الذكاء الاصطناعي لدى Xiaomi الذي تجاهله السوق

يتم حالياً التقليل بشكل منهجي من تقدير انتشار Xiaomi في مجال الذكاء الاصطناعي من قبل السوق.

وفقاً لمنصة التداول ZhuiFeng، أشار تقرير تقييم نتائج الربع الثاني الصادر عن Barclays في 18 أغسطس، إلى أن Xiaomi تقوم بهدوء ببناء مصفوفة تطبيقات ذكاء اصطناعي متمايزة من خلال منظومة الأجهزة التي تغطي الهواتف الذكية، الأجهزة المنزلية، الأجهزة القابلة للارتداء والسيارات الكهربائية - وهي قيمة استراتيجية لم تنعكس تقريباً في السعر الحالي للسهم.

بلغ إجمالي إيرادات شركة Xiaomi في الربع الثاني 108.9 مليار يوان صيني، بانخفاض سنوي قدره 6.1%، إلا أنها تجاوزت توقعات Barclays بنسبة 5.2%. وأبقى التقرير على تصنيف زيادة الأوزان لشهادات الإيداع الأمريكية لـXiaomi (XIACY) بهدف سعري ثابت عند 30 دولاراً أمريكياً، ما يعني وجود مجال ارتفاع بنحو 82% مقارنة بسعر إغلاق 17 أغسطس البالغ 16.45 دولاراً.

وقد أوضح المحللون في التقرير أن استراتيجية الذكاء الاصطناعي لـXiaomi هي "الجزء الأكثر غموضاً بالنسبة للمستثمرين". ويرون أن تفوق Xiaomi يكمن في دمج النماذج الكبيرة والصغيرة ضمن أجهزتها وأنظمة التشغيل، بالإضافة إلى ربط جميع سيناريوهات "الإنسان-السيارة-البيت"، وهذه هي القوة التنافسية الجوهرية التي تميزها عن بقية مشاركي الذكاء الاصطناعي.

تسارع استثمار الذكاء الاصطناعي، والتكامل البيئي هو الفارق الرئيسي

دخلت استراتيجية الذكاء الاصطناعي لـXiaomi مرحلة التنفيذ الفعلي. وقد تم تبني نموذجها الأساسي MiMo-V2.5 على نطاق واسع في منصة المطورين العالمية OpenRouter، وبدأ منذ الربع الثاني بتحقيق إيرادات من API وToken، لكن الإدارة أكدت أن الأولوية الحالية تظل لتعزيز قدرات النموذج وتوسيع نطاق الاستخدام بدلاً من تحقيق الربح التجاري.

على مستوى المنتجات الملموسة، أطلقت Xiaomi الجيل الجديد من نظام التشغيل HyperOS 4 و Hyper XiaoAi 2.0، الذي يدعم تنفيذ المهام عبر التطبيقات والأجهزة من خلال الذكاء الاصطناعي؛ وفي مجال IoT المنزلي، لدى Miloco 2.0 ميزة التعرف على الوجوه والذاكرة؛ أما في قطاع السيارات الكهربائية، فقد تم توظيف الذكاء الاصطناعي لتعزيز قدرات القيادة الذاتية؛ وفي مجال الروبوتات، أطلقت الشركة Xiaomi-Robotics-U0، وقامت بالفعل بنشر روبوتات بشرية في منشآت التصنيع الخاصة بها، إلا أن الجانب التجاري لا يزال في مراحله الأولى.

من حيث الاستثمارات، بلغت المصروفات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي ما يقارب 30% من إجمالي نفقات البحث والتطوير لشركة Xiaomi في النصف الأول من العام. وقد أعلنت الشركة بداية العام أن هدف استثماراتها في الذكاء الاصطناعي حتى عام 2026 هو 16 مليار يوان صيني (منها نفقات رأسمالية بين 5 إلى 6 مليارات يوان، ونفقات تشغيلية بحوالي 10 مليارات يوان)، كما وضعت خطة استثمارية بقيمة 60 مليار يوان على مدى ثلاث سنوات.

