تعزيز آخر لأساس رفع الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي! ارتفاع مؤشر أسعار المنتجين الأمريكي في أغسطس إلى أعلى مستوى خلال ثلاثة أشهر، والطاقة هي المحرك الرئيسي، وقد تحدد بيانات مؤشر أسعار المستهلك غداً الاتجاه.

أفادت منصة التمويل الذكي أن ارتفاع أسعار منتجات الطاقة أدى إلى تسارع مؤشر أسعار المنتجين الأمريكي (PPI) في أغسطس، مواصلاً سلسلة القراءات المرتفعة منذ تجدد الأعمال العدائية بين الولايات المتحدة وإيران، مما قد يعزز مبررات الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لرفع أسعار الفائدة في اجتماعه الأسبوع المقبل.

أظهرت بيانات مكتب إحصاءات العمل الأمريكي الصادرة يوم الخميس أن مؤشر أسعار المنتجين ارتفع في أغسطس بنسبة 0.4٪ على أساس شهري وهو أكبر ارتفاع منذ مايو وجاء متوافقاً مع توقعات الاقتصاديين، في حين تم تعديل ارتفاع يوليو إلى 0.1٪. وارتفع المؤشر على أساس سنوي بنسبة 5.4٪، أعلى من 4.8٪ في يوليو. أما مؤشر أسعار المنتجين الأساسي باستثناء الغذاء والطاقة فقد ارتفع بنسبة 0.2٪ على أساس شهري، وهو أقل من التوقعات البالغة 0.3٪، وارتفع بنسبة 4.6٪ على أساس سنوي.

وعند النظر إلى التفاصيل، أصبحت أسعار الطاقة الدافع الرئيسي لارتفاع مؤشر أسعار المنتجين في أغسطس. ارتفعت أسعار الطاقة بنسبة 4.2٪ على أساس شهري، بعد أن انخفضت لمدة شهرين متتاليين، لكن تجديد النزاع بين الولايات المتحدة وإيران دفع أسعار النفط للارتفاع وبالتالي انتعاش تكاليف الطاقة. وارتفعت أسعار الأغذية بالجملة بنسبة 0.1٪ على أساس شهري، مقارنة بانخفاض قدره 0.9٪ في يوليو.

وارتفعت أسعار السلع الإجمالية بنسبة 1.1٪، وبعد استبعاد العناصر الأكثر تقلباً مثل الغذاء والطاقة، ارتفعت أسعار السلع بنسبة 0.4٪ على أساس شهري. أما أسعار الخدمات فارتفعت بنسبة 0.1٪ فقط على أساس شهري، إلا أن بعض مكوناتها شهدت زيادات كبيرة. إضافة إلى ذلك، ارتفع مؤشر أسعار المنتجين الذي يستثني الغذاء والطاقة والخدمات التجارية (الأقل تقلباً) بنسبة 0.3٪.

إن بناء مراكز البيانات هو أحد مصادر الضغوط السعرية هذا العام. فقد ارتفعت تكاليف المكونات والملحقات الإلكترونية بنسبة 3.4٪ وأسعار أجهزة الكمبيوتر والمعدات بنسبة 0.2٪. أما مؤشر تكاليف البناء الأوسع فلم يشهد تغيراً كبيراً.

وأظهر التقرير أيضاً أن مؤشر أسعار تذاكر الطيران ارتفع الشهر الماضي بنسبة 0.7٪، في حين تباينت نتائج فئة الرعاية الصحية. تراقب الاحتياطي الفيدرالي هذه المكونات خاصة لأنها تدخل ضمن مؤشر التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، وهو مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE).

كما أن تفاصيل أرباح خدمات تجارة الجملة والتجزئة في تقرير مؤشر أسعار المنتجين تحظى بمتابعة دقيقة للكشف عما إذا كانت الشركات تمتص تكاليف الرسوم الجمركية أم تنقلها إلى العملاء. وانخفضت هوامش الربح بنسبة 0.2٪ في أغسطس.

وعلى الرغم من أن العديد من الرسوم الجمركية تم إبطالها في وقت سابق هذا العام من قِبل المحكمة العليا، إلا أن إدارة ترامب لا تزال تستخدم صلاحيات قانونية أخرى لفرض رسوم جمركية على الواردات. انهارت مفاوضات الهدنة التجارية بين الولايات المتحدة وكندا في أغسطس، ما دفع إدارة ترامب لتنفيذ التهديد بفرض رسوم جمركية بنسبة 50٪ على مليارات الدولارات من السلع الكندية. وردت كندا بفرض رسوم جمركية تتراوح بين 15٪ و50٪ على مئات المنتجات الأمريكية.

تعديل طريقة احتساب PCE، وربما مراجعة PCE الأساسي بالخفض

يعتمد الاحتياطي الفيدرالي على مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) كمقياس مستهدف للتضخم بنسبة 2٪. وتدخل بعض مكونات مؤشر أسعار المنتجين في حساب مؤشر PCE للتضخم. لكن ابتداءً من أغسطس، ستعدل الحكومة الأمريكية طريقة احتساب أسعار بعض الفئات مثل خدمات إدارة المحافظ المالية والخدمات القانونية وبرامج الكمبيوتر وملحقاتها، مما سيغير تأثير مؤشر أسعار المنتجين على تضخم PCE.

وبشكل محدد، سيُستبدل مكون إدارة المحافظ المالية الذي سبب تقلبات كبيرة في مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي من قبل بقيمة تقديرية بديلة. وأوضح كبير الاقتصاديين في Wrightson ICAP، لو كراندل: "في الوقت نفسه، ستُضاف مقاييس تقديرية جديدة مستندة إلى مؤشر أسعار المنتجين لخدمات القانون الأسري وبرامج الكمبيوتر. لذلك سنكون أقل ثقة من المعتاد في تحويل مساهمة بيانات مؤشر أسعار المنتجين لشهر أغسطس في مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي".

