Ist die Erholung der asiatischen Aktienmärkte am Ende? US-Anleiherenditen steigen sprunghaft – 17 von 20 Mal fielen die asiatisch-pazifischen Märkte

Laut der APP von Intelligente Finanzen, hat am 18. August während der asiatischen Handelszeit ein von steigenden langfristigen US-Staatsanleiherenditen ausgelöstes „hoch eröffnender, aber abfallender“ Kursverlauf eine Warnung für globale KI-Investoren ausgesprochen. Über Nacht stieg die Rendite für US-Staatsanleihen mit 30 Jahren Laufzeit auf 5,29 %, den höchsten Stand seit Juni 2007 und nähert sich dem Hoch zu Beginn der globalen Finanzkrise. Auch die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen kletterte auf über 4,7 % und erreichte damit fast das 19-Monats-Hoch von 4,75 %, das letzte Woche erreicht wurde. Das kontinuierliche Ansteigen dieses „Ankers der Preisfindung“ wird zu einem der größten Risiken für die durch KI angetriebenen Aktienmärkte Asiens. Statistiken zeigen, dass der MSCI Asia-Pacific Index in den letzten fünf Jahren während der Wochen, in denen die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe um mindestens 20 Basispunkte stieg, in 17 von 20 Wochen gefallen ist, mit einem durchschnittlichen Rückgang von 1,7 %.

Historische Warnung: 5 Jahre, 20 Fälle, 17 Rückgänge

Die negative Korrelation zwischen US-Staatsanleiherenditen und asiatischen Aktienmärkten ist keine neue Erkenntnis des Marktes, sondern eine vielfach bestätigte Regel. Statistiken zeigen, dass in den letzten fünf Jahren der MSCI Asia-Pacific Index in 17 von 20 Wochen gefallen ist, wenn die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe innerhalb einer Woche um mindestens 20 Basispunkte gestiegen ist – ein durchschnittlicher Rückgang von 1,7 %. Diese Statistik wurde zuletzt mehrfach bestätigt – die Marktentwicklung der letzten Woche setzte dieses Muster fort.

Hebe Chen, Analystin bei Vantage Global Prime, weist darauf hin: „Wenn es zu ungeordneten Schwankungen auf dem globalen Anleihemarkt kommt, werden diese zwangsläufig sofort Asien treffen, insbesondere, da Märkte wie Taiwan und Südkorea mit dem Boom rund um KI immer stärker mit dem US-Technologiezyklus und dem Kapitalfluss verbunden sind.“

Das Kernproblem liegt in der „strukturellen Fragilität“ asiatischer KI-Aktien. Chen analysiert weiter: „Der jüngste Aufwärtstrend der asiatischen Aktienmärkte konzentriert sich stark auf den Bereich Technologie und KI – dies ist genau der Sektor, der am empfindlichsten auf steigende Kapitalkosten, Diskontierungsraten, Wechselkursschwankungen und globale wirtschaftliche Fundamentaldaten reagiert.“

Übertragungsmechanismus: Drei Wege, wie US-Staatsanleihenrenditen KI-Aktien in Asien beeinflussen

Weg eins: Bewertung neu berechnen – Höhere Diskontierungsraten, niedrigerer Barwert. Die langfristige Rendite der US-Staatsanleihen ist der Anker für die Bewertung globaler Risikoanlagen. Steigt sie von unter 5 % auf über 5,3 %, müssen alle Bewertungsmodelle für wachstumsabhängige Vermögenswerte, die sich auf künftige Cashflows stützen, neu berechnet werden. KI-Unternehmen – insbesondere Hardware- und Modellentwickler, die noch keine stabilen Gewinne erzielt haben – sind gegenüber Diskontierungsraten deutlich empfindlicher als klassische Branchen. Die stärkeren Rückgänge der US-Futures während der asiatischen Handelszeit (Nasdaq-Futures -0,4 %, S&P-Futures -0,2 %) spiegeln diesen Druck unmittelbar wider.

Weg zwei: Steigende Finanzierungskosten – Das auf Schulden basierende KI-Expansionsmodell gerät unter Druck. Der Ausbau von KI-Infrastruktur basiert stark auf Fremdkapitalfinanzierung. In der vergangenen Woche stieg die 30-jährige US-Staatsanleiherendite von unter 5 % auf über 5,3 %, was bedeutet, dass alle KI-Infrastrukturprojekte, die auf langfristige Fremdfinanzierung angewiesen sind, höheren Zinskosten gegenüberstehen. Lee Eun-taek, Chefstratege von KB Securities, betont: Zwar werden große Technologiekonzerne wohl weiterhin investieren, um im Rennen um KI nicht zurückzufallen, doch könnten die höheren Zinsen die Finanzierungsquellen dazu bringen, das Investitionsvolumen zu reduzieren.

Weg drei: Kapitalflussumkehr – Kapital fließt von Schwellenländerbörsen zurück in US-Anleihen. Überschreiten die risikolosen Zinssätze die 5 %-Marke, werden US-Staatsanleihen selbst zu einer äußerst attraktiven Anlageklasse. Der Druck, Kapital aus den Aktienmärkten der Schwellenländer abzuziehen und zurück in den US-Anleihenmarkt zu fließen, steigt entsprechend. Am 18. August haben institutionelle Investoren in Südkorea an einem Tag netto 7.854 Milliarden Won verkauft, während ausländische Investoren und Privatanleger jeweils netto 865 Milliarden Won und 7.310 Milliarden Won gekauft haben – die massive institutionelle Abwanderung ist ein Mikrobeispiel für diese Logik.

