Das britische Verbraucherpreisindex (CPI) im Juli erreicht ein Viermonatshoch: Die "Flutwelle" der Energierechnungen trifft wie erwartet, doch die nachlassende Dienstleistungsinflation verschafft der Bank of England eine Atempause.

German Finanzen APP berichtet, dass britische Haushalte nach einer kurzen sommerlichen Verschnaufpause durch steigende Energieabrechnungen zurück in die Realität geholt wurden. Das Office for National Statistics (ONS) veröffentlichte am Mittwoch Daten, wonach die Verbraucherpreisindex (VPI) im Juli im Jahresvergleich um 2,9 % gestiegen ist, gegenüber 2,6 % im Juni – der höchste Stand seit März dieses Jahres. Dieser Wert entspricht in etwa der Mittelschätzung von Ökonomen und liegt leicht über der früheren Prognose der Bank of England von 2,8 %. Dennoch stellt die tatsächliche Umkehr des Trends des Rückgangs der Inflation einen Schatten über die Aussichten der britischen Wirtschaft.

Die Gesamt-Erholung entspricht den Erwartungen: Energieabrechnungen werden zum „Motor der Inflation“, Dienstleistungsinflation kühlt leicht ab und bietet etwas Trost

Das zentrale Dilemma der Inflationsdaten für Juli liegt darin: Die durch Energie getriebene Gesamtinflation steigt, während der heimische Preisdruck weiter abkühlt. Das Office for National Statistics weist darauf hin, dass die Haupttreiber für den Anstieg der Inflation im Juli die Kategorien Wohnungs- und Haushaltsdienstleistungen sind. Dies spiegelt direkt die Quartalsanpassung der Preisobergrenzen der Regulierungsbehörde Ofgem wider, die am 1. Juli in Kraft trat – sie erhöhte die Preisobergrenze für Haushaltsgas- und Stromrechnungen um 13 %, was den durchschnittlichen Jahresverbrauch pro Haushalt um etwa 221 Pfund auf 1.862 Pfund erhöhte. Im Detail betrachtet stiegen die Gaspreise im Juli um 14,7 % gegenüber dem Vormonat, der größte monatliche Anstieg seit Oktober 2022; auch die Strompreise stiegen um 3,6 %.

Der Preisdruck erfasst jedoch nicht alle Bereiche der Wirtschaft. Der Kern-VPI, der Energie, Lebensmittel, Alkohol und Tabak ausschließt, lag im Jahresvergleich unverändert bei 2,6 % und blieb bereits den dritten Monat in Folge konstant. Dieser Wert lag etwas über den Erwartungen der Ökonomen von 2,5 %, änderte jedoch nicht die grundsätzliche Stabilisierung der Kerninflation.

Überraschenderweise sorgt die Abschwächung der Dienstleistungsinflation für Erleichterung bei der Bank of England. Als der wichtigste Indikator für den nationalen Wirtschaftsdruck sank die Dienstleistungsinflation von 3,6 % im Juni auf 3,4 %. Dies lag vor allem daran, dass die Flugpreise im Juli (+11,7 %) deutlich weniger stark stiegen als im Vorjahr (+30,2 %). Der CPIH-Indikator, der auch Wohnkosten einbezieht und eine bevorzugte Messgröße des Office for National Statistics ist, stieg von 2,8 % auf 3,1 %.

Warum entwickelte sich der „Energieschock“ nicht zur „allgemeinen Inflation“?

Der aktuelle Inflationsanstieg unterscheidet sich wesentlich von der Energiekrise 2022: Der Übertragungsmechanismus ist deutlich verändert. Damals wurden die steigenden Energiepreise schnell in die Preise für Lebensmittel, Transport und Kernwaren übertragen, was eine umfassende Inflation auslöste. Dieses Mal sind die Übertragungseffekte stark begrenzt. Der Preisrückgang von Benzin und Diesel spielt eine entscheidende ausgleichende Rolle – im Juli sank der Durchschnittspreis für Diesel um 8,8 Pence pro Liter im Vergleich zum Vormonat, die Flugpreise sanken um 11,6 % gegenüber dem Vorjahr und der Rückgang der Rohöl- und Fertigölpreise ließ die Inputpreise um 1,7 % gegenüber dem Vormonat fallen. Dies begrenzte effektiv die Ausbreitung des Energieschocks auf weitere Bereiche.

Darüber hinaus sorgt die weiter abkühlende Lebensmittelinflation für Entlastung bei den Verbrauchern. Im Juli 2026 stiegen die Preise für Lebensmittel und alkoholfreie Getränke nur um 1,3 % im Jahresvergleich, weniger als im Vormonat (1,7 %) und der niedrigste Stand seit September 2021. Der Beitrag dieser Kategorie zum jährlichen VPI-Anstieg lag nur bei 0,14 Prozentpunkten – ebenfalls ein Tiefstwert seit 2021.

Yael Selfin, Chefökonomin von KPMG, betont, dass sich die aktuelle Lage des Arbeitsmarktes – anders als bei der Preiserhöhung von 2022, als die Kosten im gesamten Wirtschaftssystem stiegen – günstig auswirkt: Sie trägt dazu bei, die Reichweite der Kostenübertragung zu begrenzen. Diese Einschätzung stimmt mit den am Dienstag veröffentlichten Arbeitsmarktdaten überein, die eine fortgesetzte Abkühlung der Beschäftigung und ein verlangsamtes Lohnwachstum im Privatsektor zeigen.

