JPMorgan bekräftigt, dass es bis 2028 keinen Stablecoin-Markt im Wert von einer Billion Dollar erwartet. Hier ist der Grund dafür.

JPMorgan-Analysten bekräftigten erneut, dass sie in den nächsten Jahren nicht erwarten, dass der Stablecoin-Markt eine Billionen-Dollar-Größe erreicht. Sie argumentieren, dass das Wachstum wahrscheinlich dem breiteren Kryptomarkt folgen wird, anstatt diesen deutlich zu übertreffen.

Die Analysten unter der Leitung von Managing Director Nikolaos Panigirtzoglou stellten in einem Bericht am Mittwoch fest, dass das Stablecoin-Universum in diesem Jahr um etwa 100 Milliarden US-Dollar auf über 300 Milliarden US-Dollar gewachsen ist, wobei das Wachstum sich auf die beiden größten Coins konzentriert. Tether’s USDT erhöhte das Angebot um rund 48 Milliarden US-Dollar, während Circle’s USDC um etwa 34 Milliarden US-Dollar wuchs und damit den Großteil des Anstiegs ausmachte.

Die Analysten erklärten, dass dies ihre langjährige Ansicht bekräftigt, dass das Wachstum von Stablecoins immer noch hauptsächlich durch Aktivitäten innerhalb des Krypto-Ökosystems getrieben wird. Wie sie in einem Bericht im Juli feststellten, stammt die meiste Nachfrage aus der Nutzung von Stablecoins als Bargeld oder Sicherheiten für den Kryptohandel – einschließlich Derivate, DeFi-Kreditvergabe und -aufnahme – sowie für das Halten von nicht genutztem Bargeld durch krypto-native Unternehmen wie Venture-Fonds.

Allein in diesem Jahr erhöhten Derivatebörsen ihre Stablecoin-Bestände um etwa 20 Milliarden US-Dollar, angetrieben durch einen Anstieg des Handels mit unbefristeten Futures, wie die Analysten feststellten. Diese Aktivität bleibt laut ihnen der dominierende Treiber für das Wachstum des Stablecoin-Angebots.

Infolgedessen „wird das Stablecoin-Universum in den kommenden Jahren voraussichtlich weiterhin im Einklang mit der gesamten Marktkapitalisierung des Kryptomarktes wachsen und möglicherweise bis 2028 500 Milliarden–600 Milliarden US-Dollar erreichen, was weit unter den optimistischsten Erwartungen von 2 Billionen–4 Billionen US-Dollar liegt“, schrieben die Analysten. In ihrem Bericht vom Juli hatten die Analysten ein moderateres Wachstum auf etwa 500 Milliarden US-Dollar bis 2028 prognostiziert. Im Mai erklärten die Analysten zudem, dass Prognosen anderer über einen Billionen-Dollar-Stablecoin-Markt „viel zu optimistisch“ seien.

Citi-Analysten prognostizierten, dass der Stablecoin-Markt im Basisszenario bis 2030 1,9 Billionen US-Dollar erreichen könnte, oder bis zu 4 Billionen US-Dollar im bullischen Fall, während Standard Chartered schätzt, dass der Markt bis 2028 auf 2 Billionen US-Dollar wachsen könnte.

Während sich die an Zahlungen gebundenen Anwendungsfälle ausweiten, warnten die JPMorgan-Analysten, dass dies nicht zwangsläufig zu einer deutlich größeren Marktkapitalisierung von Stablecoins führt. Da Stablecoins zunehmend in Zahlungssysteme integriert werden, wird ihre Umlaufgeschwindigkeit – also die Geschwindigkeit, mit der sie zirkulieren – wichtiger als der absolute Bestand an ausstehenden Stablecoins, so die Analysten.

