Der sensibelste Moment für US-Staatsanleihen: 16 Milliarden Dollar langlaufende Staatsanleihen-Auktion und Fed-Protokoll – Markttest in den frühen Morgenstunden.

Die globalen Anleihemärkte erleben aktuell die stärkste Verkaufswelle seit Jahrzehnten, während der US-Markt am selben Tag vor zwei bedeutenden Belastungsproben steht.

In den frühen Morgenstunden des 20. August, US-Zeit, wird das US-Finanzministerium Staatsanleihen mit einer Laufzeit von 20 Jahren im Wert von 16 Milliarden US-Dollar versteigern. Gleichzeitig werden die Protokolle der Fed-Sitzung vom Juli um zwei Uhr morgens veröffentlicht. Beide Ereignisse beeinflussen unterschiedliche Bereiche der Renditekurve – die Auktion betrifft die langfristigen Zinsen, das Protokoll die Erwartungen am kurzen Ende.

Das worst-case-Szenario aus Sicht der Märkte: Eine schwache Auktion und ein falkenhafter Sitzungsbericht am gleichen Tag könnten sich gegenseitig verstärken und die gesamte Renditekurve nach oben verschieben, mit Folgen für Tech-Aktien, Schwellenmärkte und hochleveragete Handelspositionen.

Bereits zuvor hatten die globalen langfristigen Zinsen ihre höchsten Werte seit Jahren oder gar Jahrzehnten erreicht. Die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe stieg am Dienstag zeitweise auf 5,327 %, den höchsten Stand seit Juni 2007; die Rendite der 10-jährigen Anleihe kletterte auf 4,747 % und erreichte damit den höchsten Wert seit Januar 2025. Zugleich sind die US-Aktienmärkte nun schon drei Handelstage in Folge gefallen; der S&P 500, der Nasdaq Composite und der Dow Jones Industrial Average stehen unter Druck.

Die Auktion der 20-jährigen Staatsanleihen wird mit einer Rendite von etwa 5,28 % bepreist – dies ist die Rendite der bestehenden 20-jährigen Anleihe am Dienstag im Sekundärmarkt und der höchste Kreditkostenpunkt seit der Wiederaufnahme der Emission vor sechs Jahren.

Die Bedeutung dieser Auktion geht längst über das normale Finanzierungsverfahren hinaus. Das Haushaltsdefizit der USA beträgt im laufenden Finanzjahr bereits beinahe 1,8 Billionen US-Dollar, das Gesamtvolumen der US-Staatsanleihen wird erstmals die Marke von 40 Billionen US-Dollar überschreiten. Die Rendite der 30-jährigen Anleihe lag in der Auktion der vergangenen Woche bei 5,216 % – der höchste Wert seit rund 25 Jahren. Das amerikanische Kongress-Budget-Büro hat die Prognose für das Defizit des Haushaltsjahres 2026 zuletzt auf 2,1 Billionen US-Dollar erhöht, was 200 Milliarden US-Dollar mehr sind als die Schätzung vom Februar.

Der entscheidende Test für den Markt: Werden die Käufer trotz des hohen Renditeniveaus zurückkehren? Liegt die finale Rendite über dem Niveau vor der Auktion und ist die Nachfrage gering, bedeutet dies, dass sich das Verhältnis von Angebot und Nachfrage bei langlaufenden Anleihen weiter verschlechtert und langfristige Zinssätze noch stärker steigen.

Laut Yulia Alekseeva, Leiterin Fixed Income bei MissionSquare, ist die Sorge um das Haushaltsdefizit der „wichtigste und dauerhafteste Treiber“ der jüngsten Verkäufe langlaufender Anleihen. Sie weist zudem darauf hin, dass „Hyperscaler“ (sehr große Tech-Unternehmen) für den Bau von Data-Centern massive Mengen langfristiger Unternehmensanleihen emittieren und den Angebotsdruck verstärken. Daten von Goldman Sachs zeigen, dass AI-bezogene Emissionen bereits 489 Milliarden US-Dollar erreicht haben; angesichts dieses Angebotsdrucks warnt Rich Privorotsky, Leiter des Spottradings von Goldman Sachs Europe:

„In gewisser Weise könnte die Fed gezwungen sein, in einem schwachen konjunkturellen Umfeld die Zinsen zu erhöhen, um die Renditekurve zu glätten und die langfristigen Zinssätze neu zu verankern.“

Das Fed-Protokoll vom Juli ist für die Märkte diesmal besonders gewichtig.

Nach Amtsantritt von Fed-Vorsitzendem Walsh wurden die Forward-Guidance-Maßnahmen drastisch gekürzt, die Formulierungen der geldpolitischen Statements sind knapper, und auch die Pressekonferenzen geben Marktteilnehmern kaum noch Orientierung. Michael Gregory, stellvertretender Chefvolkswirt von BMO Capital Markets, schreibt in einem Kundenreport, dass das Protokoll angesichts „knapper Statements, uneindeutiger Pressekonferenzen und weniger Forward Guidance“ deutlich an Bedeutung gewonnen hat. Auch Will Compernolle, Makrostratege von FHN Financial, sagt, das Protokoll „könnte jetzt interne Diskussionen offenlegen, die während der vagen Pressekonferenz von Walsh im letzten Monat nicht thematisiert wurden“.

