من وحدة العناية المركزة إلى قاعة الكاريوكي! السرد المتقلب للذكاء الاصطناعي يرهق المستثمرين

شهد سوق الأسهم المرتبط بالذكاء الاصطناعي خلال أسبوعين فقط دورة متطرفة بين البيع الذعري والمطاردة المتحمسة، حيث تحركت مئات المليارات من الدولارات بحسب تغير السرد، مما أنهك المستثمرين في التعامل مع تلك التقلبات.

خلال الأسبوعين الماضيين، شهدت الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي تقلبات حادة تشبه"الأفعوانية"—في البداية تعرضت لخسائر فادحة بسبب دعوات قادة الصناعة لإبطاء تطوير الذكاء الاصطناعي، فتراجع مؤشر ناسداك 100 بأكثر من 600 مليار دولار من قيمته في يومين؛ ثم عادت الحماسة بقوة بعد الانتشار الواسع لمساعد Meta الشخصي، حيث تعافت أسهم التكنولوجيا بقوة واستعاد مؤشر ناسداك 100 منذ أدنى مستوى له في 15 سبتمبر حتى نهاية الأسبوع ثلاثة تريليونات دولار من قيمته، محققاً أول مستوى قياسي جديد منذ مطلع يونيو.

وفقاً لتقرير Bloomberg في 27 سبتمبر، يتأرجح المزاج العام بشكل حاد بين “الذكاء الاصطناعي سيدمر البشرية” و“الذكاء الاصطناعي سيساعدك على إلغاء الاشتراكات غير المرغوب فيها”. قال Rhys Williams، كبير استراتيجيي Wayve Capital Management: "درجات التقلب في كلتا الاتجاهين مذهلة، ومن الصعب تبريرها من الناحية الأساسية". أما Nancy Tengler، الرئيس التنفيذي لشركة Laffer Tengler Investments، فقالت:"إنها سوق يقودها السرد، والسرد يتغير كل أسبوع تقريباً."

الذعر: مقال واحد يشعل بيع بقيمة 600 مليار دولار

كانت الشرارة لبدء هذه التقلبات الحادة هي مقال نُشر في 12 سبتمبر من قبل الرئيس التنفيذي لشركة Anthropic، Dario Amodei.

في مقاله، دعا Amodei إلى إبطاء وتيرة تطوير نماذج الذكاء الاصطناعي المتقدمة، وقد حصل هذا الموقف بسرعة على دعم الرئيس التنفيذي لشركة OpenAI، Sam Altman، والرئيس التنفيذي لشركة SpaceX، إيلون ماسك، مما أدى إلى تعميق المخاوف في السوق حول المخاطر الوجودية للذكاء الاصطناعي.

وجاءت ردة فعل السوق سريعة للغاية. في أول يوم تداول بعد نشر مقال Amodei، تعرضت أسهم البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لعمليات بيع مركزة—إذ خشي المستثمرون من أن أي تباطؤ في التطوير سيقلل الطلب على أجهزة الحوسبة.

تراجع مؤشر ناسداك 100 بنسبة 1.5% بين 14 و15 سبتمبر، وانخفضت أسهم شركات مثل CoreWeave وLam Research بأكثر من 9%، ليتم محو أكثر من 600 مليار دولار من القيمة السوقية خلال يومين.

الجشع: انفجار Meta "Muse" يشعل الارتداد وعودة قوية بثلاثة تريليونات دولار

ومع ذلك، تلاشى الذعر سريعاً في الأسبوع الماضي. حيث أصبح الصعود السريع لمساعد Muse التابع لـMeta محفزاً جديداً لانعكاس مشاعر السوق.

قفز سهم Meta بنسبة 11% في يوم واحد يوم الإثنين، مما جعل الشركة الأم لـFacebook وInstagram تحقق أفضل أداء شهري لها منذ أكثر من عشر سنوات—بعد أن تعرض السهم لضغوط في السابق بسبب الشكوك حول جدوى استثمارات الذكاء الاصطناعي الضخمة.

احتفلت أسهم الرقائق وأشباه الموصلات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي أيضاً: قفز سهم Arm Holdings بنسبة 17% في يوم واحد، وارتفع سهمي إنتل وAMD كل منهما بأكثر من 9%، وارتفع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات (SOX) بنسبة 6% من الإثنين إلى الثلاثاء. وحتى يوم الجمعة الماضي (25 سبتمبر)، كان مؤشر ناسداك 100 قد استعاد ثلاثة تريليونات دولار منذ أدنى مستوياته في 15 سبتمبر.

في الوقت نفسه، أدى تقدم قدرات الذكاء الاصطناعي إلى موجة أخرى من "الضحايا" الذين تعرضت أسهمهم للبيع. حيث يتوقع السوق أن تحل الروبوتات الذكية محل البشر في مجالات مقارنة الأسعار، حجز الرحلات، وخدمات العملاء، مما يهدد الشركات التي تعتمد على الاشتراكات والقدرة على التفاوض: انخفض سهم شركة التأمين Allstate بنسبة 8.9% الأسبوع الماضي، وتراجعت شركة Charter Communications العاملة في مجال الكيبل التلفزيوني بنسبة 12%، وانخفض سهم Planet Fitness بنسبة 14%.

