Kurzfristige oder langfristige Verträge? Neue Cloud-Anbieter und AWS gehen unterschiedliche Wege

Kurzfristige oder langfristige Verträge? Neue Cloud-Anbieter und AWS gehen unterschiedliche Wege

Im Cloud-Computing-Markt zeichnet sich eine strategische Divergenz hinsichtlich der Vertragslaufzeiten ab. Neue Cloud-Anbieter (Neocloud) wie Nebius und CoreWeave setzen gegenüber Investoren auf den Logikansatz von kurzfristigen Verträgen mit hoher Preisprämie, während der Cloud-Gigant Amazon AWS bei einer Strategie langfristiger Verträge bleibt, um zukünftige Einnahmen zu sichern. Beide Wege haben ihre eigene geschäftliche Logik, aber welcher letztlich zu den besten Geschäftsergebnissen führt, bleibt derzeit offen.

Am 16. August berichtete das Tech-Medium The Informaiton, dass Nebius und CoreWeave in der vergangenen Woche Investoren ihre kurzfristigen Vertragsgeschäfte präsentierten und angesichts der angespannten GPU-Kapazitäten und der steigenden Nachfrage nach AI-Berechnungen, kurzfristige Verträge deutlich höhere Preisprämien ermöglichen. Die Aktien beider Unternehmen stiegen daraufhin deutlich.

Gleichzeitig betonte Amazons CEO Andy Jassy auf der Telefonkonferenz zur Bilanzvorstellung, dass bei AWS derzeit der Großteil der AI-Kapazitäten über fünfjährige Verträge verkauft wird, um sicherzustellen, dass die Investitionen in den Bau von Rechenzentren ausreichend durch Einkünfte gedeckt werden. Seit der Bilanzkonferenz am 30. Juli ist die Amazon-Aktie um mehr als 11 % gestiegen.

Der Kern der Divergenz liegt darin, dass: Kurzfristige Verträge ermöglichen es, kurzfristige Nachfrage mit hohen Preisen zu bedienen, können dafür aber die Vorhersagbarkeit zukünftiger Einnahmen opfern; langfristige Verträge bieten zu niedrigeren Preisen dafür ein stabiles Einkommensprofil und geben Investoren angesichts der Risiken durch eine etwaige AI-Investitionsblase mehr Sicherheit. Paul Meeks, Geschäftsführer und Leiter der Technologie-Analyse bei Freedom Capital Markets, erläutert:

„Man muss die Balance halten zwischen langfristigen, stabilen Verträgen mit hoch bewerteten Kunden und dem On-Demand-Markt, der Gelegenheitsangebote bietet. Es ist wie das Zusammenspiel von Schildkröte und Hase.“

Kurzfristige Verträge: Die neue Logik hinter der hohen Preisprämie

Nebius und CoreWeave erklären, dass kurzfristige Verträge zu deutlich höheren Preisen als mittel- bis langfristige Verträge abgeschlossen werden können. Führungskräfte von Nebius gaben bekannt, dass dreimonatige bis sechsmonatige neue Verträge – aufs Jahr hochgerechnet – pro Megawatt mit 40 bis 50 Millionen US-Dollar bepreist würden, mehr als doppelt so viel wie bei ein- bis dreijährigen Verträgen.

Marc Boroditsky, Chief Revenue Officer von Nebius, erklärt schriftlich: „Wir bauen einen flexiblen Marktansatz auf, um schnell auf Kundenanfragen reagieren zu können. Große kurzfristige Trainingscluster sind ein reales Bedürfnis von Modelleentwicklern, für das sie bereit sind, eine Preisprämie zu zahlen.“

CoreWeave hebt insbesondere das schnelle Wachstum des Managed Inference-Geschäfts hervor – dieses erlaubt es Kunden, Modelle nach Bedarf auszuführen, ohne einen langfristigen Vertrag abschließen zu müssen. Jon Jones, Chief Revenue Officer von CoreWeave, sagt:

„Da sich unsere Kundschaft zunehmend auf AI-Anwendungsentwickler und Unternehmen ausweitet, stellen wir fest, dass die Kunden mehr Flexibilität bei der Planung und beim Wachstum der Services wünschen.“

Anfang dieses Monats hat CoreWeave ein festverzinsliches Darlehen in Höhe von 2,6 Milliarden US-Dollar über fünf Jahre abgeschlossen, wobei etwa dreijährige Kundenverträge als Sicherung dienen. Das Unternehmen betont, dass diese Finanzierung zeige, dass Kreditgeber zunehmend bereit sind, kurzfristige, hochpreisige Vertragsumsätze als Sicherheit zu akzeptieren.

Vertragsstrukturen haben sich leise verändert, aber nur begrenzt

Der Bericht identifiziert „Remaining Performance Obligation“ (RPO) als wichtigen Zukunftsindikator für Vertragsumsätze im Cloud-Geschäft, also zugesagtes, aber noch nicht anerkanntes Einkommen. Bei beiden Unternehmen zeigt die RPO-Struktur im zweiten Quartal eine leichte Verschiebung zu bald fälligen Verträgen.