Die Juli-Sitzung hat eine klare Unsicherheit hinterlassen: Die Fed hielt den Leitzins unverändert bei 3,5 % bis 3,75 %, doch drei von zwölf stimmberechtigten Mitgliedern plädierten direkt für eine Zinserhöhung. Laut dem US-Ökonomen Alex Pelle von Mizuho waren diese drei Stimmen „nur die Spitze des Eisbergs“. Das Protokoll könnte zeigen, dass von den 19 leitenden Amtsträgern eine größere Gruppe als angenommen für Zinserhöhungen ist. „Seit Jahresbeginn gibt es bei jeder Fed-Sitzung mehr falkenhafte Mitglieder“, so Pelle.

Das Protokoll vom Juni stellte bereits zwei Wege dar: Sollten Inflationsdruck und Preissteigerungen zügig nachlassen, würden die meisten Mitglieder den Leitzins lieber unverändert lassen und die Geldpolitik am Ende lockern; wenn AI-bezogene Investitionen, Konflikte im Nahen Osten und Zölle die Inflation weiter antreiben, könnte die Mehrheit der Mitglieder für eine weitere Zinserhöhung plädieren. Kurt Lewis, Leiter Zentralpolitik bei Piper Sandler und ehemaliges Fed-Mitglied, sagt dazu:„Das bedeutet, dass mehr als die Hälfte der Mitglieder beide Szenarien einbezieht – das ist sehr bedeutsam.“

Derzeit zeigt das Wahrscheinlichkeits-Tracking-Tool der Atlanta Fed, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September von 82 % nach der Juli-Sitzung auf 59 % gesunken ist, vor allem aufgrund der zuletzt schwachen Inflationsdaten. Sollte das Protokoll jedoch mehr falkenhafte Stimmen erkennen lassen, könnten die zuletzt abgeblasenen Zinserhöhungsphantasien wieder aufflammen.

Jonathan Krinsky, Chef-Technikstratege von BTIG, warnt in einem Report: „Wir glauben, der Aktienmarkt ist nicht auf das schnelle Hochschnellen der langfristigen Renditen vorbereitet – etwa bis zu 6 % bei der 30-jährigen Staatsanleihe.“ Er betont, dass die Rendite der 30-jährigen US-Anleihe seit Anfang August die dreijährige Handelsspanne überschritten hat und technische Signale darauf hinweisen, dass die aktuelle Verkaufswelle noch nicht zu Ende ist.

John Velis, Devisen- und Makrostratege bei BNY Americas, sieht die Ursachen der hohen langfristigen Zinsen sowohl in den geldpolitischen Trends als auch in den steigenden Kapitalausgaben für Technologie und AI: „Das drängt nicht unmittelbar Investoren aus Staatsanleihen heraus, sorgt aber umfassend für höhere Kapitalkosten“, sagt er.

Historische Beispiele, so Oddstats auf X, zeigen: Der bisher einzige Fall, dass die 30-jährige US-Anleiherendite innerhalb von sechs Monaten von rund 4 % auf etwa 6 % stieg, war im Juni 1999. Keine vier Monate später fiel der S&P 500 in einen Korrekturmodus; neun Monate später erreichte er das letzte Hoch vor dem Platzen der Internetblase. Bemerkenswert: Noch im März dieses Jahres lag die 30-jährige Rendite unter 4,6 %.

Wenn am selben Tag ein falkenhaftes Protokoll und eine schwache Auktion veröffentlicht werden, ist die Folge klar: Kurzfristige Zinsen werden durch höhere Zinserwartungen belastet, langfristige Zinsen steigen weiter aufgrund mangelnder Nachfrage, die gesamte Renditekurve wird neu bewertet. Hochbewertete Tech-Aktien werden als erste getroffen – denn steigende langfristige Zinsen erhöhen den Diskontierungssatz und drücken die theoretischen Bewertungen der Aktien, während steigende kurzfristige Zinsen die Finanzierungskosten der Unternehmen zugleich steigen lassen.

Die Anleihekrise hat inzwischen die wichtigsten Industrienationen erfasst. Die Rendite der deutschen 30-jährigen Staatsanleihe stieg auf 3,763 % – den höchsten Stand seit 15 Jahren; die französischen 30-jährigen Anleihezinsen erreichten das Niveau von 2008; in Japan stieg die Rendite der 30-jährigen Anleihe auf 4,1285 % und übertrifft damit das 30-Jahreshoch vom Frühjahr. Laut Bloomberg sind die durchschnittlichen Renditen von Investment-Grade-Staatsanleihe-Benchmarkportfolios auf etwa 4,5 % geklettert – der höchste Stand seit den Aufzeichnungen im Jahr 2015.

Luis Alvarado, Co-Leiter Global Fixed Income im Investment Research Institute von Wells Fargo, sagt:„Fast alle bedeutenden Rentenmärkte zeigen dieselben Trends, das Defizitproblem ist global und nicht nur eine US-Geschichte.“ Gleichzeitig betont er, dass der US-Staatsanleihenmarkt viel größer sei als die Märkte von Japan, Großbritannien, der EU und anderen asiatischen Ländern zusammen – weshalb die US-Probleme weltweit stärkere Auswirkungen haben.

Charles Luke, Chief Investment Officer von City National Bank und RBC Rochdale, verweist darauf, dass mit steigenden globalen Zinsen ein Teil des Kapitals zurück in andere Märkte fließt: „Das erzeugt zwangsläufig Druck für Auslandskäufer von US-Staatsanleihen.“ Er bringt es auf den Punkt: „Ich denke, das Finanzministerium ist in dieser Situation tatsächlich etwas nervös.“