بعد انخفاض SOX بنسبة 11% في شهرين، غولدمان ساكس يعكس الاتجاه ويعلن التفاؤل: هل حان وقت الاستثمار في "الحفرة الذهبية" لقطاع أشباه الموصلات؟
قالت جولدمان ساكس إن مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات انخفض بنسبة 11% خلال الشهرين الماضيين، وبعد تقرير الربع الثالث أصبحت التوجهات أكثر إيجابية، حيث تتوقع أداءً جيدًا للشركات المتخصصة في المعدات والتخزين والمعالجات التناظرية، وأوصت بشراء 12 سهمًا منها AMD، في حين أنها غير متفائلة بشأن Arm وTexas Instruments.
لاحظ تطبيق أخبار الاقتصاد الذكي أن بنك Goldman Sachs قد قدم في أحدث تقرير توقعات أرباح الربع الثالث لقطاع أشباه الموصلات الأمريكي حُكمًا واضحًا: معظم القطاعات الفرعية لنظام أشباه الموصلات ستشهد تعديلات تصاعدية في توقعات الأرباح، ونسبة العائد إلى المخاطرة قد تحسنت بشكل ملحوظ.
وأشار فريق المحللين بقيادة جيمس شنايدر إلى أنه خلال الشهرين الماضيين، تراجع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات (SOX) بنسبة 11% في موجة بيع واسعة النطاق للتحوط، في حين ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 4% في الفترة نفسها—هذا التباين الحاد هو ما أدى إلى تحول الاستراتيجية الاستثمارية قبيل موسم الربع الثالث من الحذر التكتيكي في الربع الثاني إلى موقف أكثر بنّاءً.
الأجهزة والتصنيع: وضوح الإنفاق على WFE امتد حتى عام 2028
منح Goldman Sachs الاتجاه الأكثر وضوحًا للترقية لقطاع معدات أشباه الموصلات. أشار التقرير إلى أن إنفاق معدات مصانع الرقائق (WFE) يتم تثبيته مسبقًا من قبل العملاء، وامتدت رؤية الطلبات في الصناعة حتى عام 2028. تم إدراج Applied Materials (AMAT.US) كأحد الخيارات المفضلة، مع هدف سعري يبلغ 670 دولارًا:تتوقع Goldman Sachs أن تقوم الشركة برفع هدف هامش الربح طويل الأجل خلال معرض SEMICON West في 13 أكتوبر، مع رسم خريطة لطريق سوق WFE نحو 300 مليار دولار، على أن تُظهر النتائج المالية في منتصف نوفمبر قوة في الإيرادات بدعم من ارتفاع الطلب على DRAM/HBM والمنطق المتقدم.
أما شركة Lam Research (LRCX.US) فقد أصبحت عوائدها إلى المخاطرة أفضل بعد تراجع سعر سهمها بنحو 20%، وتعتمد على ثلاثة محركات: تعريضها لإيداع/نقش البوابة المحيطة GAA وتغذية الطاقة الخلفية، وزيادة حصتها في DRAM، والطلب المتسارع على ترقية NAND، منحتها Goldman Sachs تصنيف "شراء" مع هدف سعري 380 دولارًا.
في المقابل، على الرغم من توقع أداء قوي لـ KLA (KLAC.US) في هذا الربع، إلا أنه بسبب تفضيل إنفاق WFE نحو DRAM وضعف تعرضها لمراقبة العمليات، تم إدراجها كخيار أضعف تكتيكيًا.
قوة المعالجة: Agentic AI يعيد تقييم قيمة CPU وASIC
على خلفية استمرار رفع الإنفاق الرأسمالي من مزودي الخدمات السحابية، ترى Goldman Sachs وجود مساحة للنمو لكل من وحدة المعالجة المركزية للخوادم (بفضل زيادة انتشار Agentic AI) ومشاريع ASIC المهمة.
AMD (AMD.US) هي الشركة التي حصلت على أكبر تعديل تصاعدي في هذه الدورة، حيث ارتفع الهدف السعري من 640 دولارًا إلى 700 دولار، مع الحفاظ على تصنيف "شراء".تتوقع Goldman Sachs أن تتفوق نتائج الربع الثالث وتوجيهاتها على التوقعات، مع توقع ربحية سنوية للسهم الواحد لعام 2027 عند 17.10 دولار (أي أعلى بـ 7% من توقعات وول ستريت)، ويكمن الدافع الأساسي في بدء إنتاج منصة Helios في الربع الرابع، وتحسن الطلب والتسعير لوحدات المعالجة المركزية للخوادم المدعومة بتقنيات Agentic AI.
