حول النشر الواسع لـ Robotaxi وجدول إصدار روبوت Optimus، هذه هي أحدث دراسة أجرتها JPMorgan في مصنع تسلا

سرديتا تسلا الأساسيتان — النشر الواسع لـ Robotaxi وتحوّل الروبوت البشري Optimus إلى منتج تجاري — تنتقلان حالياً من المفهوم إلى مسار تنفيذي قابل للقياس. أجرى بنك JPMorgan مؤخراً بحثاً ميدانياً في مصنع تسلا بفريمونت وعقد اجتماعاً مع فريق علاقات المستثمرين التابع للشركة. عموماً، قيّم المحللون إيقاع التقدم في هذين الخطين التجاريين بشكل إيجابي، معتبرين أنهما يتماشيان مع الجدول الزمني الذي كشف عنه الإدارة سابقاً.

وفقاً لتقرير JPMorgan، تم تحديد نقطة التحول الرئيسية لتوسيع أسطول Robotaxi بوضوح في الإطلاق المخطط لـ FSD v15 هذا العام. أوضحت الإدارة أن اختبار أسطول Cybercab التجريبي الصغير مستمر في التحقق التقني، حيث تم اختبار حوالي 40% من وحدات التقنية الأساسية الخاصة بالإصدار v15 ضمن أسطول Robotaxi مع ردود فعل أولية إيجابية؛ في الوقت نفسه، أبدت الشركة نيتها للتحكم في أعداد تحويل طراز Model Y إلى أسطول Robotaxi، ما يُظهر الثقة في إمكانية تسليم Cybercab قريباً بشكل واسع. أما بالنسبة لـ Optimus، فقد تم الانتهاء من تصميم الجيل الثالث، وتأمين سلسلة الإمداد بصورة أساسية، وتجري حالياً عملية تركيب خط الإنتاج في مصنع فريمونت، وبعد بدء الإنتاج الكمي (SoP)، فإن الهدف المبدئي للنشر هو دخول مرحلة التدريب في "أكاديمية Optimus" في النصف الثاني من عام 2026، مع توقع بدء البيع التجاري الخارجي في أقرب تقدير بالنصف الثاني من 2027.

حافظ بنك JPMorgan على تقييم "محايد" (Neutral) لتسلا، مع تحديد سعر مستهدف عند 445 دولار أمريكي، بينما كان سعر السهم عند نشر التقرير 339.30 دولار. تقدير المحللين هو أن توسيع أسطول Robotaxi سيشهد تسارعاً واضحاً في نهاية 2026 وحتى بداية 2027، ومسار Optimus التجاري واضح، كما أن ارتفاع معدل انتشار FSD وتنوع الموديلات الجديدة يدعمان تعافي الطلب في المدى القريب.

أشار تقرير JPMorgan إلى أن نقطة التحول الهامة التالية لنشر أسطول Robotaxi مرتبطة مباشرةً بإطلاق FSD v15. وصفت الإدارة الإصدار v15 باعتباره قفزة نوعية في الأداء، مماثلة للقفزة بين الإصدارين v13 وv14 — حيث تضمن الأخير زيادة كبيرة في عدد المعاملات، وتوسيع نافذة السياق، وتقليل زمن التأخير بنسبة تقارب 20%. يغطي الإصدار v15 سبع تقنيات أساسية، تم اختبار حوالي 40% منها بالفعل في أسطول Robotaxi مع نتائج إيجابية.

ذكرت تسلا أن منظومة AI/HW4 الحالية لديها القدرة على تشغيل الإصدار v15 ودعم FSD غير الخاضع للرقابة، في حين تم تصميم نظام AI4.5 القادم لتلبية الاحتياجات المستقبلية، مع تعزيز قدرته الحاسوبية بنسبة 10% تقريباً (FLOPS)، ومضاعفة سعة الذاكرة مرتين، لمواكبة توسع نموذج Robotaxi وزيادة الطلب على الحسابات نتيجة اتساع نافذة السياق.

