Der Finanzierungsboom der Technologiegiganten erreicht immer wieder neue Rekorde, die Rendite für 30-jährige US-Staatsanleihen steigt auf den höchsten Stand seit fast 20 Jahren! Der AI-Superzyklus tritt in eine neue Phase ein, in der „Kapital gleich Rechenleistung“ ist.

German Finance APP hat erfahren, dass das Emissionsvolumen von US-Investmentgrade-Anleihen drei Monate in Folge neue monatliche Rekordhöhen erreicht hat, was darauf hindeutet, dass der Markt für hoch bewertete US-Anleihen im schnellsten Tempo aller Zeiten ausgegeben wird, während Unternehmen große Schulden aufnehmen, um die Infrastruktur für künstliche Intelligenz zu bauen. Mit Rekordemissionen von Anleihen durch AI-Hyperscaler wie die Google-Muttergesellschaft Alphabet, Amazon und Meta hat ein beispielloser Investitionsboom im Bereich der künstlichen Intelligenz zu einem wichtigen Paradigmenwechsel bei der Finanzierung geführt: Von „Technologiegiganten bauen KI mit ihrem stetigen freien Cashflow“ zum „globalen Kapitalmarkt finanziert gemeinsam die AI-Superfabriken der großen Tech-Konzerne“. Diese AI-Finanzierungwelle treibt jedoch auch die langfristigen US-Staatsanleiherenditen für 10 und sogar 30 Jahre weiter nach oben.

Laut den neuesten von Bloomberg News zusammengestellten Statistiken erreichte das Angebot an hochwertigen US-Anleihen bis Montag im August bereits 145,2 Milliarden US-Dollar und übertraf damit den Rekord von 136 Milliarden US-Dollar aus dem August 2020. Anfang dieses Jahres wurden im Januar, Juni und Juli jeweils die höchsten monatlichen Emissionsvolumina verzeichnet, zudem gab es in drei weiteren Monaten ebenfalls die jeweils zweithöchsten Rekorde für Investmentgrade-Unternehmensanleihen.

In einer noch breiteren Perspektive haben AI-Hyperscaler wie Alphabet, Amazon und Meta dieses Jahr bis heute fast 220 Milliarden US-Dollar an Anleihen ausgegeben – mehr als doppelt so viel wie die 108 Milliarden US-Dollar im gesamten Jahr 2025. Damit ist dies – laut den verfügbaren vergleichbaren Daten – ein Niveau, das „historische Rekordwerte für den jeweiligen Zeitraum“ erreicht oder sogar übertrifft.

Bemerkenswert ist, dass das Jahr 2025 bereits weit über dem historischen Durchschnitt liegt – laut Daten der Bank of America werden die fünf größten Hyperscaler im Jahr 2025 insgesamt 121 Milliarden US-Dollar US-Unternehmensanleihen ausgeben, während das durchschnittliche jährliche Emissionsvolumen von 2020 bis 2024 nur etwa 28 Milliarden US-Dollar beträgt. Mit anderen Worten: Allein in den ersten acht Monaten des Jahres 2026 wurde bereits deutlich mehr ausgegeben als im Durchschnitt eines vollständigen Jahres zuvor. Im Blick auf Geschwindigkeit und kumuliertes Volumen handelt es sich daher um den bisher in der Geschichte größten und beispiellosen AI-Schuldenfinanzierungszyklus.

Darüber hinaus schätzt der Wall-Street-Gigant Morgan Stanley, dass die weltweite AI-bezogene Verschuldung im Jahr 2026 auf bis zu 570 Milliarden US-Dollar steigen könnte. Diese Zahlen verstärken sowohl die Finanzierungsgewissheit für KI-Infrastrukturinvestitionen als auch die Bedeutung der Kapitalkosten, der langfristigen US-Staatsanleiherenditen (ab 10 Jahren) und der ROIC als zentrale Stresstests für den nächsten Abschnitt des AI-Bullenmarktes.

Von Alphabet bis AMD: AI-Boom entfacht den Kreditmarkt! Das Wettrüsten im Bereich AI macht den Anleihemarkt zum „Rekordhersteller“

Die Flut von Anleiheemissionen hat Investoren dazu veranlasst, bei der Auswahl und Preisfindung der Anleihen immer wählerischer zu werden. Besonders deutlich zeigte sich dies letzte Woche: Der Anteil der zunächst gezeichneten, später wieder zurückgezogenen Anleihekäufe ist deutlich gestiegen. Dennoch hat dies die Unternehmen nicht davon abgehalten, weiterhin den Kreditmarkt zu betreten – allein am Montag wurden weitere Anleihen über 9,1 Milliarden US-Dollar angekündigt. An diesem Tag gab es 12 Transaktionen, darunter zwei Emissionen von privaten Kreditfonds.