أما Cadence (CDNS.US) فتُعد الشركة الأقل عرضة للتأثر بانقلاب سوق الذكاء الاصطناعي—حيث أن أدوات Agentic تدفع بتحقيق العوائد من برامج EDA، وتتوقع Goldman Sachs أن ترفع الشركة توجيهات نمو الإيرادات حتى 2026 إلى نحو 21% سنويًا، وأعطتها تصنيف "شراء" مع هدف سعري جديد 470 دولارًا.
ومن الجدير بالذكر أن Qualcomm (QCOM.US) قد تحقق أداء يتجاوز التوقعات بشكل طفيف، إلا أن Goldman Sachs ترى أن السوق يضع توقعات مبالغ فيها لـ Agentic AI، ما يعني وجود مخاطر على المدى القصير بانخفاض السعر.
الشرائح التناظرية: التعافي مسيء التقدير، الصناعة ومراكز البيانات هما المحركان المزدوجان
صرحت Goldman Sachs بوضوح بأن “وول ستريت لا تزال تقلل بشكل منهجي من معدل تعافي شرائح الدوائر التناظرية”، وتفضل الشركات ذات الانكشاف الكبير على قطاعات الصناعة، الفضاء والدفاع، ومراكز البيانات. Microchip Technology (MCHP.US) هي إحدى الشركات الأكثر تفضيلاً لديها، حيث أن تكديس المخزون الصناعي وتدفقات إيرادات مراكز البيانات تدفع نحو هدف 1 مليار دولار، مع هدف سعري يبلغ 115 دولارًا.
تُركز NXP (NXPI.US) على الطلب في قطاع السيارات (خاصةً السوق الصينية) وخطة مضاعفة إيرادات مراكز البيانات، مع هدف سعري 325 دولارًا؛ بينما تستفيد SiTime (SITM.US) من التحول من الساعات الكوارتز إلى تقنية MEMS ونسب أعمال الساعات المستحوذة من Renesas، ومن المتوقع أن تتجاوز إيرادات الربع التوقعات بنحو 5%، مع هدف سعري 900 دولار.
أما Texas Instruments (TXN.US)، فرغم متانة أدائها، ترى Goldman Sachs أن ارتفاع المخزون والإهلاك سيؤثر سلبًا على هامش الربح مقارنة بأقرانها، لذا تحافظ على تصنيف "بيع".
التخزين: "ماكينة طباعة النقود" في ظل شح المعروض—يفضل HDD وNAND
في قطاع التخزين، حصلت SanDisk (SNDK.US) على تصنيف "شراء" مع هدف سعري 2200 دولار، وهو الأعلى في القائمة: لا توجد طاقات إنتاج جديدة لنظام NAND مؤخراً، ومع زيادة اختراق أقراص SSD للمؤسسات عبر عملاء الخدمات السحابية وتوسيع التغطية باتفاقيات طويلة الأجل (LTA)، تتوقع Goldman Sachs أن تتجاوز إيرادات الربع التوجيهات المتوسطة بنحو 6%.
حصلت Seagate (STX.US) على تصنيف "شراء"، مع هدف سعري 960 دولارًا، بفضل تقدمها الريادي في تقنية HAMR، إضافة إلى قدرتها على تحقيق عوائد رأسمالية أكبر بعد تخفيض المديونية، ويتوقع أن تستمر في حصد حصة كبيرة من سوق HDD؛ في المقابل، حصلت Western Digital على تصنيف "محايد"، وأوضحت Goldman Sachs أنها "تفضل Seagate بشكل واضح".
قائمة "الشراء"
بشكل شامل، منحت Goldman Sachs تصنيف "شراء" لـ 12 شركة في موجة توقعات تقارير الربع الثالث الحالية، وهي تشكل السلة الأساسية لاستثماراتها في قطاع أشباه الموصلات:
في قطاعات قوة المعالجة وEDA هناك AMD (AMD.US) وCadence (CDNS.US)؛
الشرائح التناظرية: Microchip Technology (MCHP.US)، NXP (NXPI.US)، SiTime (SITM.US)؛
الأجهزة والمواد: تم إدراج Applied Materials (AMAT.US) ضمن قائمة الثقة الأعلى للشراء، بالإضافة إلى Lam Research (LRCX.US)، Onto Innovation (ONTO.US)، Qnity (Q.US)، Teradyne (TER.US)؛
وفي قطاع التخزين يوجد SanDisk (SNDK.US)، Seagate (STX.US).
