تزايد ضغوط بيع السندات الأمريكية الطويلة الأجل! ديون الحكومة تقترب من 40 تريليون دولار وعائد سندات الثلاثين عامًا يقترب من أعلى مستوى له في هذا القرن

أفادت تطبيق "智通财经" أن عوائد سندات الخزانة الأمريكية استمرت في الارتفاع مؤخرًا، خاصة وأن السندات طويلة الأجل تتعرض لضغوط بيع واضحة. ومع اقتراب حجم ديون الحكومة الأمريكية من 40 تريليون دولار، فإن استمرار ارتفاع معدلات الفائدة يؤدي إلى زيادة تكلفة تمويل الحكومة الفيدرالية ويزيد من مخاوف السوق بشأن استدامة المالية العامة.

بدأت موجة ارتفاع عوائد السندات الأمريكية في يونيو، حيث كانت السندات طويلة الأجل الأضعف أداءً. ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا منذ أدنى مستوياته في نهاية يونيو بأكثر من 40 نقطة أساس، ليقترب حاليًا من أعلى مستوى له منذ بداية هذا القرن. كما ارتفعت عوائد سندات الخزانة بفترات استحقاق أخرى بشكل عام.

يعتقد استراتيجيون الدخل الثابت أن هذه الموجة من الارتفاع لم تنجم عن عامل واحد، بل كانت نتيجة للتفاعل المشترك بين عدة عوامل منها: اتساع العجز المالي الأمريكي، استمرار التضخم فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، الارتفاع الحاد في إصدار السندات الشركاتي وزيادة علاوة الأجل.

أشار Anshul Pradhan، رئيس قسم أبحاث أسعار الفائدة الأمريكية في باركليز كابيتال، إلى أن هذه الضغوط في حد ذاتها ليست جديدة، كما أن ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل حدث تدريجيًا. ما يستحق الانتباه حقًا هو أن هذه العوامل أصبحت قوية بما يكفي لتتجاوز بعض البيانات الاقتصادية الضعيفة. وذكر أنه خلال هذا الشهر، كانت هناك ثلاث بيانات اقتصادية مستقلة كان ينبغي أن تؤدي إلى انخفاض العوائد، إلا أن عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل واصلت ارتفاعها.

شهدت بيانات التضخم الأمريكية الأخيرة تحسنًا بالفعل. وعلى الرغم من أن أسعار المستهلكين والأسعار المنتجة لم تتغير كثيرًا في يوليو، فقد بلغ معدل التضخم الأساسي، عند استبعاد الغذاء والطاقة، 2.5%، ليعود تقريبًا إلى مستواه قبل اندلاع الحرب الإيرانية في نهاية فبراير من العام الجاري. ومع ذلك، تظهر تحركات سوق السندات الأمريكية أن مخاوف المستثمرين لم تعد تقتصر حاليًا على التضخم فقط.

الوضع المالي الأمريكي أصبح أحد الضغوط الرئيسية التي تواجه السندات طويلة الأجل. فقد بلغ العجز المالي الأمريكي في يوليو 432.3 مليار دولار، وهو أكبر عجز شهري منذ مارس 2021، وقد يدفع عجز السنة المالية الحالية حتى نهاية سبتمبر إلى حوالي تريليوني دولار.

في الوقت نفسه، اقترب إجمالي الديون الحكومية الأمريكية من 40 تريليون دولار، حيث أصبح الدين الفيدرالي الذي يحتفظ به العامة على وشك أن يساوي 100% من الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة.

أسعار الفائدة المرتفعة تجعل عبء خدمة الديون الحكومية يتزايد أكثر. حتى يوليو، بلغ إجمالي تكلفة تمويل الديون الأمريكية في السنة المالية الحالية 1.12 تريليون دولار، ومن المتوقع أن تصل إلى 1.37 تريليون دولار للعام بأكمله، أي بزيادة قدرها حوالي 84 مليار دولار عن عام 2025. ومن حيث الإنفاق الصافي، أصبحت خدمة الديون الآن أحد أكبر بنود الإنفاق الحكومي في الولايات المتحدة بعد الضمان الاجتماعي والتأمين الصحي.

