تسعير السوق لرفع الفائدة مرتين هذا العام من قبل البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا! عائدات السندات الألمانية تسجل أعلى مستوى لها منذ 15 عامًا، وعائدات السندات البريطانية تقترب من أعلى مستوى لها منذ 18 عامًا

وصلت عوائد السندات الحكومية الألمانية إلى أعلى مستوى لها منذ عام 2011، مما زاد من الضغوط على أسواق السندات العالمية. وفي الوقت نفسه، ورغم محافظة البنك المركزي الأوروبي على سياسته النقدية دون تغيير، فقد بدأ السوق بالفعل في المراهنة على زيادات إضافية في أسعار الفائدة قبل نهاية العام.

خلال المؤتمر الصحفي لرئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد، تجاوز سعر خام برنت مستوى 100 دولار للبرميل، مما دفع توقعات التضخم للارتفاع. ارتفع عائد السندات الألمانية لأجل 10 سنوات خلال يوم واحد بحد أقصى قدره 4 نقاط أساس إلى 3.21%، في حين قام المتعاملون بتسعير ارتفاع أسعار الفائدة من البنك المركزي الأوروبي مرتين بالكامل خلال العام.

تعرض سوق السندات البريطاني أيضًا لضغوط جراء الارتفاع الحاد الأخير في أسعار النفط، حيث بلغ عائد السندات البريطانية لأجل 10 سنوات 5.09%، مقتربًا من أعلى مستوى له منذ 18 عامًا الذي تحقق في مايو. ويتوقع المتعاملون الآن أن يقوم بنك إنجلترا برفع أسعار الفائدة مرتين إلى 4.25% قبل نهاية العام، ومن ثم رفعها مجددًا إلى 4.5% بحلول منتصف العام المقبل.

ذكرت لاغارد أنه لا توجد حتى الآن مؤشرات على حدوث "تأثيرات الجولة الثانية" للتضخم، لكنها أبقت المجال مفتوحًا لرفع الفائدة في سبتمبر بشكل واضح. وقد عزز هذا الموقف التوقعات بعدم اليقين حول مسار سياسة البنك المركزي الأوروبي، مما زاد من الضغوط على أسعار السندات الأوروبية.

تستمر تداعيات الأزمة المتصاعدة في الشرق الأوسط في التأثير على إمدادات الطاقة، مما يدفع عوائد السندات الحكومية إلى الارتفاع عالميًا. وباعتبار أوروبا تعتمد بشكل كبير على واردات النفط والغاز، فإن التقلبات الحادة في أسعار الطاقة تُعقد آفاق التضخم في منطقة اليورو وتزيد من الضغوط على أسواق السندات والأسهم في الوقت نفسه.

أبقى البنك المركزي الأوروبي معدل الفائدة الأساسي دون تغيير عند 2.25% في هذه الدورة، لكن السوق يرى هذا التوقف كاحتفاظ بخيارات السياسة بدلاً من نهاية دورة التشديد.

قالت ماديسون فالير، الخبيرة في استراتيجية الاستثمار العالمية لدى JPMorgan: "إن توقف البنك المركزي الأوروبي اليوم يُمكن فهمه بشكل أفضل بأنه إبقاء القدم فوق دواسة المكابح. يجب ألا يُفهم الاحتفاظ بخيارات السياسة على أنه رضا عن الوضع."

في ألمانيا، تتسارع خطط استثمارية بمئات المليارات من اليورو للدفاع والبنية التحتية، ما يدعم استمرار ارتفاع عوائد السندات نتيجة الإصدارات الكبيرة.

ويرى بعض المحللين أنه إذا ساهمت هذه النفقات في تسريع نمو الاقتصاد الألماني وجيرانه، فإن ذلك سيعزز ضرورة استمرار تشديد السياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي.

رغم استمرار صعود العوائد، بدأ بعض المستثمرين يرون أن وتيرة التعديل في سوق السندات الأوروبية تتجاوز الأسس الاقتصادية المقبولة.

قال إد هاتشينجز، رئيس قسم الدخل الثابت لدى Aviva Investors: "تبدأ قيمة السندات الأوروبية في الظهور، وترتفع جاذبية زيادة المراكز على الرغم من الحاجة للتعامل بحذر في المدى القصير."

أما نيايل سكانلون، مدير المحافظ الاستثمارية في Mediolanum، فأقر بأن الارتفاع الحاد في أسعار الطاقة أربك استراتيجيته السابقة. "كنا نحتفظ بتركيز كبير على قِصر الأجل بناءً على توقعات البنك المركزي الأوروبي، وهذا لم ينجح بوضوح،" وأضاف "لقد تحركت أسعار النفط والغاز بقوة، وعلينا احترام هذه التحركات."

وفي الوقت ذاته، أشار سكانلون إلى أن السوق ربما يبالغ في تقدير وتيرة رفع البنك المركزي الأوروبي للفائدة.

ذكرت سكايلا مونتغمري كونينغ، استراتيجي الاقتصاد الكلي في Bloomberg، أن معدلات الفائدة في أوروبا وبريطانيا عادت إلى نمط التداول المرتبط بأسعار النفط الخام.

وأكدت أن العوائد القصيرة الأجل تبقى متماسكة عندما تتراجع أسعار النفط، مع تقلبات أقل مقارنة بارتفاع مايو. لكن إذا واصلت أسعار النفط الصعود، فإن الإشارة المرتبطة واضحة: ارتفاع النفط سيبقى عقبة مشتركة أمام أسواق السندات والأسهم.

كما يصعب على السوق الأمريكي البقاء بمعزل. إذ واصلت عوائد السندات الأمريكية الطويلة الأجل تجاوز 5% لأكثر من أسبوع، وهي أطول فترة منذ عام 2007، على أن يجتمع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الأسبوع القادم لاتخاذ قرار بشأن أسعار الفائدة.