“Sorosa üslubunda” ABŞ dövlət istiqrazlarını xilas etmək! Valyuta məzənnələrindən faiz dərəcələrinə qədər, Bassent bazarı məğlub edə bilərmi?

Bir vaxtlar Soros-a İngiltərə Bankını çökdürməyə kömək edən bir şəxs, indi həmin üsulla Amerika dövlət borcu bazarını müdafiə etməyə çalışır?

Bu il Amerika maliyyə naziri Scott Bessent ardıcıl şəkildə bir sıra gözlənilməz bazar əməliyyatları ilə borclanma xərclərini aşağı salmağa öz reputasiyasını riskə atıb. Bloomberg-in məlumatına görə, o artıq “son onilliklərin maliyyə bazarına ən aktiv müdaxilə edən maliyyə naziri” olub.

Amerika və Yaponiyanın birgə yen müdaxiləsindən sonra, Bessent-in son addımı Amerika dövlət borcu repolarını genişləndirmək oldu. Maliyyə Nazirliyi açıqladı ki, 10-30 il müddətinə olan dövlət borcunun repolarının həcmi “ən azı iki dəfə artırılacaq” – və bu reponun planı cəmi iki həftə əvvəl elan edilmişdi. Xəbərin yayıldığı gün, 10 illik dövlət borcu üzrə gəlirlər təxminən 6 baza bəndi, 30 illikdə isə 9 baza bəndi azaldı, dollar indeksi isə üç aylıq minimuma düşdü.

Bazarın reaksiyası, Bessent-in fəhmini təsdiqlədi: o özü açıq şəkildə bildirmişdi: “İşim ölkənin ən önəmli borc satışçısı olmaqdır, dövlət borcu üzrə gəlirlər uğurun göstəricisidir.”

Funt sterlinq shortçuundan borc bazarının müdafiəçisinə

Bessent-in üslubunu anlamaq üçün, öncə 1992-ci ilə qayıtmaq lazımdır.

O ildə, cəmi iyirmi yaşlarının əvvəllərində olan Bessent Soros Fondunda işləyirdi və funt sterlinqin short mövqeyinin qurulmasında iştirak etmişdi. “Qara Çərşənbə” günü, funt sterlinq Avropa məzənnə mexanizmini tərk etməyə məcbur oldu, Soros 1 milyard dollardan çox qazanc əldə etdi. Media yazır ki, bir keçmiş məsləhətçi Bessent-in o zaman “digərlərinin görə bilmədiyi bazar zəifliklərini görə bildiyini” bildirib.

Daha sonra Soros-a baş investisiya direktoru kimi dönən Bessent, 2013-cü ildə yenin shortu üzrə 1 milyard dollarlıq əməliyyatı idarə etdi və yenə yüksək gəlir qazandı. 2015-ci ildə 4,5 milyard dollarla Key Square Capital Management qurdu, Brexit və Trampın seçkidə uğurunu düzgün proqnozladı.

“Çatları tapıb, onlara təzyiq göstərmək” instinkti onun bütün hedge fond karyerasından keçir.

İndi isə, həmin instinkti tam əks istiqamətdə – təzyiq altında olan bazarı qorumaq üçün istifadə edir.

Bu ilin müdaxilə strategiyası: Yendən Amerika borcuna

Bessent-in bu ilki əməliyyatları artıq aydın məntiq zənciri yaradır.

Birinci addım, yen müdaxiləsi. 31 iyulda Amerika Maliyyə Nazirliyi və Yaponiyanın rəsmi orqanları birgə yen alışı həyata keçirdi – bu, Amerikanın son otuz ildə ilk birbaşa yen məzənnəsinə müdaxiləsidir. Peterson Beynəlxalq İqtisadi Tədqiqatlar İnstitutu (PIIE)-nin məlumatına görə, Yaponiya iyulun son iki günündə 87 milyard dollar ekvivalentində valyuta ehtiyatları ilə yen aldı, Amerika Maliyyə Nazirliyi isə “son mərhələdə iştirak etdi, verdiyi maliyyə məbləği nisbətən kiçik olsa da, mühüm siyasi dəstək siqnalı verdi”. Diqqətçəkən odur ki, Maliyyə Nazirliyi euro satdı, dolları deyil və əvvəlcədən Avrozonaya məlumat vermədi.