Darüber hinaus steigen die Renditen von US-, deutschen, französischen und japanischen Staatsanleihen über alle Laufzeiten hinweg – die Preisfestsetzung gerät kollektiv ins Wanken. Die Arbitrage-Logik, weltweit Vermögenswerte mit Yen zu finanzieren, schlägt um, sobald die Rendite japanischer Anleihen 3 % erreicht – die Rendite der 5-jährigen japanischen Staatsanleihen steigt auf 2,18 %, ein neues Allzeithoch, die der 10-jährigen Anleihen klettert auf 2,945 %, der höchste Wert seit 1996.

Drei Treiber des Renditenanstiegs

Erstens: Die Flut von KI-Unternehmensanleihen und das Angebot an US-Staatsanleihen steigen drastisch. Nach Daten von Castle Securities haben KI-Unternehmen seit Jahresbeginn Anleihen im Wert von rund 1,5 Billionen US-Dollar ausgegeben. Gleichzeitig musste das US-Finanzministerium letzte Woche 25 Milliarden US-Dollar neue 30-jährige Anleihen zu einem Zinssatz von 5,216 % ausgeben – der höchste Zinssatz für eine solche Auktion seit 2001.

Zweitens: Die Inflationserwartungen ziehen wieder an. Brent-Öl kostet bereits 91,24 US-Dollar pro Barrel. Das zwischenzeitliche Waffenstillstandsabkommen zwischen den USA und Iran ist am 17. August offiziell ausgelaufen, die Verhandlungen über die Straße von Hormuz stecken weiterhin fest. Die einjährige Inflationserwartung der Universität Michigan liegt zum fünften Mal in Folge über 4 %.

Drittens: Die Unsicherheit über die Fed-Politik nimmt zu. Castle Securities warnt, dass die Federal Reserve sich weiter weigert, die Geldpolitik stärker zu straffen und dadurch die langfristigen Anleiherenditen auf einem Mehrjahreshoch hält. Obwohl laut CME die Wahrscheinlichkeit, die Zinsen im September beizubehalten, bei 63 % liegt, besteht immer noch eine Wahrscheinlichkeit von 37 % für eine Zinserhöhung. Das Wells Fargo Investment Institute hat seine Prognose angepasst und erwartet nun, dass die Fed in diesem Jahr die Zinsen um 25 Basispunkte anheben wird.

Kritischer Schwellenwert: „Warnzone“ für die 10-jährige US-Staatsanleiherendite zwischen 5 % und 5,3 %

Im Pressegespräch am 18. August stellte KB Securities Chefstratege Lee Eun-taek einen klaren Risikorahmen auf: Ein kontinuierliches Überschreiten der Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen von 5,0 % bis 5,3 % wird zum entscheidenden Warnsignal für den KI-Investitionszyklus.

Lee erläutert: Überschreitet die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen 5 %, erreicht sie den höchsten Stand seit der Finanzkrise 2007; überschreitet sie 5,3 %, wäre dies der höchste Wert seit 25 Jahren. In diesem Zinsumfeld könnten Kapitalgeber von risikoreichen Anlagen auf sichere Erträge zurückschwenken und so eine Schrumpfung der Kapitalströme rund um den KI-Boom auslösen.

Am 18. August lag die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen bereits bei etwa 4,74 %, nur noch etwa 26 Basispunkte von der kritischen 5-%-Marke entfernt. Der globale Anleihemarkt ist weiterhin im Abwärtstrend, die Besorgnis über die Finanzlage der USA wächst zunehmend.

Aus einer makroökonomischen Perspektive reflektiert der aktuelle Renditeanstieg von Langläufern drei strukturelle Belastungen: Besorgnis der Investoren über steigende Staatsausgaben, eine deutliche Zunahme des Angebots langfristiger Staatsanleihen sowie die Tatsache, dass die Inflation in den letzten fünf Jahren dauerhaft über dem Ziel der Fed lag. Diese Faktoren sind keine kurzfristigen Störfaktoren, sondern strukturelle Kräfte, die die Bewertung von Risikoanlagen dauerhaft belasten können.

Kritischer Zeitpunkt: Globale PMI und Jackson Hole als Variablen

Obwohl die asiatischen Märkte derzeit eine gewisse Resilienz zeigen – Analysten der DBS Bank heben hervor, dass starke Unternehmensgewinne, andauernder KI-Hype und eine tendenziell moderater werdende Haltung der Fed Unterstützung bieten – könnte dieser Puffer begrenzt sein. Charu Chanana, Chef-Investmentstrategin bei Saxo Bank, warnt: „Asien kann sich momentan vielleicht dem Schock entziehen, aber keineswegs vollständig. Steigen die US-Staatsanleiherenditen weiter, wird diese Widerstandskraft auf die Probe gestellt.“

Die bevorstehenden globalen Einkaufsmanagerindex-(PMI)-Daten am Freitag und die erste Grundsatzrede von Fed-Präsident Walsh beim Jackson Hole Zentralbank-Jahrestreffen Ende August werden entscheidende Variablen dafür sein, ob die Renditen der US-Staatsanleihen weiter steigen und asiatische KI-Aktien ihr Terrain behaupten können.