Die Wall Street setzt weiterhin auf TSMC: KI-Nachfrage sorgt bis 2030 für Planungssicherheit, Chipausrüster-Aktien profitieren

German财经APP berichtet, dass am 16. Juli der weltweit führende Waferhersteller TSMC (TSM.US) auf seiner Analystenkonferenz einen Paukenschlag verkündete – die Prognose der Investitionsausgaben für 2026 wurde von bisher 52 bis 56 Milliarden US-Dollar deutlich auf 60 bis 64 Milliarden US-Dollar angehoben. Gleichzeitig gab TSMC bekannt, zusätzlich 100 Milliarden US-Dollar in Arizona, USA, zu investieren, wodurch die Gesamtinvestitionszusagen in den USA auf 265 Milliarden US-Dollar steigen. Die Prognose für das jährliche Umsatzwachstum in US-Dollar wurde von „über 30 %“ auf „leicht über 40 %“ weiter erhöht. Diese deutlich über den Markterwartungen liegende Anhebung der Investitionsausgaben wird von der Wall Street als „Impfung für die KI-Halbleiter-Lieferkette“ betrachtet, jedoch führen Sorgen um kurzfristige Rentabilität und freien Cashflow zu einem kollektiven Absturz des Halbleitersektors.

Investitionsausgaben „unerwartet“ stark angehoben, KI-Nachfrage ist bis 2030 sichtbar

Die Erhöhung der Investitionsausgaben von TSMC übertrifft die Erwartungen des Marktes deutlich. Vor der Analystenkonferenz schätzten mehrere ausländische Institutionen, dass TSMC maximal auf 56 bis 58 Milliarden US-Dollar erhöhen könnte, doch die letztlich angekündigte Obergrenze von 64 Milliarden US-Dollar „übertrifft deutlich den Marktkonsens“. TSMC-Chairman Wei Zhejia erklärte, dass die Nachfrage nach KI weiterhin „außerordentlich stark“ sei. CFO Huang Renzhao betonte im Earnings Call: „Wir haben sehr großes Vertrauen in den KI-Trend, die Investitionsausgaben der nächsten drei Jahre werden deutlich über denen der vergangenen drei Jahre liegen.“

TSMC verriet außerdem, dass das Unternehmen in den nächsten Jahren weiterhin in Taiwan intensiv investieren und dort 13 fortschrittliche Fertigungs- und Packaging-Fabriken errichten wird, um der langfristigen Nachfrage nach KI, Hochleistungsrechnen und fortschrittlichen Prozessen unter 2 Nanometern gerecht zu werden. Anleger sehen darin, dass TSMC mit der gleichzeitigen Erhöhung der Investitionsausgaben und kontinuierlicher Kapazitätserweiterung die kurzfristigen „Schnellaufträge“ in eine mehrjährige Erweiterung überführt hat – die Sichtbarkeit der Nachfrage reicht bereits bis 2030.

Analysten stellen fest, dass TSMC dem KI-Trend weiterhin mit Zuversicht begegnet, da deren Kunden – die Cloud-Service-Provider (CSP) – weiterhin starke Signale senden und mehrjährige Entwicklungschancen zeigen. Analysten fügen hinzu, dass TSMC trotz Herausforderungen im Endverbraucher- sowie im preisempfindlichen Markt (Smartphones und PCs) ihren Fokus stärker auf hochpreisige KI-Beschleuniger und KI-CPU-Segmente legt.

TSMC-CEO Wei Zhejia erklärte, dass die erhöhte Investitionsnachfrage aus zwei Gründen kommt: Erstens steigen die Marktnachfrage und die Kunden verlangen nach einer synchronen Kapazitätserweiterung; zweitens treiben steigende Anlagenpreise die Beschaffungskosten nach oben. Ein Analyst der Bank of America stellte ebenfalls fest: „TSMC sieht keine Kapazitätsengpässe beim Ausbau, zudem nennt das Management den Preisanstieg bei Anlagen als wesentlichen Treiber der erhöhten Investitionsausgaben.“

Citibank hat bereits vorab die Investitionsausgaben-Prognose von TSMC für 2027 und 2028 auf 75 bzw. 80 Milliarden US-Dollar angehoben. Goldman Sachs hat die Zielpreise vor der Analystenkonferenz auf 3.000 Taiwan-Dollar und für die ADRs auf 600 US-Dollar erhöht.