تكرار التاريخ: تقلب المزاج ليس وليد اللحظة

تغير المزاج السريع ليس جديداً في سوق يقوده الذكاء الاصطناعي منذ نحو أربع سنوات.

في مطلع عام 2025، تسبب الظهور المفاجئ لنموذج الذكاء الاصطناعي الصيني DeepSeek في عمليات بيع جماعية لأسهم أشباه الموصلات، حيث هبط سهم Nvidia بنسبة 17% في يوم واحد. وفي وقت سابق من هذا العام، أدى إصدار أداة ذكاء اصطناعي جديدة من Anthropic أيضاً إلى عمليات بيع واسعة النطاق شملت شركات SaaS ومديري الأصول.

ورغم أن الذعر حينها ثبت لاحقاً أنه كان مبالغاً فيه، إلا أن أهمية الذكاء الاصطناعي للأسواق والاقتصاد تتزايد يوماً بعد يوم، واستمرت استثمارات عمالقة التكنولوجيا والشركات الناشئة في التضخم، مما جعل المستثمرين أكثر حساسية تجاه التطورات.

التقلب في قطاع أشباه الموصلات يوضح حجم المشكلة. فقد تضاعف مؤشر SOX منذ بداية العام حتى 22 يونيو، ثم انهار بنسبة 29% حتى أدنى مستوياته في 29 يوليو. ورغم أن المؤشر تعافى لاحقاً، إلا أنه لا يزال أدنى بنسبة 13% من أعلى مستوياته في يونيو.

إضافة إلى ذلك، يؤدي استمرار ارتفاع أسعار الفائدة إلى زيادة تكاليف تطوير الذكاء الاصطناعي، كما تواجه مراكز البيانات مقاومة اجتماعية متزايدة، وكلها مخاطر إضافية يجب أن يأخذها المستثمرون في الاعتبار إلى جانب سردية الإنفاق على الذكاء الاصطناعي.

تراجع التقييمات: أزمة أم فرصة؟

عمليات البيع الشديدة أعادت تقييم بعض أسهم الذكاء الاصطناعي إلى مستويات معقولة نسبياً، مما أدى إلى ظهور الانقسامات في الرأي.

تبنت JoAnne Feeney، مديرة المحافظ لدى Advisors Capital Management، موقفاً متفائلاً. حيث قالت: "لا يتعين عليك الاعتقاد بأن هذا المعدل من النمو سيستمر لخمس سنوات حتى تملك أسهم شركات مثل Nvidia أو Broadcom، فتقييماتها قد تراجعت بالفعل بشكل كبير". وأضافت أن شركتها تمتلك حصصاً في الشركتين. "من المرجح أننا على أعتاب عودة اهتمام السوق بأسهم المستفيدين الأساسيين من بنية الذكاء الاصطناعي التحتية."

وفقاً لبيانات Bloomberg، تراجع تقييم سهم Nvidia مؤخراً إلى أدنى مستوى له منذ أكثر من عشر سنوات، إذ أصبح مضاعف ربحية السهم المتوقع للاثني عشر شهراً القادمة أقل من 17 مرة فقط، وهو نصف أعلى مستوى بلغه في 2025.

أما Daniel Pilling، مدير المحافظ في Sands Capital Management، فيظل حذراً.

"ندير هذا الجزء من الحافظة بتواضع كبير، لأنه لا أحد يعرف مستقبل هذه التكنولوجيا. بشكل عام، أعتقد أن مشاعر السوق تجاه الذكاء الاصطناعي قد تكون أقرب للقلق من التفاؤل الذي كان سائداً في مايو ويونيو."

وترى Tengler أن هذا الشك المنتشر هو في الواقع إشارة إيجابية لصحة السوق."ما لا ترغب في رؤيته هو الحماسة المفرطة، كما حدث في أواخر تسعينيات القرن الماضي خلال فقاعة الإنترنت"، حسب قولها.

سيشهد المستثمرون هذا الأسبوع إشارات حاسمة جديدة. حيث من المقرر أن تعلن شركة Micron لتصنيع شرائح الذاكرة نتائجها المالية بعد إغلاق السوق يوم الأربعاء، مما سيمنح السوق إشارات حديثة بشأن توقعات الإنفاق على الذكاء الاصطناعي.

لكن يعتقد محللون أنه بغض النظر عن نتائج التقارير المالية، سيصعب تهدئة تقلب مشاعر السوق. وقال Bill Mann، كبير استراتيجيي الاستثمار ومدير المحافظ لدى Motley Fool Asset Management (التي تدير أصولاً بحوالي 2.7 مليار دولار):

"من السهل التركيز على 'نظرية الفناء بسبب الذكاء الاصطناعي'، ومن السهل بنفس القدر التركيز على 'نظرية البناء بواسطة الذكاء الاصطناعي'. وهذا هو الواقع الذي سنواجهه في السوق لفترة طويلة."