تشانوس يقول إن هناك فرق سعر قدره 80 مليار دولار بين Strategy و bitcoin

أفاد البائع الشهير على المكشوف جيمس تشانوس بأن هناك فارق سعر "قابل للاستفادة" يبلغ حوالي 8 مليار دولار بين Strategy وبيتكوين التي تحتفظ بها. وقد أعادت هذه التصريحات تركيز السوق مجددًا على التباين المستمر منذ فترة طويلة في التقييم بين MSTR وبيتكوين.

محفظة بحوالي 847 ألف بيتكوين

حتى 18 أغسطس، كانت Strategy تحتفظ بحوالي 847,363 بيتكوين. وباحتساب سعر بيتكوين بنحو 64,000 دولار، فإن القيمة السوقية لهذا الأصل تقدر بنحو 54 مليار دولار.

يعتقد تشانوس أن تقييم سوق الأسهم لـ Strategy قد ينحرف بشكل واضح عن القيمة السوقية لمحفظتها من بيتكوين. لا يعني هذا الانحراف إمكانية المساواة بين الاثنين ببساطة، نظرًا لأن شراء MSTR لا يعني امتلاك بيتكوين بشكل مباشر.

امتلاك MSTR لا يساوي امتلاك BTC

من وجهة نظره، عند امتلاك أسهم Strategy لا تقتصر الاستفادة فقط على التعرض لبيتكوين، بل يتحمل المستثمر أيضًا عبء ديون الشركة، والأوراق المالية المفضلة، وتكاليف التمويل، وأداء الأعمال البرمجية، وتأثير قرارات الإدارة.

بعبارة أخرى، فإن سعر MSTR لا يتأثر فقط بتقلبات بيتكوين، بل يعكس أيضًا تغيرات هيكل رأس مال الشركة والجوانب التشغيلية، لذا من الصعب الحفاظ على تطابق كامل بينه وبين بيتكوين الفوري.

تشانوس قام سابقًا ببيع MSTR على المكشوف

كان تشانوس قد أعرب علنًا من قبل عن تساؤلاته حول تقييم Strategy. فقد رأى في وقت ما أن MSTR كانت تتداول بعلاوة سعرية عالية مقارنة بحيازاتها من بيتكوين، وكشف بوضوح عن استراتيجيته في عام 2025: بيع MSTR على المكشوف مع شراء بيتكوين في الوقت نفسه.

ووفقًا للتقارير، بدأ تشانوس وشركته Chanos & Co. بناء هذه المراكز في نهاية عام 2024، وكان البيع على المكشوف مبدئيًا خلال الفترة من أكتوبر إلى نوفمبر 2024. وبحلول نوفمبر من ذلك العام، ارتفع مضاعف قيمة MSTR مقارنة بقيمة محفظتها من بيتكوين إلى أكثر من 3 مرات في بعض الأحيان.

لكن، لم تستمر هذه الصفقة التحوطية لفترة طويلة. فقد انسحب تشانوس من المركز في نوفمبر 2025، وأغلقت Chanos & Co. مركز التحوط بين MSTR وبيتكوين في 7 نوفمبر.

نماذج بيع على المكشوف سابقة

اشتهر تشانوس بصفقات البيع على المكشوف في السوق، ومن أبرزها شركة إنرون. حيث بدأ التحقيق في الشركة عام 2000 بناءً على أن بعض البيانات المالية لم تكن منطقية من الناحية الاقتصادية.

بعد ذلك، قام أيضًا ببيع أسهم Luckin Coffee على المكشوف. وقد كشفت الشركة لاحقًا عن وجود تلاعب بنحو 310 مليون دولار في المبيعات عام 2019. كما تعتبر Wirecard من أشهر صفقاته أيضًا، حيث اعتبر تشانوس آنذاك أن قدرة شركة الدفع الألمانية على تحقيق الأرباح أدنى بكثير مما كانت تدعيه رسميًا.

لم تتضمن أحدث تصريحاته أي ترتيبات تداول جديدة، لكنها تعكس مجددًا استمرار التباين في رؤية السوق لبنية تقييم Strategy. ولا تزال العلاقة بين MSTR وبيتكوين أبعد من أن تكون مجرد انعكاس سعري بسيط.