Die Erhöhung der Investitionsausgaben von TSMC signalisiert nicht nur ein weiteres Wachstumspotenzial des Unternehmens selbst, sondern stärkt auch das Vertrauen in die gesamte KI-Halbleiter-Lieferkette – Segmente wie Halbleiteranlagen, Advanced Packaging und Speicher werden kontinuierlich profitieren. Das Analystenteam von Wedbush erklärt weiter, dass der Ausbau der Investitionsausgaben von TSMC mit der kürzlich veröffentlichten starken Prognose von ASML übereinstimmt und der gesamten Halbleiteranlagen-Branche zugutekommt.

Wall Street ist einhellig optimistisch: Anlagenhersteller und KI-Chip-Aktien sind die größten Gewinner

Die deutliche Erhöhung der Investitionsausgaben von TSMC wird als klarer Vorteil für die gesamte KI-Halbleiter-Lieferkette gesehen. Zahlreiche Investmentbanken aus der Wall Street gaben umgehend positive Bewertungen ab.

Cantor Fitzgerald-Analyst C.J. Muse erklärte, dass TSMCs Investitionsausgaben „klar unsere bullishe Haltung zu Halbleitern und Halbleiteranlagen unterstützen“ und er besonders Nvidia (NVDA.US), Broadcom (AVGO.US) und AMD (AMD.US) im Bereich der Compute-Chips sowie Applied Materials (AMAT.US), ASML (ASML.US), Lam Research (LRCX.US), KLA (KLAC.US) und MKS Instruments (MKSI.US) bei den Anlagenherstellern favorisiert.

UBS-Analystin Crystal Hsu hob hervor, dass TSMC „selten im zweiten Quartal das Investitionsziel für das Gesamtjahr erhöht hat, was die Zuversicht im Markt für die KI-Lieferkette weiter stärkt und bedeutet, dass die Hersteller von Halbleiteranlagen weiterhin profitieren werden“.

Wedbush-Analyst Matt Bryson und sein Team stellten fest, dass das Wachstum der Investitionsausgaben von TSMC „mit der starken Prognose von ASML vom Vortag übereinstimmt“. Am Tag zuvor (15. Juli) hatte ASML die Umsatzprognose für das Gesamtjahr erhöht und plant eine Kapazitätserweiterung, um der wachsenden KI-Nachfrage gerecht zu werden.

J.P. Morgan prognostiziert, dass die Anhebung der Umsatzprognose für das Gesamtjahr eine Erhöhung der EPS-Prognose von TSMC für 2026 um 2–3 % bewirken wird. Morgan Stanley-Analyst Charlie Chan wies darauf hin, dass die Bruttomarge unter einigen hohen Markterwartungen bleibt, was hauptsächlich auf vorgezogene Abschreibungen für den 2-Nanometer-Prozess und den Verdünnungseffekt durch die Inbetriebnahme ausländischer Wafer-Fabriken zurückzuführen ist, aber dies wird die langfristige Wachstumslogik des Unternehmens nicht beeinträchtigen.

Kursrückgang: Hohe Investitionsausgaben sorgen für Gewinnerwartungen

Obwohl TSMC einen Rekordgewinn ablieferte (das Nettoergebnis stieg im zweiten Quartal um 77,4 % gegenüber dem Vorjahr), reagierte der Markt jedoch mit Verkäufen. Die Aktie von TSMC fiel um über 2 % und zog den gesamten Halbleitersektor mit nach unten. Bereits am Vortag hatte ASML Verkäufe im Sektor ausgelöst.

Der Kern der Verkäufe liegt darin: Die enormen Investitionsausgaben führen zu Sorgen der Investoren bezüglich des Drucks auf den freien Cashflow und der tatsächlichen Kosten führender Technologien – diese neuen Ausgaben werden die Bruttomarge im zweiten Halbjahr deutlich reduzieren. TSMC nennt für das dritte Quartal eine Bruttomarge von 66 %, was unter der Prognose von Morgan Stanley (67,5 %) liegt. J.P. Morgan erwartet, dass die Massenproduktion im 2-Nanometer-Bereich etwa 300 bis 400 Basispunkte Druck auf die Bruttomarge im zweiten Halbjahr bringt.

