توقعات الأرباح | بعد ارتفاع بنسبة تقارب 50% هذا العام، تستعد Snowflake(SNOW.US) لاختبار قوة الذكاء الاصطناعي

أفادت منصة الأخبار الاقتصادية الذكية أن منصة الحوسبة السحابية وبيانات الذكاء الاصطناعي Snowflake (SNOW.US) ستعلن عن نتائج الربع الثاني للسنة المالية 2026 بعد إغلاق السوق الأمريكية بتوقيت الساحل الشرقي في 2 سبتمبر. في ظل الارتفاع الكبير لسعر السهم هذا العام بنسبة تقارب 50% وتقييم الشركة العالي، يُعتبر هذا التقرير المالي نقطة حاسمة للتحقق مما إذا كانت قصة الذكاء الاصطناعي لديها ستستمر في التحقق.

يتوقع السوق عمومًا أن تصل ربحية السهم للربع الثاني إلى 0.45 دولار أمريكي، بزيادة سنوية تقارب 29%؛ ومن المتوقع أن تبلغ الإيرادات الإجمالية 1.48 مليار دولار أمريكي، بزيادة سنوية تقارب 30%. وتشير تعاملات سوق الخيارات إلى احتمال حدوث تقلب مزدوج الاتجاه بنسبة تقارب 10% في سعر السهم بعد صدور التقرير المالي.

من وجهة نظر المحللين، سيركز المستثمرون بشكل أساسي على ثلاثة مؤشرات: نمو إيرادات المنتجات، والتزامات الأداء المتبقية (RPO)، ونسبة الاحتفاظ بصافي الإيرادات (NRR)، إضافة إلى المراقبة الدقيقة لما إذا كانت الإدارة سترفع توقعاتها السنوية بشكل كبير لإثبات أن الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي يتسارع نحو التحول إلى إيرادات فعلية.

إيرادات المنتجات: نمو بنسبة 30% هو الحد الأدنى، وتوقعات سنوية بـ 6 مليارات دولار تصبح محور الاهتمام

قدّمت Snowflake في الربع الأول نتائج مالية رائعة، حيث وصلت إيرادات المنتجات إلى 1.33 مليار دولار أمريكي، بنمو سنوي 34%، متسارعة من معدل 30% في الربع السابق و29% في الربع الثالث من العام الماضي. وعزت الإدارة هذا النمو إلى نقل العملاء المزيد من أعباء العمل إلى منصة Snowflake من أجل تطوير تطبيقات الذكاء الاصطناعي، كما بدأت منتجات الذكاء الاصطناعي الخاصة بها—وخاصة وكيل البرمجة الذكية AI (Cortex Code/CoCo)—بتقديم إيرادات إضافية.

أما بالنسبة للربع الثاني، فقد قدمت Snowflake توجيهات بإيرادات منتجات تقارب 1.4 مليار دولار أمريكي، بزيادة سنوية 30%. ورغم أن معدل النمو أبطأ مما كان عليه في الربع الأول، إلا أن تحقيق هذه النسبة أو تجاوزها سيعني أن تسارع الربع الأول لم يكن حدثًا عابرًا بل هو اتجاه مستدام.

ويستحق الانتباه أيضًا توقعات العام بأكمله. فقد رفعت Snowflake سابقًا توقعاتها لإيرادات المنتجات للسنة المالية 2026 إلى 5.84 مليار دولار أمريكي، بنمو سنوي 31%، إلا أن هذا الرقم لا يزال أدنى من متوسط توقعات وول ستريت البالغ نحو 6.1 مليار دولار.

وأشار محلل Seeking Alpha لويس جيرارد إلى أنه في ظل التوقعات العالية في السوق حاليًا، فإن رفع التوجيه فقط إلى حوالي 5.9 مليار دولار "بعيد كل البعد عن الكفاية". ويعتقد أنه إذا رفعت الإدارة توقعات إيرادات المنتجات للعام الكامل إلى ما يقارب أو تتجاوز 6 مليارات دولار، فذلك فقط ما يكفي لإثبات أنهم بالفعل يشهدون نقطة تحول في الإنفاق المرتبط بالذكاء الاصطناعي في النصف الثاني. أما إذا كان رفع التوجيه محدودًا، حتى لو تجاوزت نتائج الربع الثاني التوقعات قليلًا، فقد يتعرض سعر السهم لضغوط "انتهاء الأخبار الإيجابية".

