Zentralbanken weltweit blasen zum Kampf gegen die Inflation: EZB und Bank of Japan erhöhen gemeinsam die Zinsen, Fed-Risiko für Herbstverschärfung steigt deutlich

Die Kriegshandlungen im Nahen Osten treiben die Energiepreise in die Höhe und lassen das Inflationsgespenst auf die globale Bühne zurückkehren. Von Frankfurt bis Tokio, von Seoul bis Jakarta ziehen die großen Zentralbanken die geldpolitischen Zügel an – eine lange überfällige weltweite Zinserhöhungswelle nimmt Gestalt an.

Die Europäische Zentralbank verkündete am vergangenen Donnerstag eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte – der erste Zinsschritt seit September 2023. Präsidentin Lagarde betonte, dass dieser Schritt einstimmig beschlossen wurde und warnte, dass bei anhaltend hoher Energiepreise und dem Auftreten von Zweitrundeneffekten eine weitere Straffung möglich sei. Auch die japanische Zentralbank kündigte in dieser Woche eine Zinserhöhung an und hob den Leitzins auf das höchste Niveau seit 1995 an. Laut einer Bloomberg-Umfrage unter 44 Ökonomen erwarten etwa 90% der Befragten, dass die japanische Zentralbank dieses Jahr weitere Maßnahmen ergreifen wird.

Gleichzeitig sorgte der neue Fed-Vorsitzende Walsh mit einer ausgesprochen „hawkishen“ Rede über Nacht für Turbulenzen an den Märkten. Rob Kaplan, stellvertretender Vorsitzender von Goldman Sachs, warnte eindringlich: Falls die Inflationsdaten weiterhin hartnäckig hoch bleiben, könnte die Fed die Zinserhöhungen bereits im Herbst wieder aufnehmen und dabei mit hoher Wahrscheinlichkeit zwei bis drei Schritte in Folge durchführen. Der Zinsderivatemarkt wurde daraufhin heftig neu bewertet – die Händler schoben die Fed-Zinserhöhungserwartung von März 2027 drastisch auf Oktober dieses Jahres vor. Die zweijährigen US-Staatsanleihen verzeichneten den größten Tagesanstieg seit März, während der Goldpreis unter die Marke von 4.300 US-Dollar fiel.

Bei der Sitzung der Bank of England heute Abend wird erwartet, dass sie stillhält und den Leitzins bei 3,75% belässt. Die Zinserhöhungserwartungen für dieses Jahr sind jedoch nicht verschwunden. Vom entwickelten Markt bis zu den Schwellenländern ändert sich die Grundfarbe der globalen Geldpolitik derzeit still und leise.

Der Zinserhöhungsbeschluss der EZB am vergangenen Donnerstag wurde einstimmig gefällt. Präsidentin Lagarde erklärte in ihrer Stellungnahme, dass die von der Iran-Krise ausgelöste Inflationswelle die bisherigen Erwartungen übertroffen habe: „Es ist nicht länger eine Option, auf das Ende der Kampfhandlungen zu warten, bevor wir handeln.“ Die Inflationsrate der Eurozone stieg im Mai auf 3,2% und lag damit deutlich über dem Ziel von 2%. Die jüngste offizielle Prognose der Eurozone hebt die Gesamtjahresinflation 2026 auf 3,0% an; im „Extremszenario“ könnte sie sogar 4,0% erreichen.

Gleichzeitig senkte die EZB ihre Wachstumsprognosen für 2026 und 2027, um die Auswirkungen der Rohstoffmarktturbulenzen, sinkender Realeinkommen und geschwächten Marktvertrauens widerzuspiegeln. Der Markt rechnet allgemein damit, dass die EZB im September erneut um 25 Basispunkte erhöhen und damit die aktuelle Straffungsphase fortsetzen wird.