نتائج الربع الثاني: ضغط على قطاع الهواتف، وقطاع السيارات الكهربائية يفوق التوقعات

تُعد أعمال الهواتف الذكية أكبر عقبة في هذا الربع. بسبب الزيادة الكبيرة في أسعار الذاكرة، انخفضت شحنات الهواتف الذكية في الربع الثاني بنسبة 26.5% على أساس سنوي لتصل إلى 31.2 مليون وحدة، كما انخفضت الإيرادات بنسبة 7.5% لتصل إلى 42.1 مليار يوان. ومع ذلك، قامت Xiaomi طوعاً بتقليل شحنات النماذج منخفضة ومتوسطة التكلفة، مما دفع متوسط السعر للارتفاع بنسبة 25.9% إلى 1351 يوان، وهو رقم قياسي جديد، كما بلغ هامش الربح الإجمالي للهواتف 8.5%، متجاوزًا الهدف الأصلي البالغ 8%.

حالياً، يبلغ سعر الذاكرة حوالي خمسة أضعاف ما كان عليه في نفس الفترة من العام الماضي، وتكلفة الذاكرة للأجهزة ذات الفئة الابتدائية ارتفعت إلى حوالي 1500 يوان، مما أدى بدوره إلى رفع أسعار هذه النماذج إلى ما يزيد عن 2000 يوان. وتتوقع الإدارة أن تتباطأ وتيرة ارتفاع أسعار الذاكرة خلال الربع الثالث، مع مزيد من التراجع في الربع الرابع.

أما قطاع السيارات الكهربائية فقد فاق التوقعات؛ حيث بلغت كمية التسليمات في الربع الثاني 104,200 وحدة، متجاوزة التقديرات البالغة 90,000 وحدة، وبلغ هامش ربح هذا القطاع 19.2%، مع خسائر بلغت 2.6 مليار يوان. وتركزت أنظار السوق على سيارة SUV SkyNomad الجديدة بنظام الدفع الممتد المخطط لإطلاقها في سبتمبر، والتي ستميز نفسها عن SU7 و YU7 الحاليين. وأشارت الإدارة إلى أن رد فعل السوق الأولي إيجابي، لكن هامش الربح النهائي سيعتمد على إستراتيجية التسعير. وتتوقع Barclays أن تبلغ كمية تسليمات السيارات الكهربائية لعام 2026 نحو 450,000 وحدة، أقل من هدف الشركة البالغ 550,000 وحدة.

توسع IoT خارج البلاد يعوض تراجع الدعم المحلي

انخفضت إيرادات قسم IoT ومنتجات الحياة في الربع الثاني بنسبة 19.2% على أساس سنوي، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى التأثير الأساسي العالي الذي أحدثته إعانات الحكومة الصينية الواسعة النطاق بدءاً من الربع الرابع من عام 2024. وتعتقد Barclays أن هذا القسم من المتوقع أن يعود لتحقيق نمو سنوي بحلول الربع الثالث من عام 2026 على أقرب تقدير.

الأسواق الخارجية هي عامل التوازن الرئيسي لأعمال IoT. افتتحت Xiaomi حالياً أكثر من 640 متجر بيع بالتجزئة خارج الصين، وتخطط لتوسيع العدد إلى حوالي 1,000 متجر بحلول نهاية عام 2026. وتعتبر الإدارة أن متاجر البيع بالتجزئة المادية هي المحرك الرئيسي لاختراق النظام البيئي، خاصةً بالنسبة للهواتف الذكية الراقية ومنتجات IoT ذات القيمة العالية. وتقدر Barclays أن الإيرادات الخارجية لقسم IoT تشكل حوالي 20% إلى 30%، كما أن لديها هوامش ربح أعلى.

تستخدم Barclays مضاعف القيمة المؤسسية إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA) بمقدار 10 مرات لتقييم الأعمال الأساسية لـXiaomi (باستثناء السيارات الكهربائية) بالنسبة لعام 2027، و20 مرة لقطاع السيارات الكهربائية، مما يؤدي إلى سعر مستهدف لشهادة الإيداع الأمريكية عند 30 دولاراً للسهم. وفي سيناريو إيجابي، إذا تم تطبيق تقييم 10 مرات و25 مرة لكل من القطاعين على التوالي، يمكن أن يصل السعر المستهدف إلى 34 دولاراً؛ أما في سيناريو سلبي، في حال تطبيق تقييم 5 مرات و10 مرات على التوالي، ينخفض السعر المستهدف إلى 16 دولاراً. كما خفضت Barclays توقعاتها لصافي الأرباح المعدلة لعام 2026 بشكل طفيف إلى 24.2 مليار يوان صيني، وهو ما يعكس بشكل رئيسي استمرار ضغط تكاليف الذاكرة، بينما رفعت توقعات الإيرادات بفضل دفع قطاع السيارات الكهربائية.