يرى Ed Yardeni، مؤسس Yardeni Associates، أن سوق السندات الأمريكية يقترب تدريجياً من ما يسمى "شرطة السندات" التي تبدأ في التعبير عن عدم رضاها عن الوضع المالي. هذا المفهوم يشير إلى قيام المستثمرين في السندات ببيع السندات الحكومية بسبب مخاوف بشأن الانضباط المالي للحكومة والتضخم، وبالتالي يرفعون العوائد ويدفعون صناع السياسات لإجراء تعديلات.

ويقول Yardeni إن المستثمرين قلقون من أن الاحتياطي الفيدرالي ليس نشيطًا بما يكفي في السيطرة على التضخم، كما أنهم قلقون من ارتفاع أسعار النفط. لكنه يعتقد أنه إذا لم يكن الاقتصاد الأمريكي قويًا بما فيه الكفاية، فإنه سيكون من الصعب أن تظل عوائد السندات الأمريكية عند مستوياتها الحالية، ولهذا فإن العوائد العالية الحالية تعكس إلى حد ما اعتراف السوق بمرونة الاقتصاد الأمريكي.

وبالإضافة إلى الحاجة الضخمة للحكومة الأمريكية للتمويل، فإن موجة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي أدت أيضًا إلى موجة إصدار السندات من قبل الشركات والتي تتنافس مع سندات الخزانة الأمريكية على أموال المستثمرين.

تشير بيانات الجمعية الأمريكية لصناعة الأوراق المالية والأسواق المالية إلى أن الشركات الأمريكية أصدرت منذ بداية العام ما يقرب من 1.7 تريليون دولار من السندات، بزيادة قدرها 27% على أساس سنوي، حتى أنه تجاوز إجمالي إصدار عام 2025. مع قيام شركات التكنولوجيا وغيرها بضخ استثمارات هائلة في إنشاء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية ذات الصلة، تزايد الطلب على التمويل في أسواق رأس المال بسرعة.

أشار Ian Lyngen، رئيس استراتيجيات أسعار الفائدة الأمريكية في BMO كابيتال ماركتس، إلى أنه بصرف النظر عن نمو الديون الحكومية، فإن إصدار السندات الشركاتي القياسي قد زاد بشكل أكبر من عرض السندات طويلة الأجل في سوق الدخل الثابت الأمريكية، مما يؤثر على العائدات الإجمالية، منحنى العائد وكذلك علاوة الأجل.

ويعتقد أنه ما لم ينخفض عرض السندات طويلة الأجل بشكل واضح، أو يتم تشديد الأوضاع المالية بشكل كبير، أو تدهورت آفاق الاقتصاد الأمريكي بشكل واضح، فمن المرجح أن تستمر عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل في الارتفاع على المدى القريب.

كما أن عدم اليقين في سياسة الاحتياطي الفيدرالي أصبح ضغطًا آخر يواجه سوق السندات. فقد ظل رئيس الاحتياطي الفيدرالي،沃什، متحفظًا بشأن مسار أسعار الفائدة في المستقبل، مما قلل من الإرشادات الاستشرافية للسوق. ومع بقاء الاحتياطي الفيدرالي هذا العام على معدل الفائدة الفيدرالي بين 3.50% و3.75%، فإن شفافية التواصل في سياسات البنك المركزي تراجعت، مما جعل السوق أكثر حذرًا أمام الضغوط المتعددة.

حاليًا، يعتقد السوق أن احتمال رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر منخفض، وينتظر حتى ديسمبر فرصة أكبر لرفع جديد. هذا جعل بعض المستثمرين يتساءلون عما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي مصممًا مثلما يعلن علنًا على إعادة التضخم إلى هدف 2%.

ومع ذلك، يرى Yardeni أن تقليل سوق السندات لاعتماده على سياسات الاحتياطي الفيدرالي ليس بالضرورة أمرًا سيئًا بالكامل. مع ارتفاع العوائد إلى مستويات أكثر جاذبية، قد يعود طلب الشراء الجديد تدريجياً إلى السوق. ويرى أن أسعار الفائدة أصبحت تتحدد بشكل متزايد بناءً على العرض والطلب على رؤوس الأموال والتسعير على أساس المخاطر، ولهذا فإن سوق السندات الأمريكية يعود إلى آلية تشغيل أكثر أقلمة مع السوق.