Dünən axşam, ABŞ Əmək Statistikası Bürosu (BLS) hökumət bağlanması səbəbindən gecikmiş olan oktyabr və noyabr aylarının qeyri-kənd təsərrüfatı məşğulluq hesabatlarını bir dəfəyə "əlavə" olaraq açıqladı və bazara mürəkkəb bir tapmaca atdı.
Hesabat ziddiyyətli bir mənzərə ortaya qoyur: bir tərəfdə məşğulluq artımının "alovu", digər tərəfdə isə işsizlik və əmək haqqının "buzu". Bu "alov və buz" vəziyyəti təkcə adi investorları çaşdırmır, həm də bazarda Federal Ehtiyat Sisteminin faiz dərəcələrini endirməsi gözləntiləri ətrafında yeni bir mübarizə yaradır.
1. Məlumatların təhlili: “Yaxşı xəbər” və “pis xəbər” hansıdır daha ağır?
Bu, tipik olaraq "ayrılıqda baxılması lazım olan" bir hesabatdır, hər bir rəqəmin arxasında bir hekayə var.
1. Səthi “alov”: Yeni iş yerlərinin sayı gözləntiləri üstələdi
● Noyabrda mövsümi düzəlişdən sonra qeyri-kənd təsərrüfatı məşğulluğu 64 min nəfər artdı, bu da bazarın gözlədiyi 50 min nəfərdən çoxdur. Oktyabr ayındakı gözlənilməz azalmadan sonra bu artım xüsusilə müsbət qarşılandı.
● Lakin, rəsmi mövqe rəqəmlərdən daha soyuqqanlıdır. Hesabatın orijinal mətnində qeyd olunur ki, qeyri-kənd təsərrüfatı məşğulluğu aprel ayından bəri "demək olar ki, heç bir xalis dəyişiklik göstərməyib". Bu rəsmi ifadənin sakitliyi səthi canlanmaya soyuq duş effekti verdi.
2. Daxili “buz”: İşsizlik dörd ilin ən yüksək səviyyəsinə çatdı, əmək haqqı artımı zəifdir
● İşsizlik səviyyəsi 4.6%-ə yüksəldi, bu, 2021-ci ilin sentyabrından bəri ən yüksək göstəricidir və bazarın gözlədiyi 4.5%-i üstələdi. Daha dəqiq məlumatlar göstərir ki, yuvarlaqlaşdırılmamış işsizlik səviyyəsi artıq 4.573%-ə çatıb, sentyabr ayı ilə müqayisədə 13 baza bəndi artıb.
● Əmək haqqı artımı davamlı olaraq zəifləyir. Noyabrda orta saatlıq əmək haqqı illik artımı 3.5% olub, aylıq isə cəmi 0.1% artıb, hər ikisi də gözləntilərdən aşağıdır. Əmək haqqı artımının zəifləməsi inflyasiya təzyiqlərinin azaldığının açıq siqnalıdır, lakin bu, gələcəkdə istehlakçıların alıcılıq qabiliyyətinin təzyiq altında qalacağını da göstərə bilər.
3. “Kabus məlumatlar”: Powell qeyri-kənd təsərrüfatı göstəricilərinə “rəsmi endirim” verdi
Hesabatın mürəkkəbliyi onun statistikasında da özünü göstərir. Federal Ehtiyat Sistemi sədri Powell dekabr iclasında qeyri-kənd təsərrüfatı məlumatlarının dəqiqliyini açıq şəkildə şübhə altına almışdı, o hesab edir ki, rəsmi məlumatlar hər ay orta hesabla təxminən 60 min iş yerini artıq qiymətləndirir. Əgər bu düzəliş tətbiq olunsa, son aylarda qeyri-kənd təsərrüfatı artımının real vəziyyəti demək olar ki, sıfır, hətta mənfi artım ola bilər.
2. Bazarın dərhal reaksiyası: Treyderlər faiz endirimi gözləntilərində “irəli qaçır”
Qarışıq məlumatlar qarşısında maliyyə bazarı açıq seçim etdi: iqtisadiyyatın soyuması siqnallarına daha çox inanır və buna əsaslanaraq daha yumşaq pul siyasətinə tez mərc edir.
● Faiz endirimi gözləntiləri artır: Hesabatdan sonra federal fond faiz dərəcəsi fyuçers bazarı göstərdi ki, treyderlər Federal Ehtiyat Sisteminin 2026-cı ilin yanvar iclasında faiz endirimi ehtimalını əvvəlki təxminən 22%-dən 31%-dən yuxarıya qaldırdılar. Bazar artıq 2026-cı il ərzində ən azı iki dəfə (cəmi 50 baza bəndi) faiz endirimini tam qiymətləndirib.