Die Zinserhöhung der japanischen Zentralbank in dieser Woche ist ebenfalls von großer Bedeutung: Sie hob auf der Sitzung vom 15. bis 16. Juni den Leitzins von 0,75% auf 1,0% an – das höchste Niveau seit September 1995. Japan hat damit eine lange Wegstrecke zurückgelegt: 2016 wurde erstmals ein Negativzins eingeführt, erst im März 2024 wurde dieses Regime offiziell beendet und zum ersten Mal seit 17 Jahren erhöht. Der japanische Erzeugerpreisindex stieg im Mai um 6,3% im Jahresvergleich – so schnell wie seit drei Jahren nicht mehr. Die Energiekosten und Kohlepreise sprangen um 13,8% nach oben, die Chemiepreise um 13,4%, und der Kostenauftrieb in der Industrie wandert zusehends entlang der Wirtschaftskette weiter.

Laut Bloomberg gehen rund 90% der 44 befragten Ökonomen davon aus, dass die japanische Notenbank noch vor der Dezember-Sitzung weitere Zinsschritte unternimmt – 52% erwarten dies am ehesten im Dezember, 36% im Oktober, etwa ein Viertel hält einen Schritt bereits im September für möglich. Die aktuelle Zinserhöhung der japanischen Zentralbank, verbunden mit den Hawkish-Signalen der Fed und der bereits erfolgten Straffung der EZB, verdeutlichen, dass alle großen Notenbanken den Pfad der Straffung eingeschlagen haben.

Es wird allgemein erwartet, dass die Bank of England bei der Sitzung am Donnerstag den Leitzins bei 3,75% belässt – ähnlich wie die Fed am Mittwoch, aber im klaren Gegensatz zu EZB und Bank of Japan.

Diese Einschätzung gründet sich maßgeblich auf den aktuellen britischen Inflationsdaten. Die britische CPI-Inflation für Mai betrug im Jahresvergleich 2,8%, wie auch im April – und lag damit unter den 3,0%, die die von Wall Street Journal befragten Ökonomen erwartet hatten. Ian Corfield, CEO von Secure Trust Bank, erklärt: „Diese Entwicklung zeigt, dass die Inflation sich nicht wesentlich vom Ziel entfernt hat und verleiht den Entscheidungsträgern das Vertrauen, den aktuellen Leitzins beizubehalten.“ Gleichzeitig warnte er aber auch, dass energiebezogene Preisdruckeffekte weiterhin mit der Zeit zunehmen könnten.

Seit Dezember 2023 hält die Bank of England still. Obwohl auch bei dieser Sitzung keine Änderung erwartet wird, bleibt die Aussicht auf eine Zinserhöhung in Großbritannien angesichts der weiterhin hohen Energiepreise und der global zunehmend restriktiven Notenbankpolitik bestehen.

Der Inflationsdruck setzt die amerikanische Notenbank weiter unter Zugzwang. Die US-CPI-Inflation lag im Mai bei 4,2% im Jahresvergleich – erstmals seit drei Jahren wieder über der 4%-Marke. Hauptgrund: Die Energiekosten der US-Haushalte sind seit Januar 2025 um rund 12% gestiegen.

Der neue Fed-Vorsitzende Walsh hat deutliche Zeichen für einen harten Kampf gegen die Inflation gesetzt; die offizielle PCE-Inflationsprognose sprang auf 3,6% und verschärft damit die Zinsfantasien der Märkte. Rob Kaplan, stellvertretender Vorsitzender von Goldman Sachs und ehemaliger Chef der Fed Dallas, warnte explizit: Falls die Inflationsdaten nicht deutlich sinken, könnte die Fed im Herbst erneut Zinserhöhungen aufnehmen – und zwar sehr wahrscheinlich nicht nur ein Mal, sondern mit zwei bis drei Schritten in Folge.

Die hawkische Rhetorik Walshs führte zu heftigen Neupreisungen an den Zinsderivatemärkten: Die Erwartung der ersten Fed-Zinserhöhung wurde von März 2027 auf Oktober dieses Jahres vorgezogen. Kurzlaufende US-Staatsanleihen wurden abverkauft; die Rendite zweijähriger US-Bonds verzeichnete den größten Tagesanstieg seit März. Der Edelmetallmarkt geriet unter Druck und der Goldpreis rutschte während der asiatischen Handelszeit unter die Marke von 4.300 US-Dollar. Aus aktueller Sicht hält die Fed die Federal Funds Rate in einer Spanne von 3,50% bis 3,75%, wobei die erste Zinserhöhung derzeit für die Sitzung im Dezember oder für Anfang 2027 erwartet wird.

