Die weltweit steigenden langfristigen Renditen drücken den Goldpreis, Gold kehrt in eine Seitwärtsbewegung zurück.

Huichong.com, 19. August—— Die langfristigen Anleiherenditen der wichtigsten Volkswirtschaften steigen rapide an, die Rendite der US-Staatsanleihen mit 30-jähriger Laufzeit erreichte zeitweise etwa 5,33% und markierte damit das höchste Niveau seit 2007, was den druck auf das zinslose Asset Gold erhöht. Gleichzeitig bleiben die Rohölpreise auf hohem Niveau, sodass die Energiepreise die Inflationserwartungen wieder ansteigen lassen könnten. Allerdings waren die jüngsten Inflations- und Einzelhandelsdaten aus den USA schwach, wodurch die Erwartungen an weitere Zinserhöhungen der Fed deutlich abgekühlt sind. Der schwächere Dollar bietet weiterhin Unterstützung für Gold. Kurzfristig steht Gold im Spannungsfeld zwischen dem Anstieg der Renditen und der Verbesserung der geldpolitischen Erwartungen.

Der internationale Goldpreis hielt sich am Mittwoch während des asiatischen Frühhandels bei etwa 4350 USD/Unze, nachdem er von einem zyklischen Hochpunkt von rund 4450 USD Anfang Juni zurückgefallen war. Am vorherigen Handelstag stand Gold unter deutlichem Verkaufsdruck, wobei der Hauptgrund nicht der Rückgang der Nachfrage als Sicherheitsanlage war, sondern starke Anpassungen am globalen Anleihemarkt. Die Finanzierungskosten für Langfristig sind schnell gestiegen, was die relative Attraktivität von Gold als zinsfreies Asset geschwächt hat. Am 18. August fiel der Kassapreis für Gold zeitweise auf etwa 4365 USD, was einem Tagesverlust von etwa 1,1% entspricht.

Der aktuelle Renditeanstieg hat sich bereits von einer einzelnen Marktdynamik auf den globalen Anleihemarkt ausgeweitet. Die Rendite der US-Staatsanleihen mit 30 Jahren Laufzeit erreichte zeitweise rund 5,33% und markierte damit das höchste Niveau seit 2007, auch die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen stieg auf etwa 4,74%. Gleichzeitig kletterte die Rendite der japanischen 10-jährigen Staatsanleihen auf etwa 2,95% und erreichte damit ihren höchsten Stand seit fast 30 Jahren, während auch die langfristigen Staatsanleihen von Deutschland und Frankreich auf mehrjährigen Hochs notieren.

Gemäß der Marktbewertung bedeutet der schnelle Anstieg der langfristigen Renditen nicht zwangsläufig, dass Investoren wieder auf deutliche Zinserhöhungen der Zentralbanken setzen. Gegenwärtig konzentriert sich der Markt stärker auf strukturelle Faktoren wie Umfang der Finanzierungsaufnahme, langfristige Inflationsrisiken, Energiepreise und das zunehmende Angebot an globalen Anleihen. Anders gesagt, der Anleihemarkt fordert einen höheren Laufzeitaufschlag, und der daraus resultierende Druck auf Gold unterscheidet sich von der traditionellen Logik des „Anstiegs der Realzinsen drückt den Goldpreis“. Wenn die langfristigen Renditen weiter steigen, könnte Gold auch unter der veränderten Kapitalallokation leiden, selbst wenn keine deutlichen Aufwärtsbewegungen der kurzfristigen Zinserwartungen bestehen.

Der Energiemarkt verstärkt dieses komplexe Umfeld noch weiter. Die Rohölpreise liegen zuletzt auf hohem Niveau, Brent-Öl kletterte am 18. August zeitweise auf fast 91 USD/Fass und WTI-Öl auf etwa 85 USD. Der Anstieg der Energiepreise könnte die Sorgen vor einer zukünftigen Inflation wieder aufleben lassen und dazu führen, dass Anleiheinvestoren höhere Renditen verlangen. Dadurch entsteht eine Übertragungskette: „Ölpreisanstieg – steigende Inflationserwartungen – Anstieg der Anleiherenditen – kurzfristiger Druck auf Gold“.

Gold steht jedoch nicht nur vor negativen Faktoren. Die jüngsten US-Inflationsdaten und Einzelhandelsumsätze waren schwach, was die Erwartungen an eine weitere straffe Politik der Fed deutlich abkühlt. Sinkende Zinserwartungen helfen üblicherweise dem Dollar zu schwächen und verbessern das Bewertungsumfeld für Gold. Die Einschätzung des Marktes für die September-Policysitzung ist bereits von einer Zinserhöhung zu einer hauptsächlich stabilen Zinsentscheidung gewechselt — das heißt, der zentrale Konflikt für Gold verschiebt sich schrittweise von „weitere Zinserhöhung“ hin zu „wie hoch können die langfristigen Renditen noch steigen“.

Zugleich bieten geopolitische Risiken weiterhin eine Bodenunterstützung für Gold. Der Betrieb von Energie-Transportwegen ist weiterhin im Fokus der Märkte, und die Anzahl der kommerziellen Schiffe, die kritische maritime Kanäle passieren, liegt auf niedrigem Niveau. Wenn Probleme beim Angebotstransport fortbestehen, könnten die Ölpreise weiter hoch bleiben, was den globalen Inflationsdruck erhöht. Aus Sicht des Goldes ist der Einfluss steigender Ölpreise jedoch zwiespältig: Einerseits unterstützen Absicherungs- und Inflationsbedürfnisse Gold, andererseits könnten durch steigende Ölpreise die wirklichen Finanzierungskosten und Anleiherenditen kurzfristig Golddruck ausüben. Daher hängt die künftige Entwicklung des Goldpreises sehr wahrscheinlich davon ab, welche dieser Kräfte die Oberhand gewinnt.

