Nach neuen Höchstständen am japanischen Aktienmarkt: Corporate-Governance bei Cross-Holdings, schrumpfende Marktbreite und TOPIX-Neubewertung

Nach neuen Höchstständen an der japanischen Börse: Steuerung von Cross-Shareholding, Verengung der Marktbreite und Neu-Bewertung des TOPIX

Gesamter Inhaltsüberblick

Das bedeutendste Ereignis bei den neuen Höchstständen des japanischen Aktienmarktes sind nicht die „Nikkei 225 über 70.000 Punkte, TOPIX über 4.000 Punkte". Die wirklich interessante Frage ist: Kann man jetzt noch japanische Aktien kaufen, sollte man noch in Indizes investieren oder sich auf ausgewählte Sektoren konzentrieren?

Meiner Meinung nach ist die Hausse in Japan noch nicht vorbei, aber die angenehmste Phase der Neubewertung aufgrund niedriger Bewertungen liegt hinter uns. Das 12-Monats-Forward-KGV des TOPIX liegt bei etwa 16,7 und damit rund +1,7 Standardabweichungen seit 2015; das Kurs-Buchwert-Verhältnis bei etwa 1,8, nahe +3 Standardabweichungen. Auf Indexebene ist der Markt somit nicht mehr günstig. Noch problematischer: Die Marktbreite nimmt ab, der Anteil der TOPIX-Titel über der 200-Tage-Linie ist von über 85 % im Oktober 2025 auf unter 50 % gesunken. Dies zeigt, dass die neuen Indexhochs keine breite Aufwärtsbewegung sind, sondern vor allem durch einige wenige Schwergewichte und dominante Themen getrieben werden.

Aber Japan ist nicht einfach nur ein Risiko auf hohem Niveau. Das Thema der Cross-Shareholding-Steuerung bleibt weiterhin relevant: Von Juli 2025 bis Juni 2026 hat ein entsprechend gefiltertes Cross-Shareholding-Portfolio den TOPIX um über 40 % geschlagen. Auch KI-Hardware, elektronische Komponenten, Halbleiterausrüstung und Fabrikautomatisierung tragen weiterhin zur Gewinnsteigerung bei. In Zukunft wird Japan stärker zu einem Markt mit strukturellen Chancen: Der Index hat laut GS ein 12-monatiges Kursziel von 4.400 Punkten, was etwa 9 % Potenzial bedeutet; die wirklichen Performanceunterschiede ergeben sich daraus, ob die Steuerungsmaßnahmen umgesetzt, die Ergebnisqualität verbessert und die Marktbreite sich wieder erweitern kann.

Das Urteil in einem Satz: Japan kann weiter optimistisch gesehen werden, aber man sollte den Index nicht mehr blind kaufen

Der TOPIX schloss bei 4.045 Punkten, ein Wochenplus von 4,2 %; der Nikkei 225 beendete die Woche bei 71.250 Punkten, ein Anstieg von 7,9 %. Diese Rallye ist stark, aber Stärke bedeutet nicht, dass es keine Risiken gibt.

Im aktuellen japanischen Markt treffen drei Dinge gleichzeitig zu. Erstens: KI-Hardware und Export-Industrie treiben den Index weiter an. Zweitens: Die Reform des Cross-Shareholding-Managements eröffnet Value-Aktien und Unternehmen mit verbessertem Kapitaleinsatz weiteres Neubewertungspotenzial. Drittens: Die Marktbreite hat sich merklich verringert, die Entwicklung hängt immer stärker von wenigen starken Sektoren ab.