Aegon ABŞ Maliyyə Nazirliyinə qarşı çıxır: Uzunmüddətli istiqrazların geri alınmasının artırılması "böyük əhəmiyyət kəsb etmir", meylli əyrilik məntiqi dəyişməz qalır

Səbət Maliyyə APP məlumatına görə, ABŞ Maliyyə Naziri Scott Besant uzunmüddətli istiqraz faiz dərəcələrini aşağı salmağa çalışsa da, Aegon Asset Management ABŞ-da qısamüddətli və uzunmüddətli borclanma dərəcəsi arasındakı fərqin davamlı şəkildə genişlənəcəyinə əmin olaraq mövqeyini qoruyur.

ABŞ Maliyyə Nazirliyi çərşənbə günü 10 ildən 30 ilədək müddətli dövlət istiqrazlarının likvidliyini dəstəkləyən repo əməliyyatlarının ölçüsünü “ən az ikiqat” artıracağını elan etdi, bir repo əməliyyatında maksimum məbləğ 2 milyard dollardan ən azı 4 milyard dollara yüksəldildi. Bu xəbərdən sonra istiqraz bazarı müsbət reaksiya verdi, 10 illik ABŞ dövlət istiqrazı gəlirliliyi 6 bazis punkt azalaraq 4.65%-ə düşdü, 30 illik gəlirlilik isə təxminən 10 bazis punkt azalaraq 5.18%-ə enib; halbuki, əvvəlki ticarət günündə 30 illik ABŞ istiqrazı gəlirliliyi bir müddət 5.33%-i ötərək 2007-ci ildən bəri ən yüksək səviyyəyə çatmışdı.

Lakin Aegon portfel meneceri James Lynch-in fikrincə, uzunmüddətli ABŞ istiqrazının repo əməliyyatı miqyasının genişlənməsi “çox böyük əhəmiyyətə malik deyil” və onun ABŞ və hətta Avropada gəlirlilik əyrisinin daha da kəskinləşəcəyi barədə fikrini dəyişmir.

ABŞ Maliyyə Nazirliyinin repo genişlətməsi elanından sonra ABŞ istiqrazı gəlirlilik əyrisi yastılaşır

Rəqəmlərə görə, Aegon şirkətinin Absolute Return Bond Fund son bir ayda oxşar məhsulların 80%-ini geridə buraxıb. Lynch qeyd edib ki, onun uğurlu strategiyalarından biri məhz “bir neçə struktur amilin” təsiri ilə 30 illik ABŞ istiqrazı gəlirliliyinin artımının 5 illik istiqrazdan daha sürətli olacağı proqnozuna əsaslanır.

Lynch bildirib: “Maliyyə problemləri – büdcə kəsiri çox böyükdür, ultra-böyük korporativ borcların bazara axını təsir edir, inflyasiya hələ də hədəf səviyyədən yüksəkdir, üstəlik FED-in kommunikasiya mexanizmi də aydın deyil – bunların hamısı bazara əlavə bir risk təbii verir. Məncə, bu amillər tezliklə aradan qalxmayacaq.”

Dünyada steepener trades (kəskinləşmə ticarətləri) getdikcə daha çox hedge fondlar və digər aktiv idarə edən müəssisələr tərəfindən önə çıxır. Əsas məntiq belədir: dövlət istiqrazlarının təklifi artdıqca, uzunmüddətli gəlirlilik daha da yüksəlməli, kifayət qədər alıcı cəlb etməlidir.

Uzunmüddətli istiqrazlar investorların əsas diqqət mərkəzinə çevrilib. Bir tərəfdən, inflyasiya təzyiqi davam edir; digər tərəfdən borcla bağlı yaranan AI bumu nəticəsində dövlət və yüksək reytinqli, böyük həcmli maliyyə əldə edən texnologiya nəhəngləri ("ultra-böyük şirkətlər") eyni bazarda alıcı üçün rəqabət aparır.

Hazırda ABŞ-ın 30 illik dövlət istiqrazı gəlirliliyi 5%-i ötüb və son iyirmi il ərzində ən yüksək səviyyəyə çatıb. Eyni zamanda, qısamüddətli gəlirlilik son bir ayda çox artmayıb, çünki bazarda FED-in faiz artırmaya tələsmədiyi barədə əlamətlər var.

Aegon şirkətinin 165 milyon funt sterlinq (təxminən 225 milyon dollar) dəyərində olan istiqraz fondunun bu il indiyədək gəlirliliyi 2.36%-dir və mənfəət qısamüddətli istiqraz portfeli, aktiv müddət idarəsi və steepener trades daxil olmaqla müxtəlif mənbələrdəndir. Lynch mayın ortasında ABŞ steepener trades strategiyasını tətbiq edib. Bundan əlavə, o Avropa və Böyük Britaniya uzunmüddətli istiqrazlarının qısamüddətli istiqrazlardan geridə qalacağına da mərc edir.