Südkorea steht vor einem besonderen Dilemma: Der KI-Boom befeuert den Halbleitersektor und wird zur neuen Quelle von Inflationsdruck.

Wie die Bank of Korea am 17. Juni in einem Bericht warnte, könnten die außergewöhnlich üppigen Prämien großer Chipkonzerne wie Samsung Electronics oder SK Hynix Gehaltswettläufe in anderen Branchen auslösen, durch steigende Konsumausgaben und Arbeitsmarktsignale weitertragen und so einen potentiellen sich selbst verstärkenden Inflationsmechanismus etablieren – so Zentralbankchef Shin Hyun Song. Die Verbraucherpreise in Korea stiegen im Mai um 3,1% im Vorjahresvergleich, so schnell wie seit mehr als zwei Jahren nicht. Die Energiepreiswelle infolge des Nahost-Krieges verschärft den Effekt weiter.

Shin Hyun Song gab letzte Woche klar zu verstehen, dass die Zentralbank „handeln sollte, ehe es zu spät ist“. Bei der Sitzung Ende Mai votierten zwei von sieben Mitgliedern explizit für eine sofortige Zinserhöhung. Die Inflationsprognose für 2026 wurde von 2,2% vor dem Krieg auf 2,7% angehoben. Die meisten Prognosen gehen davon aus, dass der Leitzins von aktuell 2,5% bis Jahresende auf 3,0% steigen wird. Gleichzeitig hat der vom Halbleiterboom getriebene Vergleichsindex Kospi seit Jahresanfang 2025 um das Dreifache zugelegt, mit einer bisherigen Performance von 84,2% in diesem Jahr. Das verlangt den Entscheidungsträgern die Balance zwischen Inflationsbekämpfung und einer überhitzten Vermögenspreisentwicklung ab.

Die doppelte Belastung aus Energiepreisschock und festem US-Dollar zwingt die Notenbanken der Schwellenländer zu raschen Aktionen.

Die indonesische Zentralbank berief diese Woche eine außerordentliche Sitzung ein und überraschte mit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte, um den auf historische Tiefststände gefallenen Rupiah zu verteidigen. Die indonesische Währung erreichte diese Woche ein Allzeittief von 18.213 zum Dollar und ist damit eine der weltweit schwächsten Währungen; der Aktienindex in Jakarta hat im laufenden Jahr bereits 31,9% verloren und setzt die ohnehin leidenden Investoren weiter unter Druck. Schon im vergangenen Monat hatte die Bank Indonesia auf einer weiteren Überraschungssitzung den Leitzins um 50 Basispunkte angehoben, wodurch das Zinsniveau nun bei 5,50% liegt.

Auch in anderen Teilen Asiens bleibt der Druck hoch: Die indische Rupie war zwischenzeitlich in der Nähe eines Rekordtiefs von 96,89 zum Dollar, auch der Baht, der Won sowie der Yen stehen unter weiterem Abwertungsdruck, sodass die Zentralbanken der drei Länder jeweils eingreifen mussten. Die Reserve Bank of Australia hat den Leitzins dieses Jahr bereits drei Mal auf jetzt 4,35% erhöht; die Reserve Bank of New Zealand erklärte das Ende des Zinssenkungszyklus und könnte bereits im Juli oder September wieder erhöhen.

Von Europa bis Asien, von den reifen Märkten bis in die Schwellenländer – diese Runde synchronisierter geldpolitischer Straffung prägt mit ungeahnter Breite und Tiefe das globale Zinsumfeld neu. Für Investoren bedeutet das: Mit dem Abbau des lockeren Basistons der Zentralbanken, der bisher die Vermögenswerte beflügelt hat, steht eine Neubewertung des Zinsrisikos gerade erst am Anfang.