Bezogen auf die Kapitalströme durchläuft die Nachfrage nach Gold ebenfalls einen strukturellen Wandel. Einige Institutionen vertreten die Ansicht, dass Investoren Gold zunehmend als direkten Absicherungsmechanismus gegen Inflationsrisiken betrachten und weniger als Asset zur Spekulation auf eine Rückkehr der globalen Lockerungspolitik. Das bedeutet, selbst bei hohen Anleiherenditen können Investoren Gold weiterhin als Kapitalallokation nutzen, solange sie glauben, dass Inflationsrisiken bestehen bleiben. Ein echtes Warnsignal wäre, wenn die Realrenditen weiterhin schnell steigen, während die Inflationserwartungen nicht gleichzeitig zunehmen — dann sinkt der Kostenvorteil des Goldbesitzes deutlich.

Technisch gesehen befindet sich die Tagesstruktur von Gold weiterhin in einem zyklischen Anpassungsmodus. Der Preis ist nach dem Hoch bei 4450 USD zurückgefallen und testet nun erneut den Bereich oberhalb von 4300 USD, wobei die kurzfristige Aufwärtsdynamik gegenüber zuvor nachgelassen hat. Aktuell liegt der Preis immer noch unter der 100-Tage-Linie bei etwa 4385 USD, was bedeutet, dass die mittelfristige Aufwärtsstruktur noch nicht bestätigt wurde. Gleichzeitig liegt der Preis aber nahe am oberen Band des 20-Tage-Bollinger-Bandes und dies deutet darauf hin, dass wir uns noch in einer Anpassungsphase innerhalb eines Aufwärtstrends befinden und nicht bereits einen klaren mittelfristigen Bruch sehen. Der Relative Strength Index im Tageschart befindet sich weiterhin nahe einem starken Bereich und ist noch nicht deutlich in den überkauften oder überverkauften Zustand gewechselt.

Nach oben sollte zunächst der Bereich um 4385 USD beobachtet werden — dies ist nicht nur der wichtige technische Widerstand nahe der 100-Tage-Linie, sondern auch der Schlüsselbereich, um zu beurteilen, ob diese Anpassung beendet werden kann. Wenn der Goldpreis wieder über 4385 USD steigt und anschließend 4450 USD durchbricht, besteht die Chance, dass er wieder den Bereich von 4500 USD oder sogar höhere Niveaus testen kann. Nach unten ist der Bereich um 4210 USD wichtig, dieser entspricht dem Mittelband des 20-Tage-Bollinger-Bandes und ist die zentrale Verteidigungszone für kurzfristige Bullen. Ein ebenso effektiver Tagesschluss unter 4210 USD könnte den Anpassungsraum weiter vergrößern und Support in der unteren Zone um 3900–3920 USD suchen.

Im 4-Stunden-Chart zeigt Gold weiterhin eine schwankende Struktur nach Rückgang vom Hoch, wobei der Preis bei etwa 4350 USD wiederholt Unterstützung sucht. Gelingt es, kurzfristig die Zone von 4380–4400 USD zurückzuerobern, bedeutet dies, dass der Druck der Bären nachlässt und der Preis einen erneuten Test in Richtung 4450 USD versuchen könnte. Im Gegenzug, wenn die Erholung weiterhin unter 4380 USD blockiert wird und der Preis zudem die runde Marke von 4300 USD unterschreitet, könnte die kurzfristige Anpassung sich bis in den Bereich von 4250 USD oder sogar 4210 USD ausdehnen. Die technischen Indikatoren zeigen, dass die kurzfristige Dynamik gegenüber dem vorherigen Niveau deutlich abgekühlt ist, jedoch noch keine extreme Überverkaufssituation besteht. Daher empfiehlt sich aktuell eher ein Blick auf die Bestätigung von Durchbrüchen an Schlüsselniveaus als die reine Interpretation eines einzelnen Tagesabfalls als Trendwendepunkt.

Gold befindet sich aktuell in einer Phase, in der sich der sprunghafte Anstieg langfristiger Renditen, Inflationsrisiken aus Energie und die schwächer werdenden Erwartungen an die Fed-Politik gegenseitig überlagern. Kurzfristig stellt die US-Staatsanleiherendite von rund 5,3% einen deutlichen Druck dar, und solange der Goldpreis nicht wieder über 4385 USD steigt, besteht weiteres Rückschlagrisiko. Mittelfristig bleibt Gold aber auf fundamentaler Basis durch die Verschiebung der US-Geldpolitik sowie die anhaltenden Inflations- und Absicherungsbedürfnisse der Investoren gestützt. Die künftige Marktentwicklung sollte besonders die Realrenditen der US-Bonds, die Dollarbewegung, die Rohölpreise sowie die Policy-Signale der Fed im Blick behalten. Wenn die Renditen aus dem Hoch zurückfallen und der Dollar gleichzeitig weiter schwächelt, kann Gold eine erneute Aufwärtsbewegung erleben; steigen die Renditen jedoch weiter auf neue Hochs, nimmt der Anpassungsdruck auf Gold weiter zu.