Die Wall Street ist sich einig, dass dies eher den temporären Druck durch die Inbetriebnahme neuer Fertigungstechnologien widerspiegelt und die langfristig positive Grundlogik der KI-Nachfrage nicht verändert. J.P. Morgan qualifiziert dies als „einmalige Gewinnmargen-Anpassung“ und geht davon aus, dass die langfristige Bruttomarge stabil bei über 60 % bleiben kann. Auch UBS stellt klar, dass das Management „die Kundenbeziehung prioritär absichert und durch Portfolio-Optimierung die Margen glätten will“, wobei sich die langfristigen Fundamentaldaten nicht verändert haben.

Ausblick auf die Zukunft

Die deutliche Erhöhung der Investitionsausgaben von TSMC ist das direkteste Signal dafür, dass die Investitionswelle in KI-Infrastruktur nun auf die Anlagenhersteller in der Halbleiterbranche übergeht. Der einheitlich positive Ausblick von Cantor, UBS, Wedbush und anderen steht im Kontrast zur Sorge um den kurzfristigen Margendruck.

Positive Seite: Die deutliche Erhöhung der Investitionsausgaben begünstigt direkt die Anbieter von Halbleiteranlagen. Cantor-Analyst CJ Muse und sein Team erklärten: „Dieser Bericht untermauert klar unsere bullishe Haltung zu Halbleitern und Halbleiteranlagen“, und nannten besonders Nvidia, Broadcom, AMD sowie Applied Materials, ASML, Lam Research, KLA und MKS Instruments als bevorzugte Anlagenhersteller. Auch UBS-Analystin Crystal Hsu hob hervor, dass TSMC selten im zweiten Quartal das Investitionsziel für das Gesamtjahr erhöht hat, was die Hersteller von Halbleiteranlagen weiterhin profitieren lässt.

ASML (ASML) hat am Mittwoch eine starke Prognose veröffentlicht, die mit dem Ausbau der Investitionsausgaben von TSMC korrespondiert. Der niederländische Lithografie-Gigant liefert TSMC Extreme Ultraviolet (EUV) und Deep Ultraviolet (DUV) Lithografiemaschinen und ist der größte Geräteanbieter von TSMC.

Die andere Seite des Marktes ist jedoch der panikartige Verkauf. Die deutliche Erhöhung der Investitionsausgaben bedeutet eine signifikante Kompression des freien Cashflows, und die Bruttomarge wird im zweiten Halbjahr unter Druck geraten. TSMC erwartet, dass die Bruttomarge im dritten Quartal leicht auf 65–67 % abfällt, hauptsächlich aufgrund der Margenverwässerung von 3–4 %, die früh in der Massenproduktion im 2-Nanometer-Prozess entsteht, sowie der Anfangsverwässerung von 2–3 % durch die Expansion der Auslandswerke.

Der Markt glaubt, dass die Kosten für die Kapazitätserweiterung im KI-Bereich die Erwartungen weit übertreffen könnten, was zu einer Absenkung der Bewertungsmultiplikatoren für die Halbleiterbranche führen könnte. Investoren beobachten derzeit die bevorstehenden Quartalsberichte der führenden Cloud-Service-Anbieter, um zu beurteilen, ob die Monetarisierung der Software im Downstream-Bereich die enormen Investitionen in die Hardware-Lieferkette tragen kann.

Investoren konzentrieren sich auf die Quartalsberichte der großen Cloud-Anbieter, um zu sehen, ob die Software-Monetarisierung die riesigen Investitionen in die Lieferkette decken kann. Für die Anlagenhersteller bedeutet die „deutlich höher als in den vergangenen drei Jahren“ investitionsverpflichtung von TSMC für die nächsten drei Jahre eine strukturelle Verbesserung der Sichtbarkeit der Bestellungen. Wie der TSMC-CFO sagt: „Wir haben sehr großes Vertrauen in den KI-Trend“ – im Narrativ des KI-„Superzyklus“ könnte die kurzfristige Margenschwankung lediglich eine Welle im langfristigen Aufwärtstrend sein.