ABŞ dövlət istiqrazları üçün ən həssas an: 16 milyard dollarlıq uzunmüddətli istiqraz hərracı və Federal Ehtiyatlar Komitəsinin protokolları, sabah səhər bazarı sınağa çəkəcək

Qlobal borc bazarı son onilliklərdə ən güclü satış dalğasını yaşayır və ABŞ bazarı eyni gün iki böyük stres-testlə üz-üzə qalacaq.

Bakı vaxtı ilə avqustun 20-si gecə saatlarında ABŞ Xəzinədarlığı 16 milyard dollar dəyərində 20 illik dövlət istiqrazlarını satışa çıxaracaq, Federal Rezervin iyul toplantısının protokolu isə eyni zamanda gecə saat 02:00-da açıqlanacaq. Bu hadisələr gəlirlik əyrisinin fərqli hissələrinə təsir edir — birincisi uzunmüddətli faiz dərəcələrinə, ikincisi isə qısamüddətli gözləntilərə bağlıdır.

Bazarda ən çox qorxulan ssenari: zəif hərrac və “şahin” protokol eyni gündə açıqlanır, qarşılıqlı gücləndirici təsir yaradır və gəlirlik əyrisinin tamamilə yuxarıya hərəkət etməsinə səbəb olur, bu da texnoloji səhmlər, inkişaf etməkdə olan bazarlar və yüksək leverajlı ticarətə yayılır.

Bundan əvvəl, qlobal uzunmüddətli faiz dərəcələri artıq son illərdə, hətta onilliklərdə ən yüksək səviyyəyə yaxınlaşmışdı. ABŞ 30 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi çərşənbə axşamı bir müddət 5.327%-ə çatdı, bu 2007-ci ilin iyun ayından bəri ən yüksək göstəricidir; 10 illik gəlirlik isə 4.747%-ə yüksəldi və 2025-ci ilin yanvarından bəri ən yüksək həddə çatdı. Eyni zamanda, ABŞ birja göstəriciləri artıq ardıcıl üç ticarət günü düşüb, S&P 500 indeksi, Nasdaq Kombinə indeksi və Dow Jones Sənaye Orta indeksi təzyiq altındadır.

Bu dəfəki 20 illik dövlət istiqrazları hərracı təxminən 5.28% gəlirliliklə qiymətləndiriləcək — bu, mövcud 20 illik istiqrazların çərşənbə axşamı ikincil bazar faiz dərəcəsidir və bu müddət üçün borc alma xərcləri, altı il əvvəl yenidən buraxıldığından bəri ən yüksək həddə çatıb.

Bu hərracın əhəmiyyəti artıq adi finanslaşdırma əməliyyatlarının xaricinə çıxıb. Cari maliyyə ili üçün ABŞ büdcə kəsiri artıq 1.8 trilyon dollara yaxınlaşıb, ABŞ dövlət istiqrazlarının ümumi həcmi ilk dəfə 40 trilyon dolları aşacaq. Keçən həftəki 30 illik istiqraz hərracında gəlirlik 5.216%-ə yüksəldi ki, bu da təxminən son 25 ildə ən yüksək göstəricidir. ABŞ Konqres Büdcə Ofisi keçən həftə 2026 maliyyə ili büdcə kəsiri proqnozunu 2.1 trilyon dollara çatdırdı, bu da fevral proqnozundan 200 milyard dollar çoxdur.

Bazarda əsl sınaq budur ki, bu qədər yüksək gəlirlilik səviyyəsində alıcılar yenidən masa başına qayıdacaqmı? Əgər hərracda həqiqi gəlirlilik daha yüksək, tələb zəif olarsa, bu, uzunmüddətli borc təklifi və tələbinin daha da pisləşdiyi anlamına gəlir və uzunmüddətli gəlirlik üçün daha güclü yuxarı təzyiq yaradır.