Wie in der obigen Grafik zu sehen ist, hat die Emission von Investmentgrade-Anleihen erneut einen Monatsrekord aufgestellt – der August ist bereits der vierte Monat in diesem Jahr, in dem ein neuer Höchstwert erreicht wurde.

Die Emissionen in diesem Monat wurden hauptsächlich von der 25-Milliarden-Dollar-Anleiheausgabe der Google-Muttergesellschaft Alphabet Inc. angeführt. Dies war bereits die achte Anleiheemission in diesem Jahr mit einem Volumen von mindestens 25 Milliarden US-Dollar – und alle acht Transaktionen kamen von Technologieunternehmen. Weitere Emissionen stehen in Kürze bevor. JPMorgan hat kürzlich seine Prognose für Anleiheemissionen des Technologiesektors, der Medien & Telekommunikation (TMT) bis 2026 um etwa 20 % auf insgesamt 540 Milliarden US-Dollar angehoben.

Nach den zuletzt von den Medien veröffentlichten Zahlen hat Alphabet im Februar dieses Jahres 31,51 Milliarden US-Dollar auf den Märkten für US-Dollar, britische Pfund und Schweizer Franken aufgenommen, im Mai weitere 9 Milliarden Euro (etwa 10,6 Milliarden US-Dollar) plus 8,5 Milliarden kanadische Dollar (etwa 6,2 Milliarden US-Dollar) plus 576,5 Milliarden japanische Yen (etwa 3,6 Milliarden US-Dollar). Im August kamen erneut 25 Milliarden US-Dollar hinzu – das ergibt vor der geplanten Anleiheemission in australischen Dollar bereits rund 76,9 Milliarden US-Dollar öffentliche Anleihefinanzierung im Jahr 2026. Alphabet bereitet sich aktuell darauf vor, erstmals Unternehmensanleihen in australischen Dollar mit einer Laufzeit von bis zu 20 Jahren herauszugeben.

Im August gab es außerdem eine 10-Milliarden-Dollar-Anleiheemission des US-Gesundheitsriesen AbbVie Inc. zur Finanzierung einer Übernahme sowie eine 6,75-Milliarden-Dollar-Anleiheemission des Finanzgiganten HSBC Holdings Plc. Letzte Woche erzielte AMD, einer von Nvidias stärksten Konkurrenten im Bereich AI-Chips und PC-Chips, eine Rekordemission von Anleihen über 4,75 Milliarden US-Dollar – die größte US-Dollar-Anleiheemission in der Geschichte des Chipherstellers.

Die Aktivität auf dem Schuldenkapitalmarkt nimmt Anfang September üblicherweise Fahrt auf – insbesondere nach dem US-amerikanischen Labor-Day-Feiertag. Das Gesamtvolumen der Anleiheemissionen liegt bislang bei 1,46 Billionen US-Dollar – 8,5 % mehr als im gleichen Zeitraum 2020, als die pandemiebedingte Emissionsflut einen historischen Jahresrekord aufstellte. Das Jahr 2026 erlebt ebenfalls einen erheblichen Anstieg bei der globalen Schuldenfinanzierung – die kumulierten Verkäufe von syndizierten öffentlichen Anleihen erreichen mit beispielloser Geschwindigkeit 5 Billionen US-Dollar.

Die Anleiheflut der Tech-Riesen trifft auf das ständig expandierende Haushaltsdefizit der US-Regierung – 30-jährige US-Staatsanleiherendite erreicht den höchsten Wert seit 2007

Wie oben beschrieben, hat der beispiellose Investitionsboom im Bereich AI zu einem extrem wichtigen Paradigmenwechsel geführt: Von „Technologiegiganten bauen KI mit freiem Cashflow“ zu „globalen Kapitalmärkten finanzieren die AI-Fabriken“.

Laut Zahlen aus der Bloomberg News-Analyse stieg allein im August die US-Investmentgrade-Anleiheausgabe auf 145,2 Milliarden US-Dollar – ein neuer Monatsrekord. Diese jüngsten Emissionszahlen bestätigen sowohl den wachsenden Bedarf an KI-Rechenleistung und den Kapitalbedarf als auch ein Upgrade von AI als „Thema für Aktienmärkte“ hin zu einem makroökonomischen Kapitalzyklus, der die Preise im globalen Kreditmarkt beeinflusst.

Das eigentliche Risiko liegt in einer endogenen Rückkopplung: „Je mehr Kapital das AI-Trainings-/Infering-Mega-Boom benötigt, desto teurer könnte das Kapital werden.“ Am 17. August stieg die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe auf 5,3103 %, ein Rekord seit 2007. Hinter diesem Anstieg stehen nicht nur das US-Haushaltsdefizit von etwa 1,9 Billionen US-Dollar (ca. 6 % des BIP) und Energie-/Inflationsrisiken, sondern auch das massive Angebot langfristiger Unternehmensanleihen durch AI-Unternehmen (Duration Supply). Auch die realen US-Renditen mit 30 Jahren Laufzeit nähern sich mit fast 3 % einem 18-jährigen Höchststand.

