Wall Street ABŞ Maliyyə Nazirliyinin gözlənilməz addımını necə qiymətləndirir? Yeni variantda QT gəlir, növbəti dəfə "Trump put opsionu", Walsh inflyasiyanı idarə etməkdə çətinliyə düşdü

Amerika Birləşmiş Ştatları Maliyyə Nazirliyi gözlənilmədən uzunmüddətli dövlət istiqrazlarının geri alınması proqramının miqyasını genişlətdi və borc bazarı təzyiq altında olduğu bir dövrdə müdaxilə siqnalı verdi, bu da Wall Street-də geniş müzakirələrə səbəb oldu — bu, texniki likvidlik idarəetməsi, yoxsa hökumətin uzunmüddətli gəlirləri aktiv şəkildə basqılamasının başlanğıcıdır?

Çərşənbə günü, Maliyyə Nazirliyi 10-30 illik dövlət istiqrazlarının likvidlik reposunun maksimum həddini iki dəfə artırdı və bir əməliyyatın ölçüsünü ən azı 4 milyard dollara çatdırdı. Xəbər yayılandan sonra, 10 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliyi 6 baza punktu azaldı, 30 illik istiqrazların gəlirliyi isə ticarət zamanı təxminən 10 baza punktu düşdü — bu istiqrazların gəlirliyi əvvəlcə son 19 ildə ən yüksək səviyyəyə çatmışdı.

Bir neçə analitik qeyd etdi ki, elanın vaxtı özü güclü siqnal verir: rəsmi şəxslər hazırkı situasiyadan narahatdırlar.

Bununla belə, bazar iştirakçıları bu əməliyyatın real təsiri barədə ümumiyyətlə ehtiyatlı mövqe tuturlar. Bir neçə analitik vurğulayıb ki, repo Maliyyə kəsiri və təklif təzyiqi kimi əsas faktorlarda dəyişiklik etmir. Eyni zamanda bəzi fikir sahibləri bildirir ki, bu addım Federal Reserve sədrinin inflasiyanı 2%-lik hədəfə qaytarmaq tapşırığını daha da çətinləşdirə bilər.

Bu dəfə dövlət istiqrazlarının geri alınması proqramının genişlənməsi niyə mühüm əhəmiyyətə malikdir?

Amerika hökuməti təxminən iki ildir köhnə və “off-the-run” adlandırılan dövlət istiqrazlarını geri alır, bu praktik əvvəllər böyük reaksiyaya səbəb olmamışdı. Amma bu dəfə vəziyyət açıq-aşkar fərqlidir.

Texniki baxımdan Maliyyə Nazirliyinin istiqraz reposunun məqsədi “likvidlik dəstəyi” verməkdir — yəni ən son dövlət istiqrazlarının gəlirliyini azaltmaq yox, birbaşa bazarda kifayət qədər aktiv olmayan köhnə istiqrazların gəlirliyinin təkcə likvidlik azlığı səbəbindən sürətlə yüksəlməsinin qarşısını almaqdır.

Çərşənbə günü Maliyyə Nazirliyi uzunmüddətli dövlət istiqrazlarının geri alınmasının miqyasını genişləndirdiyini açıqladığı anda, 30 illik amerika istiqrazlarının gəlirliyi son 19 ilin ən yüksək səviyyəsinə çatmışdı.

Natixis Corporate & Investment Banking ABŞ faiz strategiyası rəhbəri John Briggs qeyd edir ki, əgər Maliyyə Nazirliyi bu planı adi rüblük refinans elanında paylaşsaydı, bazar reaksiyası bu qədər güclü olmazdı.

Lakin o əlavə edir ki, bu məqamın seçilməsi rəsmi şəxslərin “o dövrdə baş verənləri bəyənmədiklərini” göstərir.

“İndi narahat olmalısan ki, Maliyyə Nazirliyi gələcəkdə gəlirliyin artmasını dayandırmaq üçün əlavə tədbirlər görəcəkmi.”

