ABŞ Maliyyə Nazirliyi uzunmüddətli istiqrazların geri alış miqyasını artırmaqla inflyasiya riskini daha da gücləndirə bilər; Analitiklər: FED daha mürəkkəb siyasət mühitilə üzləşir

ABŞ maliyyə naziri Besent uzunmüddətli ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirini aşağı salmaq üçün bir sıra tədbirlər görür.

Zhitong Maliyyə APP xəbər verir ki, ABŞ Maliyyə Nazirliyi çərşənbə günü uzunmüddətli istiqrazların geri alınması həcmini genişləndirdiyini elan edib, son dövrlərdə ABŞ istiqraz bazarının satış təzyiqini tez bir zamanda azaltmağa çalışır. Bununla belə, bazar mütəxəssisləri xəbərdarlıq edirlər ki, bu siyasət uzunmüddətli maliyyələşmə xərclərini azaltmağa kömək etdiyi halda, inflyasiya riskini artıra və FED sədri Walsh üçün pul siyasətini daha mürəkkəb edə bilər.

ABŞ Maliyyə Nazirliyi çərşənbə günü açıqladı ki, uzunmüddətli istiqrazların bir dəfəlik geri alınma limiti 2 milyard dollardan minimum 4 milyard dollara qaldırılır və əsasən 10-dan 30 ilədək müddətli istiqrazlara fokuslanır. Xəbər yayıldıqdan sonra son vaxtlar satışa məruz qalan uzunmüddətli istiqrazlar sürətlə geri çevrildi və gəlirlər əhəmiyyətli dərəcədə azaldı.

Son zamanlar ABŞ istiqrazlarının gəlirləri artmağa davam edir və qlobal bazarın diqqətini cəlb edir. İnvestorlar narahatdırlar ki, uzunmüddətli faizlərin yüksəlməsi ABŞ ailələrinin ipoteka qabiliyyətini daha da çətinləşdirəcək, şirkətlərin maliyyələşmə xərclərini artıracaq, fond bazarı yüksəlişini təhlükəyə atacaq və ABŞ hökumətinin böyük borcu üçün ödəniş faizlərini artıra bilər.

Bu geri alma həcmi ABŞ istiqrazlar bazarının ümumi ölçüsü ilə müqayisədə məhdud olsa da, bir çox investorlar bunu Besentin 10 il və digər uzunmüddətli istiqrazların gəlirlərini azaltmaq üçün davamlı səylərinin mühüm siyasət siqnalı kimi görürlər.

Lakin bu strategiya mübahisə yaradır. İqtisadçılar və istiqraz treyderləri bildirirlər ki, Maliyyə Nazirliyi borc strukturu ilə uzunmüddətli gəlirləri aşağı salmağa davam edərsə, iqtisadi aktivliyi stimullaşdırıb inflyasiyanı artıracaq və ABŞ hökumətinin borcun maliyyələşmə xərcləri daha çox qısamüddətli faiz dəyişikliklərinə təsir göstərə bilər. Bundan başqa, bu, pul siyasəti müstəqilliyini qoruyan FED üçün əlavə təzyiq yarada bilər.

RSM US baş iqtisadçısı Joseph Brusuelas bildirib ki, siyasət getdikcə mərkəzi bankdan maliyyə məqsədlərinə dəstək olmasını tələb edəcək bir istiqamətə gedir. O hesab edir ki, Maliyyə Nazirliyinin müdaxiləsi bazar yanlışlıqlarına səbəb ola və Walsh rəhbərliyi altında FED üçün daha çətin siyasət mühiti yarada bilər.

ABŞ prezidenti Trump əvvəllər FED-in faizləri azaltmasını dəfələrlə tələb edib ki, federal hökumətin borcun maliyyələşmə yükünü azaltsın. Bu arada ABŞ-da maliyyə kəsiri artmaqda davam edir. ABŞ Konqresinin Büdcə Ofisinin (CBO) hesablamalarına görə, bu maliyyə ilində federal büdcə kəsiri təqribən 2,1 trilyon dollar olacaq və hazırda ictimaiyyətdə olan federal borcun həcmi təqribən 32,2 trilyon dollardır.

