Die Haushaltskrise verschärft sich mit den bevorstehenden Wahlen! Das politische Risiko steigt weiter, während französische Staatsanleihen ins Visier von Leerverkäufern geraten.

Laut der APP von Zhihui Finance, wenden sich Investoren angesichts der bevorstehenden hitzigen Debatte französischer Politiker über den Haushalt 2027 und der näher rückenden Präsidentschaftswahl im nächsten Jahr zunehmend gegen französische Staatsanleihen. Die Daten aus dem Anleihefutures-Handel zeigen, dass Investoren neue Short-Positionen für französische Staatsanleihen aufbauen – die offenen Positionen der französischen 10-jährigen Staatsanleihefutures, die im nächsten Jahr fällig werden, sind auf das höchste Niveau seit Anfang Juni gestiegen, wobei dieses Future-Kontrakt seit Anfang Juni das meistgehandelte französische Anleihefutures-Kontrakt ist.

Das Strategie-Team der Barclays Group unter der Leitung von Mark Kitten erklärt, dass im Verlauf des gesamten Sommers die bärischen Wetten auf französische Staatsanleihen zugenommen zu haben scheinen. In einem Bericht vom 12. August schrieb das Team, dass Investoren „versuchen, sich im Voraus für die bevorstehenden innenpolitischen Katalysatoren zu positionieren“, wobei „besonders relevant der diesjährige Haushaltsprozess im Herbst und die Präsidentschaftswahl im April nächsten Jahres“ sind.

Marie-Anne Allier, Fondsmanagerin für festverzinsliche Wertpapiere bei Carmignac Gestion, betonte: „Es steht uns eine Wahl bevor und vor 2027 wird es vermutlich erhebliche politische Instabilität geben. Es handelt sich um ein äußerst nachteiliges dynamisches Umfeld für Frankreich.“ Sie geht derzeit Short für französische Staatsanleihen mit mittlerer Laufzeit und Long für deutsche, italienische und spanische Staatsanleihen.

Mit dem nahenden Herbsthaushalt verkaufen Trader französische Staatsanleihen

Ab September muss Frankreichs Premierminister Sébastien Le Cornu mit einem gespaltenen Parlament umgehen, während seine Regierung den Haushalt für 2027 erstellt, mit dem Ziel, das Haushaltsdefizit auf unter 5% zu senken. Er warnte, dass bei fehlender Einigung die Verabschiedung des Haushaltsplans möglicherweise erst spät im nächsten Jahr erfolgen könnte und das Haushaltsdefizit auf 6,5% steigen könnte. Gleichzeitig bereiten sich die Kandidaten für die Präsidentschaftswahl im nächsten Jahr vor. Diese Wahl wird in zwei Runden stattfinden: am 18. April und am 2. Mai 2027.

Umfragen zeigen, dass die rechtspopulistische Politikerin Marine Le Pen derzeit in der Präsidentschaftswahl im nächsten Jahr vorne liegt. Der Anstieg der Unterstützung für Le Pen könnte es der Regierung Le Cornu erschweren, Maßnahmen für eine strenge Haushaltspolitik durchzusetzen. Im linken Lager fordert Kandidat Jean-Luc Mélenchon erhöhte Ausgaben und die Streichung eines Teils der von der französischen Zentralbank gehaltenen Staatsschulden.

Die Rendite der französischen 30-jährigen Staatsanleihe stieg am vergangenen Freitag um 12 Basispunkte und erhöhte sich am Montag leicht auf 4,86 %, den höchsten Stand seit 2008. Die von Investoren geforderte Renditedifferenz für französische gegenüber deutschen 10-jährigen Staatsanleihen stieg am vergangenen Freitag auf 84 Basispunkte und erreichte den höchsten Wert seit Oktober letzten Jahres, was darauf hindeutet, dass französische Staatsanleihen zunehmendem Druck ausgesetzt sind.

Das politische Risiko in Frankreich sorgt für eine höhere Renditedifferenz zwischen französischen und deutschen Anleihen

Theophile Legrand, Zinsspezialist bei Natixis, erklärt, dass sein Index zur Messung länderspezifischer Risiken zeigt, dass von der Spread-Ausweitung zwischen französischen und deutschen Staatsanleihen etwa 25 Basispunkte auf solche spezifischen Risiken zurückzuführen seien, „das ist das höchste Niveau seit den angespannten Haushaltsdebatten im Dezember 2025.“

Es gibt bereits einige Hinweise darauf, was im kommenden Haushaltsplan stehen könnte. Le Cornu sagte in einem Interview im Juli, er wolle keine Steuererhöhungen. Zudem belasten die durch die Sommerwaldbrände, hohe Temperaturen und Dürre verursachten Schäden die öffentlichen Finanzen zusätzlich. In einem Schreiben an die Landwirte am Wochenende versprach Le Cornu, ab 2027 neue Maßnahmen zur Unterstützung der Betroffenen einzuführen.

Letzten Monat senkte der französische Finanzminister Roland Lescure die Prognose der Regierung für das Wirtschaftswachstum 2026 von 0,9 % auf 0,7 % und erklärte, das Ziel, das Haushaltsdefizit von 5,1 % im Jahr 2025 auf 5 % zu senken, erscheine nun „äußerst schwierig“.

Neil Scanlon, Portfoliomanager bei Mediolanum, sagte, dass er vor dem Kauf französischer Staatsanleihen eine weitere Ausweitung des Spreads zwischen französischen und deutschen 10-jährigen Staatsanleihen sehen möchte. Scanlon erklärte: „Wenn dieser Spread sich dem Höchstwert von 90 Basispunkten nähert, könnten wir anfangen, französische Staatsanleihen in kleinen Mengen zu kaufen, mit einer Übergewichtung gegenüber deutschen Anleihen auf diesem Niveau.“

Im kommenden Herbst wird die Bonitätsbewertung Frankreichs erneut genau beobachtet, was zu weiteren Schwankungen am Anleihemarkt führen könnte. Im vergangenen Herbst haben aufgrund Schwierigkeiten bei der Haushaltsverabschiedung mehrere Ratingagenturen, darunter S&P Global Ratings, Morningstar DBRS und Fitch Ratings, den Schulden-Rating Frankreichs herabgestuft. Moody’s hat den Ausblick für Frankreich, ebenfalls gesenkt. Die französische Schuldenagentur erwartet, dass die Ratingagenturen ab dem 28. August kontinuierlich Entscheidungen zur Kreditwürdigkeit Frankreichs veröffentlichen werden, wobei weitere Bewertungen bis zum Jahresende erfolgen.