Guosheng Securities: Nvidia (NVDA.US) Quartalsbericht stärkt die Erwartungen an die Expansion der KI-Rechenleistung – Fokus auf neue Wachstumsimpulse für optische Kommunikation im Zuge des Scale-Up-Trends

Nach Informationen der Zhihui Finance APP hat Guosheng Securities einen Forschungsbericht veröffentlicht, in dem betont wird, dass der jüngste Finanzbericht von Nvidia (NVDA.US) die weltweiten Erwartungen an die Expansion der KI-Rechenleistung erneut verstärkt hat und dadurch die Bewertungen der vorgelagerten Industrieketten für optische Module und optische Verbindungstechnologien gestiegen sind. Der Entwicklungspfad des heimischen Marktes verlagert sich derzeit von der „Leistungserfüllung“ hin zur „Erwartungssteigerung“, was zu einer zweiten Marktrunde führt. Im Zuge des Scale-Up-Trends erlebt die optische Kommunikationsindustrie eine neue Wachstumschance, wobei technologische Iterationen und steigende Nachfrage gemeinsam die Branche in eine neue Phase führen. Der Rechenleistungssektor bleibt weiterhin vielversprechend, und Unternehmen der Rechenleistungs-Industriekette wie die führenden Anbieter von optischen Modulen Zhongji Xuchuang (300308.SZ) und Xinyisheng (300502.SZ) werden nachdrücklich empfohlen.

Die wichtigsten Standpunkte von Guosheng Securities sind wie folgt:

[Nvidia-Finanzbericht verstärkt KI-Erwartungen, optische Modulbranche profitiert]

Der Finanzbericht von Nvidia hat die Erwartungen an die KI-Expansion erneut verstärkt. Nvidia veröffentlichte am 28. August den Finanzbericht für das zweite Quartal des Geschäftsjahres 2026, mit einem Umsatz von 46,7 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 56 % gegenüber dem Vorjahr und 6 % gegenüber dem Vorquartal entspricht und damit die ursprüngliche Prognose von 45 Milliarden US-Dollar übertrifft. Die Umsatzprognose für das dritte Quartal des Geschäftsjahres 2026 liegt bei 54 Milliarden US-Dollar (±2 %). Nach Ausklammerung des H20-Effekts kehrt das Umsatzwachstum auf hohem Niveau zurück.

Stabiles Wachstum der Umsätze im Bereich Rechenzentren. Die Umsätze im Bereich Rechenzentren beliefen sich auf 41,1 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 5 % gegenüber dem Vorquartal und 56 % gegenüber dem Vorjahr, wobei der Anteil am Gesamtumsatz über 80 % lag. Profitieren konnte man insbesondere vom Hochlauf der Blackwell-Architekturprodukte, wobei die Umsätze im Bereich Blackwell-Rechenzentren im Quartalsvergleich um 17 % stiegen. Gerade in einer Phase, in der die Nachfrage nach Inferenz- und Trainingsleistung explodiert, wird Blackwell zum Kern globaler KI-Plattformen. Der GB300-Chip wird bereits in Serie ausgeliefert, mit vollständiger Produktionsaufnahme Ende Juli und Anfang August; für das dritte Quartal wird eine weitere Produktionssteigerung erwartet.

Die Bedeutung von Netzwerken wird hervorgehoben, optische Interconnects könnten zur Schlüsseltechnologie für Scale-Up werden. Die Umsätze im Bereich Rechenzentrums-Computing beliefen sich auf 33,8 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 50 % gegenüber dem Vorjahr, jedoch ein Rückgang von 1 % gegenüber dem Vorquartal. Die Netzwerkeinnahmen lagen bei 7,3 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 98 % gegenüber dem Vorjahr und 46 % gegenüber dem Vorquartal, was die Markterwartungen deutlich übertraf. Im zweiten Quartal wuchs das Netzwerksegment deutlich schneller als das Computing-Segment, hauptsächlich aufgrund des Hochlaufs der Switch Trays im NVL72-Scale-Up. Das schnelle Wachstum belegt zudem die zunehmende Bedeutung von Netzwerken bei hohen Leistungsanforderungen. Einerseits werden KI-Cluster zunehmend modular und verteilt, wobei die Latenz zwischen GPUs zum Engpass für Leistungssteigerungen wird und Hochleistungsnetzwerke zu einem wichtigen Optimierungsfaktor werden. Andererseits müssen Kunden bei zukünftigen Anforderungen an noch leistungsfähigere Cluster möglicherweise synchron passende Switch-Netzwerklösungen implementieren, um Leerlaufzeiten der GPUs während der Kommunikation zu vermeiden – das Netzwerk ist die Voraussetzung für die Entfaltung der KI-Systemleistung. Vor diesem Hintergrund werden optische Interconnects, die physikalische Engpässe wie Bandbreite und Energieverbrauch überwinden können, künftig zur Schlüsseltechnologie für Scale-Up-Architekturen im Netzwerk.

