Wall Street interpretiert die Fed-Entscheidung als noch taubenhafter als erwartet.

Der Markt hatte ursprünglich eine „hawkische Zinssenkung“ der Federal Reserve erwartet, doch das tatsächliche Ergebnis zeigte weder mehr abweichende Stimmen noch einen höheren Dot Plot, und auch die erwartete harte Haltung von Powell blieb aus.

Verfasst von: Bao Yilong

Quelle: Wallstreetcn

Die Federal Reserve hat wie erwartet den Leitzins um 25 Basispunkte gesenkt, war dabei jedoch weniger hawkisch als vom Markt erwartet.

In der Nacht zum Donnerstag (Ostasiatische Zeitzone) kündigte die Federal Reserve eine Zinssenkung um 25 Basispunkte an und gab gleichzeitig in ihrer Entscheidungserklärung bekannt, innerhalb von zwei Tagen ein Anleihekaufprogramm im Umfang von 40 Milliarden US-Dollar zu starten. Die New York Fed veröffentlichte anschließend den konkreten Umsetzungsplan.

Dies ist das erste Mal seit der Liquiditätsknappheit zu Beginn der Covid-19-Pandemie im Jahr 2020, dass eine solche Maßnahme direkt in die politische Erklärung aufgenommen wurde. Einige Analysten sehen dies als deutliches dovishes Signal.

Darüber hinaus zeigt der Dot Plot, dass zwar sechs Mitglieder für eine Beibehaltung des Zinssatzes im nächsten Jahr sind, tatsächlich jedoch nur zwei stimmberechtigte Mitglieder abweichende Meinungen äußerten – weniger als das vom Markt erwartete hawkische Lager.

(Sechs Mitglieder des FOMC lehnten eine Zinssenkung ab, davon vier ohne Stimmrecht)

Obwohl der Markt ursprünglich eine „hawkische Zinssenkung“ erwartet hatte, zeigte das tatsächliche Ergebnis weder mehr abweichende Stimmen noch einen höheren Dot Plot, und auch die erwartete harte Haltung von Powell blieb aus. Wall-Street-Analysten interpretieren die Entscheidung der Federal Reserve als dovisher als erwartet.

Dovishes Signal geht über die Zinssenkung hinaus

Bloomberg-Chefökonomin Anna Wong weist darauf hin, dass der Gesamttenor dovish sei, obwohl es einige hawkische Untertöne gebe. Das Komitee habe die Wachstumserwartungen deutlich angehoben, gleichzeitig aber die Inflationsprognose gesenkt und den Dot Plot unverändert gelassen.

Sie erwartet, dass die Federal Reserve im nächsten Jahr die Zinsen um 100 Basispunkte senken wird, statt der im Dot Plot angezeigten 25 Basispunkte, da sie mit einem schwachen Lohnwachstum rechnet und im ersten Halbjahr 2026 kaum Anzeichen für einen Inflationsanstieg sieht.

David Mericle, Leiter der US-Wirtschaftsforschung bei Goldman Sachs, erklärt:

Die Entscheidung enthält viele subtile hawkische Elemente, entspricht aber insgesamt den Erwartungen.

Er weist darauf hin:

Im Dot Plot gibt es sechs Mitglieder, die für das nächste Jahr eine hawkische Gegenmeinung vertreten – mehr als wir erwartet hatten. Allerdings kündigte die Federal Reserve die Wiederaufnahme von Anleihekäufen zur Stabilisierung der Bilanz an und nahm dies direkt in die Erklärung auf, was ungewöhnlich ist.

Goldman Sachs-Makro-FX-Researcher Mike Cahill konzentriert sich auf die Prognose für den Arbeitsmarkt: Das Komitee hält die Arbeitslosenquote für das vierte Quartal bei 4,5 %, was bedeutet, dass das Wachstum im Vergleich zur jüngsten Vergangenheit nachlassen wird.

