SK Hynix im Überblick: Wie HBM4-Großaufträge, 1c-Prozess und die M15X-Kapazitätserweiterung die Gewinnkurve neu definieren

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1.Zentrale Schlussfolgerung: „Kaufen“, Kursziel 3 Millionen KRW. Basierend auf dem Schlusskurs von 1,845 Millionen KRW für Stammaktien in Korea am 13. Juli 2026 beträgt das Aufwärtspotenzial ca. 62,6 %. Die vier Bewertungsmethoden Zukunfts-KGV, Discounted Cashflow, Kurs-Buchwert-Verhältnis und Sum-of-the-Parts ergeben jeweils3,135 Millionen, 2,959 Millionen, 2,989 Millionen und2,955 Millionen KRW, der gewichtete Wert liegt bei 3,035 Millionen KRW, und wird gemäß der Modellunsicherheit und der Handelsgenauigkeit auf 3 Millionen KRW gerundet.

2.Offizielle Daten bestätigen, dass SK Hynix die konventionelle Zyklus-Erholungsphase hinter sich gelassen hat. Im Jahr 2024 betrugen die Einnahmen 66,2 Billionen KRW, der Betriebsgewinn23,5 Billionen KRW; 2025 steigt dies auf 97,1 Billionen KRW und 47,2 Billionen KRW; im ersten Quartal 2026 waren es 52,6 Billionen KRW Umsatz und ein Betriebsgewinn von37,6 Billionen KRW, mit einer operativen Gewinnmarge von 71,5 %. In diesem Quartal blieb das ausgelieferte DRAM-Volumen nahezu unverändert, der durchschnittliche Preis stieg jedoch im Vergleich zum Vorquartal auf den mittleren Bereich von 60 %. Der aktuelle Gewinn wird hauptsächlich von einer Knappheitsbewertung getrieben, die Spitzengewinnmarge eignet sich nicht als Endwert.

3.HBM4 bietet einen Bewertungsaufschlag, traditionelles DRAM und NAND tragen mehr zum Gewinnvolumen bei. Das Unternehmen gab bekannt, dass HBM4 gemäß Kundenvorgaben ausgebaut wird; Goldman Sachs schätzt, dass der Preis etwa 40 % höher liegt als bei HBM3E. Das Basismodell prognostiziert für die Jahre 2026–2028 HBM-Einnahmen von 52 Billionen, 72 Billionen und 100 Billionen KRW; HBM bleibt stets eine Teilmenge von DRAM und wird nicht doppelt mit DRAM verrechnet. Die Mengen und Preise von Server-DDR5, konventionellem DRAM und Enterprise-SSDs im gleichen Zeitraum bestimmen, ob der gesamte Betriebsgewinn 260 Billionen, 316 Billionen und288,5 Billionen KRW erreicht.

4.Die Verkäufer haben sich vom zyklischen Kurs-Buchwert-Verhältnis auf die zukünftige Gewinnkapitalisierung umgestellt. Neun Institutionen geben Kursziele zwischen 1,3 Millionen und 3,5 Millionen KRW an, der Median liegt bei 2,6 Millionen KRW; Goldman Sachs, Bank of America und Bernstein nutzen die zukünftigen KGVs, Morgan Stanley verwendet Residualgewinne, Citi die Sum-of-the-Parts-Methode, während UBS, Nomura und J.P. Morgan weiterhin das Kurs-Buchwert-Verhältnis heranziehen. Der Methodenwechsel zeigt, dass der Markt bereit ist, für jahrelange hohe Gewinne zu zahlen und gleichzeitig die Preis- und Marktanteilsrealisierung für 2027–2028 in die Bewertung einzubeziehen.

5.Die Abwärtsrisiken resultieren aus gleichzeitig rückläufigen Gewinnen und Multiplikatoren. Der Marktanteil von HBM4 könnte von Samsung Electronics und Micron aufgeteilt werden; die Vertragspreise für konventionelles DRAM oder NAND könnten früher schwächer werden, langfristige Lieferverträge ohne Preis- und Kündigungsbedingungen, hohe Investitionsausgaben könnten neue Angebote generieren – all dies kann die normalisierten Gewinne verringern. Die circa 35 Billionen KRW Netto-Cash im ersten Quartal 2026 und das schnell wachsende Free Cashflow bieten eine Pufferwirkung, können aber nicht gegen den gleichzeitigen Rückgang von Produktanteilen und Speicherpreisen kompensieren.