[Chinas und Ausland Rechenleistungs-Industriekette von „Leistungserfüllung“ zu „Erwartungssteigerung“]

Die Rechenleistungs-Industriekette Chinas und im Ausland befindet sich im Übergang von der Phase der „Leistungserfüllung“ zur zweiten Marktrunde der „Erwartungssteigerung“. Chinesische Unternehmen erfüllen dank ihrer groß angelegten Fertigungskapazitäten die Nachfrage internationaler Cloud-Giganten nach Hochgeschwindigkeits-Optikmodulen und Switch-Geräten und spielen bei fortschrittlichen Netzwerktechnologien (wie 1.6T/CPO/LPO) und Netzwerkarchitekturen (Scale-up/Scale-out) eine Schlüsselrolle.

Leistungserfüllung: Führende Unternehmen im Bereich optische Module erzielen hohes Wachstum. Im ersten Halbjahr 2025 stieg der Umsatz von Xinyisheng im Vergleich zum Vorjahr um 282,64 %, der Nettogewinn um 355,68 %; der Umsatz von Zhongji Xuchuang stieg um 36,95 %, der Nettogewinn um 76,26 %. Im Bereich der Datenverbindungsschicht fertigen chinesische ODM/JDM-Hersteller Hochgeschwindigkeits-Datenzentrums-Switches für die weltweit führenden Markenhersteller.

Erwartungssteigerung: Die Investitionsausgaben von Cloud-Anbietern im In- und Ausland steigen weiterhin stark an. Laut Prognose von Lightcounting wird der weltweite Umsatz mit Ethernet-Optikmodulen für Cloud-Rechenzentren weiter wachsen und bis 2030 die Marke von 30 Milliarden US-Dollar überschreiten, wobei der Umsatz mit Ethernet-Optikmodulen für KI-Cluster fast 20 Milliarden US-Dollar erreichen wird. Führende chinesische Unternehmen sind bei der Entwicklung und Testmusterlieferung von 1.6T-Optikmodulen bereits mit den weltweit führenden Kunden synchron und engagieren sich aktiv in neuen Lösungen wie LPO/CPO.

[Neue Chancen für die optische Kommunikation im Scale-Up-Trend]

Im Zuge der Scale-Up-Welle werden die verschiedenen Glieder der optischen Kommunikations-Industriekette gestaffelt profitieren – von optischen Chips/Komponenten über Glasfaserkabel bis hin zu Geräten und Systemintegration – und das gesamte Industrieökosystem wird neue Wachstumschancen erleben.

Optische Chips/Komponenten als erste Profiteure: Die Iterationsgeschwindigkeit von Optikmodulen von 400G über 800G bis zu 1.6T nimmt deutlich zu, stromsparende LPO/LRO und hochintegrierte CPO werden ebenfalls in großem Maßstab implementiert. 2025 wird Alibaba Cloud erstmals LPO-Optikmodule in großem Umfang einsetzen und damit erhebliche Effizienzgewinne erzielen; Tencent bringt selbstentwickelte CPO-Switches auf den Markt und revolutioniert mit optischer Interconnect die Rechenleistungsära; Nvidia hat auf der GTC 2025 ebenfalls zwei CPO-Switches vorgestellt.

Strukturelle Chancen bei Glasfaserkabeln: Multimode-Glasfasern bieten in Szenarien mit kurzer Distanz und hoher Dichte deutliche Kostenvorteile, während biegungsresistente, ultrahochdichte Mehrkern-Glasfaserkabel und MPO/MTP-Glasfaserverbinder die Nachfrage bei der Verkabelung innerhalb von Racks erhöhen. Hohlkernfasern als disruptive Innovation im Übertragungsmedium werden in intelligenten Rechenzentren zunehmend pilotiert. Microsoft plant, innerhalb von zwei Jahren 15.000 Kilometer Hohlkernfasern zu implementieren, und auch inländische Betreiber beschleunigen die Validierung.

Zusammenfassend bleibt der Rechenleistungssektor weiterhin vielversprechend, und Unternehmen der Rechenleistungs-Industriekette wie die führenden Anbieter von optischen Modulen Zhongji Xuchuang und Xinyisheng werden nachdrücklich empfohlen. Zudem wird empfohlen, auf die „eine große, fünf kleine“ Unternehmen im Bereich optische Komponenten zu achten: Tianfu Communication + Shijia Photon / Taichen Optics / Changxin Bochuang / Dekeli / Dongtianwei. Es wird auch empfohlen, auf die inländische Rechenleistungs-Industriekette zu achten, insbesondere auf den Flüssigkeitskühlungsbereich, wie Inovance und Dongyangguang.