Əgər qısamüddətli borc buraxılışı ilə uzunmüddətli borc əvəzlənərsə, buna Maliyyə Nazirliyinin “twist operation” (QT) variantı deyə bilərik

Çərşənbə günü Maliyyə Nazirliyi bu istiqraz reposuna necə vəsait təmin edəcəyi barədə açıqlama vermədi. Bazar iştirakçıları gözləyir ki, Amerika Maliyyə Nazirliyi repo əməliyyatlarını qısa müddətli borc buraxılışı ilə maliyyələşdirəcək. Əgər rəsmi şəxslər həqiqətən qısamüddətli istiqrazların buraxılışı ilə uzunmüddətli borcu əvəzləyirlərsə, o zaman çərşənbə günü açıqlanan yeni tədbir Maliyyə Nazirliyinin “twist operation” (QT) variantıdır.

ING baş beynəlxalq iqtisadçısı James Knightley qeyd edir, "Yəqin ki, likvidlik məqsədilə daha çox qısa müddətli borc buraxılışı görəcəyik". Digər analitik Murray də bildirib, "defisitin maliyyələşdirilməsi üçün lazım olan buraxılış həcmini nəzərə alsaq, bu, faiz əyrisinin qısa tərəfinin daha çox buraxılışla qarşılaşacağı anlamına gəlir".

One Point BFG Wealth Partners baş investisiya direktoru Peter Boockvar da deyir ki, "bu borcun ödənilməsi deyil, sadəcə istiqrazların müddət cədvəlinin dəyişməsidir".

Deutsche Bank strateqi George Saravelos hesabatında yazır: “QT gəldi.” O, bu addımı “mild form of financial repression” (“yüngül maliyyə basqısı forması”) kimi xarakterizə edir.

Evercore iqtisadçıları Krishna Guha və Marco Casiraghi Maliyyə Nazirliyinin bu addımını “çox kiçik miqyaslı QT” olaraq təsvir edir və xəbərdarlıq edirlər ki, məhdud siyasət qüvvəsi davamlı təsir göstərməzsə, hətta əks nəticə də verə bilər. Onlar həmçinin qeyd edirlər: “Bu əməliyyat əsas faktorlarda demək olar ki, heç nəyi dəyişmir.”

Bu, bir daha “Trump Put” hadisəsidir

CNBC aparıcısı Jim Cramer qeyd edir ki, Amerika Maliyyə Nazirliyi istiqraz reposunun miqyasını genişlətdikcə, bu müdaxilə qısa müddətdə bazar təzyiqlərini azaltmağa kömək edə bilər, lakin bu qeyri-adi müdaxilə eyni zamanda ABŞ hökumət istiqrazları bazarının təzyiq altında olduğunu vurğulayır.

Cramer deyir: "Düşünürəm ki, insanlar bu (səhm bazarının) artımının davam etməsini çox arzulayır, bəziləri deyər ki, onlar bu hədəfə ən pis yolla çatmağa çalışırlar."

“Bu, bir putdur, açıq-aşkar bir putdur.” Cramer deyir. Keçmişdə, Cramer və başqaları Trump administrasiyasının bazara müsbət təsir edən siyasətlərini “Trump Put” adlandırırdılar.

Cramer uzunmüddətli amerika istiqrazlarının gəlirliyinin artmasının bir neçə səbəbi olduğunu bildirir, o cümlədən investorların uzunmüddətli hökumət borcunu tutmaq üçün daha yüksək risk təzminatı tələb etməsi, ABŞ istiqrazları investorlarının strukturunun dəyişməsi və AI infrastrukturunun təşkili ilə şirkətlərin böyük miqdarda borc buraxması.

Cramer ümumiyyətlə ehtiyatlı mövqe tutur. O qeyd edir ki, Maliyyə Nazirliyinin istiqraz alışı gəlirliliyin yüksəlməsi təzyiqini azalda bilər, lakin gəlirliliyi artıran əsas inflyasiya narahatlığını aradan qaldıra bilməz — xüsusilə İran müharibəsi səbəbindən neft qiymətinin yüksəlməsi ilə inflyasiya riski artır.

Bu əməliyyat bəzi iqtisadçılar arasında inflyasiyanın idarə olunmasına dair narahatlığa səbəb oldu.