Nebius legt offen, dass der gesamte RPO-Betrag zum Quartalsende bei 37,5 Milliarden US-Dollar lag – der Anteil der innerhalb von zwei Jahren fälligen Verträge stieg von 29 % auf 36 %, der Anteil von Verträgen mit mehr als vier Jahren Laufzeit sank von 32 % auf 24 %. Bei CoreWeave lag der RPO-Gesamtwert bei 103,7 Milliarden US-Dollar; der Anteil der innerhalb von zwei Jahren fälligen Verträge stieg von 36 % auf 41 %, der Anteil der Vier-Jahres-Plus-Verträge sank von 25 % auf 20 %.

Allerdings ist die Tendenz beider Unternehmen hin zu kurzfristigen Verträgen bislang überschaubar. CoreWeave-Finanzchef Nitin Agrawal sagte Analysten, dass das erneuerbare Kapazitätsangebot „äußerst begrenzt“ sei – das limitiert, wie stark das Unternehmen vom gegenwärtigen Hochpreismarkt profitieren kann. Nebius gibt an, nur einen kleinen Teil der verfügbaren Kapazität für kurze Verträge von wenigen Monaten bereitzustellen, die Hauptstrategie sind weiterhin mittel- bis langfristige Verträge.

Nebius-Führungskräfte verwiesen zudem auf die Ergebnisse der ersten Auktion von nicht zugewiesener Kapazität – der Preis, den der Gewinner für Nvidia Blackwell-Chip-Kapazität zahlte, lag 15 % über dem vorherigen Höchstpreis von Nebius, was ein breiteres Potenzial für Preissteigerungen zeigt.

AWS' entgegengesetzte Logik: Mit langfristigen Verträgen die AI-Ära sichern

AWS verfolgt das genaue Gegenteil: Der Cloud-Gigant verfügt bereits über ein etabliertes On-Demand-Geschäft und hat in den letzten Jahren schrittweise Kapazitätsreservierungsmechanismen für AI eingeführt. 2023 kam das „Capacity Block“-Produkt dazu, das Kunden die Vorabbuchung einer festen Menge GPU-Kapazität erlaubt.

Die gewichtete durchschnittliche Restlaufzeit der AWS-Verträge stieg im zweiten Quartal auf 6,4 Jahre, gegenüber 5,5 Jahren im Vorquartal und liegt damit deutlich über dem Durchschnitt der letzten Jahre von etwa vier Jahren. Diese Steigerung ist vor allem das Ergebnis von Großaufträgen: einer achtjährigen OpenAI-Vereinbarung über 100 Milliarden US-Dollar und einer zehnjährigen Anthropic-Vereinbarung über ebenfalls 100 Milliarden US-Dollar.

Amazon räumt ein, dass diese langfristigen Großverträge durch die niedrigen Preise und längeren Bindungen das Wachstum der Cloud-Einnahmen von AWS zuletzt gebremst haben. Für Investoren sind sie angesichts der massiven AI-Expansion des Unternehmens aber ein positives Signal – selbst bei einer hypothetischen Implosion der AI-Blase hat AWS hohe Zusatzeinkünfte bereits gesichert.

Dave McCarthy, Vice President für Cloud- und Data Center-Infrastruktur-Forschung bei IDC, kommentiert:

„AWS will Investoren zeigen, wenn man auf AI setzen will, sollte man das Unternehmen mit den größten Rückständen an Aufträgen wählen – das spiegelt das Vertrauen der Kunden in ihr Geschäft wider.“

Analysten betonen, dass für neue Cloud-Anbieter unklar ist, ob sie nach Ablauf ihrer kurzfristigen Verträge weiterhin hohe Preisprämien erzielen können. Wenn alle Cloud-Anbieter ihre Kapazitäten ausbauen und das Angebot steigt, könnten Nebius und CoreWeave bei Vertragsverlängerungen unter Preisdruck geraten, während AWS große langlaufende Verträge behält.

Für AWS gilt: Zu starke Fokussierung auf langfristige Verträge bedeutet, kurzfristige Hochpreis-Chancen zu verpassen und bei besonders agilen AI-Startups möglicherweise im Nachteil zu sein.

Beachtenswert ist, dass ein erheblicher Anteil der laufenden Umsätze von Nebius und CoreWeave weiterhin aus Verträgen mit Investment-Grade-Kunden wie Meta Platforms und Microsoft stammt, die mindestens fünf Jahre laufen.

Diese langfristigen Verträge sind entscheidend für GPU-Finanzierungen und Kreditaufnahmen zum Ausbau der Rechenzentren, da Kreditgeber vorhersehbare Einkommensströme erwarten. Wie sich ein dauerhafter Anstieg des Anteils kurzfristiger Verträge auf die Finanzierungsmöglichkeiten beider Unternehmen auswirkt, bleibt eine Variable, die der Markt weiterhin beobachten muss.