على المستوى التكتيكي، تشير Goldman Sachs بوضوح إلى التفاؤل تجاه Applied Materials وCadence وMicrochip Technology، مع التحذير من وجود مخاطر هبوطية عند Qualcomm وKLA وWestern Digital؛ كما تحافظ على تصنيف "بيع" لـ Arm (ARM.US) وTexas Instruments (TXN.US) وEntegris (ENTG.US) وMKS Instruments (MKSI.US)، والسبب وراء ذلك هو تجاوز التقييم للقيمة الحقيقية، أو تدني هامش الربح أو ضعف النمو مقارنة بأداء سوق WFE.
الخلاصة الأساسية لبنك Goldman Sachs هي أن التراجع العميق خلال الشهرين الماضيين قد أزال مراكز الشراء المزدحمة، بينما الأساسيات—تقديم إنفاق WFE، وزيادة قدرات Agentic AI، وتجميع المخزونات التناظرية، وعدم وجود عروض جديدة في قطاع التخزين—جميعها تتجه نحو الأعلى. وسيكون موسم تقارير الربع الثالث هو نافذة للتغطية على المراكز البيعية وتعديل الأرباح إلى الأعلى بشكل جماعي.
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
ROI- بالنسبة لوزارة الخزانة بقيادة ترامب، فإن "الطرف الخلفي" في المزاد هو الجزء الأكثر تعقيدًا: ماكيفر
الآراء الواردة في هذا المقال تعبر فقط عن رأي الكاتب نفسه، وهو كاتب عمود في رويترز، جيمي مكغيرفر. أورلاندو، فلوريدا، 6 أكتوبر - من المفترض أن تكون مزادات سندات الخزانة الأمريكية إجراءات روتينية مملة ومتوقعة ولا تحمل قيمة إخبارية. لكن هذا الزمن ليس عادياً، وحكومة ترامب تواجه الآن خطر أن يصبح ضعف مبيعات سندات الخزانة خبراً رئيسياً. تخطط وزارة الخزانة الأمريكية هذا الأسبوع لإصدار ما يقرب من 120 مليار دولار من السندات، وهي أول إصدارات لسندات غير أذون الخزانة القصيرة الأجل منذ أسبوعين: سندات ثلاثية السنوات بقيمة 58 مليار دولار في يوم الثلاثاء، وسندات لعشر سنوات بقيمة 39 مليار دولار في يوم الأربعاء، وسندات لثلاثين عاماً بقيمة 22 مليار دولار في يوم الخميس. هذه المزادات، التي من المفترض أن تكون أموراً بسيطة تحت الظروف العادية، أصبحت محط أنظار متزايدة بسبب الأداء الضعيف بشكل غير معتاد لمزادات الفترة من 22 إلى 24 سبتمبر، لا سيما مزاد سندات الخمس سنوات في 23 سبتمبر، الذي أدى إلى أكبر ارتفاع في عوائد السندات منذ أبريل الماضي. ومنذ ذلك الحين، لم تتراجع العوائد بل ارتفعت عبر غالبية الفترات الزمنية إلى أعلى مستوياتها منذ عقود. من المهم الإشارة إلى أن احتمال "فشل" مزادات سندات الخزانة الأمريكية شبه معدوم. المتعاملون الأساسيون — وهم حالياً 26 مصرفاً ومؤسسة مدرجة ومرخصة من الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك — يشاركون دائماً في المزادات، حيث يتحملون فعلياً مسؤولية ضمان بيع السندات بسلاسة في سوق تعتبر الأكبر والأكثر سيولة بقيمة 30 تريليون دولار. هذا ينعكس على استمرارية عمل النظام المالي العالمي ككل. تريليونات الدولارات من الديون العالمية والأصول والمشتقات تعتمد على سندات الخزانة الأمريكية كمؤشر مرجعي. كما أن هذه السندات تُستخدم كضمان لإجراء الاتفاقيات الاستردادية قصيرة الأجل والقروض بين البنوك وغيرها من مصادر التمويل. بعبارة مختصرة: طالما أن سندات الخزانة الأمريكية تظل الركيزة الأساسية للنظام المالي العالمي، فسيظل هناك دائماً مشترون في المزادات. والسؤال دائماً حول السعر النهائي لهذه السندات. حالياً، تكلفة الاقتراض في السوق الثانوية هي الأعلى منذ منتصف العقد الأول من الألفية الحالية، مما يشير إلى أن وزارة الخزانة ستدفع معدلات فائدة أعلى في السوق الأولية. لكن كما أظهرت المزادات الأخيرة، لا تزال