Die dunkle Seite der Altcoins

Warum werden fast alle Altcoins auf Null gehen, mit nur wenigen Ausnahmen?

Autor: Crypto Dan

Übersetzung: Saoirse, Foresight News

Die Leute fragen immer wieder, warum fast alle Token auf Null gehen, mit nur wenigen Ausnahmen wie Hyperliquid.

Alles lässt sich auf einen Punkt zurückführen, über den niemand offen spricht: das strukturelle Spiel zwischen Unternehmenseigentum und Token-Inhabern.

Lassen Sie mich das in einfachen Worten erklären.

Die meisten Krypto-Projekte sind im Grunde Unternehmen mit einem angehängten Token

Sie weisen folgende Merkmale auf:

• Ein reales Unternehmen
• Gründer mit Eigenkapital
• Venture-Capital-Investoren mit Sitzen im Vorstand
• CEO, CTO, CFO
• Gewinnorientierung
• Erwartung eines zukünftigen Exits (Cash-out)

Dann wird nebenbei ein Token herausgegeben.

Wo liegt das Problem?

Nur eine Seite kann den Wert abschöpfen, und fast immer gewinnt das Eigenkapital.

Warum Dual-Finanzierung (Eigenkapital + Token) nicht funktioniert

Wenn ein Projekt sowohl Eigenkapitalfinanzierung als auch Token-Verkäufe durchführt, entstehen sofort widersprüchliche Interessen:

Interessen der Eigenkapitalseite:

• Einnahmen → fließen an das Unternehmen
• Gewinn → fließt an das Unternehmen
• Wert → gehört den Aktionären
• Kontrolle → liegt beim Vorstand

Interessen der Token-Seite:

• Einnahmen → fließen an das Protokoll
• Token-Rückkauf-/Burn-Mechanismus
• Governance-Rechte
• Wertsteigerung

Diese beiden Systeme stehen immer im Wettbewerb zueinander.

Die meisten Gründer entscheiden sich letztlich für den Weg, der die Venture-Capital-Investoren zufriedenstellt, und der Wert des Tokens wird kontinuierlich verwässert.

Deshalb gehen die Token vieler Projekte auf Null, selbst wenn das Projekt „oberflächlich erfolgreich“ erscheint.

Warum Hyperliquid in einem Bereich, in dem 99,9% der Projekte scheitern, herausragt

Abgesehen davon, dass es das Protokoll mit den höchsten Gebühreneinnahmen in der Krypto-Branche ist, hat das Projekt den größten „Killer“ für Token – die Venture-Capital-Eigenkapitalfinanzierung – vermieden.

Hyperliquid hat nie Eigenkapital verkauft, es gibt keinen von VCs dominierten Vorstand und somit keinen Druck, den Wert auf das Unternehmen zu lenken.

Dadurch kann das Projekt etwas erreichen, was den meisten anderen nicht gelingt: den gesamten wirtschaftlichen Wert auf das Protokoll und nicht auf das Unternehmen zu lenken.

Das ist der eigentliche Grund, warum sein Token eine „Ausnahme“ am Markt ist.

Warum Token rechtlich nicht wie Aktien funktionieren können

Die Leute fragen immer: „Warum können wir Token nicht einfach wie Unternehmensaktien behandeln?“

Weil ein Token, sobald er eines der folgenden Merkmale aufweist, als „nicht registriertes Wertpapier“ gilt:

• Dividenden
• Eigentumsrechte
• Stimmrechte im Unternehmen
• Recht auf rechtmäßigen Gewinnanspruch

Dann wird das gesamte US-Regulierungsumfeld das Projekt über Nacht hart treffen: Börsen können den Token nicht listen, Inhaber müssen KYC durchlaufen, und der weltweite Vertrieb wäre illegal.

Daher hat die Krypto-Branche einen anderen Entwicklungsweg gewählt.

