توقعات التقارير المالية | ملاذ آمن وسط عاصفة تراجع الاستهلاك، هل ستتمكن Walmart (WMT.US) في تقريرها المالي للربع الثاني من دعم التقييمات العالية في وول ستريت؟

أفادت تطبيق أخبار التمويل الذكي بأن عملاق التجزئة العالمي وولمارت (WMT.US) سيعلن عن نتائجه للربع الثاني من السنة المالية 2027 (الموافق للفترة من مايو إلى يوليو 2026 بالتقويم الميلادي) قبل افتتاح سوق الأسهم الأمريكية في 20 أغسطس. وكواحدة من أكبر منافذ التجزئة التي تلبي احتياجات أكثر من نصف سكان الولايات المتحدة، لطالما اعتُبرت نتائج وولمارت البوصلة الأهم لمراقبة رغبة المستهلكين الأمريكيين ودرجة حرارة الاقتصاد الكلي.

وفقاً لتوقعات الإجماع في وول ستريت، من المتوقع أن تحقق وولمارت إيرادات بقيمة 188.8 مليار دولار في الربع الثاني، بنمو سنوي قدره 6.45%؛ ومن المتوقع أن تصل ربحية السهم المعدلة إلى 0.75 دولار، بنمو سنوي يناهز 10.3%. وتبدي السوق توقعات مرتفعة جداً بشأن توجيه وولمارت للأرباح في هذا الربع، حتى إنها تفوق الحد الأعلى للأهداف الرسمية التي أعلنت عنها الإدارة في الربع الأول.

توقعات الأداء الرئيسية: آمال بتجاوز الحد الأعلى للتوجيه

يجدر التنويه إلى أن توجيهات وولمارت تميل إلى التحفظ، حيث تتوقع الشركة نمواً في صافي المبيعات عند سعر صرف ثابت بنسبة 4%—5% للربع الثاني (أقل من 5.7% في الربع الأول)، وربحية سهم معدلة بين 0.72 و0.74 دولار. هذا يترك هامشاً للسيناريو التقليدي بـ"تجاوز التوقعات + تعديل توجيه السنة كاملة"، ويتوقع المحلل كريستوفر ناردون من بنك أمريكا أن الشركة قد تعود لهذا المسار هذا الموسم.

ومع ذلك، بدأت التوقعات التفصيلية تتباين. تتوقع المحللة كريستينا كاتاي من دويتشه بنك أن تبلغ نسبة نمو مبيعات متاجر وولمارت القابلة للمقارنة في الولايات المتحدة بين 3% إلى 3.5%، أي أقل من توقعات إجماع وول ستريت البالغة 3.7%.

بالنسبة للعام المالي 2027 بأكمله، تتوقع وول ستريت في المجمل أن تصل ربحية السهم المعدلة إلى حوالي 2.89 دولار، وهي أعلى بكثير من التوجيه الرسمي للشركة البالغ 2.75 إلى 2.85 دولار. هذا يعني أن وول ستريت تتوقع مسبقاً أن الإدارة سترفع أهداف أرباح السنة كاملة في هذا الربع.

التضخم والاستهلاك: ضغوط هيكلية في ظل انقسام K

أكبر متغير يؤثر على نتائج وولمارت يأتي من تدهور البيئة الاستهلاكية الأمريكية المستمر. في يوليو، ارتفع مؤشر الأسعار للمستهلكين (CPI) الأمريكي سنوياً بنسبة 3.4%، وارتفع مؤشر الأسعار الأساسي سنوياً بنسبة 2.5%، مع أنه تراجع عن ذروة الفترة الماضية إلا أنه لا يزال أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

ما يثير قلق السوق أكثر هو أن مبيعات التجزئة الأمريكية في يوليو تراجعت بنسبة 0.6% شهرياً، وهو أكبر انخفاض شهري منذ مايو 2025، وبعيد جداً عن توقعات السوق بنمو 0.1%. وأظهرت دراسة ثقة المستهلكين لجامعة ميشيغان في أغسطس تراجعاً ملحوظاً في المزاج الاستهلاكي نتيجة الحرب وارتفاع عائدات السندات وعدم اليقين الجيوسياسي، وكان التراجع خاصة بارزاً بين الفئات ذات الدخل المنخفض وكبار السن.

