Der Markt für digitale Vermögenswerte ist turbulent, der Bitcoin-Preis fiel auf 86.100 US-Dollar, doch On-Chain-Daten offenbaren eine stille Übergabe der Token.
Hinter der allgegenwärtigen Panik am Markt verbirgt sich ein tiefgreifender Wandel in der Bitcoin-Besitzstruktur. Langfristige Wale bleiben unbeirrt, mittelfristige Akteure ziehen sich hastig zurück, während eine neue Gruppe von „kleinen Fischen“ leise übernimmt.
Der Futures-Markt durchläuft nach übermäßiger Spekulation eine Bereinigung, offene Positionen sinken abrupt um 32 %, und die Funding-Rate erholt sich vom Tiefpunkt. Diese Korrektur ist nicht nur eine Rückkehr der Preise, sondern auch eine Umstrukturierung der Marktteilnehmer.
I. Markterscheinung: Ausbreitung der Panik und Preisrückgang
Der Bitcoin-Markt erlebt derzeit eine Bewährungsprobe des Vertrauens. Bis zum 21. November 2025 fiel der Bitcoin-Preis auf etwa 86.100 US-Dollar, was einem Rückgang von 30 % gegenüber dem jüngsten Höchststand entspricht.
● Panik breitet sich ungehindert am Markt aus. Der Fear/Greed-Index ist auf den niedrigsten Stand seit der „Tarifpanik“ im März 2025 gefallen, die Marktstimmung ist auf dem Tiefpunkt.
● ETP (Exchange Traded Products) Abflüsse verschärfen die Schwäche des Marktes. Seit dem 10. Oktober ist das BTC ETP-Guthaben um insgesamt 49.300 BTC gesunken, was 2 % des gesamten verwalteten Volumens entspricht.
● Der Rückzug schwacher Inhaber ist die Hauptquelle des Verkaufsdrucks. Investoren, die bei hohen Preisen eingestiegen sind, kapitulierten angesichts der Unsicherheit über die Zinsanpassung und der schwankenden AI-Narrative und verließen den Markt.
● Bemerkenswert ist zudem, dass ein „Whale aus der Satoshi-Ära“ in der Woche vom 14. November seine gesamte Wallet geleert und BTC im Wert von 1,5 Milliarden US-Dollar verkauft hat. Diese Aktion hat das ohnehin fragile Vertrauen am Markt weiter erschüttert.
II. Halterstruktur: Divergenz zwischen langfristigen Walen und mittelfristigen Akteuren
Unter der Oberfläche zeigen sich deutliche Unterschiede im Verhalten der Bitcoin-Inhaber.
● Langfristige Wale, die Bitcoin seit über fünf Jahren halten, zeigen bemerkenswerte Standhaftigkeit. Daten zeigen, dass diese ältesten Wallets nicht nur nicht verkauft haben, sondern ihren Bitcoin-Bestand in den letzten zwei Jahren netto um 278.000 BTC erhöht haben.
● Der eigentliche Verkaufsdruck kommt von mittelfristigen Inhabern. On-Chain-Daten zeigen klar, dass Token, die zuletzt vor 3–5 Jahren aktiv waren, den größten Abfluss verzeichneten. Diese Gruppe hat in den letzten zwei Jahren ihren Bestand um 32 % reduziert, viele Token wurden auf neue Adressen übertragen.
● VanEck-Analysten weisen darauf hin, dass diese mittelfristigen Inhaber meist „zyklusgetriebene Trader“ und keine langfristigen Gläubigen sind. Sie haben meist während der Schwächephase des letzten Bitcoin-Zyklus akkumuliert und realisieren nun bei relativ hohen Preisen Gewinne. Token mit einem Alter zwischen 6 Monaten und 2 Jahren verzeichnen ein Nettowachstum, was zeigt, dass der Markt einen Übergang von mittelfristigen zu neuen Inhabern erlebt.
III. Wal-Spiel: Strategische Divergenz zwischen großen und kleinen Akteuren
Bitcoin-Wale sind keine homogene Gruppe, Inhaber unterschiedlicher Größe liefern sich ein spannendes Long-Short-Spiel.
● Supergroße Wale (10.000–100.000 BTC) haben im vergangenen Jahr kontinuierlich reduziert, ihr Bestand sank um 11 %. Diese größten Marktteilnehmer realisieren nach und nach Gewinne auf hohem Kursniveau.
● Die verkauften Token werden leise von kleineren Walen (100–1.000 BTC) absorbiert. Diese Gruppe hat ihre Bestände in den letzten 6 bzw. 12 Monaten um 9 % bzw. 23 % erhöht und zeigt eine starke Aufnahmefähigkeit.