RPO ونمو العملاء: هل ما زال "احتياطي" الإيرادات المستقبلية يتوسع؟

تُعد التزامات الأداء المتبقية (RPO) مؤشرًا مهمًا يقيس الإيرادات العقدية المستقبلية لشركة Snowflake. في الربع الأول، وصلت RPO إلى 9.2 مليار دولار، بنمو سنوي 38%، ما يُظهر أن العملاء لا يزالون مستمرين في تأمين الإنفاق طويل الأجل. وفي الوقت ذاته، أضافت Snowflake في الربع الأول 616 عميلًا جديدًا صافيًا، بزيادة سنوية 38%. وكشفت الشركة أيضًا أن عدد العملاء الذين أنفقوا أكثر من 10 ملايين دولار في الأشهر الـ 12 الماضية بلغ 64 عميلًا، بالإضافة إلى 79 عميلًا تجاوزوا حاجز المليون دولار إنفاقًا.

تشير هذه البيانات إلى أن نمو Snowflake لا يعتمد فقط على عدد محدود من العملاء الجدد، بل يُبنى على قاعدة عملاء واسعة. فإذا استمرت RPO في الربع الثاني في النمو بأكثر من 30% سنويًا، وازداد عدد العملاء الكبار بشكل إضافي، فذلك سيشير إلى أن رغبة العملاء من الشركات في الاستثمار طويل الأجل في منصة Snowflake لم تضعف بسبب حالة عدم اليقين الاقتصادي الكلي، بل تعززت بدفع من طلبات الاستعداد للذكاء الاصطناعي.

صافي الاحتفاظ بالإيرادات: هل يمكن للذكاء الاصطناعي فعلاً أن يتحول إلى أموال في محفظة العميل؟

تعكس نسبة الاحتفاظ بصافي الإيرادات (NRR) بشكل مباشر التطور في إنفاق العملاء الحاليين على منصة Snowflake. في الربع الأول، بلغت NRR لـ Snowflake نسبة 126%، أي أن إيرادات العملاء الحاليين ارتفعت 26% مقارنة بالعام الماضي (دون احتساب العملاء الجدد). وعزت الإدارة هذا الأداء القوي إلى زيادة استخدام عملائها للوظائف المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، وخاصة منتجات CoCo وSnowflake Intelligence الجديدة.

من الناحية التفصيلية، استخدم أكثر من 7100 حساب وكيل البرمجة CoCo في الربع الأول، في حين تضاعف عدد الحسابات التي استخدمت Snowflake Intelligence مقارنة بالربع السابق. لا تعزز هذه الميزات الذكية فقط ولاء العملاء، بل أدت أيضًا إلى زيادة استهلاك منصة البيانات الأساسية بشكل مباشر.

وفي الربع الثاني، إذا تمكنت NRR من البقاء بالقرب من 126% أو حتى الارتفاع أكثر، فسيعني ذلك رسالة قوية إلى السوق: إن استراتيجية Snowflake في مجال الذكاء الاصطناعي ليست مجرد مفهوم، بل تدفع بشكل فعلي العملاء الحاليين إلى زيادة الإنفاق. وهذا بالضبط هو الدليل الذي يأمل وول ستريت رؤيته. ويتوقع محللو وول ستريت بالفعل أن ترتفع إيرادات Snowflake وربحية السهم بنسبة 25.6% و39.8% على التوالي في السنة المالية 2028.

تفاؤل بين المحللين لكن "النجاح بالحد الأدنى" لم يعد كافيًا للسوق

على الرغم من أن سعر سهم Snowflake قد تضاعف تقريبًا منذ التقرير المالي السابق، إلا أن العديد من مؤسسات وول ستريت لا تزال لديها وجهة نظر إيجابية قبل صدور التقرير المالي.

قال محللو Oppenheimer إن استقصاء القنوات لديهم أظهر أن استهلاك Snowflake واحتياطي المشاريع في جميع المناطق والصناعات القطاعية قوي، وأن هناك زخماً جيدًا في الصفقات الكبيرة وتسارع عمليات النقل، وأن استخدام CoCo ينمو بسرعة.