في استراتيجيتها تجاه الطرازات، أوضحت تسلا نيتها الحد من تحويل طراز Model Y إلى أسطول Robotaxi، حيث أن المنطق الأساسي يكمن في ثقة الإدارة المتزايدة بقدرة Cybercab القريبة على التوسع بشكل واسع. تستخدم Cybercab تقنية تصنيع بدون إطار (unboxed manufacturing)، حيث تبني المكونات الكبيرة بشكل مستقل ومتوازي ثم تدمجها لاحقاً، مما يحسن كفاءة التجميع. يجري التحقق الفني وبناء القدرات الإنتاجية بشكل متزامن حالياً.

بخصوص نموذج الاقتصاد الوحدوي، أوضحت تسلا أن تكاليف دورة الحياة الإجمالية (TCO) لطرازي Model Y وModel 3 عند معدلات استخدام السيارات الشخصية تقدر بحوالي 0.60 إلى 0.70 دولار لكل ميل؛ بينما في معدلات الاستخدام النمطية لـ Robotaxi (أعلى من الاستخدام الشخصي بأربعة إلى خمسة أضعاف) تنخفض الكلفة إلى نحو 0.50 إلى 0.60 دولار لكل ميل، وهو أقل بكثير من رسوم منصات النقل التشاركي الحالية البالغة حوالي 2.5 إلى 3.0 دولار لكل ميل. كما أوضح الإدارة أن السوق المستهدف على المدى الطويل لـ Robotaxi يتفوق كثيراً على سوق خدمات النقل التشاركي التقليدي (الذي يستحوذ فقط على نسبة قليلة جداً من إجمالي سوق التنقل)، حيث الهدف هو خفض TCO إلى حوالي 0.30 دولار لكل ميل عبر منصة Robotaxi الحصرية. Cybercab ليست سوى الشكل الأولي، وستتبعها طرازات أخرى لاحقاً.

خلال البحث في مصنع فريمونت، كانت منطقة خط إنتاج Optimus مغطاة بالقماش، ولم يتمكن محللو JPMorgan من الملاحظة المباشرة، لكن إدارة تسلا أكدت أن خط الإنتاج يتم تركيبه في موقع خطوط إنتاج Model S/X المتوقفة (تم إنهاؤها في مايو 2026)، وأن التقدم العام يطابق هدف دورة التحويل البالغة حوالي 4 أشهر.

الطريق التجاري الذي كشفت عنه تسلا لـ Optimus يتكون من ثلاث مراحل: المرحلة الأولى في النصف الثاني من عام 2026 حيث سيتم نشر روبوتات Optimus في "أكاديمية Optimus" للإسراع في جمع البيانات من خلال التفاعل مع البيئات الحقيقية؛ المرحلة الثانية تتمثل في الاعتماد الداخلي في مصانع تسلا لجمع المزيد من البيانات وتفادي تعقيدات الامتثال للبيانات من جهات خارجية؛ المرحلة الثالثة تبدأ في النصف الثاني من 2027 على أقرب تقدير، حيث يبدأ البيع التجاري الخارجي.

في ترتيب أولويات التطبيق الداخلي، أشار المسؤولون إلى أن عمليات التشكيل والهيكل العاري للسيارة هي الأكثر ترشيحاً للاستفادة في البداية من الروبوتات البشرية، نظراً للطابع المتكرر والخطير لهذه العمليات؛ في حين أن خط التجميع النهائي، الذي لا يزال يعتمد بشكل كبير على براعة الإنسان، من المتوقع أن يكون مجال التطبيق على المدى الأطول.

كما كشفت تسلا بأن تصميم الجيل الثالث (Gen 3) قد تم الانتهاء منه وتثبيت سلسلة التوريد وتبقى فقط بعض التفاصيل الجمالية الخارجية قيد التحسين وسيتم الإعلان عنها عند اقتراب موعد SoP. تم تأجيل الإعلان الرسمي عن الجيل الثالث عمداً حتى اقتراب وقت بدء الإنتاج الكمي لحماية الميزة التنافسية؛ قدرات وتكاليف الجيل الرابع (Gen 4) ستتحدد بعد تراكم الخبرات التشغيلية من الجيل الثالث. هدف الطاقة الإنتاجية طويل الأمد لمصنع فريمونت هو حوالي مليون وحدة، بينما هدف تكساس العملاق طويل الأجل يصل لـ10 ملايين وحدة. بالنسبة لتوفير القدرة الحاسوبية، قالت تسلا أن طاقة الحساب في النصف الأول من 2026 قد تضاعفت تقريباً عن العام السابق.