RSM baş iqtisadçısı Joe Brusuelas qeyd edib ki, gəlirliyi idarə etməyə çalışmaq Federal Reserve-in inflyasiyanı 2%-lik hədəfə geri qaytarmaq tapşırığını daha çətin edə bilər. O, Federal Reserve sədri Walsh-in mövqeyinə istinad edib, Walsh hesab edir ki, dərəcələr bazar tərəfindən müəyyən olunmalıdır və Maliyyə Nazirliyinin bu addımları gəlirliliyi süni şəkildə azaltmaqla inflyasiyanı idarə etməyi daha da çətinləşdirir.

Brusuelas hesabatında yazır ki, maliyyə naziri Besent “siyasi fiqurdur, onun marağı sırf qısamüddətlidir, yaxınlaşan seçki ilə bağlıdır, qiymət sabitliyinin bərpası deyil”.

Bazar iştirakçılarının çoxu repo əməliyyatının real təsiri barədə ehtiyatlıdır.

Evercore ISI qlobal siyasət və mərkəzi bank strategiyası rəhbəri Krishna Guha müştəri hesabatında qeyd edir ki, yenilənmiş əməliyyat “əvvəlki gəlirliliyin artımı ilə cəlb olunan potensial alıcıları cəlb etməyə kömək edə bilər və qısa müddətli şortların bağlanmasını təşviq edə bilər, eyni zamanda investorların yenidən təsadüfi hücumdan qorxaraq həddindən artıq şort etməsinin qarşısını alar”. Ancaq o əlavə edir, “Əməliyyat özü əsas faktorlarda demək olar ki, heç nəyi dəyişmir, xüsusilə nəhəng AI infrastrukturunun borc maliyyəsi və böyük hökumət kəsirinin maliyyələşdirilməsi tələbi olduğu bir dövrdə”.

Brandywine Global Investment Management portfel meneceri Jack McIntyre isə deyir ki, qlobal uzunmüddətli bazar sentimenti “uzun müddət gördüyüm ən pessimist dövrdür” və vurğulayır ki, “həqiqətən uzunmüddətli faizləri azaltmaq iqtisadiyyatın yavaşlaması və ya İran münaqişəsinin həll olunması ilə mümkündür və mən hələ bu mərhələyə çatdığımızı düşünmürəm”.

Repo əməliyyatının miqyası genişlənir və xüsusilə uzunmüddətli istiqrazlara müdaxilələr artır, bazarda bunun “fiskal YCC” kimi bir formaya çevrilib-çevrilmədiyinə dair müzakirələr başlayıb.

İqtisadçı Mohamed El-Erian X platformasında qeyd edib ki, bu planda nəzərdə tutulan alışlar “həm ümumi miqyas, həm də net buraxılışa nisbətdə kiçikdir”, daha çox “geniş miqyaslı ‘yield curve control’ tətbiqinin” bir hissəsidir.

Bu repo əməliyyatı Maliyyə Nazirliyinin hazırkı situasiyaya narazılığını əks etdirən siqnalı yayır və şortların bağlanmasına səbəb olur.

Natixis Corporate & Investment Banking ABŞ faiz strategiyası rəhbəri John Briggs bildirir ki, əgər Maliyyə Nazirliyi bu planı adi rüblük refinans elanında açıqlasaydı, bazarın reaksiyası bu qədər güclü olmazdı. O qeyd edir ki, indiki vaxtın seçilməsi rəsmi şəxslərin “hazırkı vəziyyəti bəyənmədiyini” göstərir və xəbərdarlıq edir ki, “indi Maliyyə Nazirliyinin gələcəkdə gəlirliyin artmasını dayandırmaq üçün əlavə tədbirlər görəcəkmi, narahat olmaq lazımdır”.

Makro strateq Cameron Crise bu addımı "Maliyyə Nazirliyinin bazarı izləyib uzunmüddətli gəlirliliyə narahat olduğunu göstərən açıq bir siqnal" kimi qiymətləndirir, eyni zamanda qeyd edir ki, "bu ölçüdə artım özü uzunmüddətli satışı dayandırmağa kifayət deyil, amma siqnal əlavə şortların bağlanmasına səbəb ola bilər".