شركة الأوراق المالية Citic: الحفاظ على التوقع الأساسي بأن اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر سيبقى دون تغيير وانتظار التوجيه من البيانات

أفادت "智通财经APP" أنه وفقًا لتقرير صادر عن شركة "中信证券"، فقد دافع "沃ش" في خطابه في مؤتمر جاكسون هول عن التزام وقرار الاحتياطي الفيدرالي بمكافحة التضخم، وكان موقفه أكثر تشددًا بالمقارنة مع تصريحاته في اجتماع FOMC في يوليو. لقد ارتفعت توقعات السوق بشأن رفع أسعار الفائدة في سبتمبر بشكل كبير، لكن بناءً على توقعات المصرف بشأن اتجاهات التضخم والنمو الاقتصادي في الولايات المتحدة، يُبقي المصرف على توقعه الأساسي بعدم اتخاذ الفيدرالي إجراء في اجتماع سبتمبر. تظل بيانات التضخم والتوظيف القادمة حاسمة. عززت عودة توقعات رفع الفائدة في الأمد القصير الدولار وأثرت سلبًا على الذهب، لكن تراجع معدلات الفائدة الحقيقية طويلة الأجل على المدى المتوسط لا يزال يدعم مرونة ارتفاع أسعار الذهب.

النقاط الرئيسية لشركة "中信证券" كما يلي:

الحدث:

ألقى رئيس الاحتياطي الفيدرالي "沃ش" خطابًا في مؤتمر جاكسون هول في 28 أغسطس. ترى الشركة أن مضمون خطابه كان أكثر تشددًا من تصريحاته بعد اجتماع FOMC في يوليو، لكنه أوضح أيضًا المبادئ الأساسية لتنفيذ السياسة النقدية بشكل معتدل، ولم تزد الأمور سوءًا.

هذا نص مكتوب مسبقًا وربما تمت مراجعته مرارًا وتكرارًا. يجب أن يكون التأثير السوقي المتوقع من هذا الخطاب قد تم النظر فيه بعناية من قبل السلطات الأمريكية.

بدلاً من إرسال إشارات تيسيرية، يُعد خيار السلطات الأمريكية الحالي المتمثل في "رفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل مؤقتًا" مقابل "استقرار معدلات الفائدة طويلة الأجل على المدى المتوسط" أكثر تحكمًا في تقلبات سوق أسعار الفائدة. وبالنظر إلى هذا الخطاب الأخير من "沃ش" وإعلان وزارة الخزانة مؤخرًا عن توسيع خطة إعادة شراء سندات الخزانة الأمريكية، فكلاهما يحد في الواقع من علاوة أجل السندات طويلة الأجل. ترى الشركة أنه لا توجد محفزات على المدى القصير قد ترفع بشكل كبير من علاوة أجل سندات الخزانة.

التشدد الأكبر يتجلى في نقطتين:

1) أشار إلى أنه "رغم أن قراءات مؤشر الإنفاق الاستهلاكي الشخصي PCE ومؤشر أسعار المستهلك CPI هذا الصيف جاءت أفضل من المتوقع، إلا أنها لا تدل على أن الاتجاه الأساسي قد تحسن بشكل ملحوظ"، ولا يزال التضخم "أعلى من هدف المصرف البالغ 2%". "... يجب التأكد من أن التضخم الأساسي يسير نحو هدف المصرف بشكل واضح وبوتيرة كافية، وإلا فلا يزال هناك الكثير من العمل لإنجازه".

2) رأى أنه "من الصعب وصف البيئة المالية العامة بأنها تقييدية". وعلى العكس، ففي المؤتمر الصحفي في يونيو، عندما سئل عما إذا كانت الظروف المالية قد أصبحت أكثر تشددًا، أحال السؤال إلى فرق العمل المختلفة.

توضيحات مبادئ تنفيذ السياسة النقدية تظهر في ثلاث نقاط:

1) بشأن تساؤلات السوق حول هدف التضخم المستقبلي للفيدرالي، أكد في خطابه: "لا ينبغي أن يكون هناك التباس مطلقًا: هدف الاستقرار السعري للفيدرالي، والمقاس بمؤشر الإنفاق الاستهلاكي الشخصي PCE، هو 2% بشكل ثابت وصارم".

2) في ما يتعلق بتغيير مؤشرات التضخم التي يتم اختيارها، ركز خطابه هذه المرة على نسبة المكونات التي تتجاوز 3% في مؤشر PCE، وهو ما يبدو مؤشرًا أكثر موضوعية من محاولاته السابقة للتركيز على متوسط PCE المقتطع.

3) بعد غموض حول الأدوات التي ينبغي أن يعتمد عليها الاحتياطي الفيدرالي لتحقيق أهدافه، أوضح في خطابه أن "أسعار الفائدة قصيرة الأجل هي الأداة الرئيسية لتحقيق الهدف المزدوج"، وبيّن صراحة أن "التضخم الأعلى سيتطلب معدل فائدة على الأموال الفيدرالية أعلى" وفضّل معدل الأموال الفيدرالية على الميزانية العمومية.

تساهم هذه التوضيحات لمبادئ الأهداف إلى حد كبير في تقليل علاوة الأجل وتقلبات السوق المحتملة. بالإضافة إلى ذلك، خصص مساحة واسعة لمناقشة الاقتصاد، ما بدا أكثر احترافية من تصريحاته السابقة؛ كما أنه لم يقدم تفسيرات جديدة تذكر بشأن التساؤلات المتعلقة بالتخلي عن التوجيه المستقبلي، ولم يلتزم "بدالة رد الفعل" واضحة.

الإبقاء على التقييم الأساسي بأن الاحتياطي الفيدرالي لن يتخذ إجراء في سبتمبر، على أن تظل بيانات التضخم والتوظيف القادمة أساسية.

ركز خطاب "沃ش" في مؤتمر جاكسون هول هذه المرة على الدفاع عن التزام ودور الاحتياطي الفيدرالي في مكافحة التضخم، وأعاد تأكيد المهمة المزدوجة للمصرف. كان خطابه أكثر تشددًا من تصريحاته بعد اجتماع FOMC في يوليو. وبينما ارتفعت توقعات رفع الفائدة في سبتمبر بشكل كبير، ووفقًا لتوقعات الشركة بشأن اتجاهات التضخم والنمو الاقتصادي في الولايات المتحدة، أبقت الشركة على تقييمها الأساسي بعدم اتخاذ إجراء من قبل الفيدرالي في اجتماع سبتمبر. إن توقعات رفع الفائدة قصيرة الأجل الداعمة للدولار تؤثر على الذهب، لكن تراجع معدلات الفائدة الحقيقية طويلة الأجل يدعم مرونة ارتفاع أسعار الذهب على المدى المتوسط (مع تباطؤ الميل).

عوامل المخاطرة:

إذا حدث تصعيد مفاجئ في الصراع بين الولايات المتحدة وإيران في المستقبل أو إذا ارتفعت معدلات الفائدة طويلة الأجل مرة أخرى نتيجة لعلاوة مخاطر التضخم، وتحت تأثير قضية "تكلفة المعيشة القابلة للتحمل" في الانتخابات النصفية الأمريكية، سيزداد خطر أن يسبق الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة لاستقرار الأسواق المالية (لكن من المتوقع رفع واحد رمزي على الأكثر هذا العام)؛ كما أن سوق العمل أقوى من المتوقع.