Der Marktappetit stößt an die Decke! Auch Applied Materials (AMAT.US) kann dem "Sell-the-News"-Fluch nicht entkommen: Starke KI-Gerätenachfrage, Q3-Geschäftszahlen übertreffen durchweg die Erwartungen

Wie die APP von Zhihui Finanzen berichtet, fiel der Aktienkurs von Applied Materials (AMAT.US), dem größten US-amerikanischen Hersteller von Chipanlagen, nach Börsenschluss am Donnerstag um etwa 5%, obwohl das Unternehmen eine „durchweg besser als erwartete“ Bilanz vorlegte. Diese Entwicklung – gute Zahlen, aber fallende Kurse – spiegelt wider, dass das Segment AI-Hardware nach einem Jahr mit Verdopplung der Kurse nun mit beispiellos strengen Maßstäben jede Quartalsbilanz betrachtet wird.

Q3 Ergebnisüberblick: Umsätze und Gewinne erreichen Rekordwerte, zum 13. Quartal in Folge steigende Bruttomarge

Der Umsatz von 9,12 Milliarden US-Dollar übertraf nicht nur die Analystenprognose von 9 Milliarden US-Dollar, sondern stellte auch einen neuen Rekord für das Unternehmen dar. Das bereinigte Ergebnis je Aktie von 3,50 US-Dollar markierte ebenfalls ein Allzeithoch. Die GAAP-Bruttomarge erreichte 50,3%, eine Steigerung von 1,5 Prozentpunkten gegenüber dem Vorjahr und damit zum 13. Quartal in Folge eine Verbesserung.

Die Struktur des Geschäfts zeigt: Das Geschäft mit Halbleitersystemen (Semiconductor Systems) war der zentrale Wachstumstreiber in diesem Quartal – der Umsatz lag bei 7,04 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 30% gegenüber dem Vorjahr, wobei Foundry/Logic und andere Bereiche 67% ausmachten, DRAM 26% und Flash 7%. Die Bruttomarge im Segment Halbleitersysteme lag bei 55,3%, eine Steigerung um 1,9 Prozentpunkte gegenüber dem Vorjahr; die operative Marge stieg von 33,0% auf 37,7%. Der globale Service-Umsatz lag bei 1,78 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 11% im Vergleich zum Vorjahr.

Q4 Prognose: Mittlerer Umsatz und Gewinn je Aktie übertreffen die Erwartungen, aber „nicht spektakulär“

Berechnet auf mittlerem Wert, liegt der Umsatz für Q4 bei etwa 10,25 Milliarden US-Dollar, rund 7% mehr als die Analystenprognose; das bereinigte Ergebnis je Aktie liegt mit 4,02 US-Dollar ebenso über den Erwartungen. Die bereinigte Bruttomarge wird voraussichtlich bei 50,4% liegen, gleichauf mit Q3. Dies bedeutet, dass Applied Materials im Kalenderjahr 2026 im Bereich Halbleiteranlagen ein Wachstum von über 30% und im Verpackungsbereich von über 70% (mehr als die zuvor erwarteten über 50%) erreichen könnte.

Finanzvorstand Bryce Hill erklärte im Conference Call, das Unternehmen rechne mit weiterhin starkem Umsatzwachstum in der zweiten Jahreshälfte, insbesondere in den Bereichen DRAM, fortschrittliche Logikverfahren, Foundries und fortschrittliche Verpackung.

Eine „nie dagewesene“ AI-Nachfrage: Kundenbestellungen reichen bis ins Jahr 2030

CEO Gary Dickerson zeichnete im Conference Call einen langfristigen Wachstumsausblick, der von AI getrieben ist:

„Mit der schnellen Verbreitung von AI weltweit erreicht die Nachfrage nach Lösungen zur Materialbearbeitung ein nie dagewesenes Niveau. Aufgrund der steigenden Sichtbarkeit der Kundennachfrage erwarten wir, dass 2027 für Applied Materials erneut ein Jahr kräftigen Wachstums wird.“

Schlüsselsignal 1: Kunden verlangen von Applied Materials eine Erhöhung der Produktionskapazitäten. Dickerson erklärte, Chip-Hersteller drängten das Unternehmen, die Lieferung von Maschinen zu beschleunigen, damit sie schneller Zugang zu Fertigungswerkzeugen bekommen; er habe von Kunden Prognosen über mehrere Quartale erhalten, die ihn davon überzeugen, dass 2027 erneut ein starkes Wachstumsjahr sein wird.

