Sektorrotation bei Technologiewerten an der Wall Street: Die Marktkapitalisierung der "Big Seven" schrumpft um 2,3 Billionen US-Dollar

Quelle: Globaler Marktbericht

Diesen Monat haben die sieben größten US-Tech-Giganten einen Marktwert von über 2,3 Billionen US-Dollar verloren, und es kam zu einer heftigen Branchenrotation: Kapital verlässt in großem Umfang die Tech-Giganten, die Milliarden in den Aufbau von Künstliche Intelligenz-Infrastruktur investieren, und strömt stattdessen zu den Chipherstellern, die von ihren umfangreichen Aufträgen profitieren.

Zu den „glorreichen sieben Giganten“ gehören Nvidia, Meta, Apple, Microsoft, Alphabet (Muttergesellschaft von Google), Amazon und Tesla. Dieses Segment ist im Juni insgesamt um 10 % gefallen und steuert auf die schlechteste Monatsperformance seit über einem Jahr zu; im ersten Halbjahr 2024 beträgt der Gesamtrückgang 3 %.

Investoren zweifeln zunehmend daran, ob die massiven Investitionen großer Cloud-Anbieter wie Meta, Amazon, Microsoft und Google in ausreichende Gewinne umgewandelt werden können, um die enormen Kursgewinne der letzten Jahre zu rechtfertigen. Außerdem steigen die Kosten für Speicherchips und Energieausrüstung als Bauteile weiter, was die Gewinnspannen weiter schmälert.

Im Gegensatz dazu ist der Philadelphia Halbleiter-Index, der US-Chip-Unternehmen abbildet, im ersten Halbjahr um 93 % gestiegen und steuert auf das beste Jahr seit dem Höhepunkt der Dotcom-Blase 1999 zu. Die Nachfrage der Cloud-Anbieter nach Hardware bleibt stark, während das Angebot an Chips angespannt ist, was die Gewinne der Chiphersteller weiter steigert.

Simone Lagazzi, Portfoliomanager für globale Aktien bei Algebris, sagte: „Außer einer kleinen Position in Nvidia halten wir keine der sieben großen Tech-Aktien. Der Markt stellt zunehmend in Frage, ob und wann diese enormen Investitionen tatsächlich zu einem starken Umsatzwachstum führen können.“

Er fügte hinzu: „Wir haben jedoch unsere Positionen in Unternehmen, die von dieser Ausgabewelle profitieren, erheblich erhöht, darunter Rechenzentrums-Infrastruktur, Flüssigkühlung, Kabel und Steckverbinder. Diese Firmen zeigen ein beeindruckendes Gewinnwachstum. Auch wenn diese Hausse nicht ewig anhält, ist es aktuell schwer, an solchen Titeln vorbeizugehen.“

Chips und Speicher stehen 2024 an der Spitze der Sektoren des S&P 500. SanDisk-Aktien haben um rund 760 % zugelegt, Micron, Intel, Western Digital und Seagate Technology haben sich jeweils mehr als verdoppelt; der Markt erwartet, dass der Speicherchip-Mangel bis 2028 anhält.

Der globale Marktführer für Halbleiterfertigung TSMC hat seinen Aktienkurs seit Jahresbeginn um etwa 50 % gesteigert und die Marktkapitalisierung auf über 2 Billionen US-Dollar gebracht; der niederländische Hauptausrüster ASML legte im gleichen Zeitraum um 60 % zu.

In den vergangenen Jahren erzielten die „sieben Giganten“ den Großteil der Renditen an der US- und sogar der globalen Börse. Von Anfang 2023 bis Anfang 2026 wuchs ihre gemeinsame Marktkapitalisierung um 15 Billionen US-Dollar; zeitweise machten sie mehr als ein Drittel der gesamten Marktkapitalisierung des S&P 500 aus.

Der Markt zweifelt jedoch daran, dass die jährlichen KI-Investitionen in Milliardenhöhe bei einigen Giganten Rendite bringen werden, was die Handelslogik der Wall-Street-Tech-Aktien neu ordnet: Kapital wendet sich Unternehmen in der Lieferkette zu, die von diesen Investitionen profitieren könnten.

Vincenzo Vetta, Chief Investment Officer von Deutsche Asset Management, bezeichnet dies als einen Wechsel des Marktfokus: Kapital wandert von den „sieben Giganten“, die jahrelang von Software und Internet geprägt waren, in Richtung Halbleiterbranche.

Vincent Mortier, Chief Investment Officer von Allianz Global Investors, sagt: „Die größte Frage ist, ob diese großen Tech-Konzerne ihre KI-Investitionen in großem Maßstab profitabel machen können. Offen gesagt, gibt es darauf aktuell keine klare Antwort – Vorsicht ist geboten.“

Er ergänzt: „Unabhängig davon, ob sich diese KI-Investitionen auszahlen oder nicht, werden die Lieferanten der wichtigsten Bauteile am Anfang der Kette weiterhin profitieren.“

Betrachtet man den Gesamtmarkt, so haben bis dato 2024 – mit Ausnahme von Alphabet – alle anderen der „glorreichen sieben Giganten“ den S&P 500 unterperformt. Das steht im starken Gegensatz zu den Vorjahren, als sie den Index übertrafen; die Aktien von Microsoft, Meta und Tesla verbuchten sogar zweistellige Verluste.

Giles Parkinson, Aktienchef von TrinityBridge, meint: „Die Unterschiede zwischen den sieben Giganten sind heute viel größer als ihre Gemeinsamkeiten.“ Er betont, dass die Cloud-Giganten die Verlierer dieser Entwicklung sind – „weil sie die Ausgaben haben, während die Gewinne an die Hardware-Hersteller gehen.“

Der Zweifel, wann die KI-Investitionen Erträge bringen, wächst: Egal ob bei der Kernsoftware- und Cloud Computing-Division der Tech-Giganten oder bei deren Milliardenausgaben für OpenAI und Anthropic – es bleibt unsicher. Beide KI-Start-ups haben Börsenpläne angekündigt; bei erfolgreichem Listing könnten sie eine Bewertung im Billionenbereich erreichen.

In den letzten Wochen haben mehrere Unternehmen, die KI schon früh im großen Stil eingeführt haben, darunter Walmart, Uber und Meta, nach hohen KI-Rechnungen den Einsatz für Mitarbeiter beschränkt und die Implementierung angepasst. Das schürt bei Investoren Sorgen: Kunden könnten zu günstigeren Modellen wechseln oder KI-Budgets kürzen – was die KI-Umsätze der großen Tech-Firmen beeinträchtigen könnte.

Trotzdem setzen die führenden US-Cloud-Anbieter ihre Expansionspläne fort und wollen fast eine Billion US-Dollar in Rechenzentren investieren, um den akuten Bedarf an KI-Rechenressourcen zu decken. Meta und Microsoft warnen bereits: Die Preise für Speicherchips explodieren, kombiniert mit steigenden Kosten für andere Bauteile – das macht neue High-Performance-Rechenzentren teurer denn je.

Vergangene Woche hat Apple die Preise für MacBook-Laptops und iPad-Tablets um rund 20 % angehoben und begründet dies mit „beispiellosem Druck“ durch steigende Speicherchip-Preise. Auch Microsoft hat die Preise für die Xbox-Spielkonsole angehoben und warnt, dass sich die Kosten für Speicherchips in wenigen Monaten verdoppelt haben – bis Ende 2027 könnten sie sich erneut verdoppeln.