Super-Zyklen für Kupfer schwer zu verstehen: BHP.US wird vor den Quartalszahlen von Bullen abgekühlt, Analysten geben ihre optimistische Haltung kollektiv auf

Das Finanz-App von Zhihui-Zeitung stellt fest, dass vor der Veröffentlichung der Jahresergebnisse am Dienstag die optimistische Stimmung der Analysten gegenüber BHP (BHP.US) abgekühlt ist und die Anzahl der Kaufempfehlungen für die an der Börse in Sydney gelisteten Aktien auf ein historisches Tief gesunken ist.

Unter den 30 von Bloomberg beobachteten Brokern haben nur 4 für den weltweit größten Bergbaukonzern eine „Kaufen“-Empfehlung abgegeben. Institutionen wie Lyon Securities, Citigroup und Morgans Financial Ltd. haben im vergangenen Jahr ihre optimistische Haltung aufgegeben.

Die Citigroup vertritt seit mindestens Oktober letzten Jahres eine neutrale Position gegenüber dieser Aktie. Das von Ephraim Lavi geleitete Analystenteam schrieb in einem Bericht im Juni, dass diese Bewertung im Vergleich zur Konkurrenz gilt, da Glencore ihrer Meinung nach mehr von der Erholung des Kupferpreises profitieren kann.

Nachdem BHP letzten Monat eine relativ schwache Kupferproduktionsprognose veröffentlicht hat, wurden auch die Gewinnerwartungen des Marktes zurückgenommen. Das Unternehmen erklärte, dass aufgrund des Rückgangs der Erzqualität seiner südamerikanischen Minen die Kupferproduktion im neuen Geschäftsjahr ab Juli auf mindestens 1,65 Millionen Tonnen sinken werde.

David Tackwell, Chief Investment Officer von ETF Shares, sagte: „Die Analysten sorgen sich, dass die Produktionskürzungen bedeuten, dass BHP die rekordverdächtigen Kupferpreiserträge nicht vollständig ausschöpfen kann.“ Er fügte hinzu, dass die Aktie derzeit als überbewertet erscheint.

Daten zeigen, dass das zukünftige Kurs-Gewinn-Verhältnis des Unternehmens bei etwa 17 liegt, während der Fünfjahresdurchschnitt etwa 11 beträgt. Seit Jahresbeginn ist die BHP-Aktie insgesamt um 35 % gestiegen.

Der „Super-Kupferzyklus“ ist schwer vollständig zu nutzen

Trotz der starken Schwankungen des Kupferpreises im vergangenen Jahr und der beeindruckenden Eisenerzauslieferungen erwartet der Markt, dass BHP einen Jahresumsatz von 57,8 Milliarden US-Dollar (ca. 13 % mehr als im Vorjahr) und einen den Muttergesellschaft zurechenbaren Nettogewinn von 12,6 Milliarden US-Dollar (etwa 24 % Wachstum), sowie ein EBITDA von 32,4 Milliarden US-Dollar erzielt. Allerdings ist die optimistische Erwartung der Wall Street für die Zukunft auf einen historischen Tiefststand gefallen.

Der kollektive Sinneswandel der Analysten offenbart die tieferliegenden Sorgen des Marktes gegenüber dem Bergbaukonzern: Bewertungsdruck, verlangsamte Kernproduktion und überhöhte Investitionsausgaben.

Erstens wurde die „Diskrepanz zwischen Menge und Preis“ zu einem Hauptgrund für den Vertrauensverlust des Marktes. Als einer der wichtigsten Gewinnmotoren sollte das Kupfergeschäft vom starken Anstieg des globalen Kupferpreises profitieren, aber die im letzten Monat von BHP veröffentlichte Produktionsprognose hat die Erwartungen enttäuscht. Aufgrund sinkender Erzqualität in südamerikanischen Minen, insbesondere Escondida, rechnet das Unternehmen damit, dass die Kupferproduktion im neuen Geschäftsjahr auf einen Bereich von 1,65 bis 1,8 Millionen Tonnen fällt. Angesichts der immer wieder neuen Höchststände beim Kupferpreis bedeutet die Produktionskürzung, dass BHP die aktuellen Rohstoffgewinne nicht vollständig nutzen kann und sogar mit steigenden Kosten angesichts des Produktionsdrucks konfrontiert ist.

Zweitens erhöht die deutliche Bewertungsprämie die Erwartungen an die Leistung drastisch. Daten zeigen, dass das zukünftige Kurs-Gewinn-Verhältnis von BHP derzeit bei etwa 17 liegt, deutlich über dem Fünfjahresdurchschnitt von circa 11; der Kurs ist im laufenden Jahr um 35 % gestiegen. In einer Umgebung, in der die Bewertung bereits vollständig berücksichtigt wurde, ist die Fehlertoleranz des Marktes äußerst gering. Im Vergleich bevorzugen Analysten Glencore und andere Konkurrenten wegen ihrer Flexibilität und des Risiko-Ertrags-Verhältnisses beim Kupferpreisanstieg.

Darüber hinaus belasten Sorgen über Investitionsausgaben im Bereich neuer Geschäfte die gesetzlichen Gewinne. Obwohl das Eisenerzgeschäft in Westaustralien (WAIO) mit rekordverdächtigen Produktionsmengen weiterhin als „Stabilitätsanker“ für den Cashflow agiert, ist das Budget für die zweite Phase des kanadischen Jansen-Kaliprojekts von 4,9 auf 6,9 Milliarden Dollar gestiegen und der Produktionsstart hat sich auf das Geschäftsjahr 2031 verschoben. Die damit verbundenen Wertberichtigungen von rund 2,3 Milliarden US-Dollar haben den Gesetzesgewinn direkt belastet.

Mit Blick auf den bevorstehenden Jahresbericht wird der Markt drei Aspekte besonders beachten: Erstens die Wiederherstellung der Erzqualität und Kostensenkungsstrategien der Kupferminenprojekte in Chile und Argentinien; zweitens, ob die kräftigen Cashflows zu überraschenden Dividendenausschüttungen führen können (geschätzte Ausschüttung von 1,60 US-Dollar pro Aktie); drittens die neuesten Aussagen des Managements zu Übernahmen und Kapitalallokation. Angesichts der doppelten Herausforderung aus Produktionsengpässen und hoher Bewertung muss BHP, um das Vertrauen des Kapitalmarkts zurückzugewinnen, mehr als nur von den „günstigen Marktbedingungen“ profitieren und vielmehr durch effizientes Management und strikte Kostenkontrolle überzeugen.