ارتفع سعر الذهب بنسبة 15% في أغسطس، مسجلًا أفضل أداء خلال 25 عامًا، إذ يدفع التحوط ضد مخاطر القوة الشرائية الذهب إلى مستويات قياسية جديدة.

موقع هوى للمال - 31 أغسطس—— ارتفع الذهب بنسبة تقارب 15% في أغسطس، مسجلًا أفضل أداء شهري منذ يناير 1999. أعاد القلق المتجدد بشأن خروج الديون الحكومية عن السيطرة إشعال تداولات انخفاض الدولار، وكان المحفز هو توسيع وزارة الخزانة الأمريكية لشراء سندات الخزانة طويلة الأجل. تواجه واشنطن عبء الدين مع ثلاثة خيارات: "خفض العجز، تحمل أسعار الفائدة المرتفعة، أو ترك التراجع"، ويزداد شك المستثمرين حول اختيارها لخفض العجز. وعندما تعكس عوائد السندات مخاوف بشأن الاستدامة المالية بدلاً من النمو، يتحول الذهب من أداة مرتبطة بأسعار الفائدة إلى أداة تحوط ضد مخاطر فقدان القوة الشرائية؛ حتى لو حافظ Walsh على سياسته المتشددة، ستصطدم السياسة النقدية في النهاية بحقائق المالية العامة.

شهد الذهب تراجعاً كبيراً في نهاية الأسبوع الماضي، لكن الارتفاع اللافت في أغسطس يجب أن يكون بمثابة جرس إنذار للمستثمرين.

في وقت سابق من الأسبوع الماضي، ارتفعت أسعار الذهب في أغسطس بنسبة تقارب 15%، في طريقها لتحقيق أفضل أداء شهري منذ يناير 1999. هذه الزخم المتجدد يغذيه قلق الأسواق المتزايد من خروج ديون الحكومة عن السيطرة، حيث يزداد تساؤل المستثمرين: كيف ستتمكن أكبر اقتصادات العالم من إدارة هذا العبء دون التضحية في نهاية المطاف بقوة عملتها الشرائية؟

القلق من خروج الديون عن السيطرة يشعل تداولات التراجع

هذا القلق ضخ حياة جديدة في تداولات تراجع الدولار، وكان المحفز قرار وزارة الخزانة الأمريكية بتوسيع مشتريات السندات الحكومية طويلة الأجل في محاولة للتخفيف من ضغط تكاليف الاقتراض. وعلى الرغم من أن هذه العمليات ما تزال بعيدة عن التيسير الكمي أو السيطرة الرسمية على منحنى العائد، لكن السوق قد أدركت بالفعل الاتجاه.

أمام عبء الديون المتزايد التكلفة، تمتلك الحكومة الأمريكية ثلاثة خيارات تقريبية: خفض الإنفاق والعجز، تحمل تكاليف الاقتراض المرتفعة بشكل ملحوظ، أو إيجاد طرق لكبح جماح هذه التكاليف بينما يُسمح للتضخم وتراجع العملة بتآكل القيمة الحقيقية للديون تدريجياً. ويبدو أن المستثمرين يزدادون شكا في أن واشنطن ستختار المسار الأول، وهذا هو جوهر التحول في منطق الذهب.

علاقة الذهب بالعوائد تخضع لإعادة صياغة

وهذا هو السبب أيضًا في أن علاقة الذهب بعوائد السندات أصبحت أكثر تعقيدًا. تقليديًا، ارتفاع العائد الحقيقي هو إشارة سلبية للذهب لأنه يزيد من تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الأصول غير المدرة للفائدة. لكن عندما يكون مصدر ارتفاع العائد هو الشكوك بشأن استدامة المالية العامة، تصبح هذه العلاقة غير موثوقة.

هذا التمييز قد يصبح أكثر أهمية في المستقبل. يمكن لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي Kevin Warsh أن يواصل التمسك بتعهده الصقوري للسيطرة على التضخم، لكن إذا ارتفعت أسعار الفائدة بشكل كبير، سيزيد ذلك أيضًا من تكاليف خدمة الدين الحكومي، وسيوسع العجز، ويدفع نحو إصدار أوسع للسندات الحكومية. في النهاية، ستصطدم السياسة النقدية بالحقيقة المالية ولا يمكن لأي خطاب متشدد أن يمحو هذا القيد.

التصحيح لا يستدعي الخوف، والرياضيات لا تزال في صف الذهب

هذا لا يعني أن أسعار الذهب سترتفع بشكل مستقيم ومتواصل. بعد الارتفاع القوي في أغسطس، فمن المتوقع حدوث تذبذبات وجني أرباح. لكن يجب ألا يغفل المستثمرون المشهد الأكبر. في وقت سابق، أكد استراتيجي إدارة الاستثمار العالمي في State Street، Aakash Doshi، أن وصول أسعار الذهب إلى 10,000 دولار للأونصة هو مسألة وقت فقط، لا إمكان. قد تبدو مثل هذه التوقعات جريئة، لكنها تستند إلى أسس أكبر بكثير من مجرد تفاؤل سوقي.

ما يرد عليه الذهب هو سؤال جوهري حول استدامة النظام النقدي العالمي. طالما أن الحكومات تواصل تراكم الديون بوتيرة أسرع من قدرة اقتصاداتها الحقيقية على الهضم، ستظل تداولات انخفاض العملة نشطة. والحقيقة غير المريحة هي أن الرياضيات لا تزال في صالح الذهب من الجانب الآخر من دفتر الحسابات.

خاتمة

من إعادة شراء السندات الحكومية إلى تراجع الدولار ثم الارتفاع الشهري القوي لسعر الذهب بنسبة 15%، يصوت السوق فعليًا على المنطق المالي باستخدام الأموال الحقيقية. ولم تتخذ واشنطن بعد قرارًا واضحًا بين "خفض العجز، تحمل أسعار الفائدة المرتفعة، أو ترك التراجع"، لكن المستثمرين اختاروا وضع الذهب باعتباره خط الدفاع الأخير ضد مخاطر فقدان القوة الشرائية.

قد تكون التصحيحات قصيرة الأجل حتمية، ولكن إذا استمر اتجاه توسع الديون، فمن المرجح أن تكون هذه بداية فصل جديد لمسار الذهب المدفوع بالواقع المالي.


الرسم البياني اليومي للذهب الفوري - المصدر: إي هوى للمال

توقيت شرق آسيا 31 أغسطس 11:22، الذهب الفوري عند 4428.44 دولار أمريكي للأونصة