كما يعتقد RBC Capital Markets أن Snowflake هي من بين عدد قليل من شركات البرمجيات التي تستفيد مباشرة من توجه "الجاهزية للذكاء الاصطناعي"، وأن اعتماد CoCo على نطاق واسع قد يدفع إيرادات المنتجات لتحقيق مزيد من النمو. وقارن الفريق التحليلي بقيادة ماثيو هيدبرغ حتى الأداء السعري لسهم Snowflake عقب التقرير بأداء سهم Cloudflare (NET.US)، ويتوقع أن يواصل سعر سهم Snowflake الازدهار إذا أثبتت الشركة نفسها كواحدة من "المستفيدين المباشرين من الذكاء الاصطناعي".

وتدعم البيانات التاريخية موقف المتفائلين إلى حد ما: ففي العامين الماضيين، تجاوزت ربحية السهم لدى Snowflake توقعات السوق بنسبة 88% من الوقت، في حين تجاوزت الإيرادات التوقعات دائمًا بنسبة 100%. ومع ذلك، حذر محلل Seeking Alpha Agar Capital من أن "مجرد التوافق مع إرشادات الشركة لم يعد كافيًا" في ظل التقييم الحالي، بل يحتاج السوق لرؤية المزيد من الأخبار الإيجابية الجوهرية. وأشار بشكل خاص إلى أنه إذا أمكن رفع NRR أكثر، فسوف يكون ذلك إشارة إيجابية للغاية لقدرة Snowflake على زيادة إنفاق العملاء من خلال أعباء عمل الذكاء الاصطناعي.

من حيث التقييم، تبلغ قيمة سعر الربح الآجل لـ Snowflake اعتمادًا على أرباح الأشهر الـ 12 المقبلة 121 مرة، ما يعني أن السوق قد قام بتسعير قدر كبير من النمو المستقبلي. وارتفع السهم نحو 48% إلى 51% هذا العام، والسعر الحالي للسهم قريب من متوسط الأسعار المستهدفة للمحللين في وول ستريت.

من بين 45 محللًا يغطون Snowflake، أوصى 36 منهم بـ"شراء قوي"، و3 أوصوا بـ"شراء معتدل"، و5 أوصوا بـ"الاحتفاظ"، بينما منح واحد فقط تصنيف "بيع قوي"، والتصنيف الإجمالي هو "شراء قوي".

سوق الخيارات: تسعير لتقلب ضخم 10%، والمشاعر قصيرة الأجل تميل للدفاعية

تستحق ردة فعل سوق الخيارات على تقرير Snowflake المالي أيضًا الانتباه. واستنادًا إلى خيار استراتيجيات مزدوجة استحقاقها 4 سبتمبر، وسعر تنفيذ حوالي 322.50 دولارًا، بلغت التقلبات الضمنية التي يسعرها السوق نحو 10.15%. وهذا يعني أن المستثمرين يتوقعون تذبذب سعر السهم بعد التقرير ما بين نحو 289.24 دولارًا و354.60 دولارًا.

ومن حيث اتجاه التداول، فإن تداول خيارات الأجل القصير قبل التقرير كان يميل بالوضوح نحو البيع. ففي آخر يوم تداول، بلغ حجم تداول خيارات البيع 4197 عقدًا، بينما بلغ حجم بيع الشراء 2229 عقدًا فقط، ووصلت نسبة بيع/شراء إلى 1.88، ما يدل على أن بعض رؤوس الأموال تشتري حماية هبوطية قبل التقرير. ومع ذلك، وبالنظر إلى العقود المفتوحة، فالهيكل العام أكثر توازنًا: إذ تبلغ نسبة بيع/شراء العقود المفتوحة 0.77، ما يشير إلى أن خيارات الشراء ما زالت تشكل الأغلبية من صفقات السوق المفتوحة.

ومن بين خيارات استحقاق 4 سبتمبر، يتركز معظم العقود المفتوحة لبيع الخيارات على سعر تنفيذ 240 دولارًا، في حين يتركز أعلى حجم عقود الشراء المفتوحة على سعر تنفيذ 375 دولارًا. ورغم أن هذه الأسعار بعيدة عن السعر الحالي للسهم ولا يمكن اعتبارها توقعات مباشرة للأسعار، إلا أنها توفر مستويات نفسية هامة للمتابعين. وبين جميع العقود المستحقة، تمتلك خيارات البيع عند 160 دولارًا وخيارات الشراء عند 340 دولارًا أعلى حجم عقود مفتوحة، وكل ذلك يستحق المتابعة أيضًا.