Marktreaktion: Das Pfund steigt leicht, Zinserhöhungswetten nehmen ab

Nach Veröffentlichung der Daten stieg das Pfund gegenüber dem US-Dollar leicht um etwa 0,1 % auf etwa 1,3550, blieb aber weiterhin im Wochenbereich unterhalb von 1,3570 gefangen. Händler reduzierten ihre Wetten auf eine Zinserhöhung der Bank of England bis zum Jahresende. Die jüngste Umfrage ergab, dass die Mehrheit der Ökonomen erwartet, dass die Bank of England den Leitzins im restlichen Jahr 2026 bei 3,75 % unverändert lässt.

Diese „unaufgeregte“ Marktreaktion bestätigt, dass Investoren den Inflationsanstieg bereits voll erwartet hatten. Ökonomen sind sich einig, dass der Juli-Anstieg der Inflation vor allem durch Basiseffekte und einmalige politische Anpassungen bedingt ist, nicht durch eine echte Verschlechterung des nationalen Preisdrucks.

Die Schwäche im Dienstleistungssektor wird zunehmend zum entscheidenden Puffer gegen den sekundären Inflationsdruck. Die am Dienstag veröffentlichten Daten zeigen eine fortlaufende Abkühlung des britischen Arbeitsmarktes, sinkende Nichtlandwirtschaftliche Beschäftigung und verlangsamtes Lohnwachstum im Privatsektor. Diese schwache Entwicklung begrenzt die Möglichkeit der Unternehmen, die höheren Energiekosten auf die Verbraucher abzuwälzen und gibt der Bank of England gute Gründe, den aktuellen Zinssatz beizubehalten.

Dilemma der Bank of England: Inflationsanstieg vs. Wirtschaftsschwäche – wie lange kann Stillhalten gut gehen?

Die Inflationsdaten vom Juli bieten der Bank of England ein diffiziles Signal für die Geldpolitik.

Falken-Argument: Der VPI sprang von 2,6 % auf 2,9 % und die Bank of England prognostiziert für das vierte Quartal einen Inflationshöhepunkt von 3,2 %. Die Energieabrechnungen könnten erneut steigen; zudem könnten Dürre und extreme Wetterlagen im Jahr 2027 die Lebensmittelinflation antreiben – die Inflation ist womöglich noch nicht am Gipfel.

Täubchen-Argument: Die Kerninflation bleibt den dritten Monat in Folge konstant bei 2,6 %, die Dienstleistungsinflation kühlt überraschend auf 3,4 % ab, der Arbeitsmarkt schwächt sich weiter ab und das Wachstum der privaten Löhne geht zurück. Wie KPMG-Chefökonomin Yael Selfin betonte, begrenzt der schwache Arbeitsmarkt die Kostenübertragung.

Laut Umfrage vom 18. August erwarten etwa 90 % der Ökonomen keine Anpassung der Zinssätze durch die Bank of England im September oder im weiteren Verlauf von 2026, der Leitzins soll bei 3,75 % bleiben. Obwohl erwartet wird, dass die Inflation bis zur zweiten Jahreshälfte 2027 über 2 % bleibt, erwartet eine schwache Mehrheit mindestens eine Zinssenkung bis zur Jahresmitte 2027. Der Markt rechnet damit, dass die Bank of England dieses Jahr mindestens einmal anhebt – die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Dezember liegt bei 86 %.

Finanzminister John Healey sagte nach der Veröffentlichung der Daten: „Die Inflation, die vom Iran-Krieg verursacht wurde, beeinflusst weiterhin die nationalen Preise, aber die britische Wirtschaft bleibt widerstandsfähig.“

Inflationsausblick: Die dunklen Wolken sind noch nicht verschwunden

Die Inflationsdaten vom Juli zeigen die Realität, mit der die britische Wirtschaft konfrontiert ist: Die „Flut“ der Energiepreise hat erst begonnen. Da die Umsetzung der Preisobergrenzen verzögert ist, waren britische Haushalte bislang weitgehend vor den schlimmsten Auswirkungen des Iran-Kriegs geschützt. Der fast 15-prozentige Anstieg der Gaspreise im Juli markiert die definitive Aufhebung dieses „Schutzschilds“.

Allerdings hat der Inflationsanstieg den geldpolitischen Kurs der Bank of England nicht verändert. Die überraschende Abkühlung der Dienstleistungsinflation, die anhaltende Schwäche des Arbeitsmarktes und die Stabilisierung der Kerninflation bieten den Entscheidungsträgern gute Gründe, erst einmal abzuwarten. Die eigentliche Bewährungsprobe kommt vermutlich im Oktober – dann steigen die Energieabrechnungen erneut (wenn auch moderat), und der weitere Verlauf des Nahost-Konflikts bestimmt, ob die Ölpreise britischen Verbrauchern neue Schocks bringen werden.

David Rees, Leiter globale Wirtschaft bei Schroders Investment, warnte, dass in den nächsten Monaten die Preise für Gebrauchsgüter steigen könnten und Dürre sowie das Risiko eines Super-El-Niño die Lebensmittelinflation 2027 stark ansteigen lassen könnten. Außerdem sorgt die anhaltende Blockade in der Straße von Hormus für hohe Ölpreise – der Brent-Ölpreis liegt wieder über 90 Dollar pro Barrel –, was nach wie vor eine Sorge der wenigen Zinserhöhungs-Befürworter im Monetary Policy Committee der Bank of England sein dürfte.