Warum die falkenhafte Haltung der FED einen „strukturellen Wandel“ der Dollar-Stimmung bedeutet – und welche neue Richtung sich abzeichnet

In der vergangenen Woche hat der neue Vorsitzende der US-Notenbank, Kevin Warsh, überraschend falkenhafte Signale ausgesendet, was zu einer deutlichen Stimmungsveränderung gegenüber dem US-Dollar auf den Märkten führte.

Da Zinsdifferenzen ein zentraler Faktor für die Entwicklung von Wechselkursen sind und die Markterwartungen an amerikanische Zinssätze deutlich angehoben wurden, scheint der Dollar aus seiner bisherigen Seitwärtsbewegung auszubrechen und einen Aufwärtstrend zu zeigen.

Am vergangenen Donnerstag (18. Juni) erreichte der ICE US-Dollar-Index zeitweise ein Einjahreshoch.

(Bildquelle: MarketWatch)

Zeichen für einen Ausbruch des US-Dollars nach längerer Konsolidierung

Nach deutlichen Rückgängen in der Anfangszeit der Trump-Regierung war der US-Dollar-Index seit April 2025 in einer engen Handelsspanne zwischen 97 und 100 gefangen. Im vergangenen Jahr konzentrierte sich die vorherrschende Markt-Erzählung auf „Entdollarisierung“, eine vermeintlich schwindende globale Dominanz des US-Dollars sowie die Diversifizierung der Zentralbankreserven weltweit.

Diese Erzählung erfuhr jedoch im zweiten Quartal 2026 eine klare Wende.

Zunächst führte der Iran-Krieg zu einer Flucht in sichere Häfen, wobei der Dollar als klassisches Safe-Haven-Asset während Energiekrise und geopolitischer Turbulenzen wieder verstärkt nachgefragt wurde.

Das von dem leitenden Währungsstrategen Volkmaur Baur geführte Team der Commerzbank wies in einem Bericht am vergangenen Freitag darauf hin, dass trotz des in der letzten Woche zwischen den USA und Iran unterzeichneten Memorandum of Understanding der Druck auf den Euro kaum nachgelassen habe. In der zurückliegenden Woche sei das EUR/USD-Paar weiterhin um etwa 1% gefallen.

Baur hob außerdem hervor, dass der jüngste Rückgang der Ölpreise zu sinkenden Risikoaufschlägen geführt und viele Zentralbanken weltweit dazu veranlasst habe, Zinssenkungen in Erwägung zu ziehen – eine Logik, die auf die US-Notenbank jedoch nicht zutreffe.

Zinsdifferenzen lenken Kapital in US-Dollar-Anlagen

Vor zwei Monaten lag die Rendite zweijähriger US-Staatsanleihen (oft als bester Indikator für die kurzfristige Entwicklung des Federal Funds Rate betrachtet) bei 3,75 %, am vergangenen Donnerstag stieg sie auf 4,18 %.

Da internationales Kapital höhere Renditen bevorzugt, hat der Anstieg der US-Zinsen die Attraktivität von Dollar-Anlagen signifikant erhöht. US-Dollar-Anleihen mit Renditen im Bereich von 4 bis 5 % sind damit weitaus wettbewerbsfähiger als festverzinsliche Anlagen aus Europa, China oder Japan.

Die globalen Devisenstrategen von Goldman Sachs betonten diesen Aspekt ebenfalls in einem Bericht vom vergangenen Donnerstag. Analyst Kamakshya Trivedi stellt fest, dass das Ausmaß der Überraschung durch die Rhetorikänderung der US-Notenbank sogar die jüngst unterzeichnete „Friedensvereinbarung“ zwischen den USA und Iran übertraf, weshalb deren Auswirkungen auf die Märkte noch weitreichender seien.

Das Devisenteam von Goldman Sachs untermauerte Baurs Ansicht zusätzlich: „Die Korrelation zwischen Zinsdifferenzen und Dollar-Entwicklung ist stärker und stabiler als jene mit dem Ölpreis.“

Aktuell gibt es noch einen weiteren Faktor, der den Dollar stärkt: Die Investitionen in die Infrastruktur für künstliche Intelligenz (AI) boomen in großem Stil und sorgen für eine enorme Kapitalnachfrage. Das führt nicht nur zu Kapitalzuflüssen in die USA, sondern auch zu einer Konkurrenz zwischen „Hyperscalern“, also Tech-Giganten mit aggressiven Investitionsplänen, und dem US-Finanzministerium mit seinem hohen Finanzierungsbedarf.

Außerdem hebt Steven Englander, Devisenstratege der Standard Chartered Bank, hervor, dass das Wirtschaftswachstum der USA 2026 eine überraschend hohe Resilienz zeigt und damit das Vertrauen in die sogenannte „US-Exzeptionalität“ weiter stärkt.

Goldpreisrückgang und Dollar-Vertrauen

Es gibt auch die Sichtweise, dass die jüngste deutliche Korrektur des Goldpreises auf ein gesteigertes Marktvertrauen in den Dollar hindeutet, schließlich basiert ein wesentlicher Teil der Investment-Logik in Gold gerade auf dessen negativer Korrelation zum US-Dollar.

Zugleich sorgte der bislang größte Börsengang von SpaceX für einen massiven zusätzlichen Kapitalzufluss in das Dollar-System. Markterwartungen, dass Anthropic, OpenAI und andere Unternehmen im Herbst dieses Jahres ebenfalls große Börsengänge durchführen könnten, werden die internationale Nachfrage nach US-Dollar weiter anheizen.

(Bildquelle: Goldman Sachs)

Aus Sicht der Angebots- und Nachfragestruktur bedeuten groß angelegte Investitionsprogramme, dass der globale Wettbewerb um Kapital weiter zunimmt und dauerhaft Aufwärtsdruck auf das Zinsniveau ausübt.

Aus technischer Sicht weist Patrick Ceresna, Gründer und Derivatestratege von Big Picture Trading, darauf hin, dass der US-Dollar bei mehreren Währungspaaren an entscheidende Widerstände stößt. Zum Beispiel nähert sich der Yen einem 40-Jahrestief und hat die von Michael Hartnett, Stratege bei der Bank of America, so bezeichnete „Maginot-Linie“ (Marke von 160) unterschritten – trotz Zinserhöhungen und zahlreicher Interventionen der japanischen Notenbank in den Devisenmarkt.

Ceresna ist der Ansicht, dass die Aufwärtsdynamik des Dollar bis in den Herbst anhalten könnte und der US-Dollar-Index weiter auf 102, 103 oder sogar 105 steigen dürfte.