Schweizer Franken: Nach dem Verblassen des sicheren Hafens

Die weltweit „stärkste Währung“, der Schweizer Franken, hat kürzlich einige Schwierigkeiten erfahren.

Im Januar dieses Jahres fiel USDCHF zeitweise unter 0,78 und erreichte damit den niedrigsten Stand seit elf Jahren. Zu dieser Zeit tobten die Kämpfe im Nahen Osten und globale Fluchtgelder strömten massenhaft in den Franken. Die Schweizer Zentralbank sah sich nicht mit Inflations- oder Wachstumsproblemen konfrontiert, sondern mit einer Art „glücklicher Sorge“: Die eigene Währung war zu stark.

Doch im Juni änderte sich das Bild drastisch. Am 18. Juni stieg USDCHF kräftig und durchbrach die Marke von 0,80, erreichte ein Maximum bei 0,8016 und schwankte danach im Bereich von 0,80 bis 0,81. In nur fünf Monaten hat der Franken gegenüber dem US-Dollar fast 3% an Wert verloren.

Aktuelle Entwicklung des USDCHF

Was ist passiert? Aus Sicht des Autors gibt es drei zentrale Triebkräfte:

Erstens ein systemischer Rückgang der Nachfrage nach sicheren Häfen. Der Krieg zwischen den USA und Iran, die Blockade der Straße von Hormus, der Anstieg der Ölpreise – all das trieb Kapital in den Franken, den ultimativen sicheren Hafen. Mit dem Inkrafttreten des Waffenstillstandsabkommens im April, der Wiedereröffnung der Straße von Hormus und dem starken Rückgang der Ölpreise hatte das sichere Hafen-Prinzip keinen Bestand mehr. Kapital floss aus den sicheren Anlagen, und der Franken war als erster betroffen.

Zweitens die zunehmende Benachteiligung durch den Zinsunterschied. Am 18. Juni hielt die US-Notenbank den Zinssatz bei 3,50%-3,75%. Die erste Pressekonferenz des neuen Vorsitzenden Walsh verstärkte die Erwartung auf eine länger anhaltende restriktive Geldpolitik. Am selben Tag hielt die Schweizer Zentralbank den Leitzins wie erwartet bei 0% – der Zinsspread zwischen USA und Schweiz liegt bei über 350 Basispunkten. Die Opportunitätskosten, den Franken zu halten, sind sehr hoch. Sobald die Risikovermeidung nachlässt, entscheiden sich Spekulationsgelder natürlich für die Rückkehr in Hochzinswährungen.

10-jährige Schweizer Staatsanleihen (blau) VS 10-jährige US-Staatsanleihen (violett)

Drittens die eigenen Sorgen der Schweizer Wirtschaft. Der Verbraucherpreisindex lag im Mai nur bei 0,2%. Das Inflationsniveau ist weit entfernt vom 2%-Limit der Zentralbank, es besteht sogar das Risiko einer leichten Deflation. Die Schweizer Zentralbank hat in ihrer Juni-Erklärung die Inflationsprognose für 2026-2027 bei jeweils 0,6% verankert – mit anderen Worten, die Zentralbank hat auf absehbare Zeit keinen Grund, die Zinsen zu erhöhen; möglicherweise sieht sie es sogar gerne, wenn der Franken bei übermäßiger Schwäche weiter fällt. Die erwartete Wachstumsrate des BIP beträgt lediglich 1%. Der „Musterschüler“ Schweiz erlebt gerade eine ruhige Phase mit geringem Wachstum.

Schweizer CPI im letzten Jahr

Aber wird der Franken nun durchgehend schwach bleiben? Der Autor meint, das ist keineswegs sicher.

Die Schweizer Zentralbank betonte in ihrer Juni-Erklärung ungewöhnlich deutlich: „Bei Bedarf werden wir die Interventionen am Devisenmarkt verstärken“. Der Markt sieht den Bereich von 0,7780 bis 0,7800 gemeinhin als die implizite Intervention-Grenze der Zentralbank. Das ist eine „Decke“ (aus Sicht des Frankens) und zugleich ein „Boden“ (aus Sicht des USDCHF). Aufwärts haben mehrere Institute kurzfristige Ziele im Bereich von 0,82-0,825 genannt. Sollten die US-Wirtschaftsdaten weiter stark bleiben, ist das Erreichen dieses Levels nicht ausgeschlossen.

Mittelfristig ist zu beachten, dass die Safe-Haven-Eigenschaft des Frankens nie verschwunden ist, sondern nur „schläft“. Sobald sich die geopolitische Lage erneut verschlechtert, kann der Franken jederzeit als Sicherheitswährung wieder aktiviert werden. Zudem haben Faktoren wie ein dauerhaft positiver Leistungsbilanzsaldo, niedrige Staatsverschuldung und politische Stabilität die Strukturvorteile der Schweiz nicht verändert.

Für Firmenkunden mit Zahlungs- oder Empfangsbedarf in Franken empfiehlt der Autor: Der USDCHF befindet sich aktuell auf einem relativ hohen Stand im Jahresverlauf, daher ist es vorteilhaft, jetzt Termingeschäfte abzusichern, wenn Franken gekauft werden müssen; umgekehrt, falls Unternehmen Franken-Einnahmen haben und diese in US-Dollar oder Renminbi umtauschen wollen, gibt es keinen Zeitdruck – man kann auf bessere Wechselkurse warten oder den Umtausch in Tranchen vornehmen, um Schwankungen auszugleichen.

Zusammenfassung des heutigen Beitrags:

1. Die jüngste Schwäche des Frankens wird durch das Nachlassen der Flucht in sichere Häfen, den großen Nachteil des Zinsunterschieds von über 350 Basispunkten gegenüber den USA sowie eine geldpolitische Divergenz („US-Falken, Schweizer-Tauben“) angetrieben.

2. USDCHF hat die Marke von 0,80 überschritten, kurzfristig liegt das Ziel im Bereich von 0,82-0,825. Die implizite Intervention-Grenze der Schweizer Zentralbank im Bereich 0,7780-0,7800 begrenzt das Abwertungspotenzial des Frankens.

3. Die Safe-Haven-Eigenschaft des Frankens ist „schlafend“, nicht „erloschen“ – sie kann jederzeit wieder aktiviert werden, wenn geopolitische oder Rezessionsrisiken zurückkehren. Firmenkunden sollten je nach ihren Zahlungsströmen den richtigen Zeitpunkt zur Absicherung des Wechselkursrisikos wählen.

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