Südkoreanische KI-Aktien erleben häufige Kurssprünge und -stürze und verdeutlichen die Macht übermäßiger Hebelwirkung
Quelle: Globale Marktberichterstattung
Der durch KI angetriebene Börsenboom in Südkorea entwickelt sich zu einer Warnstory: Was passiert, wenn Hebelwirkung zur stärkeren Marktkraft wird als die Fundamentaldaten.
SK Hynix erlitt am Montag einen Rekordeinbruch von 15 %, wodurch Manager von gehebelten Produkten, die mit südkoreanischen Chipherstellern verbunden sind, gezwungen wurden, Aktien im Wert von mehreren Milliarden Dollar zu verkaufen und so den globalen Neustart der KI-Wertbewertung in eine Marktkorrektur verwandelt haben. Diese Verkaufswelle beschleunigte den Fall des Kospi-Index in Südkorea um 25 % innerhalb von drei Wochen und zeigte deutlich, wie Margin-Kredite, einzelne gehebelte Exchange Traded Funds (ETF) und konzentrierte Indexgewichtungen sich gegenseitig beeinflussen und die Marktschwankungen in beide Richtungen verstärken.
Auch außerhalb von Seoul beobachten andere Regionen weltweit diese Dynamik zunehmend. Südkorea befindet sich im Zentrum der Künstliche Intelligenz Hardware-Lieferkette, und SK Hynix und Samsung Electronics machen gemeinsam mehr als die Hälfte des Kospi-Index aus. Da SK Hynix mittlerweile über American Depositary Receipts (ADR) auch am US-Markt gehandelt werden kann, sagen Investoren, dass die Marktstimmung rund um die Uhr zwischen Wall Street und Asien schwanken könnte, was das Risiko erhöht, dass die durch den Hebel ausgelösten Marktbewegungen in Südkorea auf die globale Märkte übergreifen.
Am Mittwoch zeigte sich dieser Rückkopplungseffekt erneut: Der Kospi-Index stieg um mehr als 7 %, ausgelöst durch eine Erholung des Aktienkurses von SK Hynix, nachdem deren ADR um 27 % zugelegt hatte.
„Die Entwicklung im südkoreanischen Halbleiter-Sektor basiert auf echter struktureller Nachfrage, doch das maßlose Streben nach Hebelwirkung treibt den Handel in eine immer fragilere Richtung," sagt Hebe Chen, Senior Market Analyst bei Vantage Global Prime in Sydney. „Der Effekt der ‚zweischneidigen Klinge‘ wirkt inzwischen rückwärts auf den Markt, und die Hebelwirkung sorgt dafür, dass der Abwärtstrend genauso stark ist wie der Aufwärtstrend.“
Einzelaktien-gehebelte ETFs sind in Asien noch relativ neu. Der SK Hynix tägliche Hebel (2x) ETF von CSOP wurde im Oktober in Hongkong gelistet und entwickelte sich schnell zum größten seiner Art weltweit. In Seoul wurden Ende Mai über ein Dutzend gehebelte Einzelprodukte für SK Hynix und Samsung aufgelegt, die meist eine doppelte Rendite auf die zugrundeliegende Aktie liefern. Das gesamte verwaltete Vermögen dieser Produkte beträgt über 14 Milliarden Dollar.
In dieser Woche zeigte sich die Verstärkungswirkung der gehebelten ETFs deutlich. Laut einem Bericht der Vertriebs- und Handelsabteilung für institutionelle Kunden der Goldman Sachs Group bedeutete der zweistellige Kursabsturz von SK Hynix am Montag, dass die betreffenden Fonds gezwungen waren, nahezu fünf Milliarden Dollar der Unternehmensaktien zu verkaufen, um ihre Portfolios gemäß ihren Anlagevorgaben neu auszubalancieren.
Laut Bericht entsprach dies etwa 18 % des gesamten Tagesumsatzes von SK Hynix Aktien und Aktien-Futures.
Diese von Kapitalströmen getriebene und fundamental katalysatorlose Handelsweise könnte zu erheblichen Verlusten unter lokalen privaten Anlegern führen, da diese ihre Aktien meist länger halten als die Laufzeiten der Produkte vorsehen. Laut von Bloomberg zusammengestellten Daten sind die Preise der über ein Dutzend gehebelten ETFs, die die beiden Speicherchip-Hersteller in Seoul verfolgen, seit ihrer Einführung im Mai um etwa 40 % gefallen.
Empfohlene Lektüre: KI-Wetten treiben gehebelte ETFs schnell in die Höhe – Riesige Produkte lösen heftige Schwankungen an den globalen Märkten aus
Die südkoreanischen Regulierungsbehörden stehen nun vor der Herausforderung, diese Schwankungen zu begrenzen, ohne dabei den Finanzmarkt des Landes übermäßig zu stören. Die oberste Finanzaufsichtsbehörde des Landes bedauerte letzten Monat die Zulassung dieser Produkte, was möglicherweise zukünftige politische Maßnahmen andeutet.
Kim Yong-beom, politischer Leiter des südkoreanischen Präsidenten, sagte vergangene Woche zu Journalisten, dass die Behörden die Auswirkungen dieser Einzel-Hebel-ETFs aufmerksam verfolgen und beraten werden, ob weitere Schritte notwendig sind.
„Sie können unter Berücksichtigung der Marktstruktur nicht allzu viel tun, aber man erwartet, dass sie die Anlegerausbildung stärken, die Hebelwirkung begrenzen und eventuell das Limit von 2-fach auf 1,5-fach senken werden“, sagt Jon Withaar, Portfoliomanager bei Pictet Asset Management in Singapur. „Aber man muss auch berücksichtigen, dass es in Hongkong und den USA gehebelte ETFs gibt, die nicht in ihrem Zuständigkeitsbereich liegen.“
Die durch gehebelte ETFs ausgelöste Volatilität birgt das Risiko von Margin Calls, was Verkaufswellen weiter verstärken kann. Der Gesamtbetrag der Margin-Kredite in Südkorea (also zum Aktienkauf geliehenes Geld) erreichte im Juni ein Rekordhoch von über 38 Billionen Won (25,4 Milliarden Dollar) und lag am Montag bei 34,8 Billionen Won.
Außerdem besteht die Gefahr, dass Verkaufswellen in New York die Entwicklung in Seoul beeinflussen können, gehebelte ETFs und Margin Calls diese Schwankungen verstärken und dann wieder zurück in die US-Marktzeiten spiegeln – ein beinahe 24-Stunden-Feedback-Kreislauf.
„Solche spekulativen Produkte enden früher oder später schmerzhaft, wenn sich die Lage umdreht“, sagt Aadil Ebrahim, Leiter der Aktienabteilung von Klay Group in Singapur.
„Wir erleben gerade eine schwierige Phase, weil die zugrunde liegenden Vermögenswerte schwächer werden und diese gehebelten ETFs zum Fallen gezwungen sind“, sagte er. „Aber die Fundamentaldaten der Unternehmen haben sich nicht geändert.“
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