Burada bir gizli səbəb var: Yaponiya Amerika dövlət borcunun təxminən 1,1 trilyon dollarını saxlayır və ən böyük xarici sahibdir. Yaponiyanın müdaxilə üçün maliyyə toplamaq məqsədilə təkbaşına borc satması, uzunmüddətli gəlirlərin artmasına səbəb ola bilərdi. Vaşinqtonun iştirakı, Yaponiyanı daha az borc satmağa təşviq etdi və Bessent-in ən çox diqqət etdiyi gəlir əyrisi də qorundu.

İkinci addım, borcun emissiyasının azaldılması siqnalı. Ayın əvvəlində Maliyyə Nazirliyi uzunmüddətli borcun emissiyasının azalda biləcəyini bildirərək bazara təklifin daralacağı barədə gözlənti verdi.

Üçüncü addım, repoları artırmaq. Bu həftə uzunmüddətli borcun repolarının ən azı iki dəfə artırılacağı elan edildi və bu, birbaşa tələbdən qiymətləri dəstəklədi.

Bloomberg Christofferson Robb & Co. portfel meneceri Brad Golding-in sözlərini sitat gətirir: Bu “köhnə tipli 'ekranı təmizləmək' üsuludur” – hedge fondların bir neçə böyük treyderə birdən sifariş göndərib, bazarda ciddi dalğalanma yaratdığı texnika.

Keçmiş Amerika Maliyyə Nazirliyi işçisi və indi OMFIF tədqiqat institutunda çalışan Mark Sobel Bloomberg-ə deyib: “O, şübhəsiz ki, radikal insandır və bu ona hedge fond fonunu xatırladır.” “O və bu administrasiya uzunmüddətli borcun gəlirlərinin artırılmasından narahatdırlar.”

“Qaydalar və proqnozlaşdırıla bilənlik”i pozmaq

Bessent-in əməliyyatları Maliyyə Nazirliyinin ənənəvi prinsipləri ilə birbaşa ziddiyyət təşkil edir.

Amerika Maliyyə Nazirliyi illərdir “qaydalar və proqnozlaşdırıla bilənlik” prinsipinə sadiqdir və bazara sürpriz vermir. Bessent özü keçən ilin noyabrında Nazirliyin bazar iclasında bu prinsipi açıq dəstəkləmişdi.

Amma indi onun hərəkətləri bu vədinə uyğun deyil.

AmeriVet Securities-in Amerika faiz dərəcələri strategiya rəhbəri Gregory Faranello Bloomberg-ə deyib: “Bu, 'qaydalar və proqnozlaşdırıla bilənlik' prinsiplərinə ziddir – amma indi elə bir dünyadayız.” “Siqnal aydındır: gəlirlərin artmasına mane olmaq.”

Daha ironik olan odur ki, Bessent-in sələfi Janet Yellen 2023-cü ildə borcun emissiyasının strukturunu dəyişdirməklə gəlirləri aşağı salmağa çalışdı. O zaman Bessent, bunu siyasi məqsədli adlandıraraq tənqid edənlərdən idi. Trampın keçmiş baş iqtisadçısı Stephen Miran 2024-cü ildə birgə yazdığı məqalədə “radikal Maliyyə Nazirliyi emissiyası əməliyyatlarını” (ATI) tənqid etmişdi.

Bloomberg-in məlumatına görə, Miran və Nouriel Roubini həmin məqalədə yazırlar: “Bir dəfə hansısa partiya seçki vaxtı ATI ilə iqtisadiyyatı stimul edərsə, gələcək administrasiyalar da bunu təkrar edə bilər.”

Suallar: Müdaxilə struktur problemləri həll edə bilərmi?