وكبوصل للاقتصاد الاستهلاكي الأمريكي، رصدت وولمارت إشارات واضحة حول تباين الاستهلاك. فقد أشار المدير المالي جون ديفيد ريني خلال مؤتمر نتائج مايو إلى أن المستهلكين يظهرون سمات K النموذجية تحت ضغط مالي: العائلات ذات الدخل المرتفع (أكثر من 100 ألف دولار سنوياً) تتمتع بثقة استهلاكية قوية وتصبح المصدر الرئيسي لنمو حصة وولمارت من السوق؛ في حين يعاني المستهلكون ذوو الدخل المنخفض "من ضغط أكبر في الميزانية وربما صعوبات مالية."

ومن التفاصيل التحذيرية اللافتة: هذا الربيع، انخفض متوسط كمية الوقود التي يضخها الزبائن في محطات وقود وولمارت و"سامز كلوب" لأول مرة منذ جائحة 2022 إلى أقل من 10 جالونات. وعلق ريني بصراحة: "هذا يعكس حجم الضغط." وفي نفس الوقت، اختفى تماماً أثر التحفيز الاستهلاكي المؤقت الذي أحدثته استردادات الضرائب الكبيرة في النصف الأول من العام؛ كما تراجعت نسبة الادخار الشخصي في يونيو إلى أدنى مستوى لها منذ أربع سنوات، بينما يستمر استهلاك الأموال الاحتياطية لدى الأسر، ويتقلص هامش الإنفاق التقديري بشكل كبير.

ولا يمكن تجاهل الضغط من جانب التكاليف أيضاً. ففي الربع الأول، أدى الارتفاع الحاد في تكاليف الوقود والنقل والخدمات اللوجستية إلى إلحاق أثر سلبي بحدود 250 نقطة أساس على هامش أرباح التشغيل لشركة وولمارت، واضطرت الشركة لامتصاص تكاليف وقود إضافية بمقدار 175 مليون دولار. ومع أن الإدارة ترى أن هذا الضغط مؤقت وتتوقع عودة الوضع إلى طبيعته مجدداً في الربع الثاني، إلا أن تقلبات أسعار النفط الناتجة عن المخاطر الجيوسياسية لا تزال بمثابة "سيف داموقليس" المعلق.

"تأثير مزدوج" للتضخم: نمو عدد الزبائن مقابل ضغط الربحية

رغم أن مؤشر CPI الأمريكي العام يشير إلى اتجاه هادئ نسبياً، إلا أن التضخم المتراكم عبر السنوات الماضية لا يزال يبقي أسعار البقالة والمواد الأساسية في مستويات مرتفعة.

وتتمتع وولمارت بقدرتها التفاوضية الفائقة الناجمة عن ضخامتها وسلاسل الإمداد على إبقاء الأسعار في أدنى مستويات القطاع، ما يدفع حصتها السوقية في قطاع الأغذية والبقالة للارتفاع باستمرار.

وقد قلصت الأسعار المرتفعة المستمرة هامش ميزانية الأسر العادية، ما دفع المستهلكين لتخصيص مزيد من الميزانية للأغذية الأساسية على حساب الملابس والإلكترونيات والمفروشات الأعلى ربحية. وتسبب هذا "التدهور في تشكيلة المنتجات" في تحديات مؤقتة لهامش الربح الإجمالي لقطاع التجزئة.