„Mit zunehmender Zahlungsakzeptanz werden die On-Chain-Aktivität und die Umlaufgeschwindigkeit wahrscheinlich steigen, was den Bedarf an einem großen Stablecoin-Bestand verringert“, schrieben die Analysten. „Zum Beispiel beträgt die jährliche Umlaufgeschwindigkeit von USDT auf der Ethereum-Blockchain etwa 50. Das bedeutet, dass in einem hypothetischen Szenario, in dem Stablecoins jährlich 5 % (oder etwa 10 Billionen US-Dollar) des weltweiten grenzüberschreitenden Zahlungsvolumens abwickeln, der erforderliche Stablecoin-Bestand nur 200 Milliarden US-Dollar betragen würde.“

Tokenisierte Einlagen gewinnen an Dynamik

Die Analysten betonten außerdem, dass Banken nicht untätig bleiben, während Stablecoins an Bedeutung gewinnen. Stattdessen erforschen sie zunehmend tokenisierte Einlagen – digitale Darstellungen traditioneller Bankeinlagen, die innerhalb des regulierten Bankensystems verbleiben und durch Einlagensicherung abgesichert sind.

Im vergangenen Monat brachte JPMorgan selbst über seine Blockchain-Einheit Kinexys seinen auf US-Dollar lautenden Einlagen-Token, JPM Coin (Ticker JPMD), für institutionelle Kunden auf Base, dem von Coinbase initiierten Ethereum Layer 2-Netzwerk, nach einem erfolgreichen Proof of Concept auf den Markt.

„JPM Coin bietet den institutionellen Kunden von JPMorgan die Möglichkeit, native digitale On-Chain-Zahlungen zu tätigen, die eine digitale Darstellung einer Bankeinlage auf einer öffentlichen Blockchain darstellen“, erklärte die Bank damals und fügte hinzu, dass die Initiative darauf abzielt, die Nachfrage sowohl von krypto-nativen als auch traditionellen Unternehmen nach schnelleren und effizienteren Geldbewegungen zu erfüllen.

Tokenisierte Einlagen können Inhaber- (übertragbar) oder Nicht-Inhaber- (nicht übertragbar) Einlagen sein, wobei Regulierungsbehörden tendenziell nicht übertragbare Designs bevorzugen, um die „Einheitlichkeit des Geldes“ zu bewahren und Risiken für die Finanzstabilität zu verringern, wie die Analysten anmerkten.

„Tokenisierte Einlagen zielen darauf ab, Risiken im Zusammenhang mit Stablecoins zu mindern, wie etwa Konzentrationsrisiken und schnelle Abhebungen während Stressereignissen“, schrieben sie.

JPMorgan verwies auch auf Initiativen wie die blockchain-basierten Zahlungsexperimente von SWIFT als weiteren Faktor, der die Rolle der Geschäftsbanken bei grenzüberschreitenden Zahlungen stärken und den langfristigen Anteil von Stablecoins an institutionellen Abwicklungsströmen potenziell begrenzen könnte.

Darüber hinaus hoben die Analysten regionale Projekte für digitale Zentralbankwährungen (CBDC) hervor, darunter den digitalen Euro und den digitalen Yuan, als eine weitere wettbewerbsfähige Kraft. Diese Initiativen zielen darauf ab, regulierte digitale Zahlungsalternativen bereitzustellen, die die Abhängigkeit von privat emittierten Stablecoins insbesondere bei institutionellen und grenzüberschreitenden Anwendungsfällen verringern könnten.

„Insgesamt erwarten wir weiterhin, dass das Stablecoin-Wachstum in den kommenden Jahren weitgehend im Einklang mit dem gesamten Kryptomarkt-Universum stehen wird“, schlossen die Analysten. „Eine stärkere Nutzung von Stablecoins im Zahlungsverkehr bedeutet nicht zwangsläufig einen großen Anstieg des erforderlichen Stablecoin-Bestands. Darüber hinaus könnten Blockchain-Initiativen für institutionelle Zahlungen die Rolle der Geschäftsbanken bei Zahlungen durch nicht übertragbare tokenisierte Einlagen auf Kosten von Stablecoins stärken.“