شركة Meiji تقلص نشاطها في قطاع منتجات الألبان في الصين، و Aoyaa تستحوذ على الأصول بقيمة تصل إلى 3.5 مليار يوان.

تخطط مجموعة 澳亚 للاستحواذ على أعمال إنتاج وبيع منتجات الألبان لشركة 明治 في الصين.

في 21 يوليو، أعلنت مجموعة 澳亚 أن شركتها التابعة المملوكة بالكامل، شركة شنغهاي 澳雅 للأغذية المحدودة، تعتزم الاستحواذ على كامل حقوق ملكية الشركة التابعة الجديدة لـ 明治 في الصين، بسعر شراء أساسي قدره 320 مليون يوان، وسقف معدل يبلغ 350 مليون يوان.

قبل الصفقة، ستقوم شركة 明治 في الصين بإعادة الهيكلة، حيث ستنقل شركات 明治 للألبان في سوتشو وتيانجين، بالإضافة إلى الأصول ذات الصلة والموظفين والعقود، إلى الشركة المستهدفة. وبعد إتمام الاستحواذ، ستُدرج الشركة المستهدفة ضمن البيانات المالية الموحدة لمجموعة 澳亚.

تركز الشركتان أساساً على إنتاج الحليب واللبن والقشدة في الصين. كما تخطط مجموعة 澳亚 لتوقيع اتفاقية ترخيص علامة تجارية مع 明治 اليابانية لمواصلة استخدام بعض علامات 明治 التجارية.

تتمثل الأعمال الأساسية لمجموعة 澳亚 في تربية الأبقار وإنتاج الحليب الخام، كما تشارك في بيع وتوزيع منتجات الألبان. ويعني هذا الاستحواذ أنها ستعزز قدراتها التصنيعية في القطاع السفلي وتوسع نشاطها إلى مجال تصنيع منتجات الألبان.

نظرًا لأن شركة 明治 في الصين تمتلك حوالي 15.85% من أسهم مجموعة 澳亚 وتعد من كبار المساهمين فيها، فإن هذه الصفقة تعتبر “معاملة ذات علاقة” ولا تزال بحاجة إلى موافقة المساهمين المستقلين.

باحتساب سقف سعر الشراء البالغ 350 مليون يوان، تبلغ صافي أصول المجموعة المستهدفة غير المدققة والمقدرة حتى نهاية عام 2025 حوالي 548 مليون يوان، ما يعكس نسبة سعر إلى القيمة الدفترية تبلغ تقريبًا 0.64 ضعف، وتُقدر بانخفاض بنحو 51.1% مقارنة بمتوسط نسبة السعر إلى القيمة الدفترية البالغ 1.31 ضعف لدى خمس شركات ألبان مماثلة مدرجة في بورصة A الصينية.

يكمن وراء هذا الخصم في استمرار خسائر الأعمال المستهدفة.

في عامي 2024 و2025، بلغت خسائر مجموعة الهدف بعد الضرائب حوالي 149 مليون يوان و156 مليون يوان على التوالي. ولهذا السبب اختارت مجموعة 澳亚 نسبة السعر إلى القيمة الدفترية كأساس رئيسي للتقييم، إذ ترى أن مؤشر السعر إلى الربحية ومؤشر EV/EBITDA لا يعكسان بدقة قيمة أصول التصنيع.

يجب النظر إلى هذه الصفقة من زاوية تغير العلاقة بين القطاعات العلوية والسفلية في صناعة الألبان الصينية، بالإضافة إلى عملية تعافي دورة الصناعة.

قبل ست سنوات، كان اتجاه التعاون بين الطرفين معاكسًا تماماً.

في عام 2020، اشترت شركة 明治 مقابل 254.4 مليون دولار أمريكي، 25% من أسهم الكيان الرئيسي لما قبل إدراج مجموعة 澳亚، وهو AustAsia Investment Holdings.

