PMI im Juni: Erste Anzeichen für eine Stabilisierung

Im Juni hat der PMI angesichts von Preisrückgängen und einer Freisetzung von Nachfrage eine strukturelle Umgestaltung erlebt; der entscheidende Wendepunkt für das gesamtwirtschaftliche Umfeld in der zweiten Jahreshälfte liegt daher zunehmend in der „situativen Entscheidungsfindung“ der Fiskalpolitik. Dank mehr Arbeitstagen war die saisonale Erholung des PMI im verarbeitenden Gewerbe im Juni fast zwangsläufig. Doch hinter dem Anschein einer allgemeinen Belebung spiegelt der Datenkern wider, dass sich die Wirtschaft derzeit an einem sehr sensiblen Punkt befindet: Die zuvor durch den Ölpreis verzerrten Preisindikatoren kehren nun zügig zur Vernunft zurück, während der Anstieg der neuen Aufträge maßgeblich auf die Freisetzung aufgestauter Nachfrage nach Kostensenkungen zurückzuführen ist. Es ist wichtig zu beachten: Sollte sich die Wirtschaftslage im verarbeitenden Gewerbe künftig der Schwelle zum Abschwung nähern, wird die Wahrscheinlichkeit einer kräftigen fiskalischen Stimulierung deutlich steigen.

Fiskalpolitik hält vorerst Kurzfristspeicher, beschleunigte Impulse im Falle eines „Durchbruchs“ zu erwarten. Die Auszahlungsquote fiskalischer Mittel steht in einem gewissen umgekehrten Verhältnis zum PMI des verarbeitenden Gewerbes und verdeutlicht ebenfalls die „situative Entscheidungsfindung“. Da der PMI im verarbeitenden Gewerbe seit vier Monaten stabil auf oder über der Expansionsschwelle liegt, ist die Wahrscheinlichkeit einer massiven fiskalpolitischen Lockerung in den nächsten ein bis zwei Monaten gering; die Politik bevorzugt einen moderaten Ansatz. Es ist jedoch bemerkenswert, dass fiskalische Impulse jederzeit startklar sind — aus der Erfahrung zeigt sich: Sobald der PMI des verarbeitenden Gewerbes die Expansionsschwelle unterschreitet, steigt die Auszahlungsquote in der Regel schnell und stabilisiert so mit beschleunigten Maßnahmen das wirtschaftliche Gesamtbild.

Blicken wir auf die PMI-Daten selbst, ist der Anstieg des Index im Juni aus historischer Sicht wenig überraschend. Die erhöhte Zahl der Arbeitstage erhöht naturgemäß auch die Wahrscheinlichkeit eines monatlichen Anstiegs des PMI – und umgekehrt. Im Juni gab es mehr Arbeitstage als im Mai; das erklärt den höheren Wert des Juni-PMI. Historisch betrachtet entspricht der Antrieb durch die erhöhte Arbeitstagzahl im Juni exakt der positiven Korrelation zwischen Arbeitstagen und dem PMI des verarbeitenden Gewerbes.

Hinter dem scheinbaren Anstieg der Gesamtmenge zeigt die diesmonatige Datenstruktur bemerkenswerte zusätzliche Erkenntnisse: Die Nachfrageseite trägt deutlich stärker zum PMI bei als die Angebotsseite. Der PMI-Index für neue Aufträge als Indikator der Nachfrage stieg im Juni um 1,3 Prozentpunkte, wohingegen der Produktionsindex der Angebotsseite nur um 0,2 Prozentpunkte zulegte – ein Hinweis darauf, dass vornehmlich wegen Preisrückgängen aufgestaute Nachfragen freigesetzt wurden. Gleichzeitig stieg der PMI-Index für neue Exportaufträge um 1,5 Prozentpunkte auf 50,1 % und überschritt damit erneut die Expansionsschwelle. Das weltweite Investitionsgüterexpansionszyklus hält weiter an, und die „Nachhaltigkeit“ der externen Nachfrage ist besser als erwartet.

Auch die Indikatoren, die in der Vergangenheit durch Faktoren wie den internationalen Ölpreis stark beeinflusst wurden, kehren nun verstärkt zur Rationalität zurück. Beide bedeutenden Preisindizes haben im Juni erneut „abgekühlt“ – der Einkaufsindex für Rohstoffpreise im PMI sowie der Preisindex ab Werk fielen im Monatsvergleich um 6,3 bzw. 3,7 Prozentpunkte auf 54,2 % bzw. 48,2 %, womit sie fast wieder auf dem Niveau vor Ausbruch des Israel-Iran-Konflikts zu Jahresbeginn liegen. Insgesamt betrachtet liegen die Preise für die vorgelagerte Produktion aber weiterhin über denen der nachgelagerten Wirtschaftsstufen, sodass die Gewinnspannen der mittel- und nachgelagerten Unternehmen weiter unter Druck stehen.

Im Zeitraum sinkender Rohstoffpreise erhöhen die Unternehmen ihre Beschaffungen. Die Einkaufsmenge im Juni-PMI stieg um 1,6 Prozentpunkte auf 51,4 %. Gleichzeitig sanken die Lagerbestände: Die Lagerindexe für Rohmaterial und für Fertigprodukte verloren jeweils 0,2 bzw. 1,6 Prozentpunkte. Diese „mehr kaufen, weniger lagern“-Kombination zeigt, dass Unternehmen nach den Preisrückgängen ihr Einkaufsvolumen erhöhen und gleichzeitig die angesammelten Lagerbestände abbauen, was insgesamt auf eine positive Geschäftsentwicklung hindeutet.

Ein Blick auf den Nicht-Verarbeitenden Sektor zeigt, dass dessen spezielle Widerstandskraft ein wichtiges Indiz für die derzeitigen endogenen Wachstumskräfte der Wirtschaft ist. Im Baugewerbe ist der PMI trotz extremer Wetterbedingungen – Starkregen in Zentral- und Südchina, hohe Temperaturen im Norden – begünstigt durch mehr Arbeitstage im Juni, leicht um 0,2 Prozentpunkte auf 49 % gestiegen. Im Dienstleistungssektor sorgten die vorgezogene Reisesaison in den Sommerferien und der „618“-E-Commerce-Aktionstag für eine weitere Steigerung des PMI im Juni um 0,1 Prozentpunkte auf 50,4 %, der damit weiterhin über der Expansionsschwelle liegt.