من "أخبار جيدة" إلى "أخبار سيئة": كلما فاقت البيانات الاقتصادية الأمريكية التوقعات، كلما انخفض مؤشر S&P 500

الاقتصاد الأمريكي يواصل الأداء فوق التوقعات، ومع ذلك لم يمنح سوق الأسهم الأمريكي قوة دفع جديدة للصعود.

أظهرت أحدث أبحاث شركة Leuthold Group للبحوث السوقية وإدارة الأصول أنه عندما تصبح البيانات الاقتصادية قوية إلى حد معين، غالباً ما يتحول تركيز السوق بسرعة من أرباح الشركات والأساسيات الاقتصادية إلى توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي. تبدأ قاعدة التداول "الأخبار الجيدة تعني الأخبار السيئة" في الهيمنة — فكلما كان الاقتصاد أقوى، كلما أصبح من الصعب تهدئة ضغوط التضخم، وكلما قل السبب لدى الاحتياطي الفيدرالي لتخفيف سياسته، مما يضغط على تقييمات سوق الأسهم.

هذا النمط يتكرر حالياً في السوق. مؤخراً، جاءت بيانات التوظيف والمبيعات بالتجزئة والتصنيع الإقليمي الأمريكية جميعها تفوق التوقعات، وحافظ مؤشر مفاجآت الاقتصاد الأمريكي من Citigroup (CESI) على مستوى مرتفع فوق الـ50، وبلغ 63 في يونيو، وهو الأعلى منذ عام 2023. ومع ذلك، لم تحصل الأسهم الأمريكية على قوة دفع جديدة للنمو بفعل مرونة الاقتصاد، بل استمرت في حالة التذبذب، وبدأ المستثمرون بإعادة تسعير توقعاتهم للسياسة النقدية "المرتفعة لفترة أطول (higher for longer)".

وفقاً لما ذكرته Bloomberg، أظهرت إحصاءات Leuthold للبيانات منذ عام 2003 أنه عندما يتجاوز مؤشر مفاجآت الاقتصاد من Citigroup حاجز 40، غالبًا ما يسجل مؤشر S&P 500 عوائد سلبية في الأسابيع الثلاثة التالية، ويحتاج في المتوسط حوالي ثلاثة أشهر ليستعيد خسائره. ومع بقاء تقييمات الأسهم الأمريكية عند مستويات مرتفعة، وزيادة حساسية السوق للسياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي، تشهد تأثيرات البيانات الاقتصادية تغيرات دقيقة.

البيانات التاريخية توضح: "كلما كان الاقتصاد أقوى، زادت احتمالية تصحيح السوق"

استعرضت Leuthold العلاقة التاريخية بين مؤشر مفاجآت الاقتصاد من Citigroup ومؤشر S&P 500.

تُظهر الدراسة أنه منذ إصدار Citigroup لهذا المؤشر في عام 2003، كان هناك إجمالي 28 مرة تجاوز فيها المؤشر مستوى الـ40، وفي معظم تلك الحالات سجل مؤشر S&P 500 عوائد سلبية خلال 21 يوم تداول لاحقة، واحتاج في المتوسط نحو ثلاثة أشهر لتعويض خسائره. حالياً، يبلغ مؤشر مفاجآت الاقتصاد من Citigroup 50.3، أي أعلى بوضوح من المستوى الرئيسي 40، مما يعني أن الاقتصاد الأمريكي لا يزال يفوق توقعات السوق بشكل عام.

قال Chun Wang رئيس استراتيجية الأصول المتعددة لدى Leuthold إنه في الشهرين إلى الثلاثة أشهر الماضية، كانت قاعدة "الأخبار الجيدة تعني الأخبار السيئة" واضحة بشكل خاص. لكنه أشار أيضاً إلى أن أكبر اختلاف في هذه الدورة عن التاريخ هو تأثير الوضع في الشرق الأوسط. فقد أدى الصراع بين الولايات المتحدة وإيران إلى رفع أسعار النفط ومعدل التضخم المتوقع، مما أضاف ضوضاء إضافية إلى السوق، وجعل المستثمرين أكثر حساسية تجاه التضخم ومسار السياسة النقدية.

توقعات الاحتياطي الفيدرالي تصبح المتغير الرئيسي في السوق

استمرار البيانات الاقتصادية في تجاوز التوقعات يعني أن تحقيق هدف 2% للتضخم من قبل الاحتياطي الفيدرالي قد يصبح أكثر صعوبة، مما يدفع السوق إلى إعادة تعديل توقعاته لمسار أسعار الفائدة في المستقبل.

قال Bob Lang، المؤسس والرئيس التنفيذي للاستراتيجيات في Explosive Options: "قد يطرأ تغيير جديد على السياسة النقدية الأسبوع المقبل وخلال الخريف القادم، مما يعكس موقفاً أكثر تشدداً من صناع القرار في مكافحة التضخم."

يرى Sameer Samana، رئيس الأسهم العالمية والأصول الحقيقية لدى Wells Fargo Investment Institute، أن ضعف الأداء الأخير لمؤشر S&P 500 ليس مدفوعًا كليًا بالبيانات الاقتصادية فقط، بل لعب دوران القطاعات داخل أسهم التكنولوجيا وAI أيضاً دوراً هاماً.

ومع ذلك، أشار أيضاً إلى أن بعض المستثمرين يعتبرون أن استمرار قوة البيانات الاقتصادية سبب أقوى لاحتياطي الفيدرالي للحفاظ على معدلات فائدة مرتفعة أو حتى تشديد السياسة أكثر.

التقييمات المرتفعة تعزز من تأثير تحول "الأخبار الجيدة إلى سيئة"

تغير البيئة السوقية يرتبط ارتباطاً وثيقاً بمستوى التقييمات. فقد ارتفع مؤشر S&P 500 بنحو 17% منذ نهاية مارس، مما يعني أن كثيراً من التوقعات الإيجابية قد انعكست بالفعل في الأسعار. في ظل هذا الوضع، يصعب على البيانات الاقتصادية الجيدة أن تدفع التقييمات لمزيد من الصعود، بل تزيد مخاوف المستثمرين من تشديد السياسات النقدية.

قال Ken Mahoney الرئيس التنفيذي لشركة Mahoney Asset Management: "ربما تكون السيناريوهات الاقتصادية المثالية قد قامت السوق بتسعيرها بالكامل، وأصبحت البيانات الاقتصادية القوية الآن مصدر ضغط على سوق الأسهم، وتغيرت طريقة تفسير الأخبار في السوق بشكل غير متماثل."

وبالنسبة لتوقعات السوق القادمة، نصح Chun Wang المستثمرين بالحفاظ على توزيع مخاطر متوازن نسبياً. وذكر أن البيئة السوقية الحالية "ليست سيئة بما يكفي لتستدعي التشاؤم الشديد"، لكن التداخل بين التوقعات الجيوسياسية والتضخمية والسياسة النقدية يجعل السوق الحالي أكثر تعقيداً من التجارب التاريخية.

وختم بقوله: "اليوم بات سوق الأسهم جزءًا من الاقتصاد نفسه. أكبر خطر يواجه الاقتصاد هو إمكانية انعكاس أثر ثروة سوق الأسهم. لذا، من الأنسب الحفاظ على موقف محايد في توزيع الأصول والانكشاف على الأصول ذات المخاطر."