Die Unsicherheit über den kurzfristigen Zinssatz nimmt zu, US-Geldmarktfonds beschleunigen die Umschichtung in ultrakurze Anlagen.

Die APP von Zhihong Finanzbericht hat erfahren, dass angesichts der zunehmenden Unsicherheit in Bezug auf den Kurs der Federal Reserve und die kurzfristigen Zinserwartungen die US-Geldmarktfonds das Zinsrisiko weiter reduzieren und die Zuteilung ultra-kurzfristiger Vermögenswerte beschleunigen, um die Flexibilität für zukünftige Reinvestitionen auf einem höheren Renditeniveau zu erhalten.

Nach Angaben von Crane Data ist die gewichtete durchschnittliche Laufzeit der von Geldmarkt-Fonds gehaltenen Vermögenswerte von Mitte Mai von 45 Tagen auf derzeit 40 Tage gesunken. Fondsmanager allokieren mehr Kapital in Overnight-Repo-Vereinbarungen, kurzlaufende Wertpapiere sowie variabel verzinsliche US-Staatsanleihen und institutionelle Anleihen, während der Anteil der US-Treasury Bills an den Portfolios zurückgeht, obwohl das US-Finanzministerium weiterhin das Volumen der kurzfristigen Staatsanleiheemissionen ausweitet.

Der jüngste Anstieg der internationalen Ölpreise und die eher hawkishe Haltung des Fed-Vorsitzenden Walsh führten zeitweilig dazu, dass der Markt darauf wettete, die Federal Reserve könnte bereits diesen Monat die Zinsen anheben. Doch die Veröffentlichung zweier moderater Inflationsdaten in der vergangenen Woche ließ die politische Zukunft erneut unsicher erscheinen und veranlasste Investoren, ihre Zinserwartungen neu zu adjustieren.

Vor diesem Hintergrund tendieren US-Geldmarktfonds mit einem verwalteten Vermögen von über 8 Billionen US-Dollar dazu, Vermögenswerte zu wählen, deren Laufzeit in wenigen Wochen endet, rollierend erneuert werden kann oder deren Zinssatz schnell angepasst werden kann, um Kapital im Falle eines erneuten Zinsanstiegs zügig in ertragreichere Produkte umzuschichten.

Deborah Cunningham, Chief Investment Officer für Global Liquidity Markets bei Federated Hermes, erklärte: „Investoren möchten genügend ‚Munition‘ zurückhalten, um zukünftige bessere Investitionsmöglichkeiten zu nutzen, und verkürzen daher angemessen die durchschnittliche Laufzeit ihrer Portfolios.“

Marktteilnehmer betonen, dass Fondsmanager eine Wiederholung der Situation zu Beginn des Jahres 2022 vermeiden wollen. Damals hielten einige Institutionen Vermögenswerte mit längeren Laufzeiten, während die Federal Reserve einen der schnellsten Zinserhöhungszyklen seit Jahrzehnten einleitete, was zu erheblichen Zinsrisiken in den Portfolios führte. Dieses Erlebnis macht die Manager besonders vorsichtig, solange der politische Kurs noch unklar ist.

Geoff Gibbs, Managing Director bei DWS Group, sagte letzten Monat auf dem Crane Geldmarktfonds-Symposium, dass das Unternehmen in diesem Jahr etwa die Hälfte seines Portfolios in Repo-Vereinbarungen investiert hat und erwartet, diese Strategie auch weiterzuführen, insbesondere nachdem der Markt wieder Zinserhöhungserwartungen eingepreist hat.

Statistiken zeigen, dass US-Geldmarktfonds ihre Repo-Zuteilungen im Juni dieses Jahres um rund 36 Milliarden US-Dollar erhöht haben, wodurch die Gesamtsumme auf etwa 1,89 Billionen US-Dollar gestiegen ist.

Gleichzeitig investieren die Fonds weiterhin verstärkt in variabel verzinsliche Anleihen. Die Strategen von Wells Fargo, Angelo Manolatos und Francis Brown, betonen, dass die Bestände an US-Staatsanleihen mit variablem Zinssatz im Juni auf ein Rekordhoch von 523 Milliarden US-Dollar gestiegen sind, was zeigt, dass Fondsmanager daran interessiert sind, die höhere Rendite von dreimonatigen Treasury Bills zu sichern, ohne die Laufzeit der Portfolios zu verlängern.

Außerdem zeigen Finanzierungsergebnisse der Federal Home Loan Banks, dass der Bestand an FHLB-Anleihen seit Anfang des Jahres um etwa 180 Milliarden US-Dollar gestiegen ist, davon etwa 140 Milliarden US-Dollar in der Emission von variabel verzinslichen Anleihen. Im selben Zeitraum haben die Geldmarktfonds die Bestände institutioneller Anleihen um rund 195 Milliarden US-Dollar ausgeweitet. Im Vergleich dazu nahm trotz der fortgesetzten Ausweitung der US-Regierung in der Ausgabe kurzfristiger Staatsanleihen das Portfolio der Geldmarktfonds an US-Treasury Bills im letzten Monat dennoch um fast 105 Milliarden US-Dollar ab.

Cunningham erwartet, dass mit der fortgesetzten Konzentration der Federal Reserve auf die Rückführung der Inflation zum Zielniveau die durchschnittliche Laufzeit der Geldmarktfonds weiter sinken wird.

Manolatos sagte, dass derzeit weiterhin eine Zinserhöhung im September möglich ist und, da mehrere Fed-Vertreter verstärkt hawkishe Signale aussenden, voraussichtlich die Geldmarktfonds ihre Portfoliolaufzeiten weiter schrittweise verkürzen werden. „Für Fondsmanager gilt: Es sei denn, es gibt ausreichende Gründe, sie werden neues Kapital lieber in Repo-Vereinbarungen oder variabel verzinslichen Anleihen investieren, anstatt zusätzliches Laufzeitrisiko einzugehen.“