MissionSquare sabit gəlir direktoru Yulia Alekseeva-nın analizinə görə, büdcə kəsiri narahatlığı son dövrlərdə uzunmüddətli istiqrazlar satışının “ən əsas və davamlı təkanverici gücü”dür. O əlavə edir ki, “super böyük texnoloji şirkətlər” (hyperscalers) tərəfindən məlumat mərkəzləri üçün buraxılan uzunmüddətli korporativ borclar təklif təzyiqini daha da artırır. Goldman Sachs ticarət masasının məlumatına əsasən, AI ilə bağlı borc buraxılışı artıq 489 milyard dollara çatıb, borc təklifi o qədər böyükdür ki, Goldman Sachs-ın Avropa spot ticarət direktoru Rich Privorotsky xəbərdarlıq edir:

"Bəzi hallarda, Federal Rezerv hətta zəif məlumatlar fonunda faizləri artırmağa məcbur qala bilər ki, gəlirlik əyrisini düzləşdirsin və uzunmüddətli faizləri yenidən sabitləşdirsə."

Bu dəfə Federal Rezerv-in iyul toplantısı protokolu bazar üçün hər zamankindən daha önəmlidir.

Federal Rezerv sədri Walsh vəzifəyə başladıktan sonra əvvəlcədən verilən təlimatları əhəmiyyətli dərəcədə azaltdı, siyasət bəyanatları daha qısa oldu və mətbuat konfranslarında bazara istiqamət verəcək şərhlər nadir hallarda oldu. BMO Capital Markets baş iqtisadçı müavini Michael Gregory müştəri hesabatında qeyd edir ki, protokol “siyasət bəyanatı qısa, mətbuat konfransları qeyri-müəyyən və əvvəlcədən verilən təlimatlar azaldığı yeni şəraitdə əhəmiyyəti xeyli artıb.” FHN Financial makro strateqi Will Compernolle də bildirir ki, protokol “indiki protokolda Walsh-un keçən ay qeyri-məyyən mətbuat konfransında açıqlamadığı daxili müzakirələri göstərə bilər.”

İyul toplantısında bir aydın sual qalır: Federal Rezerv faizləri 3.5%-3.75% diapazonunda saxladı, amma 12 səsçi üzvdən 3-ü birbaşa faiz artımını dəstəklədi. Mizuho Amerika iqtisadçısı Alex Pelle proqnozlaşdırır ki, bu üç səs “buzdağının görünən hissəsidir”, protokol 19 əsas məmurdan faiz artımına dəstək verənlərin çoxluq təşkil etdiyini göstərəcək. “İl başından bəri hər Federal Rezerv toplantısında daha çox şahin məmur var,” — Pelle deyir.

İyun protokolu artıq iki yol göstərib: əgər inflyasiya təzyiqi tez bir zamanda azalarsa, əksər məmurlar faizləri sabit saxlayıb sonda siyasəti yumşaltmağa üstünlük verirlər; əgər AI ilə bağlı xərclər, Yaxın Şərqdəki münaqişə və tariflər inflyasiyanı artırmağa davam edərsə, əksəriyyət daha çox faiz artımı lazım ola biləcəyini düşünür. Piper Sandler mərkəzi bank siyasəti rəhbəri, keçmiş Fed məmuru Kurt Lewis qeyd edir ki, bu o deməkdir ki, üzvlərin yarısından çoxu artıq hər iki ssenarini nəzərə alır, “çox önəmlidir.”

Hal-hazırda Atlanta Federal Rezerv bazar ehtimallarının izləmə alətinə görə sentyabrda faiz artımı ehtimalı iyul toplantısından sonra 82%-dən 59%-ə düşüb, son dövrün yumşaq inflyasiya göstəriciləri əsas səbəbdir. Amma protokolda şahin qüvvələrin bazar gözlədiyindən daha güclü olduğu görünərsə, yeni soyuyan faiz artımı gözləntisi yenidən aktivləşə bilər.