● Kurzfristige Daten zeigen eine subtile Veränderung: Einige große Wale haben nach dem jüngsten Preisrückgang begonnen, ihre Positionen wieder aufzustocken. Die Gruppe mit 10.000–100.000 BTC hat ihre Bestände in den letzten 30, 60 und 90 Tagen um etwa 3 %, 2,5 % bzw. 0,84 % erhöht.
Dieser Token-Austausch zwischen großen und kleinen Walen spiegelt unterschiedliche Werturteile über Preisbereiche wider und sorgt für die notwendige Liquidität am Markt.
IV. Futures-Markt: Spekulationsblase schrumpft und wird neu aufgebaut
Der Bitcoin-Futures-Markt hat einen heftigen Deleveraging-Prozess durchlaufen, übermäßige Spekulation wurde deutlich eingedämmt.
● Offene Positionen bei Perpetual Futures sind stark geschrumpft. Seit dem 9. Oktober sind die offenen Positionen, gemessen in BTC, um 20 % und in US-Dollar um 32 % gesunken. Dieser starke Rückgang spiegelt einen deutlichen Rückgang des Marktleverage wider.
● Ein wichtiger Indikator für die Marktstimmung – die Funding-Rate – ist ebenfalls eingebrochen und hat den niedrigsten Stand seit Herbst 2023 erreicht. Der Rückgang der Funding-Rate zeigt, dass die Long-Euphorie deutlich nachgelassen und die Spekulation stark abgenommen hat.
● Historische Erfahrungen zeigen, dass solche heftigen Bereinigungen am Futures-Markt oft auf die Bildung eines kurzfristigen Bodens hindeuten. In der Geschichte von Bitcoin gingen längere Preisrückgänge oft einer spekulativen Euphorie mit Funding-Raten von bis zu 40 % voraus. Seit März 2024 gab es jedoch keine derartigen extremen Spekulationen.
● Ein nicht zu vernachlässigender Faktor ist, dass Basis-Handelsprojekte wie Ethena die Wirksamkeit der Funding-Rate beeinflussen. Ethenas TVL (Total Value Locked) ist von 14 Milliarden US-Dollar im Oktober 2025 auf 8,3 Milliarden US-Dollar eingebrochen, und eine große Menge an „Spot-Long + Futures-Short“-Basisgeschäften hat die Funding-Rate künstlich gesenkt.
V. Chancen, die in den Daten verborgen sind
Jenseits der offensichtlichen Panik senden mehrere On-Chain-Indikatoren positive taktische Signale.
● NUPL (Net Unrealized Profit/Loss Ratio) hat ein taktisch überverkauftes Niveau erreicht, ähnlich wie während der „Tarifpanik“ im Frühjahr 2025 und dem „Yen-Crash“ im August 2024. Die historische Entwicklung dieses Indikators zeigt, dass das aktuelle Niveau oft mit einem kurzfristigen Markttief zusammenfällt.
● Das Verhalten der Miner wird rationaler. Trotz des Preisrückgangs von Bitcoin ist die Menge, die Miner an Börsen übertragen, um 24 % gesunken, was auf einen geringeren Verkaufsdruck der Miner hindeutet. Gleichzeitig ist die Mining-Schwierigkeit auf 653T gestiegen, ein Allzeithoch, was zeigt, dass Miner weiterhin investieren.
● On-Chain-Aktivitäten bleiben gesund. Die Zahl der täglich aktiven Adressen beträgt 695.396, was zwar 5 % weniger als im Vormonat ist, aber immer noch auf einem historisch hohen Niveau liegt. Besonders bemerkenswert ist der Anstieg der inscriptions-Aktivität, die in 30 Tagen um 123 % zugenommen hat, was darauf hindeutet, dass die Anwendungsszenarien des Bitcoin-Netzwerks weiter ausgebaut werden.
● Der Anteil langfristiger Inhaber bleibt stabil. Der Anteil der Bitcoin-Angebote, die seit mehr als drei Jahren ruhen, liegt bei 43 %. Das sind zwar 8 Prozentpunkte weniger als vor einem Jahr, aber immer noch nahe am Allzeithoch, was darauf hindeutet, dass echte Langzeitinvestoren sich von Preisschwankungen nicht beirren lassen.
Der Markt schwankt immer zwischen Angst und Gier, aber Daten lügen nie. Wenn Panik die Schlagzeilen beherrscht, haben rationale Investoren bereits begonnen, auf das Flüstern der Blockchain zu hören.
Die grundlegende Struktur von Bitcoin bleibt stabil, die Überzeugung der Langzeitinhaber ist ungebrochen, und der Marktleverage wurde effektiv reduziert. Die kleinen Fische, die während des Abschwungs leise akkumulieren, könnten die nächste Aufwärtsdynamik vorbereiten.
