لماذا شعر السوق بالصدمة بعد خطاب Walsh؟

يعيد نظام الأصول ذات المخاطر بالكامل تسعير توقعات أسعار الفائدة.

بقلم: فارس البلوك تشين

مساء الجمعة الماضية، ألقى رئيس الاحتياطي الفيدرالي وولش أول خطاب رئيسي له منذ توليه المنصب في جاكسون هول، ويبدو أن السوق قد فهم هذه المرة ما كان يرغب في قوله.

طرح وولش عدة أرقام رئيسية غيرت تمامًا توقعات السوق لمسار السياسة النقدية.

من بين 199 مكونًا لمؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، شهد 54% منها ارتفاعًا بأكثر من 3% خلال الأشهر الاثني عشر الماضية؛ وخلال الأشهر الستة الأخيرة بحسب المعدل السنوي، بلغت هذه النسبة 49%.

في الوقت نفسه، بلغ معدل التضخم السنوي لمؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي خلال الستة الأشهر الماضية 4.1%، وخلال السنة الماضية 3.7%، وكلاهما أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

قال وولش، "يجب أن نتأكد من أن التضخم الأساسي يتحرك بوضوح وبسرعة كافية نحو الهدف. وإلا، لا يزال لدينا عمل نقوم به."

هذا التصريح أعاد تشكيل تسعير السوق بشكل لحظي؛ قبل الخطاب، كان المتداولون يراهنون على احتمالية رفع الفائدة في سبتمبر بنسبة 35% تقريبًا، وبعد الخطاب قفزت الاحتمالية مباشرة إلى 60%.

ارتفع العائد على سندات الخزانة لأجل سنتين إلى أعلى مستوى له في شهر، وارتفع الدولار في الوقت ذاته.

جاءت استجابة Bitcoin عنيفة للغاية؛ ففي اليوم السابق للخطاب، كانت قد تخطت لتوها عتبة 80 ألف دولار، ثم انعكست بشكل حاد لتسجل انخفاضًا إلى نحو 76 ألف دولار.

وخلال 24 ساعة، تمت تصفية مراكز بقيمة 488 مليون دولار في سوق المشتقات، فيما تجاوزت خسائر صفقات الشراء الطويلة 360 مليون دولار.

تعرضت سوقي الذهب والفضة كذلك لهزة قوية، حيث أفادت تقارير بأن قطاع المعادن الثمينة فقد أكثر من 700 مليار دولار في قيمته السوقية بعد الخطاب.

لا شك في أن نظام الأصول ذات المخاطر بالكامل يعيد تسعير توقعات سعر الفائدة.

جاء الدعم الأساسي لجولة الصعود الأخيرة في Bitcoin من التدفقات النقدية المركزة نحو صناديق ETF الفورية. وحتى موعد خطاب وولش الأسبوع الماضي، استقطبت صناديق ETF الفورية الأمريكية لبيتكوين أكثر من 1.1 مليار دولار؛ غير أنه في يوم الخطاب نفسه، شهدت صناديق ETF لبيتكوين خروج تدفقات من جديد.

وبالطبع، التأثير الأبقى يكمن في إطار السياسة ذاته. أعلن وولش صراحة التخلي عن التوجيه الاستشرافي، واصفًا هذه الأداة بأنها "تجاوزت مرحلتها المرحب بها"، واستبدلها "بالالتزام بالانضباط، وليس الالتزام بقرار محدد".

وهذا يعني أن السوق لم يعد بإمكانه استنتاج الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي بسهولة من خلال لهجته وتصريحاته. وبالنسبة للأصول مثل Bitcoin، وهي شديدة الحساسية للسيولة وسعر الفائدة، قد تصبح تقلبات السوق في المستقبل أكثر تكرارًا وعدم قابلية للتوقع.

مع ذلك، لا يخلو السوق تمامًا من قوى التحوط. فقد أعلنت وزارة الخزانة أنه بدءًا من 9 سبتمبر، سيزداد الحد الأقصى لإعادة الشراء للاحتفاظ بسيولة السندات الاسمية لأجل 10 إلى 20 عامًا و20 إلى 30 عامًا، من 2 مليار دولار إلى 4 مليارات دولار على الأقل لكل عملية. وتهدف هذه العملية إلى تحسين سيولة سندات الخزانة طويلة الأجل، مما يدعم تقبل المخاطر بشكل غير مباشر.

لكن وزارة الخزانة أوضحت أن ذلك يأتي ضمن إدارة الدين المعتادة وليس تيسيرًا كميًا.

في الفترة القادمة، ستتمحور تسعيرة السوق حول عدة محطات رئيسية: اجتماع لجنة السوق المفتوحة (FOMC) في منتصف سبتمبر، بالإضافة إلى صدور تقرير الوظائف وبيانات CPI لشهر أغسطس، وكذلك إعادة التصويت على مشروع القانون الواضح.

إذا استمرت القراءات التضخمية في الارتفاع، سترتفع احتمالات رفع الفائدة أكثر، وسيواجه سوق الأصول ذات المخاطر ضغوطًا متزايدة؛ أما إذا أتت البيانات بنتائج أضعف من المتوقع، فقد يتجدد زخم التدفقات نحو صناديق ETF.

يبقى التساؤل: هل ستتمكن Bitcoin من تحمل الصدمات السوقية الجديدة؟ الأمر يعتمد إلى حد كبير على ما إذا كانت البيانات اللاحقة ستواصل الضغط على مؤشرات التضخم التي تهم وولش، وكذلك على استمرار تدفقات الطلب نحو صناديق ETF.