في ذلك الوقت، أشارت شركة 明治 إلى أن مبيعات أعمالها في الصين تنمو بشكل مطرد، وأن أعمال الحليب المبرد شهدت نموًا ملحوظًا في سوق شرق الصين. كانت الشركة توسع في مصنعها بسوتشو وتبني مصنعًا في تيانجين، وبنفس الوقت تضمن توريد الحليب الخام عالي الجودة عبر الاستثمار في مزارع الأبقار العلوية.

كان المنطق حينها هو امتداد شركات الألبان السفلية نحو القطاع العلوي لدعم توسعها في السوق الصينية.

وبعد ست سنوات، تغيرت أدوار الصفقة. تخطط شركة 明治 الآن لبيع أعمال الألبان الخاسرة وذات الاستخدام المنخفض للطاقة الإنتاجية لمجموعة 澳亚؛ بينما تأمل 澳亚 في الاستفادة من المصانع والشبكات البيعية لتعزيز قنوات استهلاك حليبها الخام داخليًا.

وراء هذا التغير، طرأ تحول في علاقة العرض والطلب في صناعة الألبان الصينية. ففي السنوات الأربع الماضية، أدى نمو إمدادات الحليب الخام وضعف الطلب النهائي إلى دخول الصناعة في دورة هبوط طويلة.

في عام 2025، سيظل إنتاج الحليب الوطني ينمو بنسبة 0.3% على أساس سنوي ليصل إلى 40.91 مليون طن، لكن إنتاج منتجات الألبان سينخفض بنسبة 1.1%، وسينخفض سعر الحليب الطازج في المقاطعات الرئيسية المنتجة بنسبة 7.8% على أساس سنوي.

ومع الاستمرار في خفض أعداد الأبقار، من المتوقع أن ينخفض فائض مسحوق الحليب الخام في عام 2026، إذ بدأت أسعار الحليب تظهر مؤشرات على الاستقرار، لكن ضغط العرض والطلب لم يتم امتصاصه بالكامل بعد.

بالنسبة لمجموعة 澳亚، فإن الخطوة نحو القطاع السفلي تمثل استراتيجية تحوط نشطة.

في عام 2025، بلغ دخل مجموعة 澳亚 3.468 مليار يوان، بانخفاض 5.9% على أساس سنوي؛ إذ تسبب انخفاض أسعار الحليب في تراجع إيرادات أنشطة الحليب الخام التي تمثل أكثر من ثلاثة أرباع إجمالي الدخل بنسبة 7.3%.

وفي نفس الفترة، انخفض عدد رؤوس أبقار مجموعة 澳亚 بنسبة 8.2% ليبلغ 112,200 رأس، فيما انخفض عدد الأبقار الأم المنتجة بنسبة 1.6% فقط، وارتفع متوسط إنتاج الحليب السنوي لرأس البقرة بنسبة 0.7% ليصل إلى 14.1 طن.

وبعد اكتمال الاستحواذ، ستتمكن 澳亚 من تحويل المزيد من الحليب الخام الذي تنتجه ذاتياً إلى المصانع السفلية، ما يساعد على رفع معدل استخدام الطاقة الإنتاجية وخفض التكاليف الثابتة، مع تقليل الاعتماد على العملاء الخارجيين.

لكن المخاطر التشغيلية التي تواجهها ستتمدد أيضًا إلى مجالات المنتج والقنوات التجارية وإدارة العلامة التجارية.

لقد سجلت الأعمال المستهدفة خسائر متتالية على مدى عامين، ولا يتعين على 澳亚 فقط زيادة معدلات استخدام المصانع، بل عليها أيضًا معالجة قضايا الطلب النهائي وهيكل المنتجات وكفاءة قنوات التوزيع.

وبالنسبة لشركة كانت تعتمد على الزراعة العلوية كمركز أساسي لأعمالها لفترة طويلة، يعتبر إتمام الاستحواذ مجرد بداية لعملية الدمج الطولي.