Absicherungsstrategien für Im- und Exportunternehmen: Importunternehmen
Morning FX
1. Das Marktumfeld ist für Unternehmen, die Devisen kaufen, sehr vorteilhaft
Dieses Jahr könnte das komfortabelste Jahr für Devisenkauf-Unternehmen in den letzten zehn Jahren werden. Die Aufwertung des Renminbi, ein tiefes Swap-Discount, historisch niedrige RR und die Abschaffung der Devisen-Absicherungs-Reserveanforderung für Termingeschäfte stehen selten so einheitlich auf Seiten der Devisenkäufer.
Aufwertung des Renminbi: Seit letztem Jahr zeigt USDCNY einen gemäßigten, trendstarken Bullenmarkt.
Tiefes Swap-Discount: Der größte Unterschied dieser Aufwertungsphase zu 2020. Damals lag der einjährige USDCNY-Swap bei +1700 Pips, aktuell hingegen bei -1700 Pips.
RR auf historischem Tiefstand: Die Stimmung am Optionsmarkt ist bullish für den Renminbi, das USDCNY RR befindet sich auf dem niedrigsten Niveau seit dem Wechselkursregimewechsel 2015, was günstigere Call-Optionen und teurere Put-Optionen bedeutet.
Abschaffung der inländischen Risikovorsorge für terminbasierte Devisenkäufe: Die Absicherung von Devisenkäufen ist nun völlig barrierefrei möglich.
Obwohl das Marktumfeld für Devisenkäufe günstig ist, wäre es aus Sicht der währungsneutralen Prinzipien nicht risikolos, offene Positionen überhaupt nicht abzusichern. Niemand kann schließlich unvorhersehbare „schwarze Schwäne“ prognostizieren, wie etwa das gestrige überraschend straffe Statement von Waller …
Es wird empfohlen, dass Unternehmen unter Berücksichtigung ihrer Zahlungsbedingungen verschiedene Instrumente kombinieren, um ihr Engagement beim Devisenkauf abzusichern:
(1) Termingeschäfte: Bis zu 30 % Positionsgröße bei Laufzeiten unter 3 Monaten,20 % Positionsgröße mittelfristig und langfristig.Saisonale Dividendenzahlungen im Sommer stützen den Spotkurs des Renminbi, wodurch sich das Aufwertungstempo zwischen Juni und August verlangsamen könnte. Die Absicherungsquote für kurzfristigen Devisenbedarf kann entsprechend erhöht werden. Bei mittelfristigen und langfristigen Käufen ist der Swap-Discount zwar tief, doch könnte die mögliche Aufwertung in der Hochsaison für Devisenzuflüsse im vierten Quartal die Swap-Einnahmen übersteigen.
(2) Optionen: 45 % Positionsgröße für unter 3 Monate, 30 % für mittel- bis langfristige Laufzeiten.
Kauf von USDCNY Call-Optionen (buy USDCNY call): Durch Zahlung einer Optionsprämie wird das Risiko einer starken Abwertung des Renminbi nach oben abgesichert, ohne das Risiko einer starken Aufwertung nach unten eingehen zu müssen. Besonders die kurzfristigen Calls sind derzeit günstig und lohnen sich eher.
Verkauf von USDCNY Put-Optionen (sell USDCNY put): Puts sind derzeit wertvoll, mit diesem Produkt kann eine beträchtliche Optionsprämie erzielt werden. Im Falle einer Abwertung des Renminbi ist das Verlustrisiko jedoch unbegrenzt. Eine Kombination mit Termingeschäften zur Optimierung der Absicherungskosten ist denkbar, wobei zu beachten ist, dass sich das Volumen der Absicherung proportional erhöht – Überabsicherung vermeiden.
Kauf von USDCNY Risk-Reversal-Optionen (buy RR, d. h. buy call + sell put): Ziel ist kein Einnahmen aus Prämien, sondern der Aufbau einer kostenfreien Nullkosten-Kombination.
1:2 Put Spread-Kombination: Durch den Kauf eines teureren, höher ausgeübten Puts und den Verkauf von zwei günstiger ausgeübten Puts entsteht eine kostenneutrale Kombination, passend für Kunden mit moderat bullisher Sicht auf den Renminbi. Nachteilig ist die aktuell niedrige Optionsvolatilität, die es bei kurzem Verfall unter 3 Monaten erschwert, die Gewinnspanne zu vergrößern – mittlere bis langfristige Laufzeiten ab 6 Monaten sind besser geeignet.
3. Fazit
Unternehmen, die Devisen kaufen, profitieren aktuell von mehreren Vorteilen: Renminbi-Aufwertung, tiefes Swap-Discount, RR auf historischem Tiefstand sowie Abschaffung der Risikovorsorge für terminbasierte Devisenkäufe. Es ist möglich, Teile des Engagements ungesichert zu lassen, aber komplett „nackt“ zu positionieren ist nicht ratsam.
Wir empfehlen Devisenkauf-Unternehmen, je nach Buchungszyklus flexible Multi-Produkt-Korb-Kombinationen zu erstellen:
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