● Dollar “tez düşüb qalxdı”, qızıl qısa müddətdə yüksəldi: Dollar indeksi xəbərdən sonra sürətlə aşağı düşdü, yeni dövrün ən aşağı səviyyəsinə çatdı, lakin sonra bir hissəsini bərpa etdi, bu da bazarın qərarsızlığını əks etdirir. Spot qızıl isə qısa müddətdə yüksəldi, çünki onun qiyməti faiz endirimi və riskdən qaçma gözləntiləri fonunda dəstək tapdı.
● Riskli aktivlər müsbət reaksiya verdi: ABŞ indeks fyuçersləri gücləndi, bu isə bazarın bu hesabatı "pis xəbər yaxşı xəbərdir" kimi şərh etməyə meylli olduğunu göstərir — yəni iqtisadiyyatın yavaşlaması Federal Ehtiyat Sistemini faiz endirimlərinə sövq etmək üçün kifayət qədərdir, lakin hələ tənəzzül panikası yaratmır.
3. Dərin təhlil: Federal Ehtiyat Sistemi nəyi nəzərə alacaq?
Məlumatların ziddiyyətli olduğu bir şəraitdə, Federal Ehtiyat Sisteminin qərar balansı hansı tərəfə meyl edəcək? Peşəkar qurumların təhlili bir neçə əsas məqamı önə çəkir.
● Federal Ehtiyat Sistemi artıq “məşğulluq prioriteti”nə keçib: Artıq 2025-ci ilin sentyabrında bu faiz endirimi dövrü başladıqda, Federal Ehtiyat Sistemi sədri Powell açıq şəkildə bildirmişdi ki, əmək bazarının qarşılaşdığı eniş riskləri faiz endirimi qərarının əsas məqamıdır və siyasət inflyasiyadan daha neytral istiqamətə yönəlir. Buna görə də, işsizlik səviyyəsinin davamlı artması Federal Ehtiyat Sisteminin diqqətini çəkəcək.
● Bu hesabat “Federal Ehtiyat Sisteminin qərarını əhəmiyyətli dərəcədə dəyişməyəcək”: "Yeni Federal Ehtiyat Sistemi xəbər agentliyi" kimi tanınan məşhur jurnalist Nick Timiraos hesabatdan dərhal sonra şərh edərək bildirib ki, bu hesabatın məlumatları Federal Ehtiyat Sisteminin faiz endirimlərini davam etdirib-etdirməməsi barədə qərarını əhəmiyyətli dərəcədə dəyişməyəcək. Bu mövqe göstərir ki, bazar tək bir ayın dəyişməsini həddindən artıq şərh etməməlidir.
● Əsas məsələ məşğulluq bazarındakı tarazlığın pozulub-pozulmadığıdır: CITIC Securities-in təhlilinə görə, əvvəllər Federal Ehtiyat Sistemi məşğulluq bazarını "aşağı işə qəbul + aşağı ixtisar" kimi xarakterizə edirdi, lakin son iki ayda "aşağı ixtisar" xüsusiyyəti kənar dəyişikliklər göstərməyə başlayıb. Əsas məsələ bu dəyişikliyin genişlənib-genişlənməyəcəyidir. Əgər dekabrda işsizlik səviyyəsi əhəmiyyətli dərəcədə artmazsa, Federal Ehtiyat Sistemi hələ də cari faiz dərəcəsini "yaxşı müəyyənləşdirilmiş" hesab edə bilər.
4. Əsas aktivlərin proqnozu: Səhnə yalnız qızıla aid deyil
Yumşaq siyasət gözləntilərinin artması əsas aktiv kateqoriyalarına necə təsir edəcək? 2025-ci ilin bazar kapital axınları bəzi ipucları verir.
1. Qızıl: Qısamüddətli emosional dəstək, uzunmüddətli möhkəm məntiq:
a. Faiz endirimi gözləntiləri qızıl saxlamağın fürsət dəyərini birbaşa azaldır və qızıl qiymətinə dəstək verir. Hesabatdan sonra qızıl qiymətinin reaksiyası bunu təsdiqlədi.
b. Daha uzun investisiya dövründə qızıl struktur dəyişikliyi ilə alışlar əldə edir. Qlobal mərkəzi banklar davamlı olaraq qızıl alır, ETF-lərə kapital axını 2025-ci ildə də tarixi səviyyəyə çatıb. Lakin diqqətəlayiqdir ki, qızıl ETF-lərinin lider mövqeyi artıq sınaq altındadır — 2025-ci ilin sonuna qədər bitcoin ETF-lərinin idarə etdiyi aktivlərin həcmi artıq 150 milyard dollara çatıb, qızıl ETF-lərinin 180 milyard dollarına yaxınlaşır və bu, aktiv bölgüsündə nəsil dəyişikliyini göstərir.