O, 2027-ci ilə yaxınlaşdıqca steepener pozisiyalarını tədricən birbaşa uzunmüddətli istiqrazlara çevirməyi düşünür, lakin istiqraz qiymətinin artımına birbaşa mərc etməkdə ehtiyatlı davranır.

“Hazırda vəziyyət bir az qarışıqdır, amma düşünürəm ki, bu, uzun mövqe üçün yaxşı fürsət ola bilər,” Lynch deyir. “Təəssüf ki, heç kim sənə xəbərdarlıq edib deməyəcək: 'Doğrudur, indi uzun mövqe üçün ən yaxşı zamandır.'”

Wall Street ABŞ repo siyasətinə necə baxır?

ABŞ Maliyyə Nazirliyinin müdaxiləsindən sonra ABŞ istiqrazı bazarı yüksəldi. Buna baxmayaraq, Wall Street bu repo dəyişikliklərinə dair fikir ayrılıqları var.

Morgan Stanley açıq qeyd edib, ABŞ Maliyyə Nazirliyinin repo genişlətməsi “ancaq səthi həll edir, əsas problemi həll etmir”. Jay Barry başda olmaqla Morgan Stanley strategiyaları qeyd edir ki, bu əməliyyat əslində uzunmüddətli gəlirliliyin artımının “əlamətini” aradan qaldırır, amma əsas məsələyə – hazırda ABŞ iqtisadiyyatı tam məşğulluq səviyyəsinə yaxındır, büdcə kəsiri hələ də ÜDM-in təxminən 6%-ni təşkil edir, yüksək maliyyələşmə tələbi uzunmüddətli faiz dərəcələrinə təzyiq göstərən əsas səbəbdir. Bank xəbərdarlıq edib ki, əgər Maliyyə Nazirliyi borcun idarə edilməsində daha “oportunistik” davranarsa və “müntəzəm və proqnozlaşdırılan” ənənəvi buraxılış prinsiplərindən uzaqlaşarsa, investorlar əlavə risk üçün daha yüksək faiz tələb edə bilər, bu isə sonda uzunmüddətli maliyyələşmə xərclərini artıracaq. Morgan Stanley proqnozlaşdırıb ki, gələcək fiskal illərdə ABŞ maliyyə çatışmazlığı 3.5 trilyon dollardan çox olacaq, real fiskal islahat olmadıqca bu dəfəki repo dəyişikliyi uzunmüddətli faiz dərəcələrinə təsiri çox güman ki, müvəqqəti olacaq.

Barclays hesab edir ki, real bazar təsiri məhdud olacaq, lakin siyasi mesaj vacibdir – investorlar açıq şəkildə bilir ki, uzunmüddətli gəlirlilik yüksəlməyə davam edərsə, ABŞ Maliyyə Nazirliyi buraxılış strukturunu dəyişməyə hazırdır. Gələcəkdə ABŞ Maliyyə Nazirliyi repo miqyasını daha da artıra bilər və ya noyabrda maliyyələşmə iclasında uzunmüddətli istiqraz buraxılışını azaltmağı açıqlaya bilər. Bununla belə, bank Yaponiya təcrübəsinə istinad edir: uzunmüddətli istiqrazların təklifinin azaldılması sadəcə vaxt qazandırır – Yaponiya 2025-ci ildə ultra-uzunmüddətli istiqrazların buraxılışını azaltdıqdan sonra 40 illik gəlirlilik təxminən 50 bazis punkt enib, lakin sonra yenidən rekord səviyyəyə qayıtdı. Problemin həqiqi həlli yenə fiskal islahata qayıtmalıdır.

Buna qarşı, Citi daha optimistdir. Bank 20 illik ABŞ dövlət istiqrazlarının alınmasını tövsiyə edir, ABŞ Maliyyə Nazirliyinin bu addımının uzunmüddətli gəlirliliyin artımına məhdudiyyət qoymağa yönəldiyini düşünür və inflyasiyanın aşağı düşməsi ilə birgə gələcək bir neçə ayda ABŞ istiqrazı bazarında güclü yüksəliş şansı olduğunu proqnozlaşdırır.

Aegon-in kəskinləşmə strategiyasından Morgan Stanley-in “səthi həll” xəbərdarlığına, Citi-nin optimist mövqeyinə qədər investorların ABŞ istiqrazı faiz dərəcələrinə dair baxışları hələ də yekunlaşmayıb.