Rəsmi baxımdan ABŞ Maliyyə Nazirliyi vurğulayır ki, istiqrazların geri alınmasının əsas məqsədi bazarın likvidliyini yaxşılaşdırmaqdır. Yeni buraxılan ABŞ istiqrazları adətən aktiv ticarət olunur, lakin zaman keçdikcə bəzi köhnə istiqrazların likvidliyi azalır. Maliyyə Nazirliyi bu az likvidli, uzunmüddətli istiqrazları geri alaraq maliyyə qurumlarının balans hesabatı üçün yer açır ki, onlar daha likvid yeni istiqrazları ala bilsin və beləliklə bazarın işləməsini yaxşılaşdırsın.

Bu əməliyyat FED-in kvantitativ yumşalması ilə eyni deyil. Maliyyə Nazirliyi FED kimi pul yaradıb istiqraz ala bilmir, ona görə də digər borc maliyyəsi ilə geri alma həyata keçirməlidir. Wellington sabit gəlirli investisiya portfeli meneceri Brij Khurana qeyd edib ki, Maliyyə Nazirliyi geri alma üçün yeni istiqrazlar buraxmaqla vəsait təmin etməlidir.

Mübahisənin əsas nöqtəsi budur ki, bazar Maliyyə Nazirliyinin daha çox qısamüddətli istiqrazlar buraxacağını gözləyir və uzunmüddətli istiqrazların geri alınmasına vəsait təmin edəcək. Bu, əslində o deməkdir ki, ABŞ hökuməti borc strukturu uzunmüddətli istiqrazlardan daha çox qısamüddətli borca yönəlir. Lakin Maliyyə Nazirliyi bu dəfə geri almanı genişləndirməyə vəsaitin necə təmin ediləcəyini açıqlamayıb.

Xəbər yayıldıqdan sonra istiqraz bazarı sürətlə geri çevrildi. İran müharibəsi başlandıqdan sonra 10 illik istiqrazlar gəliri kumulyativ olaraq təqribən 70 baza punktu artdı, son maksimumu təqribən 4,74% oldu və ABŞ-da 30 illik ipoteka faizləri təqribən 6,75%-ə yüksəldi. Maliyyə Nazirliyi geri alma genişlədiyini bəyan etdikdən sonra 10 illik gəlir bir müddət 4,63%-ə düşdü və nəticədə təqribən 4,65% ilə bağlandı.

Uzunmüddətli istiqrazların geri alınmasının genişlənməsi Besentin son dövrlərdə uzunmüddətli gəlirləri azaltmaq üçün yeganə tədbiri deyil. İyul ayında ABŞ Maliyyə Nazirliyi yenə də yenə üçün vəsait ayıracaq və bu əməliyyatda dolların deyil, avronun satışını seçib; Besent həmçinin FED-i bu mexanizmləri genişləndirməyə təşviq edib ki, gələcəkdə Yaponiya bazara müdaxilə edərkən ABŞ istiqrazlarını girov qoyub vəsait əldə edə bilsin, birbaşa istiqrazları satmasın.

Avqustun 5-də ABŞ Maliyyə Nazirliyi qeyd etdi ki, qısamüddətli borcun buraxılmasına üstünlük verən maliyyələşmə strukturu davam edəcək. Hazırda qısamüddətli istiqrazlar ABŞ-da qalıq istiqrazların təqribən 22.2%-ni təşkil edir və artıq Maliyyə Nazirliyinin Borcalma Məsləhət Komitəsinin (TBAC) tövsiyə etdiyi təqribən 20% limitini aşır.

Diqqətəlayiq məsələdir ki, Besent 2024-cü ildə selefi olaraq ABŞ maliyyə naziri Yellenin bu cür strategiyanı tətbiq etməsini tənqid etmişdi, yəni qısamüddətli istiqrazların buraxılmasını artırmaqla uzunmüddətli maliyyələşmə xərclərini azaltmaq, bu yanaşmanın bazara müdaxilə olduğunu düşünür. Walsh əvvəllər FED-in istiqraz alıb gəlirləri aşağı salmasını tənqid edib, bunun hökumətin həddindən artıq xərcləməsinə məhdudiyyətləri azaltacağını qeyd edib.