هناك إمكانية لمفاجآت سلبية. "هل هي كبيرة جدًا بحيث لا يستطيع السوق امتصاصها؟" كان مزاد سندات الخزانة الأمريكية لخمسة أعوام بقيمة 70 مليار دولار في 23 سبتمبر واحداً من أكثر المزادات المقلقة في السنوات الأخيرة. الطلب — كما يقاس بنسبة التغطية — كان الأدنى منذ تسع سنوات. باعت وزارة الخزانة السندات بعائد 5.033%، وهو أعلى بأكثر من ثلاث نقاط أساس من العائد السوقي عند إغلاق فترة تقديم العطاءات. ثلاث نقاط أساس قد تبدو ليست كثيرة، لكنها استثنائية لمزاد سندات خمس سنوات. هذا "الفارق" هو الأكبر منذ يونيو 2022. وأشار محللو JPMorgan إلى أنه للعثور على مرة سابقة لحدوث مثل هذا الفارق في مزاد سندات الخمس سنوات يجب العودة إلى عام 2011 — عندما أدت الأزمة المتعلقة بسقف الدين آنذاك إلى تخفيض التصنيف الائتماني للولايات المتحدة في أغسطس من ذلك العام. في الحاضر، الهواجس حول الوضع المالي المستقبلي للولايات المتحدة تدفع تكلفة الاقتراض طويل الأجل للارتفاع. ويُتوقع على نطاق واسع أن تحول حكومة ترامب تركيز تمويلها الضخم نحو الفترات المتوسطة والأقصر أجلاً حيث التكلفة أقل. وهذا سبب القلق الكبير من مزاد سندات الخمس سنوات قبل أسبوعين. فارق الثلاث نقاط أساس شائع في المزادات طويلة الأجل لكن نادراً ما يحدث في "منتصف" المنحنى الزمني. وإذا اضطرت وزارة الخزانة لدفع علاوات أكبر لإصدار تلك السندات، فسنكون في ورطة. تعدد أسباب اتساع "الفارق" في المزادات، منها تقلبات السوق اللحظية أو مشاكل هيكلية أعمق قد تؤثر بالسلب على الطلب مستقبلاً — وغالباً ما يصعب التمييز بين السببين. من زاوية متفائلة، لم تمتد حالة القلق إلى نهاية المنحنى القصير حتى الآن. عوائد سندات الثلاث سنوات والعشر سنوات ارتفعت بنحو 0.50% عن المزاد الماضي، لتستقر عند 4.96% و5.32% على التوالي. أما سندات الثلاثين سنة فارتفعت عوائدها بنحو 0.35% إلى 5.65%. يُفترض أن هذه المستويات مرتفعة بما يكفي لجذب طلب قوي وضمان نجاح البيع، أليس كذلك؟ ربما. لكن أي مفاجآت غير متوقعة قد تؤدي إلى تقلبات شديدة وعدم يقين قد يمتد إلى السوق ككل. المستثمرون سيبقون كالصقور يراقبون الأحداث عن كثب. (الآراء الواردة في هذا المقال تعبر فقط عن رأي الكاتب وهو كاتب عمود في رويترز) هل أعجبك هذا العمود؟ يمكنك زيارة قسم "العقود المفتوحة" من رويترز (ROI)، وهو مصدر جديد لا غنى عنه للتعليقات المالية العالمية. تابع ROI على LinkedIn وX. يمكنك أيضًا الاستماع إلى بودكاست "Morning Bid" اليومي عبر Apple، Spotify أو تطبيق Reuters. اشترك لتستمع يومياً لتحليلات معمقة بشأن أهم الأخبار في الأسواق والمال من مراسلي رويترز. US 5-year auction has biggest 'tail' since 2022 https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/dwpkmkzogpm/TAIL.png (ولتسهيل القراءة على غير الناطقين بالإنجليزية، تتيح Reuters تقاريرها التلقائية بعدة لغات. ونظراً لإمكانية وقوع أخطاء أو غياب بعض السياقات، لا تضمن Reuters دقة الترجمة ولا تتحمل أي تبعات عن أي خسائر أو أضرار ناتجة عن استخدامها. الترجمة التلقائية للتيسير فقط.)
تدفقات صناديق النقدية تنخفض بشكل حاد إلى 158 مليار، هل السيولة قصيرة الأجل للسندات الأمريكية تواجه خطر؟
تدفقات صناديق الأموال تراجعت بشكل حاد هذا العام إلى 158 مليار دولار في الأشهر الثلاثة الأولى، مما دفع عوائد سندات الخزانة للارتفاع. التقلبات على المدى القصير زادت، والسوق قلقة بشأن تشديد التمويل قصير الأجل.
أسعار العملات المشفرة
المزيد