Die wirtschaftliche Mechanik ist klar: Das US-Finanzministerium und Unternehmen wie Alphabet, Amazon, Meta konkurrieren gleichzeitig um globale Langfrist-Kapitalquellen – Investoren verlangen höhere Laufzeitprämien und realen Ertrag – die risikolose Langfrist-Rendite steigt – die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) für Unternehmen steigen – die Mindest-Renditeschwelle für AI-Datacenter, GPU-Cluster sowie Strom- und Netzwerk-Infrastruktur wird angehoben. Der Wall-Street-Asset-Management-Gigant BlackRock bezeichnet dieses Phänomen direkt als seltene Kapital-Knappheit/Capital Scarcity in den letzten Jahren. Der AI CapEx (also KI-Investitionsausgaben) erzeugt nicht nur Wirtschaftswachstum und Halbleiterbestellungen, sondern kann über das Anleiheangebot die Abzinsungsrate des gesamten Finanzsystems erhöhen – das ist die wichtigste makroökonomische Rückkopplung im aktuellen AI-Superzyklus.

Das bedeutet aber nicht, dass der AI-Investitionszyklus durch die hohen Zinsen beendet wird – vielmehr entsteht eine deutliche „Finanzierungsschichtung“. Hyperscaler wie Alphabet können sich weltweit in US-Dollar, Euro, Pfund, Schweizer Franken, kanadischen Dollar, Yen oder sogar australischen Dollar finanzieren, was beweist, dass Anleiheinvestoren weiterhin bereit sind, langfristig Kapital für den Aufbau von KI-Infrastruktur bereitzustellen. Im Februar zog Alphabet allein mit einer 20-Milliarden-Dollar-Anleihe mehr als 100 Milliarden Dollar an Zeichnungen an und zeigt damit, wie stark die Finanzierungskraft bei Top-Kreditnehmern ist. Aktuell entspannen sich die Sorgen am Markt über die Rendite von AI, da sowohl die jüngsten Unternehmensergebnisse als auch die Nachfrage nach AI-Cloud-Computing steigen – Wall-Street-Investoren suchen nicht mehr nur nach der Antwort auf „Ist der AI CapEx zu hoch?“ sondern vielmehr „Wer kann diesen CapEx dauerhaft in starken Gewinn umwandeln?“

Die eigentliche Trennlinie für zukünftige KI-Investitionen wird daher nicht mehr sein, „wer am meisten Geld für KI ausgibt“, sondern „wer die niedrigsten Finanzierungskosten, den stärksten Cashflow aus dem Geschäft, die höchste GPU-Vermietungs-/Verkaufsrate und die klarste Monetarisierung von AI“ hat: Cloud-Computing-Plattformen wie Microsoft, Alphabet und Amazon mit starken Bilanzen könnten ihre Vorteile weiter ausbauen, während Technologien im Bereich AI-Infrastruktur, die stark auf externe Finanzierung angewiesen und deren Kundenbasis konzentriert ist sowie bei denen der freie Cashflow dauerhaft negativ bleibt, als erste den Druck von langfristigen Zinsen über 5 % spüren werden.

Die aktuelle AI-Investitionswelle sollte eher als „Stresstest der Kapitalkosten im AI-Superzyklus“ bezeichnet werden – und nicht als Signal einer AI-Blase. Kurzfristig sorgt die Rekordanzahl von Anleiheemissionen für eine verlässliche Kapitalquelle für Bestellungen rund um Datacenter, GPU/ASIC, HBM/DRAM/NAND-Speicher, optische Verbindungen, Strom- und Flüssigkühlsysteme sowie Energiespeicher. Das stärkt weiterhin die Fundamentaldaten der AI-Rechenleistungsbranche.

Mittel- und langfristig muss jedoch eine gefährliche Rückkopplungskette beachtet werden: „Steigender AI CapEx – mehr AI-Anleiheemissionen – steigende Langfrist-Renditen und Laufzeitprämien – steigende Abzinsungs- und Finanzierungskosten für Tech-Unternehmen – Markt verlangt höhere ROIC – marginale AI-Projekte werden aussortiert“. Einige Analysten meinen sogar, dass die realen Renditen weiter steigen könnten, bis die hohen Finanzierungskosten die Kreditaufnahme und die Nachfrage nach Risikoanlagen tatsächlich bremsen. Anders gesagt: Der größte Gegner der nächsten Phase des AI-Superbullenmarkts könnte nicht mehr „fehlende Nachfrage nach AI-Rechenleistung“ sein – sondern eine so hohe Nachfrage, dass sie mit der US-Regierung um globales Kapital konkurriert und damit den Kapitalmarktpreis selbst zu hoch treibt.