2. Bitcoin: Likvidlik gözləntiləri altında yeni favorit:
a. Qlobal likvidliyə yüksək həssas "rəqəmsal aktiv" kimi bitcoin də yumşaq siyasət gözləntilərindən faydalanır. 2025-ci ildə bitcoin ETF-lərinə rekord həcmdə kapital axını olub, bu da institutların onu dolların dəyərsizləşməsi və inflyasiyaya qarşı alternativ alət kimi istifadə etdiyini göstərir.
b. Tarixi məlumatlar göstərir ki, bazar risk axtardıqda və ya yeni dəyər saxlama vasitəsi axtardıqda, kapital qızıl və bitcoin arasında dövr edir. Faiz endirimi dövrü təsdiqləndikdə, bu dövr bir daha baş verə bilər.
3. ABŞ səhmləri: Zəif “Qızıl saçlı qız” tarazlığı:
a. Bazarın nikbin reaksiyası "yumşaq eniş + pul siyasətinin yumşalması" kimi gözəl fərziyyəyə əsaslanır. Lakin gələcək məlumatlar iqtisadiyyatın gözləniləndən daha sürətlə soyuduğunu göstərsə, şirkətlərin mənfəəti təzyiq altında qalacaq və bu, səhm bazarının əsasını sarsıda bilər.
b. Hazırda investorların əhval-ruhiyyəsi olduqca nikbindir. Məlumatlar göstərir ki, 2025-ci ildə ABŞ səhmləri həftəlik azaldıqda, kapital əksinə, səhmlər ETF-lərinə daha sürətlə axır və "düşəndə al" xüsusiyyəti nümayiş etdirir. Bu vərdişin həqiqi iqtisadi sınaq qarşısında davam edib-etməyəcəyi ən böyük sualdır.
5. Proqnoz və nəticə: Fərqlər və konsensus
Ümumilikdə, bu qeyri-kənd təsərrüfatı hesabatı bazarda iqtisadiyyatın yavaşlaması barədə konsensusu gücləndirdi, lakin peşəkar qurumların "Federal Ehtiyat Sistemi tələsik və aqressiv faiz endirimi etməyəcək" fikrini də möhkəmləndirdi.
● Qısamüddətli fərqlər: Bazar treyderləri məlumatlardan "qızıl çıxarmağa" çalışır, daha aqressiv yumşaq siyasət yoluna tez mərc edir; əsas qurumlar (məsələn, CITIC Securities) isə nisbətən ehtiyatlıdır və Federal Ehtiyat Sisteminin gələn ilin yanvarında dayana biləcəyini, sonra isə yalnız bir kiçik faiz endirimi olacağını proqnozlaşdırır.
● Uzunmüddətli konsensus: Yol necə olursa olsun, faiz endirimi dövrünün qapısı artıq açılıb. Federal Ehtiyat Sisteminin siyasət prioriteti inflyasiyadan məşğulluq bazarı risklərinin qarşısının alınmasına keçib. İnvestorlar üçün, bir ayın qeyri-kənd təsərrüfatı məlumatlarının artım və azalmalarına ilişməkdənsə, gələcək bir-iki həftədə açıqlanacaq inflyasiya (CPI/PCE) və pərakəndə satış məlumatlarına diqqət yetirmək daha faydalıdır, çünki onlar dekabr və sonrakı faiz qərarları üçün daha aydın mənzərə yaradacaq.
● Yekun qərar: Bu, trendi gücləndirən, lakin trendi dəyişməyən bir hesabatdır. O, iqtisadi dinamikanın zəiflədiyini göstərir, lakin dərhal böyük faiz endirimi üçün təcili səbəb vermir. Bazarın narahatlığı ilə Federal Ehtiyat Sisteminin ehtiyatlılığı arasındakı mübarizə gələcək aylarda əsas mövzu olacaq. İnvestorların etməli olduğu, bu gözlənti fərqlərində imkanlar axtarmaq və hər iki tərəfin səhv qərarının bazarda kəskin dalğalanmalara səbəb ola biləcəyinə qarşı ehtiyatlı olmaqdır.