Bessent-in əməliyyatına bazar qısamüddətli reaksiya verir, amma iqtisadçıların sualları daha fundamental xarakter daşıyır.

2026 maliyyə ilinin ilk on ayına qədər federal xalis faiz xərcləri 963 milyard dollara çatıb, gündə 3,18 milyard dollar, illik 14% artım. 10 illik Amerika borcunun gəliri 4,72%, 30 illikdə isə 5,31%-dir – əvvəlki illərdə 2%-dən aşağı faizlə buraxılmış borclar indi daha yüksək dərəcələrlə yenilənir. 2026 maliyyə ilindən indiyə qədər kəsir 1,8 trilyon dollardır, ötən illə müqayisədə 5% artıb, Sosial müdafiə, səhiyyə, müdafiə və borcun faizi artıb, Respublikaçılar isə əlavə vergi azaldılması məsələsini müzakirə edir.

Brookings İnstitutunun baş tədqiqatçısı Robin Brooks Bloomberg-ə birbaşa bildirib: “Bu, əsas problemi həll etmir – borcu azaltmaq, kəsiri daraltmaq əvəzinə, gəlir əyrisini manipulyasiya etməyə cəhd edir.”

BNY makro strategiya üzrə John Velis də bildirib: “İndi tətbiq olunan xərcləmə və müharibə siyasətini nəzərə alsaq, uzunmüddətli təzyiqi yüngülləşdirmək çox çətin olacaq.”

Yen müdaxiləsinin effektivliyi də sual altındadır. Dollar/Yen iyulun 23-də 163.98 səviyyəsinə çatdıqdan sonra, avqustun 17-də 159.43-a düşüb, amma CNBC-nin yazdığına görə, müdaxilə yenin davamlı zəifləməsinin qarşısını almayıb. PIIE-dən Maurice Obstfeld açıq bildirir ki, müdaxilənin effekti çox zəifdir və “valyuta müdaxiləsi pulsuz nahar deyil, hətta pulsuz tort da deyil.”

Zurich Insurance-in baş strateqi Guy Miller Bloomberg-ə deyib: “Bu üsul yalnız qısamüddətli işləyir. Maliyyə Nazirliyi müdaxilənin davamlı olacağını açıq bəyan edəndə, həqiqətən güclü effekt yarada bilər. Amma nəticədə, əgər xərcləmə siyasəti dəyişməzsə, bu davamlı ola bilməz.”

Onepoint Bfg-in baş investisiya direktoru Peter Boockvar isə birbaşa deyir: “O, eyni anda iki nəhəng bazarla – Amerika dövlət borcu və valyuta bazarı ilə – mübarizə aparır, bu isə son dərəcə çətin bir döyüşdür.”

Reputasiyanın riski

Bessent-in məntiqi onun öz açıqlamalarında çox aydın izah olunub. O, ötən ay Trump administrasiyasının texnologiya və resurs şirkətləri ilə bağlı səhmləri barədə danışarkən demişdi: “Bizim edəcəyimiz bazara siqnal yaratmaqdır.” Fox Business-da bildirib: “Əsasən, investorları xəbərdar edirik – yaxşı, xokkey hara gedir, ora tez sürüşmək lazımdır.”

Problem ondadır ki, 1992-ci ildə funt sterlinqin shortu institusional zəifliyi tapmaq idi. İndi isə onun qarşısında fiskal kəsir, inflyasiya gözləntiləri və Federal Rezervin siyasəti ilə formalaşan struktur təzyiq var – bunlar repolar və valyuta müdaxiləsi ilə köklü dəyişdirilə bilməz.

Bloomberg-in məlumatına görə, Maliyyə Nazirliyində 40 il çalışmış Mark Sobel hesab edir ki, Bessent ən azı bu əsrin əvvəlindən bəri ən radikal maliyyə naziridir; bununla yanaşı, yen müdaxiləsini qeyri-müdrik addım sayır və ABŞ-ın əsl ehtiyacı olan fiskal konsolidasiyanın qarşısını almaq kimi qiymətləndirir.