آراء وول ستريت: صراع بين علاوة التقييم وعائد التحول

في مواجهة الرياح الاقتصادية المعاكسة، يتسم موقف محللي وول ستريت تجاه وولمارت بوضوح بأنه "إيجابي بحذر". من بين 48 محللاً يتابعون الشركة، يبلغ متوسط السعر المستهدف 140.85 دولار، أي أنه يوجد هامش صعود بنسبة 22% عن سعر السهم الحالي الذي يقارب 115 دولار، والتوصية الجماعية هي "شراء قوي". وقد حافظت مؤسسات مثل BTIG، UBS، RBC كابيتال، مورغن ستانلي في الأشهر الأخيرة على تقييمات شراء أو تعزيز للمراكز.

أسهم وولمارت هذا العام تخلفت عن مؤشر S&P 500 ومنافسها المستهدف (Target)

ورغم ذلك، تزداد المناقشات حول التقييم سخونةً. حاليًا، يبلغ معدل سعر السهم إلى الربحية لوولمارت حوالي 40 مرة وهو أعلى مستوى تاريخي للشركة، ويعكس هذا التسعير بالكامل توقعات السوق بشأن تحول الشركة إلى "بائع تجزئة مدفوع بالتكنولوجيا". وقلل المحلل هانس إنجل من مجموعة Erste تصنيفه للسهم من "شراء" إلى "احتفاظ" في مطلع يونيو لهذا السبب تحديداً، معتبراً أن التقييم يعد مرتفعاً مقارنة بنظرائه من شركات التجزئة. أما كوري تارلو من جيفريز فيبقى متفائلاً نسبياً ويرى أن توجيهات الأرباح المحافظة تتيح مزيداً من فرص التفوق على التوقعات قائلاً: "ستواصل وولمارت في عام 2026 المنافسة على حصة السوق من خلال سياسة الأسعار."

وتتركز أنظار السوق على ما إذا كان نمو أرباح التشغيل في الربع الثاني سيقع ضمن الحد الأعلى من التوجيه بين 7% و10%. فإذا أثبتت البيانات صحة توقعات الإدارة بأن "صدمة تكاليف الوقود مؤقتة"، فقد يعود سعر السهم من 120 دولار إلى متوسط هدف وول ستريت؛ أما إذا جاءت البيانات عند الحد الأدنى وبدت توجيهات الربع الثالث متحفظة، فقد تضعف منطق استثمار في سلسلة تجزئة يتداول سهمها عند 40 ضعف الأرباح.

بعيداً عن تقلبات الاقتصاد الكلي، فإن نموذج وولمارت التجاري يشهد تطورات هيكلية تمنحها وسادة ضد دورات السوق. وقد أوضح المدير المالي ريني في مايو أن عائدات الإعلانات واشتراكات العضوية أصبحت تشكل حالياً نحو ثلث الأرباح التشغيلية للشركة، "وهذا مختلف تماماً عن وولمارت قبل عشر سنوات."

في الربع الأول، نمت مبيعات التجارة الإلكترونية العالمية بنسبة 26%، ونمت أعمال التوصيل في الولايات المتحدة بنسبة 45%، وزادت مبيعات المنصات الطرفية بنسبة تقارب 50%، ونمت أعمال الإعلانات بنسبة 37%. ويغير نمو هذه الأنشطة ذات الهامش العالي نموذج وولمارت التقليدي القائم على كثرة المبيعات وقلة الربح في قطاع البقالة.

وتحدث تغيرات أعمق على مستوى كفاءة التشغيل. في الوقت الحالي، يحصل حوالي 60% من متاجر وولمارت على البضائع من مراكز توزيع آلية، ويعتمد حوالي نصف مراكز تنفيذ التجارة الإلكترونية على الأتمتة الكاملة. ولم يقتصر استثمار الأتمتة في سلسلة التوريد على تقليص تكاليف العمالة، بل حسن من كفاءة دوران المخزون أيضاً. وفي ظل ميل المستهلكين نحو السلع الأساسية ذات هامش الربح المنخفض وضعف مبيعات السلع مرتفعة الهامش، أصبحت استراتيجية "زيادة الحجم لتعويض هامش الربح، وزيادة الكفاءة لتحقيق الربح" المفتاح الذي تعتمد عليه وولمارت للحفاظ على مستوى الربحية.