أظهر تقرير JPMorgan أن FSD أصبح بشكل متزايد عاملاً أساسياً في قرار شراء المستهلكين. لاحظت الإدارة اهتمام عدد متزايد من العملاء بزيارة المعارض خصيصاً للاستفسار عن مزايا FSD، وقد تجلت هذه الظاهرة في الأسواق الناشئة مثل أستراليا وكوريا وأوروبا، حيث ارتفعت الطلبات بشكل ملحوظ بعد توافر FSD.

من حيث استراتيجية التسعير، أنهت تسلا في فبراير 2026 خيار شراء FSD بشكل نهائي لمرة واحدة في الولايات المتحدة وكندا، وستكمل الانتقال إلى نظام الاشتراك الشهري في باقي أنحاء العالم بحلول أغسطس من العام نفسه. أوضحت الإدارة أن التسعير الحالي البالغ حوالي 99 دولار شهرياً يهدف أساساً إلى توسيع قاعدة المشتركين وزيادة وتيرة الاستخدام بدلاً من رفع السعر على المدى القريب — وسط ملاحظة أن حوالي 50% من ملاك تسلا لم يجربوا FSD من قبل، وبعض من استخدم النسخ القديمة لم يفعلوا الاشتراكات الجديدة بعد. ترى الإدارة أن FSD يتمتع بقدرة عالية على الاحتفاظ بالعملاء بعد التجربة، ولهذا السبب توفر تسلا تجربة مجانية للشهر الأول لكل مالك جديد.

في مجال تقديم FSD للجهات التنظيمية الأوروبية، اعتمدت تسلا مسارين متوازيين: الأول عبر تواصل مباشر مع الاتحاد الأوروبي (مع العلم أن التوقيت الأصلي للموافقة تم تأجيله عدة مرات ويتوقع حالياً في أكتوبر)، والثاني من خلال التعاون مع دول أعضاء مثل هولندا، حيث سيتمكن الأعضاء الآخرون من الاستفادة من الأطر التنظيمية الجديدة حال اعتمادها. كشفت تسلا أن بيانات القيادة الأوروبية لـ FSD تظهر انخفاض حوادث الاصطدام بنحو خمسة أضعاف في مسافة 65 مليون كيلومتر مسجلة، وترى الإدارة أن هذا المؤشر سيساهم بتسريع الإجراءات التنظيمية. متى تمت الموافقة، ستتم عملية التفعيل خلال أسابيع وليس شهور أو أرباع.

عزت تسلا نمو مبيعات السيارات للربع الثاني من 2026 بنسبة 25% على أساس سنوي وبنسبة 34% على أساس ربعي (وهي أكبر زيادة فصلية منذ 2019) إلى عاملين رئيسيين: التطور المستمر لوظيفة FSD وتحسين تشكيلة الطرازات — بما في ذلك النسخة الأساسية الجديدة، Model Y L، والطرازات العالية الأداء الجديدة، والتي تغطي نطاقات أوسع من سيناريوهات الاستخدام والفئات السعرية.

بالنسبة لهامش الربح، أوضحت تسلا أنها قامت بتعديلات سعرية موجهة على بعض طرازات Model Y وبرنامج دعم الفائدة في كل أنحاء العالم لتخفيف ضغوط تكلفة المواد الأساسية. تأثر هامش ربح السيارات في الربعين الأول والثاني أيضاً جزئياً إثر التحول من بيع FSD مرة واحدة إلى نظام الاشتراك. دخل إنتاج مواد الكاثود والأنيود المصنع داخلياً مرحلة الإنتاج في يناير 2026، ويتوقع أن يؤدي إلى تدريج تحسن في الكلفة، لكن بسبب العديد من العوامل المؤثرة يصعب تحديد أثره بدقة — عادة ما يحتاج المصنع نحو 18 شهراً للوصول إلى حجم واستغلال معقولين.

تتوقع JPMorgan أن يبلغ حجم تسليمات تسلا لعام 2026 حوالي 1.8 مليون سيارة، في حين أن الحد الأقصى الحالي للطاقة الإنتاجية للشركة يبلغ حوالي 3 ملايين سيارة، مما يمنح الإدارة مساحة كافية لتحسين استغلال الطاقة الإنتاجية وزيادة الإيرادات.