Die Strategie würde den Verkauf von Bitcoin nur als letzten Ausweg unter extremen Bedingungen in Betracht ziehen.
Strategy-CEO Phong Le bestätigte, dass das Unternehmen den Verkauf von Bitcoin nur unter bestimmten finanziellen Bedingungen in Betracht ziehen würde. Cointelegraph berichtet, dass Le im Podcast What Bitcoin Did sagte, Verkäufe würden erfolgen, wenn die Aktie unter den Nettoinventarwert fällt und Finanzierungsmöglichkeiten verschwinden. Das Unternehmen steht vor jährlichen Dividendenverpflichtungen zwischen 750 Millionen und 800 Millionen US-Dollar aus kürzlich ausgegebenen Vorzugsaktien. Le beschrieb potenzielle Bitcoin-Verkäufe als mathematisch gerechtfertigt, um die Bitcoin-Rendite pro Aktie zu schützen. Er fügte hinzu, dass finanzielle Disziplin in feindlichen Marktbedingungen über Emotionen stehen müsse.
Finanzieller Druck auf das Treasury-Modell steigt
Strategy hält derzeit 649.870 Bitcoin zu einem durchschnittlichen Kaufpreis von 74.430 US-Dollar pro Coin. Das Verhältnis von Marktwert zu Nettoinventarwert des Unternehmens fiel im November 2025 auf 0,87. DL News berichtet, dass dies bedeutet, dass Investoren etwa 80 Cent für jeden Dollar an Bitcoin zahlen, den das Unternehmen besitzt. Dies ist das erste Mal, dass Strategy seit Beginn der Bitcoin-Käufe im August 2020 unter einem mNAV von 1,0 gehandelt wurde.
Das Geschäftsmodell basiert darauf, Aktien mit Aufschlag auszugeben, um mehr Bitcoin zu kaufen. Wenn dieser Aufschlag verschwindet, wird die Ausgabe neuer Aktien verwässernd statt wertsteigernd. Strategy nahm in den ersten neun Monaten des Jahres 2025 rund 20 Milliarden US-Dollar durch Wandelanleihen, Vorzugsaktien und At-the-Market-Aktienangebote ein. BeInCrypto merkt an, dass die Kosten für Vorzugsdividenden gestiegen sind, da STRC die Dividende von 9 % im Juli auf 10,5 % im November erhöht hat. Neue Vorzugsangebote haben Kupons von über 10 %, mit Strafzinsen von bis zu 18 %, falls nicht gezahlt wird.
Treasury-Sektor sieht weitverbreiteten Prämienverfall
Wir berichteten zuvor, dass 25 % der öffentlichen Bitcoin-Treasury-Unternehmen im September 2025 unter dem Wert ihrer Bestände gehandelt wurden. Unternehmen, die Prämien zwischen 200 % und 700 % über dem Wert von Bitcoin erzielten, sahen diese Multiplikatoren bis Ende 2025 auf nur noch 4 % schrumpfen. Der Einbruch betraf den gesamten Sektor, da Investoren nicht mehr bereit waren, Prämien für gehebelte Bitcoin-Exponierung zu zahlen.
Der Wettbewerb durch Dutzende von Treasury-Unternehmen und Spot-Bitcoin-ETFs hat den First-Mover-Vorteil von Strategy geschwächt. Traditionelle Institutionen bieten nun direkten Zugang zu Bitcoin, ohne die Komplexität von Corporate-Treasury-Strategien. Strategy kaufte zwischen dem 3. und 9. November lediglich 487 Bitcoin für 49,9 Millionen US-Dollar. Dies ist einer der geringsten wöchentlichen Zukäufe seit Anfang November. Der japanische Wettbewerber Metaplanet sicherte sich stattdessen einen Kredit über 100 Millionen US-Dollar, der durch Bitcoin-Bestände besichert ist, anstatt die Aktionäre durch Aktienausgaben zu verwässern.
Die gedrückten Bewertungen gefährden die Fähigkeit des gesamten Treasury-Unternehmenssektors, weiterhin Bitcoin zu akkumulieren. Ohne Prämien können Unternehmen keine Aktien ausgeben, um Käufe zu finanzieren, ohne bestehende Aktionäre zu verwässern. Die durchschnittlichen täglichen Käufe von Treasury-Unternehmen fielen auf den niedrigsten Stand seit Mai 2025. Indexausschlussrisiken erhöhen den Druck, da JPMorgan potenzielle passive Abflüsse von 2,8 Milliarden US-Dollar schätzt, falls große Anbieter Strategy aus Benchmarks entfernen. Niedrigere Prämien verringern die Attraktivität der Aktienausgabe und erschweren die Refinanzierung, wenn Wandelanleihen fällig werden.
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