BTIG baş texniki strateqi Jonathan Krinsky hesabatında xəbərdarlıq edir: "Biz düşünürük ki, bazar uzunmüddətli faizlərin sürətlə artmasına — məsələn, 30 illik gəlirlik 6%-ə çatarsa — hazır deyil." O vurğulayır ki, avqustun əvvəlindən bəri 30 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliyi üç illik dalğalanma diapazonunu aşdı, texniki siqnallar göstərir ki, bu satış dalğası hələ bitməyib.

BNY Amerika valyuta və makro strateqi John Velis bildirir ki, uzunmüddətli faizlərin kəskin artması həm pul siyasətinin uzunmüddətli istiqaməti ilə, həm də texnoloji və AI kapital xərclərinin artması ilə bağlıdır. "Bu birbaşa dövlət istiqrazı investisiyasını sıxışdırmır, amma kapital xərclərini tamamilə yüksəldir", - o deyir.

Tarixi presedentlərə baxanda, Oddstats X hesabının statistikası göstərir, tarixdə yalnız bir dəfə 30 illik dövlət istiqrazlarının gəlirlik faizi altı ayda 4% diapazonundan 6%-ə yüksəlib — 1999-cu ilin iyununda. Dörd aydan az sonra S&P 500 indeksi korreksiya diapazonuna düşüb; doqquz ay sonra isə indeksi internet “bubble”ı partlamazdan əvvəl son tarixi yüksək göstəricini qeydə alıb. Qeyd etmək lazımdır ki, 30 illik gəlirlik bu ilin martında hələ 4.6%-dən aşağı idi.

Əgər şahin protokol və zəif hərrac eyni gündə baş verərsə, məntiqi nəticə aydındır: qısamüddətli faizlər faiz artımı gözləntisi ilə təzyiq altında qalır, uzunmüddətli faizlər isə istiqraz tələbinin azlığı ilə artır və gəlirlik əyrisi tamamilə yenidən qiymətləndirilir. Yüksək qiymətləndirilmiş texnoloji səhmlər ilk zərbəyə məruz qalacaq — uzunmüddətli faizlər diskont dərəcəsini yüksəldir və səhmlərin nəzəri qiymətləndirməsini aşağı salır, qısamüddətli faizlərin artımı isə korporativ borclanma xərclərini artırır.

Bu dəfəki borc bazarı fırtınası artıq əsas inkişaf etmiş iqtisadiyyatlara yayıldı. Almaniyanın 30 illik dövlət istiqrazı gəlirliyi 15 illik yüksək səviyyə olan 3.763%-ə çatdı, Fransada bu müddətli gəlirlik 2008-dən bəri maksimuma yüksəldi, Yaponiyada isə 30 illik gəlirlik 4.1285%-ə çatıb və bu, bu ilin yazında qeydə alınan 30 illik rekorddan yüksəkdir. Bloomberg-in topladığı məlumatlara görə, investisiya səviyyəli suveren borc portfelinin orta gəlirliyi artıq təxminən 4.5%-ə yüksəlib, bu da 2015-dən bəri rekorddur.

Wells Fargo investisiya tədqiqat institutunun qlobal sabit gəlir direktor müavini Luis Alvarado bildirir ki, "Demək olar ki, bütün əsas sabit gəlir bazarlarında eyni tendensiya müşahidə olunur və büdcə kəsiri problemi qlobaldır, yalnız ABŞ-a məxsus deyil." Lakin o əlavə edir ki, ABŞ dövlət istiqrazı bazarının həcmi Yaponiyanın, Birləşmiş Krallığın, Aİ və digər Asiya ölkələrinin bazarlarının cəmi ilə müqayisədə daha böyükdür, bu səbəbdən ABŞ problemi daha güclü ötürücülük təsirinə malikdir.

City National Bank və RBC Rochdale baş investisiya direktoru Charles Luke qeyd edir ki, qlobal faizlər artdıqca bəzi kapital digər bazarlara axın edir, "bu təbii olaraq dövlət istiqrazlarının xarici alıcıları üçün müəyyən təzyiq yaradır." O açıq şəkildə bildirir: "Məncə, Xəzinədarlıq indi həqiqətən bir az narahatdır."