Die optimale rechtliche Struktur (wie sie erfolgreiche Protokolle nutzen)

Heute sieht das „ideale“ Modell so aus:

1. Das Unternehmen erhält keine Einnahmen, alle Gebühren gehören dem Protokoll;
2. Token-Inhaber erhalten Wert durch Protokollmechanismen (wie Rückkauf, Burn, Staking-Belohnungen usw.);
3. Gründer erhalten Wert durch Token, nicht durch Dividenden;
4. Kein VC-Eigenkapital;
5. Die DAO kontrolliert die wirtschaftlichen Entscheidungen, nicht das Unternehmen;
6. Smart Contracts verteilen den Wert automatisch on-chain;
7. Eigenkapital wird zum „Kostenfaktor“, nicht zum „Profitcenter“.

Diese Struktur ermöglicht es dem Token, wirtschaftlich Aktien zu ähneln, ohne Wertpapiergesetze auszulösen. Hyperliquid ist das derzeit beste Erfolgsbeispiel.

Aber selbst die ideale Struktur kann Widersprüche nicht vollständig beseitigen

Solange ein Projekt ein reales Unternehmen hat, bestehen potenzielle Interessenkonflikte immer weiter.

Der einzige Weg zu echter „Konfliktfreiheit“ ist es, die ultimative Form wie Bitcoin oder Ethereum zu erreichen:

• Kein Unternehmen
• Kein Eigenkapital
• Das Protokoll läuft autonom
• Die DAO finanziert die Entwicklungsarbeit
• Neutrale Infrastruktur-Eigenschaften
• Keine angreifbare juristische Person

Dieses Ziel zu erreichen ist extrem schwierig, aber die wettbewerbsfähigsten Projekte bewegen sich in diese Richtung.

Die zentrale Realität

Der Grund für das Scheitern der meisten Token ist nicht „schlechtes Marketing“ oder ein „Bärenmarkt“, sondern ein struktureller Designfehler.

Wenn ein Projekt eines der folgenden Merkmale aufweist, ist es aus mathematischer Sicht unmöglich, dass der Token langfristig nachhaltig an Wert gewinnt – solche Designs sind von Anfang an zum Scheitern verurteilt:

• VC-Eigenkapitalfinanzierung
• Private Token-Finanzierung
• Token-Unlocking-Mechanismen für Investoren
• Das Unternehmen darf Einnahmen einbehalten
• Token werden als Marketing-Gutscheine verwendet

Im Gegensatz dazu können Projekte mit folgenden Merkmalen ein völlig anderes Ergebnis erzielen:

• Wert fließt direkt ins Protokoll
• Vermeidung von VC-Eigenkapitalfinanzierung
• Keine Token-Unlocking-Mechanismen für Investoren
• Interessen von Gründern und Token-Inhabern sind ausgerichtet
• Das Unternehmen verliert wirtschaftlich an Bedeutung

Der Erfolg von Hyperliquid ist kein „Glücksfall“, sondern das Ergebnis durchdachten Designs, eines ausgereiften Tokenomics-Modells und einer hohen Interessenkohärenz.

Wenn du also das nächste Mal glaubst, den „nächsten 100x-Potenzial-Token“ gefunden zu haben, hast du vielleicht tatsächlich einen gefunden – aber es sei denn, das Projekt übernimmt ein Tokenomics-Design wie das von Hyperliquid, wird es letztlich langsam auf Null gehen.

Lösung

Nur wenn Investoren aufhören, Projekte mit Designfehlern zu finanzieren, werden die Teams ihre Tokenomics optimieren. Die Teams werden sich nicht wegen deiner Beschwerden ändern – nur wenn du aufhörst, sie zu finanzieren, werden sie Anpassungen vornehmen.

Deshalb sind Projekte wie MetaDAO und Street so wichtig für die Branche – sie setzen neue Standards für Token-Strukturen und fordern die Teams zur Verantwortung.

Die Zukunft der Branche liegt in deiner Hand, also verteile dein Kapital mit Bedacht.