Schlüsselsignal 2: Die Auftrags-Sichtbarkeit reicht bis 2030. CFO Hill erklärte im Call: „Die Sichtbarkeit, die uns unsere Kunden geben, ist länger als je zuvor – manche Gespräche reichen sogar bis ins Jahr 2030.“ Große Kunden geben meist eine fortlaufende acht Quartale umfassende Nachfrageprognose ab.

Schlüsselsignal 3: Die Wachstumserwartung für Verpackungseinnahmen 2026 wurde angehoben. Applied Materials erwartet für 2026 beim Gesamtumsatz im Bereich Packaging einen Anstieg von über 70%, höher als die zuvor erwarteten über 50%. Dickerson sagte: „Unsere Kunden sind sehr kreativ und suchen nach mehr Reinraumfläche, weshalb sie die Nachfrage nach Werkzeuglieferungen beschleunigen.“

Die dreifache Logik des „Faktenverkaufs“

Obwohl sowohl die Ergebnisse als auch die Prognosen die Erwartungen übertrafen, fiel der Aktienkurs nachbörslich um ca. 3%. Dahinter stecken drei Gründe:

Erstens: Die Erwartungen sind voll eingepreist. Der Aktienkurs von Applied Materials ist seit Jahresbeginn um 108% gestiegen, im letzten Jahr sogar um 194% – würde dieser Trend anhalten, wäre es das beste Jahr seit 1999. Bei einer so enormen Kurssteigerung reicht ein bloßes „Übertreffen der Erwartungen“ nicht mehr aus, um den Kurs weiter zu treiben – der Markt verlangt „deutliches Übertreffen“.

Zweitens: Sektorrotation und Gewinnmitnahmen. Das Segment der Halbleiteranlagen hat zuletzt aus Sorge über die Nachhaltigkeit der AI-Investitionen eine Korrektur erfahren. Since dem Allzeithoch am 30. Juni befindet sich die Aktie von Applied Materials in einer sechswöchigen Seitwärtsphase. Die Verkaufsorder nach den Quartalszahlen ist zum Teil systematische Gewinnmitnahme von Anlegern.

Drittens: Die „Warnsignale“ von Konkurrenten. Letzten Monat fiel auch der Kurs von KLA (KLAC.US) nach Veröffentlichung der erwartungsgemäßen Quartalszahlen – ein niedrigerer freier Cash Flow sorgte für Marktsorgen. Nach der Bilanz von Lam Research sind auch die Erwartungen an die Maschinenbauer für Chips deutlich gestiegen. Auch wenn Applied Materials noch bessere Zahlen präsentierte, konnte es diesen Trend nicht durchbrechen.

Wenn ein Unternehmen nach solch enormen Kurszuwächsen eine Quartalsbilanz vorlegt, die „nur“ die Erwartungen übertrifft, hat der Markt das „Übertreffen“ schon als „Basisfall“ angenommen und sieht darin keinen Überraschungseffekt mehr. CFRA-Analyst Brooks Adleit merkte an: „Die Zahlen und Prognosen beeindrucken die Wall Street nicht, aber insgesamt bleibt die Performance stabil und das Wachstum nimmt deutlich Fahrt auf. Sollte die jüngste Dynamik anhalten, bleibt für 2027 noch erhebliches Aufwärtspotenzial in den Markterwartungen.“

Die Bilanz von Applied Materials zeigt das zentrale Dilemma heutiger AI-Hardware-Investitionen: Wenn ein Unternehmen an der zentralen Position der AI-Welle steht, wenn die Ergebnisse regelmäßig über den Erwartungen liegen und wenn sich der Aktienkurs innerhalb eines Jahres verdoppelt hat – dann ist der Markt kaum noch satt zu bekommen.

Ein Umsatzwachstum von 25%, ein EPS-Anstieg von 41%, eine Bruttomarge, die zum 13. Quartal in Folge verbessert wird, ein Q4-Ausblick, der die Erwartungen übertrifft und eine Kundenordersichtbarkeit bis 2030 – Zahlen, die fast jeden anderen Sektor zum Explodieren bringen würden, führen bei Applied Materials nach den Zahlen lediglich dazu, dass die Aktie „nicht zu stark fällt“.

Dies ist keine Verschlechterung der Fundamentaldaten, sondern eine Inflation der Erwartungen. Im Übergang der AI-Infrastruktur vom „Rüstungswettlauf“ zum „strukturellen Wachstum“ beweist die Bilanz von Applied Materials eines: Die Nachfrage bleibt stark, das Wachstum sicher – aber die Geduld des Marktes wird durch ständig steigende Erwartungen immer stärker strapaziert.