Delphi Digital Strategiya üzrə Dərin Təhlil Hesabatını Yayınlayır: Saylor-un "Sonsuz Hodl" Yanaşması Əhəmiyyətli Həddə Yaxınlaşır

BlockBeats News, 12 may: kriptovalyuta araşdırma firması Delphi Digital son hesabatı "How Far Can Saylor Stretch It"i dərc edib və burada Strategy-nin hazırkı Bitcoin toplama modelinin davamlılığını təhlil etməklə onun maliyyə strukturunun tədricən kritik təzyiq nöqtəsinə yaxınlaşdığını vurğulayıb.

Hesabatda qeyd olunur ki, Strategy-nin davamlı Bitcoin toplamasının ilkin səbəbi MSTR-in səhm qiymətinin şirkətin Bitcoin-in xalis aktiv dəyərindən (mNAV) ardıcıl olaraq yüksək olması olub; bu, şirkətə yeni səhm buraxaraq BTC almaq vasitəsilə "səhm başına Bitcoin ehtiyatlarının artması" imkanı yaradır.

Ancaq indi MSTR-in EV-ə əsaslanan mNAV-ı təxminən 1,24-ə düşüb, bu isə adi səhm buraxılışı yoluyla davamlı maliyyələşdirmənin imkanlarının ciddi dərəcədə daraldığını və balans nöqtəsinə yaxınlaşdığını göstərir.

Eyni zamanda, Strategy keçmişdə konvertasiya olunan istiqrazlarla maliyyələşməyə güclü şəkildə arxalanırdı. Aşağı faizli konvertasiya olunan istiqrazlar şirkətə sürətli inkişaf imkanı versə də, hələ də təqribən 8,2 milyard dollar əsas borc qalır və 2027-ci ilin sentyabrında güclü geri ödəniş dövrünə başlanacaq.

Hesabatın fikrincə, şirkətin davamlı Bitcoin alımlarını həqiqətən dəstəkləyən məhz STRC (Strategy Preferred) maliyyə strukturudur. STRC gəlir axtaran investorlar üçün nəzərdə tutulub, illikləşdirilmiş 11,5% dividendi aylıq şəkildə ödəyərək şirkətə toplanmış vəsaitlə BTC almaqda davam etməyə imkan verir, əlavə olaraq konvertasiya olunan istiqrazların ödənişi təzyiqlərini aradan qaldırır.

Ancaq Delphi qeyd edib ki, bu modelin dəyəri "daima böyüyən sabit gəlir öhdəliyidir." Hər bir STRC maliyyələşmə raundu BTC ehtiyatlarını dərhal artırsa da, bundan əlavə, gələcəkdə dividend ödənişi öhdəliklərini də artırır.

Hesabat xəbərdarlıq edir ki, əgər BTC qiyməti artmaqda davam etsə və MSTR-in premiumu yüksək qalsa, bu struktur işləyə bilər. Lakin BTC uzunmüddətli dövrdə diapazonda qalsa, dividend öhdəliyi yığılıb artacaq və adi səhm maliyyələşmə effektivliyi getdikcə azalacaq.

Bundan əlavə, Strategy-nin hələ də 2,25 milyard dollar nağd ehtiyatı var və bu, 2027-ci ildəki təqribən 1 milyard dollarlıq konvertasiya olunan istiqrazın geri qaytarılması təzyiqini ödəyə bilər, lakin 2028-ci ildəki daha böyük borc divarı hələ də həll olunmalıdır. Delphi onu da vurğulayır ki, STRC üçün hazırda təsdiqlənmiş maliyyələşmə limiti 28,3 milyard dollardır. Bu limitə çatıldığı halda və artırılmadıqda, Strategy-nin "dividend sulandırmasını kompensasiya etmək üçün daima Bitcoin alma qabiliyyəti" ən ciddi şəkildə zəifləyə və ya tamamilə dayana bilər.