تدابير إعادة الشراء لسندات الخزانة الأمريكية لم تستمر طويلاً، وموجة بيع السندات طويلة الأجل تعود من جديد، وعائد السندات لأجل 30 سنة يعود إلى أعلى مستوى قبل التدخل عند 5.27%

أفاد تطبيق Jinse Finance بأن عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل قفزت مرة أخرى مؤخراً إلى مستويات كانت عليها قبل أن يقوم وزير الخزانة سكوت بيرسينت الشهر الماضي بتوسيع خطة إعادة الشراء بصورة غير متوقعة. في ذلك الوقت، حاول بيرسينت من خلال هذه العملية كبح ارتفاع العوائد، وقد نجحت هذه الاستراتيجية لفترة قصيرة، إلا أن موجة البيع التي اجتاحت الأسواق العالمية بسرعة أعادت رفع تكلفة الاقتراض الحكومي. حتى يوم الثلاثاء (1 سبتمبر)، بلغ عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عاماً 5.27%، وعاد تماماً إلى النقطة التي كان عليها قبل إعلان بيرسينت توسيع المشتريات في 19 أغسطس. أما عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات، والذي يُعد معياراً أساسياً لمعدلات القروض على اختلاف أنواعها، فقد ارتفع بأكثر من 10 نقاط أساس منذ ذلك الحين ليقترب من 4.8%.

يشير أداء السوق إلى رسالة واضحة: أمام قلق المستثمرين الشديد من الديون الفيدرالية المتصاعدة والتضخم المستمر، فإن تعديل خطة إعادة الشراء غير المخطط لها لن يكون كافياً بمفرده.

قال مارك كابانا، رئيس استراتيجيات أسعار الفائدة الأمريكية في Bank of America: "سوق الفائدة لا يستطيع الاحتفاظ بأي تراجع ملموس، والمستثمرون يطالبون بتعويض أكبر عن المخاطر حتى يوافقوا على تمديد آجال استثماراتهم."

لقد ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية القياسية لأجل 10 سنوات إلى 4.80%، وهو أعلى مستوى منذ يناير 2025 (قبيل عودة ترامب إلى البيت الأبيض). أما عائد سندات الخزانة لأجل سنتين، الأكثر حساسية لتوقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي، فقد ارتفع يوم الثلاثاء 6 نقاط أساس ليصل إلى 4.40%، ويقدر المتداولون حالياً احتمال رفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة لأول مرة منذ 2023 في اجتماعه هذا الشهر بنحو 70%. أما عائد سندات الـ30 عاماً فيبقى أقل قليلاً من أعلى مستوى له خلال 19 عاماً قبل تدخل وزارة الخزانة.

تتسبب هذه الضغوط أيضاً في ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل حول العالم، والسبب وراء ذلك هو الصدمة التضخمية المدفوعة بأسعار النفط ومخاوف الإنفاق الحكومي. بلغ عائد السندات الألمانية لأجل 30 عاماً أعلى مستوى منذ 2011، وارتفعت معدلات الفائدة البريطانية لنفس الأجل إلى مستويات لم تُشهد منذ 1998. أما الأسترالية فقفزت إلى مستوى قياسي منذ بدء جمع البيانات في 2016، كما ارتفع عائد مؤشر السندات الحكومية العالمية لدى Bloomberg إلى أعلى مستوى منذ قرابة عشرين عاماً.

"إعادة الشراء لا يمكن أن تحل محل العمل الجذري المطلوب لخفض العوائد بشكل هيكلي. تدخل الأسواق المتقدمة في دورة عوائد حقيقية أعلى، تدعمها نمو اسمي قوي وارتفاع مستمر في المعدلات المحايدة واستثمارات ضخمة متعلقة بالذكاء الاصطناعي وتحسين الإنتاجية، وزيادة إصدارات القطاع الخاص التي تنافس سندات الخزانة الأمريكية. كل ذلك يضع سياسات إعادة الشراء أمام رياح معاكسة قوية." قال أحد الاستراتيجيين الكليين.

بالطبع، هذا لا يعني أن جهود وزارة الخزانة بلا فائدة. لن يبدأ البرنامج الموسع لإعادة الشراء رسمياً حتى 9 سبتمبر، وما زال حجم الشراء النهائي غير محدد. وأكدت وزارة الخزانة في إعلانها فقط أنها ستضاعف حجم العمليات "على الأقل"، دون تحديد الرقم النهائي.

كما تظهر مؤشرات السوق المتعددة أنه لولا هذا التدخل، ربما كانت تكلفة الاقتراض طويلة الأجل في الولايات المتحدة أعلى مما هي عليه الآن. فعلى سبيل المثال، منذ صدور الإعلان، تفوقت سندات الخزانة الأمريكية على مقايضات أسعار الفائدة بنفس الأجل، كما كان ارتفاع عوائد السندات الطويلة أقل من الارتفاع في السندات القصيرة.

من جانبه، لم يبد بيرسينت اهتماماً كبيراً بالتحركات الأخيرة. وكان قد وصف هذا الإجراء سابقاً بأنه محاولة لإعادة السوق إلى وضعه الطبيعي بعد أن ابتعد عن أسس التداول وبدأ يعمل بشكل غير منظم. وقال في مقابلة مع CNBC هذا الأسبوع: "أعتقد أنه لا توجد مشكلة، السوق هو السوق."

مع ذلك، فإن ارتفاع العوائد يؤكد على التحدي الذي يواجه بيرسينت — فقد سبق أن أكد أن وزارة الخزانة لديها "صندوق أدوات ضخم" لكبح أسعار الفائدة. كان الهدف الدائم لحكومة ترامب منذ بداية العام الماضي هو خفض العوائد وبالتالي تخفيض معدلات الرهن العقاري والقروض الأخرى. لكن أشار المستثمرون إلى أن الإنفاق الحكومي الكبير، وتخفيض الضرائب، والتعريفات، إضافة إلى النزاعات مع إيران، كانت نتائجها عكسية.

قال دان مورهد، المؤسس والشريك الإداري في Pantera Capital Management في مقابلة مع Bloomberg TV: "التهديد الفارغ لا يكون فعالاً إلا إذا لم يعرف أحد أنك تخادع على الطاولة. أعتقد أن هذه المرة جاءت بنتائج عكسية."