Lagarde zeigt sich dovish, aber die Zinssätze bleiben bei 2,5% verankert – die Entscheidung über eine Zinserhöhung im September bleibt offen.

⑴ Die Präsidentin der Europäischen Zentralbank, Lagarde, schlug am Montag einen leicht taubenhafteren Ton an und wies darauf hin, dass es derzeit an Beweisen für Zweitrundeneffekte fehlt, um eine aggressivere politische Reaktion zu unterstützen. Diese Aussage steht in einem subtilen Gegensatz zur zuvor vom Markt eingepreisten eher falkenhaften Perspektive. ⑵ Die aktuelle Preisbildung für Zinsen deutet weiterhin auf eine weitere Zinserhöhung im laufenden Jahr hin, wobei das wahrscheinlichste Zeitfenster im September liegt; ein „One-and-done“-Szenario bleibt jedoch bestehen, insbesondere wenn die nachfolgenden Wirtschaftsdaten weiterhin schwach ausfallen. Das kürzlich zwischen den USA und dem Iran erzielte Memorandum of Understanding trägt zudem am Rande dazu bei, das Risiko nach oben gerichteter Inflationsschwänze zu verringern und stützt diese Einschätzung weiter. ⑶ Chefvolkswirt Lane erklärte jedoch kürzlich, dass die Obergrenze des neutralen Zinssatzes möglicherweise von 2,25 % auf 2,5 % angehoben wurde. Diese Anpassung verschafft der Europäischen Zentralbank weiteren Spielraum für mindestens eine zusätzliche Zinserhöhung und hält gleichzeitig an der Darstellung fest, dass das aktuelle Zinsniveau noch nicht restriktiv ist. ⑷ Insgesamt bleibt trotz der etwas weicheren Formulierungen von Lagarde die politische Reaktionsfunktion weiterhin datenabhängig. Im aktuellen makroökonomischen Umfeld ist die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September etwas höher als die einer Nichtanhebung. Für den Euro begrenzt der taubenhafte Ton der Zentralbank das Aufwärtspotenzial, aber zusätzliche Zinserhöhungen könnten aufgrund anhaltend belastender Handelsbedingungen kaum signifikante Unterstützung bieten. Der Euro spiegelt derzeit hauptsächlich die Entwicklung des US-Dollars wider, und die allgemeine Dollar-Stärke dominiert weiterhin die Wechselkursrichtung.