Er weist darauf hin, dass die aktuelle US-Arbeitslosenquote bei 4,44 % liegt; um die Medianprognose zu erreichen, müsste sie monatlich um weniger als 5 Basispunkte steigen. Sieben Mitglieder erwarten einen Anstieg auf 4,6 % bis 4,7 %, was eher dem jüngsten Durchschnitt entspricht.

Das Anleihekaufprogramm sorgt für Aufmerksamkeit

Bloomberg-Zinsstratege Ira Jersey äußert Zweifel an der Strategie der Federal Reserve zur Verwaltung der Reserven. Er sagt:

Die Reserveguthaben sind entweder ausreichend oder nicht ausreichend. Wenn die Federal Reserve eine ausreichende Reserveversorgung aufrechterhalten möchte, sollte sie in Zeiten sinkender Reserveguthaben temporäre Offenmarktgeschäfte in Betracht ziehen, anstatt permanente Operationen.

Jersey betont, dass er zwar die Notwendigkeit eines langsamen Wachstums auf der Aktivseite verstehe, aber traditionelle Repo-Geschäfte zur Feinabstimmung des Reservebedarfs die angemessenere Methode zur Anpassung des Umfangs von Anleihekäufen seien.

Matthew Luzzetti, Chefökonom USA bei Deutsche Bank, erklärt, er hoffe, von Powell bestätigt zu bekommen, ob das Komitee die in den nächste Woche verzögert veröffentlichten Arbeitsmarktdaten erwartete Schwäche bereits berücksichtigt habe.

Raphael Thuin von Tikehau Capital meint, dass die begrenzte Sichtbarkeit des Datenpfads die politischen Entscheidungsträger zwinge, zwischen schwachen Arbeitsmarktsignalen und einer durch die Nachfrage getriebenen Inflationsabschwächung abzuwägen. Das Ergebnis sei eine größere politische Unsicherheit, die 2026 ein Schlüsselfaktor für die Marktvolatilität sein könnte.

Personalwechsel erhöhen die politischen Unsicherheiten

Jim Bianco von Bianco Research weist darauf hin, dass die USA im nächsten Jahr einen neuen Vorsitzenden der Federal Reserve bekommen werden – ein bedeutendes Thema. Der neue Vorsitzende könnte als jemand mit politischer Agenda wahrgenommen werden. Er sagt:

Eigentlich hätte ich mir mehr abweichende Stimmen gewünscht, um zu zeigen, dass das Komitee bereit ist, als politisches Gegengewicht zu agieren. Vielleicht werden die FOMC-Mitglieder dies erst nach dem Amtsantritt des neuen Vorsitzenden tun, aber dann wirkt es politisch motiviert, weil sie nicht schon vorher gehandelt haben.

Seema Shah von Principal Asset Management erklärt:

Angesichts des Mangels an aktuellen Wirtschaftsdaten und der erheblichen Unterschiede in den Erwartungen an den neutralen Zinssatz ist es schwer vorstellbar, dass die Federal Reserve dem Wirtschaftsausblick vertraut und einstimmig abstimmt.

Seema Shah erwartet, dass die Federal Reserve eine Pause einlegt und die verzögerten Auswirkungen der bisherigen Straffungspolitik bewertet. Sie sagt:

Obwohl es 2026 möglicherweise einige zusätzliche Lockerungen geben wird, dürften diese gering ausfallen und von größerem Vertrauen und Belegen für die Gesundheit der US-Wirtschaft abhängen.

Richard Flynn von Charles Schwab UK betont, dass die Federal Reserve durch ihr frühzeitiges Handeln angesichts des globalen Wachstumsrückgangs und anhaltender politischer Unsicherheit ein vorsichtiges Signal für zunehmende Abwärtsrisiken sendet. Er sagt:

Für Investoren ist dies eine moderate Anpassung und keine drastische Wende. Während die Zinssenkung risikobehaftete Anlagen kurzfristig unterstützen und möglicherweise eine saisonale „Weihnachtsrallye“ auslösen könnte, dürfte die Volatilität angesichts der Unsicherheit über die künftige Politik und die allgemeine Wirtschaftslage hoch bleiben.