ABŞ Maliyyə Nazirliyinin Borcalma Məsləhət Komitəsi əvvəlcədən xəbərdarlıq edib ki, istiqrazların geri alınması siyasəti siyasətə çevrilməməlidir. Komitə hesab edir ki, geri almalardan bazar likvidliyi problemlərinin həlli üçün istifadə etmək məntiqli olsa da, geri almanın ABŞ hökumətinin uzunmüddətli və qısamüddətli borcu arasındakı strukturu dəyişdirmək üçün istifadəsinə imkan verilməməlidir və borc buraxılışı borc müddət strukturunun idarə edilməsinin əsas aləti olmalıdır.

Bu borc strukturu dəyişiklikləri ABŞ maliyyəsinə uzunmüddətli risklər yarada bilər. CBO-ya görə, 2026 maliyyə ilinin ilk 10 ayında ABŞ federal hökumətinin xalis faiz xərcləri artıq 963 milyard dollara çatıb və maliyyə xərclərinin təqribən 15%-ni təşkil edir. Əgər hökumət qısamüddətli borcun payını artırarsa, gələcəkdə FED faizləri artırarsa, çoxlu qısamüddətli borcun daha yüksək faizlə yenidən maliyyələşdirilməsi lazım olacaq və hökumətin faiz xərcləri sürətlə artacaq.

Bu zaman, uzunmüddətli faizləri aşağı salmaq özü də tələbi stimullaşdıra bilər və inflyasiyanı daha çətin azalda bilər. Khurana qeyd edib ki, bu, inflyasiyanın davamlı yüksək qalmasının riskini artırır və FED-nin daha uzun müddət yüksək siyasət faizlərini saxlamağa məcbur edə bilər.

Maliyyə Nazirliyi geri alma genişlədiyini açıqladıqdan sonra, çərşənbə günü dollar əsas valyutalar səbətinə nisbətən təxminən 0,8% aşağı düşdü. Khurana vurğulayıb ki, əgər dollar davamlı zəifləsə, bu, idxal mallarının qiymətini artırmaqla ABŞ-da inflyasiya təzyiqini daha da artıracaq.

Bu həmçinin Walsh üçün daha mürəkkəb siyasət mühiti yaradır. Walsh əvvəllər bildirib ki, bazar qiymətləri pul siyasətinə daha birbaşa siqnal göstərməlidir və o, iyulun 29-da keçirilən mətbuat konfransında inflyasiyanın FED-in 2% hədəfindən beş ildən çox müddətdə yüksək qalmasından narahatlığını ifadə edib. Amma o vaxt faiz artımını dəstəkləməyib, nə də siyasət mövqeyini dəyişdirməyə vadar edən konkret şərtləri açıqlamayıb.

Brusuelas hesab edir ki, Maliyyə Nazirliyi geri alma və borc müddət strukturunun dəyişməsi kimi tədbirlərlə uzunmüddətli gəlirləri davamlı aşağı salarsa, ABŞ istiqrazlarının bazara verdiyi siqnal pozula bilər və FED üçün real maliyyə mühitini müəyyən etmək daha çətin olacaq.

Walsh növbəti həftə Jackson Hole qlobal mərkəzi banklar illik toplantısında çıxış edəcək və bazar onun son vaxtlar uzunmüddətli istiqrazların gəlirləri dalğalı vəziyyətdə olmasını, Maliyyə Nazirliyinin müdaxiləsini və inflyasiya riskini necə dəyərləndirəcəyinə diqqətlə baxacaq. ABŞ-da maliyyə kəsiri və borc həcmi böyüdükcə, Maliyyə Nazirliyinin maliyyələşmə xərclərini azaltması ilə FED-in inflyasiyanı nəzarətdə saxlaması arasındakı siyasət gərginliyi, gələcəkdə ABŞ maliyyə bazarı üçün mühüm risk faktoru ola bilər.