ويرى اقتصاديون في مورغان ستانلي أن هذا التعديل قد يؤدي إلى مراجعة بيانات تضخم PCE في الأشهر الأربعة الأولى من هذا العام بالخفض، لكنه لن يغير بشكل جوهري بيانات الفترة من مايو إلى أغسطس.

وفي تقريرهم، قدروا أن معدل التضخم الأساسي لمؤشر Nفقات الاستهلاك الشخصي على مدى 12 شهراً وستة أشهر حتى يوليو قد ينخفض على الأرجح من 3.3٪ و3.5٪ حاليًا إلى حوالي 3.1٪ و3.2٪. ونظراً لأن بيانات الأشهر من مايو إلى يوليو لن تشهد تعديلات كبيرة، فمن المتوقع أن يظل معدل النمو السنوي لثلاثة أشهر حتى يوليو بين 3.0٪ و3.1٪ تقريبًا.

يركز بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي حالياً على التغيرات لمدة ثلاثة أشهر في تضخم PCE. وستصدر إدارة التحليل الاقتصادي الأمريكية (BEA) بيانات تضخم PCE المحدثة ومراجعة بيانات الناتج المحلي الإجمالي السنوية في 30 سبتمبر.

تزايد الرهانات على رفع أسعار الفائدة وتركيز السوق على CPI واجتماع الفيدرالي

ومع بقاء التضخم فوق المستهدف واستعادة سوق العمل توازنها في أغسطس، يرى بعض الاقتصاديين أن على الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة الأسبوع المقبل لتأكيد استقلاليته. وقالوا إن حالة عدم اليقين بشأن توجه سياسة الاحتياطي الفيدرالي دفعت بعوائد سندات الخزانة لأجل طويل للارتفاع.

وقال كبير الاقتصاديين في BMO Capital Markets، سكوت أندرسون: "(رئيس الاحتياطي الفيدرالي) وولش ألقى خطاباً يميل إلى التشدد في جاكسون هول، ما ترك له مساحة ضئيلة جداً للتراجع في الاجتماع القادم. إذا أراد الحفاظ على مصداقيته كمناهض للتضخم في سوق السندات ومع صدور كل البيانات ـ خاصة بيانات التضخم ـ باتجاه واحد نحو رفع الفائدة، فسيكون مجبراً على اتخاذ إجراء".

وقبل صدور تقرير مؤشر أسعار المنتجين، توقعت الأسواق المالية، بحسب أداة FedWatch من CME، أن هناك احتمالاً يقارب 62٪ أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بـ 25 نقطة أساس في اجتماع 15-16 سبتمبر. ويقع سعر الفائدة القياسي للاحتياطي الفيدرالي حالياً بين 3.50٪ و3.75٪.

وبفعل بيانات مؤشر أسعار المنتجين، انخفضت العقود الآجلة لمؤشرات الأسهم الأمريكية وارتفعت عوائد سندات الخزانة، بينما زاد المستثمرون من رهاناتهم على رفع الفائدة.

وفي اليوم التالي لنشر تقرير PPI، سيصدر أحدث مؤشر لأسعار المستهلكين (CPI). ويتوقع السوق بشكل عام أنه رغم ارتفاع أسعار البنزين الذي قد يرفع المؤشر الكلي، سيظل التضخم الأساسي معتدلاً نسبياً. وقد لمح بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي إلى أن قرار سعر الفائدة في اجتماع 15-16 سبتمبر قد يعتمد على ما تكشف عنه تقارير هذا الأسبوع.

قال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي وولش في خطاب الشهر الماضي إنه إذا لم يقتنع صانعو القرار بأن هناك تحسناً جوهرياً في اتجاه التضخم الأساسي، فإن "هناك عملاً متبقياً للفيدرالي". ومع استمرار الأعمال العدائية بين الولايات المتحدة وإيران، قد يؤدي ارتفاع أسعار النفط مرة أخرى لتعقيد التوقعات.

أظهر تقرير حكومي آخر نُشر الخميس أن عدد طلبات إعانات البطالة الأولية لم يتغير تقريباً، حيث بلغ 206,000 طلب، ما يشير إلى أن مستوى التسريحات لا يزال منخفضاً ويوفر دعماً مستمراً لسوق العمل.

ومنذ منتصف يوليو، بقي عدد الطلبات الأولية لإعانات البطالة ضمن نطاق ضيق بين 189,000 و212,000، مما يتماشى مع اتجاه سوق العمل الذي استعاد قوته بعد بعض التراجع في أواخر الربيع ومعظم الصيف. وأظهرت بيانات حكومية الأسبوع الماضي أن عدد الوظائف غير الزراعية ارتفع بمقدار 162,000 في أغسطس، في أكبر زيادة خلال خمسة أشهر، بعد الزيادة البالغة 21,000 وظيفة في يوليو. وظل معدل البطالة مستقراً عند 4.1٪.

وعلى الرغم من تسارع نمو الوظائف، لا تزال مشكلة البطالة طويلة الأمد بارزة، إذ بلغ متوسط مدة البطالة في أغسطس أعلى مستوياته تقريباً منذ أربع سنوات ونصف. وأظهرت البيانات أنه في الأسبوع المنتهي في 29 أغسطس، انخفض عدد طلبات الإعانة المستمرة (وهي مؤشر بديل لقياس التوظيف) بمقدار 1,000 ليصل إلى 1.774 مليون بعد التعديل الموسمي.